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    “我們不是P2P”

    2016-06-02 08:57:23張睿陸佳裔
    第一財(cái)經(jīng) 2016年20期
    關(guān)鍵詞:線下資產(chǎn)成本

    張睿+陸佳裔

    “真的,不跑路”。這是P2P公司點(diǎn)融網(wǎng)推出的一系列廣告的唯一主題。5月16日,點(diǎn)融網(wǎng)在北京、上海、深圳和廣州等一線及二線城市的報(bào)紙和戶外媒體上投放了這一廣告。

    “我們規(guī)范做P2P的平臺(tái)同步污名化了,使得我們?cè)谀壳暗恼麄€(gè)市場環(huán)境里面,遭到了不平等的或者不公平的歧視?!秉c(diǎn)融網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人郭宇航對(duì)《第一財(cái)經(jīng)周刊》說。

    即使考慮到部分營銷意味,這一系列廣告也已經(jīng)很直接地展示出P2P行業(yè)目前面臨的糟糕局面—消費(fèi)者已經(jīng)快要失去對(duì)這個(gè)行業(yè)的信任了,這才是所有人的危機(jī)。

    雖然從一開始就伴隨著巨大的爭議,詐騙、跑路、倒閉等消息從來沒有停歇過,但是2015年年底到2016年年初,e租寶、大大集團(tuán)、中晉系、快鹿等幾個(gè)規(guī)模較大平臺(tái)問題的曝光,使得消費(fèi)者對(duì)這個(gè)行業(yè)的好感跌至谷底。

    過去幾年,P2P幾乎成了一種夢(mèng)幻般的商業(yè)模式—?jiǎng)?chuàng)業(yè)者很容易就能獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的支持,而用戶也能在P2P平臺(tái)上獲得超高的投資回報(bào)率。據(jù)網(wǎng)貸之家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2013年國內(nèi)P2P平臺(tái)的綜合收益率達(dá)19.13%,此后一直下滑,但2015年的綜合收益率依然達(dá)到13.29%。

    對(duì)于稍微理性的投資者來說,這應(yīng)該是個(gè)足夠值得引起重視的數(shù)字了。在任何投資方式中,更高的收益率一定伴隨著更高的風(fēng)險(xiǎn)。但投資者和監(jiān)管方都沒有及時(shí)意識(shí)到這一數(shù)字背后的風(fēng)險(xiǎn)。

    某種程度上來說,現(xiàn)在大量P2P平臺(tái)的倒閉只是行業(yè)擺脫幻想、回歸正常的一個(gè)必經(jīng)階段。監(jiān)管的收緊也加快了這一過程。2015年12月28日,銀監(jiān)會(huì)同工業(yè)和信息化部、公安部、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室等部門研究起草了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法(征求意見稿)》,對(duì)備案、銀行托管、地方監(jiān)管等都做出了規(guī)定。

    網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)顯示,截至2016年4月底,P2P網(wǎng)貸行業(yè)平臺(tái)數(shù)量累計(jì)達(dá)4029家,停業(yè)及問題平臺(tái)累計(jì)達(dá)1598家。

    點(diǎn)融網(wǎng)的創(chuàng)始人兼CEO蘇海德是Lending Club的聯(lián)合創(chuàng)始人和技術(shù)總裁,而Lending Club被視為P2P行業(yè)的標(biāo)桿。但自從2014年年底上市以來,Lending Club的股價(jià)表現(xiàn)一直不佳,市值已經(jīng)由90多億美元縮水至20億美元不到。

    不同于國內(nèi)的P2P平臺(tái),Lending Club只是借貸雙之間的信息中介,如果借款方發(fā)生違約,Lending Club不承擔(dān)賠償責(zé)任。因此Lending Club的投資人要有較高的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

    事實(shí)上,Lending Club的借款以再融資和清償信用卡為主,而借貸再融資以及借款清償信用卡的人群,本身經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不強(qiáng),所以不能按時(shí)還款的可能性是很大的。顯然,華爾街對(duì)Lending Club的商業(yè)模式不認(rèn)可。

    在郭宇航看來,從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、放貸效率以及利用數(shù)據(jù)風(fēng)控等方面,國內(nèi)的P2P公司甚至比Lending Club這樣的美國公司更高效。但問題集中爆發(fā)讓大量個(gè)人投資者損失慘重,而P2P行業(yè)也背上了欺詐的不良印象。

    “我們不是P2P?!倍嗉医邮懿稍L的P2P平臺(tái)現(xiàn)在都在躲避這個(gè)曾經(jīng)的金字招牌,更愿意稱自己為互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

