野蠻人為何敲了萬科的門

閆盼盼

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9082（2016）05-0087-01

2015年，是股市風(fēng)云變幻的一年，股民在指數(shù)大漲大跌的浪潮中仍然搜尋著心中的股王。萬科就是一個萬千投資者心中的王牌地產(chǎn)股。然而年末，萬科卻讓股民一次次處于心驚膽戰(zhàn)的處境里。寶能系大戰(zhàn)萬科管理層，成為了萬科第一大股東。

萬科的萬科作為地產(chǎn)界第一大佬，近年來的發(fā)展如日中天，就算是金融危機(jī)仍然能夠保持一定的利潤增長率?？梢杂梅实牧饔蛠硇稳菟囊髮?。反觀寶能系，在此之前，有誰聽說過它的大名？長期潛伏在深圳偏安一隅，雖醉心地產(chǎn)、金融、保險、物流等各個行業(yè)，但其規(guī)模、影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能跟萬科抗衡。據(jù)權(quán)威人士披露，鉅盛華總資產(chǎn)僅為283.13億元，而目前萬科的市值已高達(dá)2699億元。此次舉牌萬科正式讓公眾認(rèn)識了這匹黑馬！蛇吞象正是世人眼中寶能系蠶食寶能的形象比喻。

戰(zhàn)爭背后，我們不得不思考野蠻人寶能系為什么看上了萬科？是萬科在地產(chǎn)界的實力？還是真像人口相傳的那樣，萬科股權(quán)體制存在漏洞呢？

一、寶能盯上萬科，得從萬科的股權(quán)結(jié)構(gòu)說起

萬科企業(yè)股份有限公司在深圳證券交易所上市。公司注冊資本為人民幣10，995，553，118 元。股份總數(shù)為10，995，553，118股，分內(nèi)資股A股9，680，597，650股和H股1，314，955，468股。其中A股是本次股權(quán)爭奪的對象。而分散是萬科A股股權(quán)結(jié)構(gòu)最大的一個特點，“1993年到1997年，萬科最大股東持股比例低于9%，1998年前10名股東持股比例總共為23.95%，2000年，引入華潤作為大股東依然不超過15%。截至2015年6月30日，萬科前十大股東合計持股約25%?！?015年12月11日，萬科企業(yè)股份有限公司A股的主要股東持股情況為：第一大股東鉅盛華及其一致行動人前海人壽合計持股才達(dá)22.45%，第二大股東華潤股份持股15.29%，萬科管理層（贏安合伙人團(tuán)隊）4.14%，安邦保險5%，前十大股東合計持股才達(dá)61%。

萬科的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直是分散的，在此次寶能系展開收購前，萬科的股權(quán)分散程度罕見，這是王石等職業(yè)經(jīng)理人追求的制度設(shè)計，是他們一貫推崇的理想股權(quán)結(jié)構(gòu)。這恰恰招致了野蠻人的敲門。 如此的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致野蠻人的舉牌收購成本變得極低，300億就成為擁有2700億資產(chǎn)的萬科大股東，實在令人震驚。盡管有杠桿和險資等因素，但是分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)確實是其根本原因。今年以來，地產(chǎn)金融成為了資本投資的熱門，萬科作為最成熟的地產(chǎn)大亨，自然成為了寶能系的眼中之肉，香甜可口。再加上重中之重的分散股權(quán)，沒有實際控制人，只有一個爬山，游學(xué)，戀愛的職業(yè)經(jīng)理人把控方向，在資本大鱷眼中，這易啃肉香的房地產(chǎn)大佬必然讓他垂涎三尺。

二、寶能行為是否“野蠻”

