克明面業(yè)業(yè)績游戲

楊現(xiàn)華

克明面業(yè)四季度業(yè)績爆發(fā)，恰好完成了當(dāng)初的股權(quán)激勵目標(biāo)。

上市以來凈利潤增速持續(xù)下滑，甚至負(fù)增長的克明面業(yè)（002661.SZ）在2015年終于打了個翻身仗，公司凈利潤增速超過60%，刷新上市新高，且順利突破了1億元的整數(shù)關(guān)口。

對于克明面業(yè)的48名核心骨干來說，凈利潤突破1億元并非賬面數(shù)字那么簡單，這意味著在錯失2014年的激勵后，這些骨干將順利完成2015年的業(yè)績要求，股權(quán)激勵的股票也將順利到手。

但仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，克明面業(yè)業(yè)績的高增長并非那么簡單，在2015年前三季度收入和利潤增速一般的情況下，公司四季度業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長，且恰好滿足了股權(quán)激勵的要求；應(yīng)收賬款也創(chuàng)下歷史新高，而恰在此時的高新資質(zhì)也幫助克明面業(yè)完成激勵目標(biāo)，但公司高新技術(shù)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)似乎難以達標(biāo)。

業(yè)績巧合股權(quán)激勵

2015年，克明面業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入18.92億元，同比增長23.88%；歸屬凈利潤1.08億元，同比增長64.41%。這也是公司上市以來歸屬凈利潤總額首次達到億元水平。

對于業(yè)績的高增長，克明面業(yè)表示：一是公司加大了對產(chǎn)品的營銷力度；二是營銷費用投入有的放矢，同時減少費用成本；三是公司重點打造的華東市場前期投入已經(jīng)產(chǎn)生效益。

以華東市場為例，年報顯示，克明面業(yè)2015年來自華東市場的收入增速超過40%，在所有分地區(qū)中最快，達到6.03億元，與第一大市場華中地區(qū)6.33億元的收入幾乎已經(jīng)沒有差距，而2012年時還只有華中地區(qū)收入的一半左右。

但與克明面業(yè)說法相左的是，實際上華東地區(qū)的收入增速早已經(jīng)是公司收入增速最快的地區(qū)，2013年和2014年分別達45.54%和36.04%，遠(yuǎn)超其他地區(qū)。

雖然全年業(yè)績實現(xiàn)了高增長，但2015年前三個季度公司的凈利潤增幅還不到兩成；而且上市以來，克明面業(yè)也沒有四季度集中結(jié)算的慣例，為何單單在2015年四季度實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)了呢？

如果回溯到2014年，投資者就可以恍然大悟了?？嗣髅鏄I(yè)如今的業(yè)績，與公司當(dāng)初設(shè)定的目標(biāo)幾乎完全吻合。

2014年4月底，在披露一季報的同時，克明面業(yè)也推出了股權(quán)激勵計劃，公司計劃向高級管理人員、中層員工骨干、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）骨干人員等48名激勵對象，授予總計為480萬股的限制性股票與股票期權(quán)。

其中，限制性股票總數(shù)為320萬股，價格為15.33元/股，即公告前20個交易日公司股票交易均價的50%；股票期權(quán)總數(shù)為160萬股，行權(quán)價格為31.05元/份。同時，限制性股票與股票期權(quán)分別預(yù)留32萬份和16萬份。

股權(quán)激勵的業(yè)績解鎖條件為：以2013年為基準(zhǔn)年，2014-2018年公司的營業(yè)收入增速分別不低于25%、50%、80%、116%和160%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤增速分別不低于10%、20%、40%、65%和100%。

2014年，克明面業(yè)收入基本完成股權(quán)激勵的要求，但扣非后的凈利潤卻下降超過40%，股權(quán)激勵實施的首年公司就沒有完成解鎖的業(yè)績要求，2014年股權(quán)激勵目標(biāo)落空。

在持續(xù)上漲的股價面前，克明面業(yè)的激勵對象自然有十足的動力去完成激勵的業(yè)績要求。要知道，在2016年4月底實施10轉(zhuǎn)20的送轉(zhuǎn)之前，克明面業(yè)的股價鮮有跌破30元/股的表現(xiàn)。

兩倍的盈利空間驅(qū)使高管們完成業(yè)績要求，否則連續(xù)錯失股權(quán)激勵意味著巨額財富眼睜睜溜走。而2015年前三季度的凈利潤距離解鎖要求還有鴻溝，四季度的業(yè)績爆發(fā)也就不難理解了。公司2015年扣非后9612.36萬元的凈利潤，較2013年的7823.04萬元增長23.08%，完美達到業(yè)績要求。

然而，業(yè)績增長的同時，克明面業(yè)的應(yīng)收賬款也刷新歷史新高。2015年，公司應(yīng)收賬款增長近70%，公司的解釋是：一方面是銷售收入的增加，相應(yīng)確認(rèn)的應(yīng)收賬款增加；另一方面是加大對優(yōu)質(zhì)客戶的扶持力度所致，而四季度新增的應(yīng)收款占到了全年的45%左右。

在業(yè)績高增長的同時，上市以來從未高送轉(zhuǎn)的克明面業(yè)也適時推出了高送轉(zhuǎn)方案，公司計劃每10股派5元（含稅）轉(zhuǎn)贈20股，4月底，公司高送轉(zhuǎn)已經(jīng)實施完畢。在此之前，克明面業(yè)一直保持現(xiàn)金分紅而沒有股份送轉(zhuǎn)，公司為何此時推出高送轉(zhuǎn)呢？