    行業(yè)負(fù)面只是表面,關(guān)鍵問題在于,P2P最初吸引人的高收益已經(jīng)無法持續(xù)。

    最初的P2P是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的信貸服務(wù),也就是說P2P平臺(tái)需要同時(shí)找到并服務(wù)于借款人和投資人。理論上這也是投資回報(bào)率最高的一種模式。

    “高收益資產(chǎn)分投和貸兩塊,通常都是小額高頻的。小的利率即使很高,客戶也感受不到。收費(fèi)的方式如果選擇等本等息客戶感受也不很大。對(duì)個(gè)人客戶,借3萬一個(gè)月還600,客戶覺得很低。從金融機(jī)構(gòu)的角度,IRR(內(nèi)部收益率)可以達(dá)到47%?!鄙钲诨ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)資產(chǎn)中心的負(fù)責(zé)人郁平對(duì)《第一財(cái)經(jīng)周刊》說。今年的P2P生意不太好做,他明顯感覺到了。去年他的團(tuán)隊(duì)還有30多人,今年縮減至20人?!靶蝿?shì)不好,有同事離職,我們也主動(dòng)控制了團(tuán)隊(duì)規(guī)模?!?/p>

    但實(shí)際操作中,這種個(gè)人對(duì)個(gè)人的模式成本很高,導(dǎo)致最終的利潤非常微薄。“如果要完成100億的業(yè)務(wù),全國可能要有1萬人的團(tuán)隊(duì)。按金融機(jī)構(gòu)平均提3個(gè)點(diǎn)來看,一年只有3個(gè)億。對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu),實(shí)在不可接受?!庇羝秸f。

    作為國內(nèi)最知名的P2P公司,已經(jīng)在美國上市的宜人貸也沒有完全解決這一問題。宜人貸的招股說明書顯示:2015年上半年,宜人貸線下和線上獲客的單人成本分別為4318元和856元。而且,從連續(xù)3年的數(shù)據(jù)看,線下成本呈上升趨勢(shì),線上成本呈下降趨勢(shì)。

    除了拍拍貸,線下地推的方式幾乎為中國大部分P2P公司所采用,由線下業(yè)務(wù)員找到有借款需求的客戶并初步審核,再推薦給總部的風(fēng)控中心審核決定是否放貸,是P2P貸款交易達(dá)成前的普遍流程—背后的原因顯而易見,征信體系不完善,純粹線上獲客和審核意味著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于借款人來說,獲取貸款的信息渠道很多,選擇也很多,僅僅將借款金額、期限、利率作為比較依據(jù),信貸市場已經(jīng)是競爭激烈的紅海,在這樣的競爭環(huán)境中,通過線下獲取單個(gè)客戶的成本已經(jīng)達(dá)到上千元。即使在線上,P2P平臺(tái)需要針對(duì)借款人和投資人兩端推廣,成本也不會(huì)太低。

    “現(xiàn)在純做P2P的公司,最大的問題是:做不大,”郁平說,“又要找借款人,又要找投資人,兩邊的客戶尋找成本都很高。找回來后還要定價(jià),定價(jià)中還要平風(fēng)險(xiǎn)。這么低的利潤,這么高的風(fēng)險(xiǎn),沒有辦法覆蓋成本,這是核心缺陷?!?p>

    郁平的工作是為公司的理財(cái)平臺(tái)尋找合適的資產(chǎn),過程通常是這樣的:接觸線下的小貸公司、擔(dān)保公司等,如果雙方有合作意向,郁平會(huì)帶上風(fēng)控團(tuán)隊(duì)和法務(wù)團(tuán)隊(duì)到對(duì)方公司實(shí)地完成盡職調(diào)查,根據(jù)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、運(yùn)營數(shù)據(jù)出具風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告及相應(yīng)的風(fēng)控策略,然后將項(xiàng)目推進(jìn)到集團(tuán)會(huì)議,由董事長簽名通過,最后上線發(fā)標(biāo)。整個(gè)過程通常需要三周時(shí)間。

    這并不同于嚴(yán)格意義上的P2P。

    郁平的公司并不需要尋找借款人,他們只需要找到擁有借款人的機(jī)構(gòu),比如小貸機(jī)構(gòu)、融資擔(dān)保公司、汽車金融機(jī)構(gòu)、小額信貸機(jī)構(gòu)、消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)、融資租賃公司、保理公司、信托機(jī)構(gòu),再將這些機(jī)構(gòu)擁有的資產(chǎn)接過來,如果出現(xiàn)違約由合作機(jī)構(gòu)先行賠付。當(dāng)然,為了分散平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn),他們將單獨(dú)一家合作機(jī)構(gòu)的合作額度控制在5000萬元以內(nèi)。

