齊岳++吳雪峰++徐宏源
◆基金項目: 2012年國家自然科學(xué)基金重點項目“我國集團企業(yè)跨治理與評價研究”(項目編號:71132001);2014年度教育部人文社會科學(xué)重點研究基地重大項目“基金治理和基民利益保護研究”(項目編號:14JJD630007);2015年南開大學(xué)專業(yè)學(xué)位研究生精品課程項目(項目編號:ZB150007);2015年南開大學(xué)商學(xué)院學(xué)科建設(shè)之教學(xué)案例項目(項目編號:63152005)
◇中圖分類號:F275 文獻標識碼:A 文章編號:1002-5812(2016)09-0018-04
摘要:在經(jīng)濟新常態(tài)背景下,本文響應(yīng)以《中國制造2025》為行動綱領(lǐng)的制造強國戰(zhàn)略,開展對我國制造業(yè)的經(jīng)濟效益分析,這對推動制造業(yè)的進一步發(fā)展和升級有一定意義。本文介紹了制造業(yè)當(dāng)前的發(fā)展狀況,收集了關(guān)于制造業(yè)上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù),對制造業(yè)行業(yè)和地區(qū)的盈利能力、償債能力和營運能力進行分析,并借助案例,得出了一些有價值的研究結(jié)論:行業(yè)、地區(qū)和產(chǎn)業(yè)鏈完整度的不同對制造業(yè)經(jīng)濟效益水平具有顯著影響。在此基礎(chǔ)上提出了改善我國制造業(yè)經(jīng)濟效益的對策建議,并對經(jīng)濟新常態(tài)和十三五背景下制造業(yè)上市企業(yè)財務(wù)分析的未來研究方向做出了完善指標體系、加強實證分析的展望。
關(guān)鍵詞:新常態(tài) 十三五 制造業(yè) 經(jīng)濟效益
一、引言
我國自2012年開始GDP增長速度連續(xù)三年低于8%。2014年,習(xí)總書記提出了中國經(jīng)濟新常態(tài)的概念,指出我國的經(jīng)濟發(fā)展速度正由高向中高的趨勢變化。與此同時,全球正逐步邁入工業(yè)4.0,我國制造業(yè)在“十三五”時期也將進入政策黃金期。為了徹底擺脫制造業(yè)“大而不強”的局面,正確處理經(jīng)濟效益與經(jīng)濟增長速度的關(guān)系,著手處理制造業(yè)存在的諸多問題,開展在經(jīng)濟新常態(tài)下對我國制造業(yè)的經(jīng)濟效益分析,無論是對推動制造業(yè)的進一步發(fā)展和升級,還是對政府對宏觀經(jīng)濟進行有效調(diào)控,都是十分必要的。
學(xué)術(shù)領(lǐng)域立足于以往經(jīng)濟高速增長的背景下對制造業(yè)的經(jīng)濟效益進行了很多研究。汪朝陽(2010)采用因子分析法對武漢經(jīng)濟圈的制造業(yè)經(jīng)濟效益進行了定量評估和比較分析。程翠鳳等(2013)對蘇、浙、滬及全國制造業(yè)29個行業(yè)的經(jīng)濟效益水平進行測度,詳細研究了長三角地區(qū)制造業(yè)經(jīng)濟效益呈現(xiàn)的特征。李廉水等(2015)在《中國制造業(yè)發(fā)展研究報告2014》中,對我國制造業(yè)上市企業(yè)的經(jīng)濟效益進行了大量的分析和研究,綜合考量了制造業(yè)的經(jīng)濟創(chuàng)造能力。這些研究對分析評價我國制造業(yè)的經(jīng)濟效益具有重要意義,但是并不適宜將其運用于目前的情況。為了能夠在經(jīng)濟新常態(tài)下衡量我國制造業(yè)的經(jīng)濟效益,體現(xiàn)制造業(yè)的發(fā)展質(zhì)量和前景,本文對我國制造業(yè)的發(fā)展狀況做出更切合實際的衡量,依據(jù)最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù),并結(jié)合上市企業(yè)案例,從行業(yè)和地區(qū)兩個不同的角度對制造業(yè)的經(jīng)濟效益進行評價和分析,并針對新常態(tài)下如何進一步提高制造業(yè)的經(jīng)濟效益提出了建議,同時對未來的研究方向做出展望。
二、我國制造業(yè)發(fā)展狀況、面臨形勢和存在問題
