保護投資者權(quán)益是出發(fā)點

這里，我特別期待公募基金、私募證券投資基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金，堅守各自的功能定位，堅持真正將資金轉(zhuǎn)化為資本，根據(jù)企業(yè)生命周期不同節(jié)點的資本需要進行介入，避免只追求價差獲利，不考慮價值增值的短期化、投機性行為，避免違背基金本質(zhì)、信托本質(zhì)或產(chǎn)生利益沖突的“業(yè)務兼營”

今天，借這個機會，我希望和大家分享三個方面的看法，供大家參考。

已成行業(yè)中堅力量

首先，我國資管行業(yè)空前發(fā)展，已經(jīng)成為中國金融業(yè)的中堅力量。

中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展了20年，積極探索、勵志圖強，各類資管機構(gòu)蓬勃發(fā)展，行業(yè)規(guī)模，特別是私募基金迅速增長。截至2016年5月1日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會自律管理的資產(chǎn)管理總規(guī)模約42.81萬億元，比去年同期增長了41.05%。其中，基金管理公司管理的公募基金規(guī)模7.73萬億元，基金管理公司及其子公司管理的專戶業(yè)務規(guī)模14.93萬億元，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模13.92萬億元，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模約1570億元，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模2707億元。

近兩年來，私募基金增速尤其顯著。截至2016年5月1日，已經(jīng)在協(xié)會登記并開展業(yè)務的私募證券、私募股權(quán)、創(chuàng)投等私募基金管理人8834家，備案私募基金28534只，認繳規(guī)模6.07萬億元，實繳規(guī)模5.02萬億元，私募基金從業(yè)人員超過40萬人，資產(chǎn)管理規(guī)模超百億的私募基金管理機構(gòu)101家，已經(jīng)成為中國資本市場不可忽視的組成部分。

今天，我國資管行業(yè)呈現(xiàn)三個特點。一是行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷完善?；鸸尽⒆C券公司、期貨公司和私募基金管理機構(gòu)競相發(fā)展，公私募產(chǎn)品不斷豐富，專業(yè)化分工的鏈條不斷完善，可供投資者選擇的多層次投資管理工具體系已經(jīng)形成，為不同財富水平、風險偏好、期限偏好、收益目標的投資者提供資產(chǎn)配置服務，特別是跨生命周期和經(jīng)濟周期的配置服務已經(jīng)開始起步。

二是市場功能日益顯現(xiàn)。公募基金作為門檻最低的大眾理財工具，已經(jīng)成為中小投資者除了銀行外第一大投資渠道，是A股市場最主要的專業(yè)機構(gòu)投資者，推動普惠金融發(fā)展，引領(lǐng)資管行業(yè)標桿。而證券公司與基金子公司的私募資管業(yè)務和私募基金，從居民多元化投融資需求出發(fā)，從實體經(jīng)濟創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的需要出發(fā)，在社會財富管理中正在發(fā)揮越來越積極有效的作用，正在成為資本形成的重要通道、直接融資的重要渠道。

三是公募私募出現(xiàn)趨向“融匯”的跡象。當前，我國社會財富急劇增長，但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)卻越發(fā)匱乏。投資者的本性往往是既希望獲得私募基金的絕對收益，又希望享受公募基金分散緩釋風險、流動性強、費率低的益處。當證券市場因經(jīng)濟的螺旋式發(fā)展而波動上行時，居民理財資金可以通過長期投資公募基金獲取市場更好的回報。但是當證券市場進入“心電圖”或橫盤狀態(tài)，個人投資者更加傾向選擇私募基金投資機會。

美國市場近期大量涌現(xiàn)出對沖型的公募基金、公募化的對沖基金，以及公募與對沖基金并行管理的情況，讓個人投資者有更多機會接觸對沖基金投資策略，就是這一需求的印證。我國市場數(shù)據(jù)也顯示類似的情況。今年一季度，公募基金規(guī)模下降6700萬元，但是私募基金卻流入了1.92萬億元的大眾理財資金。這個改變對我國資管行業(yè)的格局和自律管理具有重要意義。

行業(yè)新要求

第二，大資管時代對我國資管行業(yè)提出了新的要求。

2008年金融危機以來，全球經(jīng)濟進入低增長、低通脹、低利率、低貿(mào)易增長的趨勢性下行軌道，由技術(shù)創(chuàng)新帶領(lǐng)的新一波增長浪潮還未到來。科技革命引發(fā)產(chǎn)業(yè)革命，進而引領(lǐng)全球經(jīng)濟進入新的增長周期，必須依靠資本的助推。

技術(shù)創(chuàng)新是一個演變?nèi)诤系倪^程，創(chuàng)新型企業(yè)從小微走向大V，從試錯糾錯走向最終成功，從個體成功走向群體成功，需要長期資本融資輸血。受限于信用管理和風險管理的特定要求，傳統(tǒng)的銀行信貸資金已經(jīng)不適于實體經(jīng)濟向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型。金融業(yè)進入混業(yè)經(jīng)營、創(chuàng)新、競爭的大資管時代，依托多層次資本市場優(yōu)化資源配置，加速資本形成已經(jīng)成為全球主要經(jīng)濟體共同努力的方向。