    通過線下合作機(jī)構(gòu)獲得資產(chǎn)的好處是,風(fēng)險(xiǎn)首先由合作機(jī)構(gòu)承擔(dān)。“它們的壞賬超過了風(fēng)險(xiǎn)底線就可能折本,把本金折損光了就沒有支付兜底,合作方失去了兜底能力,風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)移到了平臺(tái),這就要看平臺(tái)的戰(zhàn)略選擇能力了。”郁平說。

    如何選擇合作機(jī)構(gòu),郁平介紹了他們的4個(gè)標(biāo)準(zhǔn):區(qū)域行業(yè)龍頭;有持續(xù)穩(wěn)定的歷史業(yè)績表現(xiàn);股東有實(shí)力;滿足平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)框架。

    另一個(gè)好處是,不需要投入大量的人員尋找資產(chǎn),容易快速將規(guī)模做大。不過郭宇航并不看好這種模式,“這一類資產(chǎn)后面一兩年集中爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)非常多,一旦P2P平臺(tái)完全放棄了小額分散的原則追求規(guī)模和速度,它們風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大?!?/p>

    點(diǎn)融網(wǎng)采取的資產(chǎn)獲取方式是,一部分由分支機(jī)構(gòu)的地面員工拓展,一部分由合作機(jī)構(gòu)提供,單一渠道的資產(chǎn)占比控制在5%以下。點(diǎn)融網(wǎng)在全國有26家分支機(jī)構(gòu)。

    線下直接拓展的好處之一是風(fēng)控能做得更加細(xì)致。比如去家里、公司實(shí)地訪談,去網(wǎng)點(diǎn)做人臉識(shí)別、簽字,讓家里人做聯(lián)保,將違約和詐騙概率盡量降低。具體的獲客方式則五花八門,擺攤設(shè)點(diǎn),發(fā)放傳單,還有的甚至在特定飯店、公交車路線上找借款人。

    對(duì)P2P平臺(tái)來說,分期樂是相當(dāng)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),小額、分散、特定人群、風(fēng)險(xiǎn)可追溯。大學(xué)生在分期樂網(wǎng)站上以分期付款的方式購買商品,形成相應(yīng)的債權(quán)。分期樂將這些債權(quán)打包成資產(chǎn),賣給P2P平臺(tái)。據(jù)分期樂首席金融官喬遷介紹,在分期樂發(fā)展初期,跟行業(yè)內(nèi)排名前100的P2P公司都有溝通或者合作。

    但是對(duì)于分期樂來說,P2P平臺(tái)20%以上的資金成本太高了。為了解決這個(gè)問題,分期樂成立了自己的P2P平臺(tái)“桔子理財(cái)”,將分期樂債權(quán)以6%到10%的利率銷售給理財(cái)用戶。今年1月,分期樂將資產(chǎn)證券化并在公開市場發(fā)售,它是國內(nèi)第一款登陸上海證券交易所的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。通過這些方式,分期樂將資金成本控制在10%以下。

    喬遷對(duì)P2P分工有不同的看法:“市面上資產(chǎn)是不缺的,缺的是優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),關(guān)鍵是怎么識(shí)別資產(chǎn)是劣質(zhì)還是優(yōu)質(zhì)的,”他說,“如果是純理財(cái)平臺(tái),找別人提供資產(chǎn),(要看)資產(chǎn)創(chuàng)造方流程是不是規(guī)范、數(shù)據(jù)是否真實(shí)、有沒有欺詐風(fēng)險(xiǎn)。識(shí)別出好的資產(chǎn)是有成本、有風(fēng)險(xiǎn)的?!?/p>

    即便這樣,郁平還是感到了整個(gè)行業(yè)的壓力。合作機(jī)構(gòu)越來越負(fù)擔(dān)不起高額的利息,相應(yīng)的,郁平公司平臺(tái)上的理財(cái)產(chǎn)品收益率也在走低?!半m然今年公司的總體業(yè)務(wù)量是在增加的,但是增速放緩了。”他說。

    宏觀環(huán)境發(fā)生了變化,中國經(jīng)濟(jì)長期探底,企業(yè)杠桿率高,安全可靠的資產(chǎn)越來越少,就發(fā)生了所謂的“資產(chǎn)荒”?!百Y產(chǎn)荒有兩個(gè)含義,相對(duì)安全的資產(chǎn)比較少,風(fēng)險(xiǎn)可度量的資產(chǎn)比較少?!闭嫒趯毝麻L吳雅楠對(duì)《第一財(cái)經(jīng)周刊》說。

    在經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及政策監(jiān)管的雙重壓力下,原有的P2P業(yè)務(wù)難以展開,轉(zhuǎn)型成為必要的選擇。

