上市公司委托理財(cái)問題分析

摘 要：上市公司為了實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和利益最大化，常把暫時(shí)閑置的資金拿去銀行或信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期理財(cái)，因此造成了委托理財(cái)業(yè)務(wù)的興盛。然而隨著委托理財(cái)業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，其不良影響也在日益顯露。本文著重分析上市公司進(jìn)行委托理財(cái)所產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)問題，提出解決問題的方案。

關(guān)鍵詞：委托理財(cái) 問題分析 規(guī)范措施

一、引言

經(jīng)過20多年的曲折發(fā)展，我國(guó)上市公司委托理財(cái)業(yè)務(wù)已初具規(guī)模。上市公司委托理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了初始興起、高度繁榮和沉寂三個(gè)階段，如今重新發(fā)展起來，再次吸引了人們的眼球。近幾年，無(wú)論是涉及的委托理財(cái)企業(yè)個(gè)數(shù)還是累計(jì)委托理財(cái)總金額都出現(xiàn)巨幅的增長(zhǎng)，使得上市公司委托理財(cái)在中國(guó)市場(chǎng)上經(jīng)歷了前所未有的高速發(fā)展，并且這一瘋狂勢(shì)頭仍在繼續(xù)。然而，在委托理財(cái)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的同時(shí)其不良影響也在日益凸顯，大規(guī)模委托理財(cái)?shù)呐d盛所帶來的不良結(jié)果也是不容忽視的。把委托理財(cái)活動(dòng)的頻繁發(fā)生以及諸多的違約事件結(jié)合起來，如2001中農(nóng)資源把1.5億元募集資金挪作他用，相當(dāng)于整個(gè)募集資金的50%，最后給公司造成極大損失（侯毅，2004）；以及2011年海螺水泥剛發(fā)了95億的公司債，還不到一個(gè)月的時(shí)間，公司就拿出所謂的自有資金40億來進(jìn)行委托理財(cái)，而且委托理財(cái)賺的錢還抵不上公司債的利息，這讓我們不得不質(zhì)疑上市公司該不該進(jìn)行委托理財(cái)，這樣的理財(cái)會(huì)帶來怎么的危害，我們又該如何規(guī)范委托理財(cái)業(yè)務(wù)？

二、上市公司委托理財(cái)發(fā)展概況

上市公司委托理財(cái)從1996年開始興起并迅速普及；1999-2001年，我國(guó)股市的牛市行情為委托理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)造了極有利的市場(chǎng)環(huán)境及投資氛圍，委托理財(cái)業(yè)務(wù)出現(xiàn)井噴式發(fā)展；2001年，上市公司委托理財(cái)業(yè)務(wù)不管從委托公司數(shù)量上還是從委托總金額上都達(dá)到了一個(gè)高峰。2002年，由于股票市場(chǎng)的不景氣，委托理財(cái)規(guī)模隨之減小，也就是在這個(gè)時(shí)候委托理財(cái)業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)違約問題以及部分公司出現(xiàn)委托理財(cái)業(yè)務(wù)上的虧損。隨后，2004年德隆系的坍塌，使證券市場(chǎng)受到重挫，大量券商因委托理財(cái)損失慘重而陷入法律糾紛，吳忠儀表和閩南電力出現(xiàn)委托理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，其總計(jì)虧損超過3億元，數(shù)十家上市公司因涉及委托理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)公告；2005年初，上市公司委托理財(cái)已危機(jī)四伏。2005-2010年，委托理財(cái)業(yè)務(wù)陷入低迷期，發(fā)展緩慢。然而2011后，受美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)蕭條的影響，國(guó)內(nèi)各行各業(yè)都受到不同程度的影響，因此受國(guó)家政策和市場(chǎng)的連累，加上實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)不景氣的刺激，上市公司開始重新把目光從實(shí)業(yè)投資轉(zhuǎn)移到金融投資上，委托理財(cái)進(jìn)入膨脹發(fā)展期。

三、上市公司委托理財(cái)業(yè)務(wù)出現(xiàn)的問題

上市公司拿出自有資金進(jìn)行委托理財(cái)，本該是正常的現(xiàn)金管理活動(dòng)，但是凡事過猶不及，委托理財(cái)?shù)倪^快發(fā)展所帶來的不利影響也是不容忽視的。

1.委托理財(cái)業(yè)務(wù)披露信息不及時(shí)、不規(guī)范。委托理財(cái)是企業(yè)一種正常的投資行為，本應(yīng)該“大大方方”的公布這些投資信息，安撫投資者。但是現(xiàn)實(shí)問題是上市公司并沒有對(duì)這一財(cái)務(wù)活動(dòng)作出及時(shí)而充分的信息披露，而是含糊其辭，遮遮掩掩。一是因?yàn)樯鲜泄驹谀技Y金的招股說明書中并沒有說明募集資金是用來進(jìn)行委托理財(cái)?shù)摹：芏嗌鲜泄径急硎酒湮欣碡?cái)?shù)馁Y金為其自有資金，但事實(shí)并非如此，因此上市公司為了不引起懷疑，不敢公布委托理財(cái)信息。二是上市公司內(nèi)部缺乏對(duì)委托理財(cái)行為的有效監(jiān)控，并且委托理財(cái)決策程序極不完善。這些問題導(dǎo)致一些公司的委托理財(cái)決策時(shí)不慎重，董事長(zhǎng)或總經(jīng)理大筆一揮，數(shù)億元的資金就輕易流出公司，用于理財(cái)，缺少監(jiān)督和披露。

