證券監(jiān)管須重罰

袁智慧

2016年7月12日，因欺詐發(fā)行被強制退市的欣泰電氣（300372），復(fù)牌后毫無懸念地被巨單封死跌停。從7月12日到26日，該股連續(xù)11個交易日“一”字跌停；7月27日，該股咸魚翻身，從跌停開盤快速封死漲停報收；但這僅僅是曇花一現(xiàn)，隨后的三個交易日，該股再次連續(xù)“一”字跌停。

作為中國證券史上，第一家被強制退市的創(chuàng)業(yè)板公司，盡管此前輿論多次提及退市風(fēng)險，但并未引起足夠重視。當靴子落地的這一刻，市場之慘烈，還是超乎了大多數(shù)人的想象。與退市長油、退市國恒等不同的是，后者退市之后被安排到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，至少日后有機會重新上市，而欣泰電氣則是直接退市，再無機會重見天日。

監(jiān)管部門對欣泰電氣的處罰可謂嚴刑重罰。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍29日通報稱，7月初，證監(jiān)會公布了對欣泰電氣股份有限公司欺詐發(fā)行和信息披露違法違規(guī)案行政處罰結(jié)果，對欣泰電氣責令改正，給予警告，并處以832萬元罰款；對欣泰電氣董事長、實際控制人溫德乙給予警告，并處以892萬元罰款；對欣泰電氣總會計師劉明勝給予警告，并處以60萬元罰款；對其他15名責任人員分別處以3萬元至20萬元不等的罰款。同時，對溫德乙、劉明勝二人采取終身證券市場禁入措施。

在A股市場，重罰模式的開啟，源于中國證監(jiān)會前主席肖剛。2013年8月16日，A股市場發(fā)生了震驚全國的“光大證券烏龍指事件”。事后，證監(jiān)會認定，光大證券構(gòu)成內(nèi)幕交易行為；沒收光大證券違法所得8721萬元，并處以5倍罰款，罰沒款金額總計5.23億元；對徐浩明、楊赤忠、沈詩光、楊劍波等相關(guān)高管分別給予警告，罰款60萬元并采取終身的證券期貨市場禁入措施；對董秘梅鍵責令改正并處以罰款20萬元。彼時，肖剛擔任證監(jiān)會主席僅僅半年左右。

證券監(jiān)管的重罰案例，在2015年的股災(zāi)后達更是源源不斷，并一直延續(xù)至今。證監(jiān)會所通報的違規(guī)案例急劇猛增，罰沒金額屢創(chuàng)新高，以身試法的玩火者，付出的代價越來越沉重。

從青島東海恒信操縱涉嫌操縱180ETF被重罰7.3億元，到民間“股神”葉飛操縱多只股票被罰沒2600多萬；從恒生電子被重罰5.32億元，到超級牛散張春定被罰沒約3.97億元；從欣泰電氣被強制退市；到黃信銘等6人合謀控制多賬戶操縱股價被重罰6.5億元之巨；最近三年來，由肖剛先生所開啟的重罰模式，已經(jīng)在證券監(jiān)管領(lǐng)域落地生根，不斷得以延續(xù)。

馬克思曾言：“（資本）如果有10%的利潤，它就保證到處被使用；有20%的利潤，它就活躍起來；有50%的利潤，它就鋌而走險；為了100%的利潤，它就敢踐踏一切人間法律；有300%的利潤，它就敢犯任何罪行，甚至絞首的危險?！笔聦嵰驳拇_如此，在巨額利益的驅(qū)動下，證券市場的違法犯罪層出不窮，各路宵小之輩不惜鋌而走險以身試法。對此，筆者認為，證券領(lǐng)域的監(jiān)管，必須嚴刑峻法，以明正典刑，號令天下，重罰模式有必要持之以恒，長抓不懈。理由如下。

一是監(jiān)管重罰可以充分樹立法治權(quán)威，

深度凈化市場

長期以來，證券監(jiān)管的鞭子，總是高高舉起輕輕落下，使得證券違規(guī)違法所付出的代價遠遠小于所得利益，法治的權(quán)威難以樹立，市場主體對法律缺乏敬畏之心，證券監(jiān)管失之于寬，失之于松。