    去年8月,陸金所成立“人民公社”開放平臺(tái),放棄自身P2P業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)而為其他P2P機(jī)構(gòu)提供流量獲取、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、系統(tǒng)平臺(tái)等服務(wù);10月,人人貸更換域名,同時(shí)將基金理財(cái)囊括進(jìn)來,由P2P平臺(tái)升級(jí)為財(cái)富管理平臺(tái);12月,積木盒子宣布上線基金及美股業(yè)務(wù),同樣轉(zhuǎn)型為綜合財(cái)富管理平臺(tái)。

    “整個(gè)行業(yè)去P2P化,專業(yè)的分工會(huì)更加明確,理財(cái)端和資產(chǎn)端,各有側(cè)重。”吳雅楠說??梢灶A(yù)見P2P業(yè)務(wù)的比重會(huì)逐步下降。成立于2014年8月的真融寶是P2P的下游企業(yè),它運(yùn)用特定的模型算法,幫助用戶投資由P2P、消費(fèi)信貸、供應(yīng)鏈金融以及基金組成的資產(chǎn)包。吳雅楠稱,真融寶正在減少投資組合中P2P資產(chǎn)的配比,尤其是小企業(yè)的經(jīng)營性貸款,他認(rèn)為,受經(jīng)濟(jì)下行周期影響,企業(yè)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)偏高。

    吳雅楠看好垂直領(lǐng)域的消費(fèi)金融,以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供應(yīng)鏈金融?!耙坏﹫鼍盎涂梢灾廊巳旱南M(fèi)行為數(shù)據(jù),基于此啟動(dòng)金融行為,形成資產(chǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)在盤活存量,用金融提高效率,比如應(yīng)收賬款質(zhì)押?!?/p>

    郭宇航也表示,點(diǎn)融網(wǎng)今年將側(cè)重于小額分散的消費(fèi)信貸,與擁有消費(fèi)貸款的機(jī)構(gòu)合作。

    惠人貸是專注于消費(fèi)金融的代表公司之一,其創(chuàng)始人李晨曾經(jīng)供職于國內(nèi)首家消費(fèi)金融公司—北銀消費(fèi)金融有限公司。它的合作機(jī)構(gòu)包括瑞思學(xué)科英語、網(wǎng)易汽車、美麗屋等,分布于交易、汽車、旅游、耐用消費(fèi)品、健康、租房等領(lǐng)域。

    “與企業(yè)借款相比,消費(fèi)金融用戶能夠承受的利率是比較低的,”李晨說,“對(duì)于惠人貸來說,與線下成熟消費(fèi)場景合作,成本比較低。”在李晨看來,消費(fèi)金融的獲客渠道分為3種:其一是建立直銷團(tuán)隊(duì),采用打電話、發(fā)廣告等方式;其二是基于一定的消費(fèi)場景,如京東、天貓的分期及貸款服務(wù);其三是與線下商戶合作。

    以大學(xué)生分期貸款為主要業(yè)務(wù)的分期樂屬于第一、第二種情況的結(jié)合。分期樂有1萬多名線下人員,分布在全國4000所高校中。據(jù)稱,分期樂的用戶獲得成本大約在幾十元?!半娚太@得用戶的成本比金融用戶低很多,而且用戶復(fù)購率很高?!眴踢w說。

    消費(fèi)金融也受到了政策層面的支持,央行、銀監(jiān)會(huì)發(fā)文《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見》,明確指出要“優(yōu)化消費(fèi)信貸管理模式;加快消費(fèi)信貸產(chǎn)品創(chuàng)新;支持信息和網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)”等。

    搜易貸CEO何捷認(rèn)為,P2P行業(yè)未來應(yīng)該繼續(xù)轉(zhuǎn)型細(xì)分,找準(zhǔn)人群,并向著垂直化、小而美的方向發(fā)展。

    無論如何,P2P行業(yè)的收益率還是會(huì)繼續(xù)下降。在一個(gè)不缺資金的環(huán)境中,任何持續(xù)高收益的投資渠道都會(huì)被拉平。網(wǎng)貸之家聯(lián)合盈燦咨詢發(fā)布的《P2P網(wǎng)貸行業(yè)2016年4月月報(bào)》顯示,2016年4月網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率為11.24%,環(huán)比下降了39個(gè)基點(diǎn)(1個(gè)基點(diǎn)=0.01%),同比下降了322個(gè)基點(diǎn)。

    “高收益標(biāo)的收益率超過12%,甚至超過10%的產(chǎn)品,我認(rèn)為它的可持續(xù)性就不強(qiáng),現(xiàn)在整體的社會(huì)融資成本都在下降,每一個(gè)環(huán)節(jié)、每一個(gè)產(chǎn)品的收益率都在下降?!惫詈秸f。

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