2.委托理財(cái)使“虛擬經(jīng)濟(jì)”的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)加大，易誘發(fā)股市泡沫化。理論上講，上市公司以投資項(xiàng)目的名義進(jìn)行融資，投資者購(gòu)買公司股票，把錢投入項(xiàng)目，這表示投資者是在委托上市公司進(jìn)行“生產(chǎn)”，這屬于“委托生產(chǎn)”的關(guān)系。然而，上市公司或再融資公司卻將募集資金或超募資金投向委托理財(cái)，因此大量上市公司把“被委托生產(chǎn)”變成了“委托理財(cái)”。資金又由“虛擬經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)向“虛擬經(jīng)濟(jì)”，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。最終，形成了“投資者委托上市公司進(jìn)行生產(chǎn)，上市公司委托銀行進(jìn)行理財(cái)”的怪圈。這種惡性循環(huán)造成了“虛擬經(jīng)濟(jì)”的泡沫化，極易引發(fā)金融危機(jī)。

3.委托理財(cái)導(dǎo)致上市公司不務(wù)正業(yè)，不利其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。每一個(gè)上市公司都有自己的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，上市公司采取何種策略經(jīng)營(yíng)自己的業(yè)務(wù)決定了企業(yè)的命運(yùn)。由于委托理財(cái)?shù)亩唐谑找娓哂谏鲜泄景l(fā)展主業(yè)所獲得收益，這引誘上市公司偏離主業(yè)，把本該用于主業(yè)的資金、時(shí)間、管理層人員的精力轉(zhuǎn)投入到理財(cái)中。當(dāng)委托理財(cái)資金被挪用、侵占，或委托理財(cái)發(fā)生虧損風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，上市公司的管理者們或者求助于法律訴訟追討被挪用的委托資金，或者自認(rèn)倒霉，但總之是牽連到主業(yè)，不利企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

四、規(guī)范委托理財(cái)行為的措施

1.加強(qiáng)上市內(nèi)部控制，設(shè)立獨(dú)立董事，完善公司治理。我國(guó)上市公司內(nèi)部股權(quán)集中，國(guó)有股、法人股一股獨(dú)大，存在很大的缺陷。導(dǎo)致“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，控股股東行為缺少約束。這使得公司的控股股東和管理層都有著強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)進(jìn)行一些不利于公司業(yè)績(jī)和侵吞中小股東利益的投資活動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)其私利最大化。因此，完善的公司治理結(jié)構(gòu)、設(shè)立投資預(yù)警制度和獨(dú)立董事有其重要意義，當(dāng)投資超過一定金額后，警報(bào)股東去限制董事會(huì)投資權(quán)限，檢查董事會(huì)的投資行為，有利于消除或降低損失。

2.完善和維護(hù)公司信息披露制度，增加委托理財(cái)透明度。上市公司應(yīng)改變以往公司內(nèi)部暗箱操作的狀況，在上市公司進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)時(shí)，積極披露公司的理財(cái)概況，包括委托理財(cái)金額、時(shí)限、收益率、性質(zhì)、資金來源和受托方，同時(shí)應(yīng)該包括上市公司本年的委托理財(cái)累計(jì)總金額，頻率和之前委托理財(cái)?shù)幕厥涨闆r。讓投資者都能及時(shí)了解委托理財(cái)進(jìn)展以及其可能對(duì)上市公司造成的影響。同時(shí)，上市公司應(yīng)該詳細(xì)地披露受托方的背景情況，報(bào)告受托方的控股股東或最終的母公司情況，盡可能的堵住資金委托方和受托方采取瞞天過海的手段大肆侵害投資者利益的漏洞。

3.加強(qiáng)對(duì)委托理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)督。委托理財(cái)存在上述問題的一部分原因來自于監(jiān)管部門的監(jiān)督不力，因此，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司委托理財(cái)審查和核算的監(jiān)管。委托行為發(fā)生后必須要進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確有效的監(jiān)督，使得委托理財(cái)雙方能夠按照最初的合同進(jìn)行合作。委托雙方建立良好的雙方信息溝通渠道，同時(shí)把這些信息交給監(jiān)管“第三方”，由第三方督促受托公司按時(shí)公告委托理財(cái)資金的運(yùn)營(yíng)情況，以方便股東了解委托資金狀況。

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作者簡(jiǎn)介：祝秋萍（1990—），女，漢族，山東鄆城人，學(xué)位：金融專碩，研究方向：資本市場(chǎng)與公司金融。