高送轉(zhuǎn)玄機

雖然高送轉(zhuǎn)只是一種數(shù)字游戲，但每每定期報告發(fā)布時都會成為市場炒作的熱點，尤其對于定增前后的公司來說，高送轉(zhuǎn)幾乎成了“標(biāo)配”。

雖然沒有明文列示，但實際上，定增完成后必然高送轉(zhuǎn)已經(jīng)成為市場公開的秘密。定增前后炒作高送轉(zhuǎn)預(yù)期，已經(jīng)成為市場一個樂此不疲的熱點。

克明面業(yè)就是其中的一例。1月中旬，克明面業(yè)完成了公司上市以來的首次再融資，以45元/股定增2666.67萬股募資12億元，用于產(chǎn)能擴張和營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項目。

其中，6.55億元用于37.5萬噸掛面生產(chǎn)線項目，2億元用于年產(chǎn)20萬噸小麥粉項目，剩余的3.45億元分別用于面粉自動輸送及智能烤房研發(fā)改造項目和營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項目。

也就是在定增完成后，公布2015年年報的克明面業(yè)立即實施了上市以來首次10轉(zhuǎn)20的高送轉(zhuǎn)方案。而克明面業(yè)此時實施高送轉(zhuǎn)，不但可以滿足參與定增機構(gòu)的“補償”要求，對于剛剛迎來解禁的大股東來說，也有著實實在在的好處。

2012年3月上市的克明面業(yè)在2015年迎來了3年的限售解禁期，這意味著，公司在此之后實施的高送轉(zhuǎn)將給原始股東帶來日后減持的稅收優(yōu)惠。

因為根據(jù)相關(guān)規(guī)定，對限售股轉(zhuǎn)讓取得的收入，將征收20%的個人所得稅，而這個納稅的限售股范圍包括首次公開發(fā)行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股。限售股解禁之后實施高送轉(zhuǎn)，所得到的送轉(zhuǎn)股將不再需要繳納稅款。

2015年限售股解禁后，克明面業(yè)的原始股東曾有過一次密集套現(xiàn)，但包括實際控制人陳克明在內(nèi)的多名股東合計套現(xiàn)也不到3億元，減持股份不過650萬股左右，更大的減持計劃并沒實施。

上述股份減持要征收20%的個人所得稅，而此次送轉(zhuǎn)之后，股東持股數(shù)量增加兩倍，且再度減持時這部分新增股份無需繳納個稅，這樣的稅收減免對于手握大量股份的原始股東來說，都將轉(zhuǎn)化為未來減持的利潤。

也就是在2015年年底，克明面業(yè)獲得了湖南當(dāng)?shù)卣咝录夹g(shù)企業(yè)的認(rèn)證。那么，作為一家掛面加工企業(yè)，克明面業(yè)是否滿足高新技術(shù)企業(yè)的基本要求呢？

高新資質(zhì)疑問

1月20日，克明面業(yè)發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)獲得湖南相關(guān)廳局部門頒發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)。

克明面業(yè)表示，獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定資格后，可按國家對高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，自頒發(fā)證書之日起3年內(nèi)，企業(yè)所得稅稅率按15%征收。之前，克明面業(yè)的稅率都是按照25%的標(biāo)準(zhǔn)進行征收。

根據(jù)國家相關(guān)規(guī)定，企業(yè)獲得高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，若年收入超過2億元，那么研發(fā)投入占收入的比例不低于3%；員工方面，具有大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上，其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的10%以上。

那么，克明面業(yè)是否符合高新技術(shù)企業(yè)的最低要求呢？2015年年報顯示，公司報告期內(nèi)的研發(fā)人員為101人，研發(fā)人員占比為3.57%，顯然低于10%。

而且，年報顯示，克明面業(yè)職工人數(shù)共計2826人，其中學(xué)歷在大專以上的員工人數(shù)為679人，占員工總數(shù)的比例為24.03%，同樣低于30%占比的最低要求。

學(xué)歷不符合高新技術(shù)企業(yè)的最低要求，那么研發(fā)投入呢？2015年年報顯示，報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入為3552.60萬元，同比不但沒有增加，反而較上一年5027.52萬元的研發(fā)投入金額減少了近30%，研發(fā)投入占收入的比例也從上一年的3.29%降至1.88%。

顯然，克明面業(yè)研發(fā)投入金額占比同樣難以滿足高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入的最低要求。無論是學(xué)歷要求還是研發(fā)投入占比，克明面業(yè)都沒有達到高新技術(shù)資質(zhì)的硬性標(biāo)準(zhǔn)。

在公司獲得高新資質(zhì)的公告中，克明面業(yè)并未說明是母公司享受這種待遇還是合并范圍內(nèi)的子公司都將獲得這種待遇。從母公司收入來看，2015年，克明面業(yè)母公司的收入為11.93億元。

按照母公司的收入計算，2015年，克明面業(yè)研發(fā)投入占收入的比例為2.98%，距離3%的最低要求不過細(xì)微差別，但仍未達到底線。

如果是克明面業(yè)母公司獲得了高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，那么克明面業(yè)母公司2015年的利潤總額為1.36億元，所得稅費用836.54萬元，這意味著公司的稅率只有6.16%，顯然已經(jīng)低于15%的高新技術(shù)企業(yè)稅率標(biāo)準(zhǔn)。