(一)我國經(jīng)濟新常態(tài)下制造業(yè)的發(fā)展狀況。近十年來,我國制造業(yè)持續(xù)高速發(fā)展,這不僅體現(xiàn)在總體規(guī)模的大幅提升,還體現(xiàn)在綜合實力的不斷增強,為國民經(jīng)濟做出重要貢獻的同時也成為世界經(jīng)濟的重要支撐力量。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù),2014年,我國工業(yè)增加值為22.8萬億元,占GDP的比重達到35.85%。2013年,我國制造業(yè)產(chǎn)出占世界的比重為20.8%,連續(xù)4年處于世界第一的地位。在500余種主要工業(yè)產(chǎn)品中,我國有220多種產(chǎn)量位居世界第一。2014年,我國共有100家企業(yè)入選“財富世界500強”,比2008年增加65家,其中制造業(yè)企業(yè)56家(不含港澳臺),連續(xù)2年成為世界500強企業(yè)數(shù)僅次于美國(130多家)的第二大國。如圖1所示。
制造業(yè)的快速發(fā)展,促使我國經(jīng)濟發(fā)展速度大大加快,經(jīng)濟質(zhì)量顯著提高,也使我國在全球化格局中的國際分工地位發(fā)生了積極轉(zhuǎn)變。從國內(nèi)看,2014年我國工業(yè)增加值占GDP的比重達35.85%,比1952年的17.6%提高了1倍多,促進我國工業(yè)實現(xiàn)了由小到大的歷史性轉(zhuǎn)變。從國際對比來看,1990年我國制造業(yè)占全球的比重為2.7%,居世界第九;到2000年上升到6.0%,居世界第四;2007年達到13.2%,居世界第二;2010年為19.8%,躍居世界第一。自19世紀中葉以來,歷經(jīng)一個半世紀的歷程,我國又重新回到世界第一制造業(yè)大國的地位。
(二)新常態(tài)下我國制造業(yè)面臨的形勢、存在的問題。經(jīng)濟新常態(tài)下,制造業(yè)的發(fā)展不再是高速增長,而是低緩前行,但制造業(yè)在推動經(jīng)濟發(fā)展方面仍起著至關(guān)重要的作用,是我國經(jīng)濟增長的發(fā)動機。因此,我們更要認識到當(dāng)下制造業(yè)所面臨的嚴峻形勢,并剖析其問題是出在哪里,有效地促進制造業(yè)邊調(diào)整邊發(fā)展邊創(chuàng)新,為我國的國民經(jīng)濟添磚加瓦。
新常態(tài)下,經(jīng)濟發(fā)展速度從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級,發(fā)展動力從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)發(fā)展及創(chuàng)新驅(qū)動,這對制造業(yè)的持續(xù)高速發(fā)展提出了挑戰(zhàn)??傮w來看,當(dāng)前和今后一段時期,我國制造業(yè)不僅陷入了穩(wěn)定增長速度和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的雙重困境,而且面臨著發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體的擠壓,同時制造業(yè)傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢不再,粗放式的發(fā)展道路越走越窄,但新的競爭優(yōu)勢尚未形成。在這樣的新舊交替期,我國制造業(yè)發(fā)展必須肩負起支撐國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、跨越發(fā)展的重大歷史使命,加快轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新發(fā)展、提質(zhì)增效,實現(xiàn)由大到強的根本轉(zhuǎn)變。
三、我國制造業(yè)經(jīng)濟效益分析和評價
經(jīng)濟效益是具有營利性質(zhì)的企業(yè)所從事經(jīng)營活動的起點,提質(zhì)增效對于企業(yè)而言,不僅可以提高企業(yè)的競爭能力,也可以帶動整個供應(yīng)鏈條上的經(jīng)濟發(fā)展,從而推動社會進步。如表1所示,本文依據(jù)《中國制造業(yè)發(fā)展研究報告2014》(以下簡稱《報告2014》)的數(shù)據(jù)分別從盈利能力、償債能力和營運能力三個不同的角度構(gòu)建在我國經(jīng)濟新常態(tài)下對我國制造業(yè)經(jīng)濟效益進行分析和評價的指標體系。