寶能和萬科之戰(zhàn)，其實質(zhì)是一種新的資本金融的運作方式。王石在萬科上市時，選擇全部賣掉手中公司股票，只做職業(yè)經(jīng)理人，以實現(xiàn)他心中理想的股權(quán)模式時，就應(yīng)該明白今后自己手里再沒有把控公司的王牌，被寶能這樣的資本大佬盯上是遲早的事。當(dāng)年的君萬之爭是這樣，今天的寶能系收購依舊如此。多年以來，王石在商界一直被當(dāng)作神一樣的存在，他是現(xiàn)代化企業(yè)管理的先驅(qū)，開拓者，是不畏傳統(tǒng)家族制度的先行人，他的企業(yè)理想制度為金融市場打開了大門，遵循金融市場的制度是他一直奉行的原則，恰恰寶能系所做之事與之同宗，遵循的就是金融市場的規(guī)則。它沒有違反法律也沒有破壞規(guī)則，持股到5%，按時舉牌。萬科頻頻發(fā)聲，做出動作，它也安靜等待，寶能系只不過是在運用現(xiàn)代化的金融制度而已?！耙靶U人”并不野蠻。在金融市場不斷發(fā)展的同時，市場規(guī)則也在被悄無聲息的運用著，實踐著，要想不被別人蠶食，萬科應(yīng)該更多地從自身出發(fā)考慮問題，完善自身制度，這才是立于不敗之地的策略吧。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)與國際接軌，金融資本在其中起了至關(guān)重要的作用。不論是外國的PE，還是中國的險資，一直遵循一個原則，就是資本逐利。寶能系在從各方面調(diào)查了解后選擇了萬科，最終舉牌萬科，那是資本運作，是在遵循市場規(guī)則的前提下做出的戰(zhàn)略性投資。如果僅僅因為王石等管理層是創(chuàng)始人，就對入主的寶能進(jìn)行道德綁架，那資本市場的發(fā)展，金融規(guī)則的權(quán)威又該如何自處？寶能系以小吃大，確實讓我們質(zhì)疑它的企圖，它的能力，但從金融發(fā)展的角度來看，寶能成功成為萬科第一大股東，是中國經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的進(jìn)步，也是金融市場體制的進(jìn)步。

除了寶能系以外，許多其他資本“大鱷”近期也頻繁舉牌上市公司，這樣的資本運作可以通過集中投資，抄底獲利。還可借助舉牌，獲得殼資源?；蚴钦腺Y源，加速自身轉(zhuǎn)型和升級。還可以拓展上下游關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，拓寬市場。這些資本投資都是金融市場發(fā)展不可或缺的一部分。金融資本運用金融規(guī)則帶領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)步入一個新階段。社會財富、社會資本不斷地積累，產(chǎn)業(yè)資本的黃金時代正在成為過去，金融資本已經(jīng)正式登上舞臺，市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必然會從產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)走向金融資本主導(dǎo)。在這個階段，萬科遇到資本野蠻人的敲門已是大勢所趨，不是寶能系，還會有下一個寶能系。股權(quán)極度分散又發(fā)展良好的萬科，最終成為了資本大佬尋覓的目標(biāo)。大佬們的逐利本性在金融市場里和商業(yè)社會中，都是無可厚非的。

這次寶能和萬科的控制權(quán)之爭，讓我們重新認(rèn)識了萬科的職業(yè)經(jīng)理人文化，也被資本力量的強(qiáng)大引發(fā)了更深入的思考。企業(yè)到底需要怎樣的股權(quán)甚至公司治理的制度？職業(yè)經(jīng)理人制度是不是就應(yīng)該被推崇？簡單抨擊家族企業(yè)制度、一股獨大制度是否合理？

建議很簡單，簡單譴責(zé)野蠻人的行徑不可取，更多的是一種適合公司發(fā)展的制度設(shè)計，職業(yè)經(jīng)理人的文化固然可貴，但是守住公司的發(fā)展方向控制權(quán)也是制度設(shè)計時應(yīng)該考慮的問題。今天的中國企業(yè)應(yīng)該就應(yīng)該打破股權(quán)控制的觀念，在學(xué)習(xí)先進(jìn)的職業(yè)經(jīng)理人文化的同時，不盲從經(jīng)理人制度，通過制度設(shè)計保護(hù)自身公司控制權(quán)。阿里巴巴的合伙人制度等都值得企業(yè)學(xué)習(xí)鑒戒。

今天萬科的運營機(jī)制股權(quán)結(jié)構(gòu)招來了不速之客，未來，希望萬科能改變自身，完善制度，不再被人謀了身家。