高管人員股權激勵與投資決策的關系研究

武榮

摘要：高管人員是企業(yè)內部重要的管理者與決策者，直接影響著企業(yè)的運作與發(fā)展。隨著我國企業(yè)經(jīng)濟體系的不斷發(fā)展完善，高管人員股權激勵與投資決策之間的關系受到越來越多的重視和關注。本文簡要分析了股權激勵與投資決策的界定，論述了高管人員股權激勵與投資決策的關系。

關鍵詞：高管人員；股權激勵；投資決策；關系

中圖分類號：F272.92 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）013-0000-01

企業(yè)價值的創(chuàng)造直接受投資決策的影響，而高管人員的投資決策會由于經(jīng)營權與所有權互相分離，容易導致高管人員投資不足或者過度投資行為。而股權激勵制的制定與實施是否合理又直接影響著企業(yè)高管人員的投資決策。因而深入研究分析二者之間的關系，對于企業(yè)的運行與發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

一、股權激勵與投資決策的界定

（一）股權激勵

股權激勵的概念產生于上世紀五十年代的美國，主要是指企業(yè)的擁有者通過將企業(yè)一定的股權給予企業(yè)管理者的方式，將企業(yè)一定的經(jīng)濟權利轉移給企業(yè)管理者，從而使企業(yè)管理者在與企業(yè)共同分擔運營風險的同時，享有企業(yè)的剩余收益。簡而言之，股權激勵的目的就是實現(xiàn)企業(yè)的長期利益與經(jīng)營者的利益一致性。

現(xiàn)階段依據(jù)義務與權力的關系，可將股權激勵劃分為期權模式和股票模式。期權包括股票增值權和股票期權激勵，股票模式則包括期股激勵和現(xiàn)股激勵。

（二）投資決策

投資決策是指為了預期投資目標的實現(xiàn)，投資者運用相應的科學手段、方法以及理論，經(jīng)過特定的程序，研究論證若干個具備可行性與操作性的投資方案，選出最佳投資方案的過程。投資決策因受多方面因素的影響，容易出現(xiàn)投資過度或投資不足的問題。投資過度是指由于某些不確定因素導致企業(yè)投資的一些項目出現(xiàn)凈現(xiàn)值為負的問題。投資過度會對企業(yè)的盈利造成損害，導致企業(yè)產能過程，浪費企業(yè)資本與資源。投資不足主要是指企業(yè)在生產運營過程中，多方利益出現(xiàn)沖突時，使企業(yè)被迫放棄投資中凈現(xiàn)值超過零的項目。這嚴重損害了企業(yè)的正常盈利與收益，并阻礙了企業(yè)的資本流動。

二、高管人員股權激勵與投資決策的關系

（一）股權激勵與投資決策的關系

現(xiàn)代公司制度使得經(jīng)營權和所有權分離，而企業(yè)的擁有者不能私自介入公司的生產經(jīng)營活動，只能夠對經(jīng)營管理人員進行委托管理生產經(jīng)營活動。這種情況導致經(jīng)營者、股東集團以及其他相關人員的利益會有沖突，而發(fā)生很多無法預計的情況。

從公司管理人員和股東方面來看，公司管理人員想要達到股東們所定目標時還要考慮其本身的最大利益；而股東則是保證自身最大的利益化。鑒于兩者的目標和自身利益來看，公司管理人員應當在經(jīng)營公司做好投資項目的時候，考慮自身利益同時，考慮投資工程風險小、工作環(huán)境舒適以及有空余時間。公司管理人員在管理過程中利用大部分資源獲得自身的利益最大化，當公司的投資項目凈現(xiàn)值不大于零的時候，公司管理人員會通過現(xiàn)金流量進行項目的投資，這樣會造成過度的投資。對我國的投資決策人和管理人員兩者間作出分析，兩者的關系可定為內部決定關系。