最典型的例子就是退市規(guī)則。從法律條文看，我國的退市規(guī)則相當完備，但從實際運行效果看，20多年來退市企業(yè)寥寥無幾，退市規(guī)則如同牛欄關(guān)貓，徒有其表。但近年來，隨著監(jiān)管部門多次修訂退市規(guī)則，并嚴格照章辦事，國企民企一視同仁，使得全市場都開始重新審視退市規(guī)則的威力，法治的權(quán)威得以漸漸樹立。

二是對上市公司和預(yù)備上市公司

形成強力震懾

截至2016年二季度末，全國登記在冊的大小企業(yè)共有8078萬家，而同期A股上市公司僅為2800余家，平均每3萬家企業(yè)中，才有一家上市公司，上市公司之稀缺可見一斑。對于企業(yè)而言，一旦上市成功，不但品牌效益明顯提升，更要的是全體股東可以一夜暴富，日后還可以源源不斷增發(fā)融資。

正因為上市所帶來的巨大利益，無數(shù)企業(yè)絞盡腦汁拼命上市，甚至不惜鋌而走險，違規(guī)造假上市，比如欣泰電氣、綠大地等都是造假上市。一些歷經(jīng)千辛萬苦上市成功的企業(yè)，也開始沉迷于資本游戲，不務(wù)正業(yè)，最終主營業(yè)務(wù)慘淡，比如湘鄂情。

由于監(jiān)管重罰的存在，一旦東窗事發(fā)，違規(guī)違法的代價巨大，得不償失。出于風(fēng)險與收益考量，有利于企業(yè)嚴格遵守法律法規(guī)。

三是監(jiān)管重罰可以大力規(guī)范投行、會所、

律所等中介機構(gòu)的業(yè)務(wù)行為

本次欣泰退市，所有參與作“惡”的中介機構(gòu)全部被重罰，對未來規(guī)范中介機構(gòu)合規(guī)運行，提供了范例。

興業(yè)證券作為保薦機構(gòu)，未按照《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》、《保薦人盡職調(diào)查工作準則》要求，對欣泰電氣應(yīng)收賬款和銀行存款情況進行審慎核查，出具的發(fā)行保薦書和財務(wù)自查報告中存在虛假記載。證監(jiān)會決定對興業(yè)證券給予警告，沒收保薦業(yè)務(wù)收入1200萬元，并處以2400萬元罰款，沒收承銷股票違法所得2078萬元，并處以60萬元罰款；對保薦代表人蘭翔、伍文祥給予警告，并分別處以30萬元罰款，撤銷證券從業(yè)資格。

證監(jiān)會決定對興華所責令改正，沒收業(yè)務(wù)收入322.44萬元，并處以967.32萬元罰款；對簽字注冊會計師王全洲、楊軼輝、王權(quán)生給予警告，并分別處以10萬元罰款。

四是監(jiān)管重罰可以為注冊制改革鋪路

由于2015年崩盤股災(zāi)的影響，注冊制改革的步伐明顯放緩，但改革的方向始終未變，而且從核準制到注冊制的轉(zhuǎn)變，不可能一蹴而就，更不可能一勞永逸。在可以設(shè)想的未來，注冊制背景下，企業(yè)上市更加容易，上市公司數(shù)量有可能急劇增加，伴隨而來的，證券領(lǐng)域內(nèi)的違規(guī)違法有可能隨之增加。監(jiān)管重罰案例的存在，必然要求上市公司和預(yù)備上市的公司，合法經(jīng)營合，提升公司業(yè)績，對于規(guī)范市場秩序，極為必要。

從肖剛主席到劉士余主席，證券領(lǐng)域的監(jiān)管重罰已經(jīng)蔚然成風(fēng)，大批作奸犯科的害群之馬被繩之以法，市場秩序得以凈化。為此，我們期待，監(jiān)管重罰能夠成為一種長期的執(zhí)法理念，為中國證券市場的健康持續(xù)發(fā)展，奠定法律保障。