(一)我國制造業(yè)企業(yè)盈利能力分析和評價。盈利能力是指企業(yè)在經(jīng)營活動中獲取利潤的能力,它為企業(yè)取得較好的經(jīng)營業(yè)績奠定了堅實的基礎(chǔ)。經(jīng)過對2013年1 608家我國制造業(yè)上市企業(yè)按行業(yè)和地區(qū)分類對盈利能力進行分析可以看出,醫(yī)藥制造業(yè)、印刷和媒介復(fù)制業(yè)等行業(yè)的三個盈利能力指標均高于平均值,表明其在經(jīng)營活動中獲取利潤的能力更強。西南地區(qū)的上市企業(yè)盈利能力指標較高,表明這些省份的制造業(yè)上市企業(yè)從經(jīng)營活動中獲取利潤的能力更強。
(二)我國制造業(yè)企業(yè)償債能力分析和評價。償債能力是反映使用資產(chǎn)來支付長、短期債務(wù)的能力。經(jīng)過對2013年1 608家我國制造業(yè)上市企業(yè)按行業(yè)和地區(qū)分類對償債能力進行分析可以看出,我國制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理,財務(wù)狀況良好,償還債務(wù)能力較好,但是速動比率普遍偏高,沒有很好地利用財務(wù)杠桿的作用,喪失了一些投資機會。
(三)我國制造業(yè)企業(yè)營運能力分析和評價。營運能力是衡量企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中資金運轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標,表明企業(yè)對資金的利用效率、運用能力以及體現(xiàn)經(jīng)營管理人員的水平。經(jīng)過對2013年1 608家我國制造業(yè)上市企業(yè)按行業(yè)和地區(qū)分類對營運能力進行分析可以看出,不同行業(yè)之間的營運能力指標存在較大差異,這是由行業(yè)特點所決定的,比如計算機和其他電子設(shè)備制造業(yè)的平均存貨周轉(zhuǎn)率遠高于全行業(yè)的平均水平,這是由于該行業(yè)的銷貨成本數(shù)額較高,產(chǎn)品銷量大,企業(yè)的銷售能力更強。不同地區(qū)的企業(yè)之間的營運能力也存在著較大差異,例如,華南地區(qū)的制造業(yè)上市企業(yè)的平均存貨周轉(zhuǎn)率高于全國平均水平,表明這些地區(qū)的制造業(yè)上市企業(yè)的產(chǎn)品銷量大,銷售能力較強。華東地區(qū)的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)遠高于各省份的平均水平,說明這些地區(qū)的部分制造業(yè)上市企業(yè)的應(yīng)收賬款賬期短、壞賬損失少、資產(chǎn)的流動性快。
四、X集團案例分析
X集團主要從事設(shè)計、生產(chǎn)制造、銷售運營和提供售后服務(wù)自有品牌和代理品牌鞋類產(chǎn)品,以及代理銷售運動系列服飾產(chǎn)品,在深圳等地投資建廠用來生產(chǎn)鞋類產(chǎn)品。本文以X集團的制鞋業(yè)為主要研究對象,分析其2009—2013年五年的經(jīng)濟效益情況,以見證制鞋行業(yè)乃至整個制造行業(yè)在我國經(jīng)濟新常態(tài)下的經(jīng)濟效益。
(一)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入分析。從下頁表2和圖2可以看出,X集團主營業(yè)務(wù)收入總額在連年上漲,但是其增長率除2011年比2010年略有上浮外,2012年和2013年都在持續(xù)下滑,直至5.9%。這與2013年我國經(jīng)濟增速放緩有很大關(guān)系,2013年國內(nèi)生產(chǎn)總值與去年同期相比增長7.7%,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長7%,盡管宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對比較平穩(wěn),但是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及前景的不確定性,給消費者帶來了負面的心理影響,消費者信心不足。同時,許多經(jīng)濟領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性問題難以解決,短時間內(nèi)消費和國內(nèi)需求很難成為經(jīng)濟增長的主導(dǎo)驅(qū)動力。
