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中國(guó)的高負(fù)債與高存款之謎
機(jī)關(guān)團(tuán)體有很多事業(yè)單位,其中多數(shù)是半盈利機(jī)構(gòu)。他們把盈利所得放在銀行既不繳稅,也不分紅,也不投資,這成為最大的問(wèn)題。
仿佛是一場(chǎng)“瘟疫”,警惕“違約”終于不再是警世良言,僅僅在2016年前四個(gè)月,債市已有8個(gè)發(fā)行主體出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約,涉及12只債券,其中發(fā)債主體不僅有民企,國(guó)企央企也赫然在列。其中原因何在?
有學(xué)者認(rèn)為,中國(guó)的債務(wù)占GDP的比例達(dá)250%、280%,從世界范圍來(lái)看最高,但儲(chǔ)蓄率也格外的高。過(guò)去認(rèn)為中國(guó)企業(yè)儲(chǔ)蓄率高,是因?yàn)槊衿竽貌坏礁嗟慕鹑诜?wù),所以民企要想投資就必須把錢(qián)攢夠。
這幾年,居民存款上升的速度和比例變化不大,金融企業(yè)有些下降,企業(yè)盈利不好,現(xiàn)金流偏緊。但是機(jī)關(guān)團(tuán)體的存款一路上漲,去年上漲了15%,而民意GDP的增長(zhǎng)速度只有6%,財(cái)政收入增長(zhǎng)也只有6%- 7%。那么,機(jī)關(guān)團(tuán)體的存款增長(zhǎng)的原因是什么?主要是有“五險(xiǎn)一金”,還有一些事業(yè)單位的存款。
機(jī)關(guān)團(tuán)體有很多事業(yè)單位,其中多數(shù)是半盈利機(jī)構(gòu)。他們把盈利所得放在銀行里既不繳稅,也不分紅和投資,這成為最大的問(wèn)題。
為什么大家對(duì)“五險(xiǎn)一金”往下降的呼聲這么大?因?yàn)槿绻选拔咫U(xiǎn)一金”加進(jìn)去,中國(guó)企業(yè)部門(mén)的稅負(fù)達(dá)到50%- 60%。現(xiàn)在“五險(xiǎn)一金”已經(jīng)成了主要靠人工的中小新型服務(wù)型企業(yè)的主要成本,繳費(fèi)比例非常高。
問(wèn)題比較大的是養(yǎng)老金。按照規(guī)定企業(yè)交20%,個(gè)人交8%,兩個(gè)加起來(lái)是28%,而國(guó)際上通常是10%- 12%。這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)負(fù)擔(dān)很重。如今有很多令人欣喜的變化,首先,地方的社保養(yǎng)老金可以投資資本市場(chǎng)。如果投向一些收益更高的領(lǐng)域或項(xiàng)目,全國(guó)社保每年可以做到9%左右的回報(bào)。而地方社保放銀行和國(guó)債回報(bào)是2%。公積金現(xiàn)在大概有兩、三萬(wàn)億。前幾年控制房?jī)r(jià)上漲,這些錢(qián)不能動(dòng),只能買(mǎi)房子用?,F(xiàn)在有了一些積極的變化,一是公積金開(kāi)始付給大家利息了;二是公積金在一定程度擴(kuò)大了投資范圍;三是如果想租房子、搞裝修也可以取公積金了。下調(diào)“五險(xiǎn)一金”是“一石多鳥(niǎo)”的一個(gè)辦法,減少?gòu)?qiáng)制性?xún)?chǔ)蓄,讓老百姓自己愿意存或愿意花,這樣做效果是最好的。此外,通過(guò)改變短期融資的結(jié)構(gòu)性安排,也可讓企業(yè)沒(méi)有必要留那么多的現(xiàn)金。
上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧表示,當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中充斥著“剛性泡沫”,面臨著進(jìn)退兩難的困境,這很大程度上源于中央政府和地方政府產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)中普遍存在的“隱性擔(dān)?!爆F(xiàn)象。
政府直接對(duì)某種資產(chǎn)或者某種投資給予投資上的保護(hù)和擔(dān)保。這里面房地產(chǎn)是最明顯的例子,政府在過(guò)去十年里面調(diào)控了三四次,每次調(diào)完基本所有人都進(jìn)一步強(qiáng)化了必須要買(mǎi)房子的信念。
今年政府說(shuō)要保證消化房地產(chǎn)庫(kù)存,很多人解讀認(rèn)為這是政府進(jìn)一步想要房地產(chǎn)行業(yè),這個(gè)預(yù)期無(wú)疑對(duì)于很多投資者的行為產(chǎn)生了潛移默化的影響。
在股市中,很多散戶(hù)認(rèn)為雖然自己不懂投資不懂股市,但《人民日?qǐng)?bào)》說(shuō)了4000點(diǎn)才是新起點(diǎn),根本不用做功課,只要去買(mǎi),政府一定會(huì)讓股市上漲。
從這點(diǎn)來(lái)講,政府對(duì)于很多投資領(lǐng)域提供的擔(dān)保不經(jīng)意間扭曲了投資者的偏好,扭曲了投資者的行為,最后導(dǎo)致市場(chǎng)里面泡沫的形成。這是從投資領(lǐng)域轉(zhuǎn)而拓展到整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。為什么會(huì)出現(xiàn)這段時(shí)間所面臨的困難?其實(shí)和前一段時(shí)間整個(gè)政策帶來(lái)現(xiàn)在需要消化的后果是有密不可分的關(guān)系。
