基于因子分析的中國(guó)基金績(jī)效探索研究

張帆

摘要：采用因子分析法，對(duì)混合型基金、普通指數(shù)基金和主題指數(shù)基金各三支的績(jī)效情況進(jìn)行實(shí)證研究。在傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，加入了小盤(pán)股/大盤(pán)股收益及價(jià)值型/成長(zhǎng)型股票收益對(duì)基金影響程度兩個(gè)指標(biāo)，共以八種績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)為基礎(chǔ)，得出收益因子、基金風(fēng)格因子和風(fēng)險(xiǎn)因子，從這三個(gè)因子出發(fā)，對(duì)基金進(jìn)行綜合打分探討。為投資者投資提供了建議和參考。

關(guān)鍵詞：基金；因子分析；績(jī)效評(píng)價(jià)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）004-000264-01

1998年3月，我國(guó)首批基金開(kāi)元和金泰成功發(fā)行，在隨后的幾年中，基金業(yè)發(fā)展迅猛，現(xiàn)在基金投資已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)不可或缺的一部分。本文從基金收益水平、風(fēng)險(xiǎn)水平、基金管理者投資風(fēng)格等方面出發(fā)，對(duì)混合型基金、普通指數(shù)型基金和主題指數(shù)基金進(jìn)行了評(píng)價(jià)和比較，為投資者選擇適合自己投資風(fēng)格的基金提供了參考，并為我國(guó)基金市場(chǎng)提供了一種科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法。

一、數(shù)據(jù)來(lái)源及研究方法

本文選取成立多年，運(yùn)作成熟的基金公司發(fā)行的時(shí)間超過(guò)3年的9支基金進(jìn)行研究。因此本文采用一年期銀行定期存款利率折算為月收益率作為近似的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。以央行公布的年利率以月為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均得到，轉(zhuǎn)換成月平均收益率后的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為0.252%。

二、實(shí)證結(jié)果

（一）提取初始因子和因子載荷矩陣

用軟件SPSS計(jì)算變量的相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和貢獻(xiàn)率?？梢钥闯龃_定因子數(shù)為3，前三個(gè)公因子提供了原始數(shù)據(jù)8個(gè)指標(biāo)所能表達(dá)的足夠的信息。

（二）因子綜合評(píng)價(jià)

根據(jù)成份得分系數(shù)矩陣，可以得出因子評(píng)分模型：

得出因子評(píng)分模型后，以旋轉(zhuǎn)后的因子載荷方差貢獻(xiàn)度為權(quán)數(shù)得到綜合評(píng)價(jià)模型，收益因子和基金風(fēng)格因子的符號(hào)為正，由于本文的風(fēng)險(xiǎn)因子表示獲取和利用信息的能力，因此符號(hào)也為正，最終綜合得分公式為：

用Excel軟件計(jì)算出9只基金綜合排名，結(jié)果見(jiàn)表2。

由綜合得分情況表我們可以看出，工銀策略主題的各項(xiàng)得分都很高，因此綜合得分最高。這主要因?yàn)樵诒疚倪x取的時(shí)間段內(nèi)，大部分時(shí)間中國(guó)股市處于下跌狀態(tài)，致使大多數(shù)基金尤其是指數(shù)基金的收益情況不佳，根據(jù)本文的結(jié)論，收益因子解釋了近50%的信息，所以總體得分情況不好。

三、結(jié)論和建議

雖然2014年下半年以來(lái)A股漲幅超過(guò)50%，但截止發(fā)稿日，個(gè)股和行業(yè)指數(shù)漲幅超過(guò)50%的并不多，這和本文結(jié)論一樣，不是所有的指數(shù)基金得分都高，這說(shuō)明主題指數(shù)基金更適合成熟的投資者進(jìn)行短期投資。而對(duì)于選擇長(zhǎng)期投資的普通投資者，在漫長(zhǎng)的熊市中指數(shù)基金并不是最好的選擇。