(二)企業(yè)盈利能力分析。從下頁圖3可以看到,2012年X集團主營業(yè)務(wù)利潤率67.5%比2011年主營業(yè)務(wù)利潤率68.8%有所下降,這主要是因為:第一,2011年,市場形勢良好,需求強勁,鞋類產(chǎn)品價格明顯偏高,毛利率高于正常區(qū)間。第二,由于處于變化當(dāng)中的鞋類業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)與新業(yè)務(wù)(包括電子商務(wù))的穩(wěn)定擴張,對整體毛利率產(chǎn)生較為明顯的影響。第三,一個品牌代理協(xié)議到期后,雙方未達成續(xù)約協(xié)議,在代理協(xié)議到期前清理貨品也對毛利率的下降產(chǎn)生了影響。2013年,主營業(yè)務(wù)利潤率恢復(fù)到68.7%的高水平,表明X集團的主營業(yè)務(wù)毛利率一般在65%—69%這個區(qū)間浮動,遠遠高于行業(yè)和地區(qū)盈利能力指標的平均水平,說明在鞋業(yè)領(lǐng)域X集團的業(yè)務(wù)做得還是比較出色的。2011年是總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率起伏變化的“分水嶺”。其中總資產(chǎn)凈利率由2011年的18.22%一路下降至2013年的14.38%,這是因為利潤的增長幅度低于資產(chǎn)的增長幅度。根據(jù)該指標與行業(yè)和地區(qū)2013年的總資產(chǎn)凈利率平均指標(見表3)相比,仍然高出行業(yè)和地區(qū)指標一大截,表明X集團投入產(chǎn)出水平較高,盈利能力相比全行業(yè)平均水平更高。
(三)企業(yè)償債能力分析。從表4可以看到X集團在2012年資產(chǎn)負債率較低,經(jīng)查看該企業(yè)財務(wù)報表附注的有關(guān)披露,列明該企業(yè)增加貸款主要是用于投資,包括支付購買物業(yè)、廠房及設(shè)備(包括店面裝修)和土地使用權(quán)等業(yè)務(wù)。X集團的流動比率自2009年開始至2011年逐年下降,表明在保證財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠的前提下,X集團也在有效地利用財務(wù)杠桿,以提高資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力??傮w而言,X集團整體的財務(wù)狀況還是比較穩(wěn)定和可靠的,除了能提供日常經(jīng)營活動所需要的款項外,仍然有實力和財力來支付到期債務(wù),風(fēng)險相對來說較低,其擁有的貨幣性資產(chǎn)也比較適宜,不至于喪失對其有利的投資機會和獲利機會。
(四)企業(yè)的營運能力分析。X集團鞋類業(yè)務(wù)的存貨包括原材料、在制品和成品,在零售環(huán)節(jié)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)也需要保持庫存原材料、半成品和制成品。該企業(yè)的鞋類業(yè)務(wù)采取全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式,有著彈性的供應(yīng)鏈管理和靈活應(yīng)變的貨品營運能力,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標都需要根據(jù)具體品牌定位、具體的地區(qū)特點、具體的店鋪設(shè)置,與企業(yè)的盈利指標和增長指標、市場競爭力指標統(tǒng)籌考慮,綜合評價。
根據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示,2011年的存貨比2010年上升了34.1%,鞋類業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2010年的179天上升到2011年的202天,這主要是因為2012年的春節(jié)比去年提早了10天,即銷售旺季有所提前,于是儲備了相應(yīng)的存貨。此外2011年第四季度銷售增長率明顯下滑,零售業(yè)務(wù)的銷售情況不及預(yù)期,致使存貨堆積。2012年存貨的增長比率為7.9%,增幅遠低于概念銷售規(guī)模的增長13.5%,相比2011年,2012年的存貨管理水平得到了良性改善。