什么叫被擔(dān)保的泡沫?從政府的角度雖然是善意的希望能夠引導(dǎo)大家進(jìn)行投資,保證大家不要再投資中受損失。但是由于大家都覺(jué)得投資不會(huì)損失,所以導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)。這種過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致杠桿增加、風(fēng)險(xiǎn)積累、資產(chǎn)價(jià)格飆升、金融風(fēng)險(xiǎn)子類(lèi),最后形成泡沫和崩盤(pán)。這個(gè)思路能夠部分解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所發(fā)生的現(xiàn)象或者發(fā)生的很多現(xiàn)象。
從一定程度上來(lái)講,這種現(xiàn)象和我們?cè)?008年發(fā)生全球金融危機(jī)之后,包括美國(guó)在內(nèi)的西方國(guó)家關(guān)于是不是要在金融危機(jī)之后救助那些在金融危機(jī)中受困的金融機(jī)構(gòu),產(chǎn)生所謂的大而不倒的道德風(fēng)險(xiǎn)討論是緊密聯(lián)系在一起的。
很多大的銀行雖然經(jīng)歷了金融危機(jī),仍然本性不改進(jìn)一步進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)活動(dòng),因?yàn)樗X(jué)得就算有一天真的出問(wèn)題了,最后政府還是會(huì)來(lái)救助我,因此就不會(huì)約束自己。這種思路是對(duì)于整個(gè)全國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)非常有風(fēng)險(xiǎn)的一種現(xiàn)象。
如今,在人民幣貶值、內(nèi)地股市大跌等多重因素的作用下,內(nèi)地客戶(hù)發(fā)現(xiàn),赴香港買(mǎi)保險(xiǎn)可以成為向境外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的新途徑。根據(jù)香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)理處公布,去年保險(xiǎn)業(yè)向內(nèi)地訪(fǎng)客所發(fā)出的保單,其新造保單保費(fèi)占香港保險(xiǎn)業(yè)個(gè)人業(yè)務(wù)的總新造保單保費(fèi)的24.2%。
對(duì)于頗有神秘色彩的大額保單,一位香港保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)的工作人員透露,這類(lèi)大額終生人壽保單,確實(shí)能起到將資金轉(zhuǎn)移到香港或者國(guó)外的效果,此外,也可以兼顧保險(xiǎn)、財(cái)富增值等作用,所以很受內(nèi)地企業(yè)家歡迎,特別是北京、上海以及東南沿海的成功企業(yè)家。
借由保險(xiǎn)公司與私人銀行合作,這些大額保單的客戶(hù)可獲得更多靈活的財(cái)務(wù)操作選擇。以一份保費(fèi)500萬(wàn)美元的保單為例,如果投保人手中沒(méi)有這么多資金,可以將保單抵押給私人銀行,最高比例可以獲得保單價(jià)值的八成貸款額,然后用貸款資金繳付保費(fèi)。
除了這個(gè)選擇外,投保人也可以一次性繳清保費(fèi),如果需要資金,可以將保單抵押給私人銀行,然后獲得最高八成的貸款。
為了遏制住資本外流趨勢(shì),監(jiān)管機(jī)構(gòu)頻頻出招。今年初,銀聯(lián)宣布規(guī)范境外刷卡的商戶(hù)類(lèi)別碼,簡(jiǎn)稱(chēng)MCC,該編碼是具體標(biāo)識(shí)一家商戶(hù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍和行業(yè)歸屬的代碼。
2月2日,銀聯(lián)曾公開(kāi)表態(tài)稱(chēng),經(jīng)過(guò)對(duì)境外收單機(jī)構(gòu)的調(diào)查,發(fā)現(xiàn)部分商戶(hù)未使用對(duì)應(yīng)行業(yè)類(lèi)別的限制類(lèi)商戶(hù)類(lèi)別碼,并特別點(diǎn)出,香港保險(xiǎn)一直屬于境外限制類(lèi)商戶(hù)類(lèi)別,持境內(nèi)銀行卡均有單筆5000美元限額。
此外,前段時(shí)間一直沉默的保監(jiān)會(huì),4月22日高調(diào)發(fā)文,提醒赴港買(mǎi)保險(xiǎn)的居民留意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),諸如香港保單不受內(nèi)地法律保護(hù)、存在匯率風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)、收益存在不確定性,以及退保損失等。
(《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》2016.4.30、《上海證券報(bào)》2016.5.6等)