美國儲蓄危機

美國政客總是哀嘆貿(mào)易是中產(chǎn)階級的敵人，是就業(yè)和工資壓力的主要來源。最近的總統(tǒng)選戰(zhàn)也不例外：共和黨和民主黨都將矛頭對準了中國和跨太平洋合作伙伴關(guān)系（TPP），聲稱它們是美國工人遭遇困境的禍根。這一解釋在政治上也許十分有利，但真相并非如此。

對于貿(mào)易問題，美國是自作自受，罪魁是巨大的儲蓄赤字。幾十年來，美國一直入不敷出，大肆吸引海外盈余儲蓄來支撐史上最大的消費狂熱。當然，政客不想因為選民的揮霍而批評他們，將矛頭指向其他人要容易得多。

儲蓄批評值得進一步分析。數(shù)據(jù)表明，存在儲蓄赤字的國家一般伴隨著貿(mào)易赤字，而儲蓄盈余的國家伴隨著貿(mào)易盈余。美國是最顯著的例子，2015年末，美國凈國民儲蓄率為2.6%，還不到20世紀最后30年平均水平6.3%的一半，并對101個國家存在貿(mào)易赤字。

其他國家也是如此。英國、加拿大、芬蘭、法國、希臘和葡萄牙都存在巨大的貿(mào)易赤字，儲蓄遠遠少于其他發(fā)達國家。相反，高儲蓄國家都有巨大的貿(mào)易盈余，如德國、日本、荷蘭、挪威、丹麥、韓國、瑞典和瑞士。

儲蓄失衡還可能導(dǎo)致破壞性的國際資本流動、資產(chǎn)泡沫和金融危機。2008年的金融危機的根源就在于此，以經(jīng)常項目赤字國和盈余國差距衡量的全球儲蓄失衡，創(chuàng)造了現(xiàn)代史的紀錄。受此失衡推動的資產(chǎn)和信用泡沫，幾乎使世界陷入20世紀30年代以來所未見的蕭條。

在這方面，也有相當多的互相指責(zé)。赤字國總是指責(zé)在全球金融市場中尋找收益率的“儲蓄過剩”。美聯(lián)儲前主席本·伯南克指出，要是中國等國家支出更多，那么幾乎讓美國破產(chǎn)的泡沫一開始就不會形成。其他國家很快便指出，要不是盈余國提供的資本，美國所謂的增長奇跡可能根本不會發(fā)生。

審慎的做法是在儲蓄和支出之間達到更好的平衡。對美國和中國來說，這一點尤其重要，兩國在全球儲蓄差距中占比過大。簡言之，美國需要增加儲蓄、減少消費，而中國需要減少儲蓄、增加消費。要想成功，兩國都必須克服根深蒂固的思維模式。

在這方面，中國一直領(lǐng)先美國，五年前便已經(jīng)制定了消費拉動的再平衡戰(zhàn)略。到目前為止，這一戰(zhàn)略成果喜憂參半，社會安全網(wǎng)絡(luò)資金不足繼續(xù)制約著服務(wù)驅(qū)動的就業(yè)創(chuàng)造和城市化拉動的真實工資增長給家庭收入帶來的支撐。但中國最近表現(xiàn)出解決這一不足的決心?！笆濉币?guī)劃旨在通過利率自由化、引入存款保險和放松戶口制度（這將改善社會福利的流動性）和放松獨生子女政策來破除恐懼導(dǎo)致的預(yù)防性儲蓄。

但是，美國走在了相反的方向。美國人根本不想討論儲蓄問題，更不用說實施政策解決它了。支持儲蓄的美國政策日程應(yīng)該是：長期財政整合、擴大IRA（個人退休賬戶）和401K、基于消費的稅收改革（如增值稅或銷售稅）以及利率正?；Ｏ喾?，美國政客繼續(xù)將注意力集中在維持消費狂熱，不顧其可能對美國儲蓄問題造成的后果。

世界前兩大經(jīng)濟體對各自儲蓄困境的不對稱反應(yīng)，造成了影響深遠的后果。中國正在向消費拉動的再平衡邁進，它將從儲蓄盈余國轉(zhuǎn)變?yōu)閮π钗諊?。目前，中國國民總儲蓄率已?008年占GDP的52%的峰值，下降到今年的44%左右。未來幾年應(yīng)該還會繼續(xù)下降。

長期依靠相互依存的中美經(jīng)濟關(guān)系的美國決不能忽視這一轉(zhuǎn)變。畢竟，在經(jīng)常項目和貿(mào)易盈余下降的同時，中國消費拉動的吸收儲蓄轉(zhuǎn)型可能意味著外匯儲備積累放緩，外匯儲備較少再轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹鴩鴤让涝媰r資產(chǎn)。

如果美國不能刺激國內(nèi)儲蓄，那么中國資本的減少可能迫使美國為外部融資支付更加高昂的代價——可能是通過美元貶值或提高真實利率，或兩者兼而有之。這便是相互依存的經(jīng)典陷阱：當一方改變關(guān)系時，另一方將受到?jīng)_擊。

沒有哪個國家能在沒有儲蓄的情況下無限繁榮下去。美國之所以能在沒有儲蓄的情況下活得好好的，主要是因為世界其他國家的配合。畢竟，成就美國的國家——特別是中國等出口拉動型經(jīng)濟體及其依賴資源的供應(yīng)鏈——從美國消費狂熱中獲益，因為美國消費狂熱大大刺激了全球貿(mào)易的擴張。

但這樣的日子屈指可數(shù)了。美國選民——特別是喪失權(quán)利的憤怒的中產(chǎn)階級工人——日益認識到有些事情不對頭。但美國政客仍然在向外轉(zhuǎn)移選民的憤怒，無視伴隨“陌生人的友善”而來的增長補貼。美國政客應(yīng)該坦率承認令人不快的事實：儲蓄赤字才是美國夢最大的威脅。