2013年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎和2012年持平,從縱向來看,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)近三年基本稍高于200天,與2009年和2010年的180天左右相比,周期略有加長,存貨周轉(zhuǎn)率也有所下降,這是因為宏觀經(jīng)濟影響業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在逐步演變,與同行業(yè)相比,其業(yè)務(wù)模式也存在著定型和定量的差異。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)近五年都在30天左右,和預(yù)期不相上下,與同行業(yè)相比,表明其資金的利用效果較好,運用資金的能力也較強。該企業(yè)自2009年開始,總資產(chǎn)在逐年攀升,在2013年,平均總資產(chǎn)增長14.41%,高于主營業(yè)務(wù)收入的增長5.86%,導(dǎo)致2013年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于2012年,且低于同行業(yè)和地區(qū)指標的平均值。
五、結(jié)論與展望
本文著重介紹了我國制造業(yè)當(dāng)前的發(fā)展狀況、面臨的形勢和存在的問題,在充分收集我國制造業(yè)上市企業(yè)關(guān)于總規(guī)模的結(jié)構(gòu)、總資產(chǎn)分布和主營業(yè)務(wù)分布數(shù)據(jù)的同時,對我國制造業(yè)上市企業(yè)在經(jīng)濟新常態(tài)下的經(jīng)濟效益進行了分析,最后借助案例,得出了一些有價值的研究結(jié)論:第一,制造業(yè)上市企業(yè)的經(jīng)濟效益在新的經(jīng)濟形勢下雖然呈上升趨勢,但增速明顯放緩。第二,行業(yè)的不同在經(jīng)濟新常態(tài)下更加顯著地影響制造業(yè)經(jīng)濟效益的水平。第三,地區(qū)的不同在經(jīng)濟新常態(tài)下更加顯著地影響制造業(yè)經(jīng)濟效益的水平。
十三五規(guī)劃要求我國未來五年年均經(jīng)濟增速不應(yīng)低于6.5%,產(chǎn)業(yè)邁向中高端水平,這無疑對制造業(yè)的進一步發(fā)展提出了更高的要求。在此基礎(chǔ)上,本文認為新常態(tài)下的制造業(yè)需要做到:第一,政府要堅持實施以《中國制造2025》為行動綱領(lǐng)的制造強國戰(zhàn)略。第二,重視人力資源的投入,下大功夫推進科技進步和提高科技創(chuàng)新能力。第三,內(nèi)外并舉,發(fā)揮優(yōu)勢,開拓市場,尋找新的發(fā)展空間。第四,提高行業(yè)集中度,整合產(chǎn)業(yè)鏈,以促進制造業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。
由于本研究中數(shù)據(jù)并不完整,而且理論界還沒有符合實際情況的理論框架來衡量制造業(yè)的經(jīng)濟效益水平,所以本文在分析時采用的數(shù)據(jù)和分析方法比較滯后,從而削弱了分析的基礎(chǔ),可能和實際情況存有偏差?;诖耍覀儗?jīng)濟新常態(tài)下我國制造業(yè)上市企業(yè)的經(jīng)濟效益分析方向進行展望:第一,進一步完善對我國制造業(yè)財務(wù)分析的指標體系的研究。第二,對影響制造業(yè)經(jīng)濟效益的因素進行實證分析。盡可能地將影響經(jīng)濟效益的若干指標定量化,以量化對制造業(yè)經(jīng)濟效益的影響程度。S
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作者簡介:
齊岳,男,美國佐治亞大學(xué)(University of Georgia,USA)金融系博士,南開大學(xué)商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師,中國公司治理研究院企業(yè)社會責(zé)任研究室主任,南開大學(xué)商學(xué)院財務(wù)管理系副主任,《南開管理評論》國際版副主編;研究方向:投資組合、公司治理、基金管理、企業(yè)社會責(zé)任等。
吳雪峰,女,南開大學(xué)商學(xué)院會計研究生,中級職稱;研究方向:財務(wù)管理。
徐宏源,男,南開大學(xué)商學(xué)院財務(wù)管理系;研究方向:財務(wù)管理。