從債權人和股東的方面來看，兩者的沖突會造成公司投資過度或者不足的情況發(fā)生，當公司負債過高的時候，公司管理者就會對投資進行加大，投資那些風險高但是收益高的項目，如果項目投資成功，公司管理者就會得到很高的匯報。但是如果投資失敗的話，公司的管理人員和股東會把這些損失轉到債權人的身上，這種投資犧牲債權人利益，叫做投資過度。投資不足時，公司的債務過大與項目的凈現(xiàn)值，股東就不能得到自身利益，公司管理人員為了避免破產和失去利益也要放棄投資。

通過對三者的投資決策闡述，可看出股權激勵與投資的關系不能統(tǒng)一。我國固定的資產長期性和固定性特征，公司資產的比值會在一定范圍內影響公司的發(fā)展。所以，實施高管人員股權激勵應當向長遠發(fā)展。

（二）控股股東下股權激勵與投資決策的關系

我國的政府在經(jīng)濟發(fā)展有著重要引導的地位，和其他國家相比較，我國政府會直接參與到經(jīng)濟和資本市場中。我國的GDP，在現(xiàn)今來看，由于投資為主實現(xiàn)了快速增長。為了保持這種增長的穩(wěn)定性，我國政府會大范圍、大強度的要求各個公司進行投資。這些公司因為政府的把控，容易在銀行中貸款，而其還款的利息也會相比于其他沒有政府把控的公司壓力要小得多，這種企業(yè)就會因此投資更多的項目，從而導致過度投資。

我國國有企業(yè)引入股權激勵機制較晚，所以導致許多上市公司有著“一股獨大”的問題，這種公司的管理人員屬于公司的“代理人”。代理人具有行政能力，其公司經(jīng)營目標是短期的，若公司的擁有者不對代理人建立有規(guī)范性的監(jiān)督和激勵機制，那這個代理人就只會在投資項目、經(jīng)營公司時，選擇最有益于自身利益的項目，忽略公司所有者、股東的最終目標。而我國的經(jīng)濟體制下，國有企業(yè)通常不負責公司盈虧，導致公司的盈虧不能夠反饋公司管理人員是否努力以及努力的程度，而產品市場的抑制作用對這類高層管理人員的行為管理太有限。所以由于我國的這種代理委托的關系，上市公司的經(jīng)營權和所有權不同于，導致信息不統(tǒng)一，代理成本不低，使得投資效率底。

控股股東下股權激勵與投資性質中看到，我國企業(yè)分為國有和非國有，兩者所在控股股東下股權激勵與投資的結果也是不一樣的。在這種環(huán)境下，我國的國有企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展一直屬于主導，其對整個國家經(jīng)濟的發(fā)展有著很大的影響。國有企業(yè)的高管人員本身決策時帶有行政性，而其也不用擔負公司盈虧，股權激勵效果對于企業(yè)高管人月也就沒有多達的效果，這也就讓管理人員投資不能夠符合該企業(yè)的長遠目標了，也減少了這個公司的固定資產的長遠投資。

改革開放后，多數(shù)民營企業(yè)出現(xiàn)，公司的管理人員也漸漸復雜，該公司的發(fā)展也直營影響公司高管人員的收入，因此實行股權激勵效果是良好的。通過股權激勵給公司帶來更大的利益收效，所以實施高管人員股權激勵傾向是可行的。

三、結束語

深入分析企業(yè)高管人員股權激勵與投資決策，可以得出對高管人員進行適當?shù)墓蓹嗉?，有利于企業(yè)高管進行合理地投資，進一步降低過度投資、投資不足問題出現(xiàn)的可能性。從而更好地實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營與盈利，并促進企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

[1]羅富碧，冉茂盛，杜家廷.高管人員股權激勵與投資決策關系的實證研究[J].會計研究，2011，08：69-76+95.

[2]胡雷.高管股權激勵與長期投資決策相關性分析[D].江西財經(jīng)大學，2013.

作者簡介：武 榮（1977-），女，漢族，財務總監(jiān)，中級會計師，大專，單位：四川迪威消防設備制造有限公司，會計及經(jīng)濟學。