我國進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的攻堅時刻，要培育新動力，形成新結(jié)構(gòu)。對于全體行業(yè)同仁而言，加快建設一個強大、健康、可持續(xù)發(fā)展的資產(chǎn)管理行業(yè)，發(fā)揮買方優(yōu)勢，將社會財富與實體經(jīng)濟有效配置，為最有創(chuàng)造力、競爭力、生產(chǎn)力的部門提供資本支持，讓全社會支持和參與經(jīng)濟的價值成長，這既是機遇所在，也是使命所系。

“好雨知時節(jié)，當春乃發(fā)生?！?這里，我特別期待公募基金、私募證券投資基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金，堅守各自的功能定位，堅持真正將資金轉(zhuǎn)化為資本，根據(jù)企業(yè)生命周期不同節(jié)點的資本需要進行介入，避免只追求價差獲利，不考慮價值增值的短期化、投機性行為，避免違背基金本質(zhì)、信托本質(zhì)或產(chǎn)生利益沖突的“業(yè)務兼營”，讓高技術(shù)含量、高附加值，具有市場潛力的項目和企業(yè)破土而出，形成突破，助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和升級；讓資本配置資源逐步從行政機制走向市場機制，發(fā)揮市場規(guī)則和市場價格的作用，通過市場競爭實現(xiàn)配置的效益最大化和效率最優(yōu)化。

肩此重任，各類資產(chǎn)管理機構(gòu)都必須始終堅守“投資者利益第一”原則，堅持公平和公正的交易準則。投資者是投資收益的最終受益人，更是投資風險的最終承擔人。

硅谷的經(jīng)驗顯示，只有確保投資者利益永遠優(yōu)先，所有投資者知悉全部風險，并且受到公平對待，他們才能放心地為初創(chuàng)企業(yè)和新興市場提供資金。因此，基金管理人進行投資運作，雖然是基于對概率的計算，但絕不是賭博，要堅持組合投資。

上市公司融資在信息披露、財務報告、內(nèi)部治理方面需要遵守的部分準則，也應適用于非上市公司融資。

監(jiān)管機構(gòu)和自律組織的職責就是引導基金管理人建立良好的職業(yè)操守，鍛造卓越的專業(yè)能力，并且通過有效機制幫助基金管理人不斷積累信譽，贏得投資者信任，形成良性循環(huán)。協(xié)會已經(jīng)開始探索建立私募基金管理機構(gòu)的信用檔案，不斷記錄誠信，讓真正具有信譽的基金管理人涌現(xiàn)出來。

保護投資者權(quán)益

正是基于此，我想談的第三點是，我國資管行業(yè)自律管理的出發(fā)點必須是保護投資者權(quán)益，核心是三個博弈。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》的有關(guān)規(guī)定由民政部報國務院批準成立，依照《證券投資基金法》的授權(quán)和證監(jiān)會、民政部正式批準的章程，對基金公司及其子公司、證券公司、期貨公司和私募基金機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務進行自律管理。

《證券投資基金法》關(guān)于協(xié)會職責規(guī)定的第一條就是，教育和組織會員遵守有關(guān)證券投資的法律、行政法規(guī)，維護投資人合法權(quán)益。協(xié)會通過明確的行業(yè)行為準則，有效的事中事后監(jiān)測檢查，有力的違律違紀行為處分，引導市場回歸應有的博弈環(huán)境和博弈秩序，推動資產(chǎn)管理機構(gòu)堅定不移地維護、累積自身信譽，維護投資者利益，夯實投資者和資管機構(gòu)間的雙向信任。

一是市場主體間的博弈。協(xié)會今年嘗試在私募基金登記備案中引入外部律師和法律意見書制度，這是市場化信用制衡機制的一次嘗試，希望私募基金管理人與律師、會計師等中介服務機構(gòu)在相互博弈中相互增信，引導和敦促私募基金管理人登記后堅持合規(guī)建設，履行法律責任和對投資者的受托義務。

二是資管機構(gòu)和投資者間的博弈。面對資產(chǎn)管理機構(gòu)，投資者特別是中小投資者信息不對稱，因此確保信息披露的準確性和完整性，通過信息披露制度和基金合同保障投資者的知情權(quán)是為投資者提供法律保障的重要舉措。

三是資本市場買方賣方間的博弈。資產(chǎn)管理機構(gòu)要充分發(fā)揮行使買方定價權(quán)和投票權(quán)，促進上市公司、指導非上市融資企業(yè)不斷優(yōu)化基本面、提升核心競爭力，促使優(yōu)秀的具有企業(yè)家精神的公司不斷涌現(xiàn)，促成行業(yè)生產(chǎn)力的持續(xù)提高，激發(fā)上市公司和融資企業(yè)長期創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的價值增長，實現(xiàn)真正意義上的市場配置資源。

自律管理下一步

最后，我談談協(xié)會關(guān)于加快完善私募基金行業(yè)自律管理的各項工作安排。

協(xié)會根據(jù)《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》和中央編辦相關(guān)通知要求，受權(quán)開展私募基金管理人登記、私募基金備案和自律管理工作。兩年來，私募基金管理機構(gòu)迅猛增長，但各種問題也不斷凸顯。部分私募機構(gòu)濫用協(xié)會登記備案信息非法自我增信，誤導投資者，不少私募機構(gòu)不具備實際運營基本條件，從業(yè)人員不具備基本專業(yè)能力和素質(zhì)，登記備案信息不真實、不準確、不完整，有的機構(gòu)長期“失聯(lián)”。在經(jīng)營運作中，不少私募機構(gòu)存在公開宣傳推介基金、非法承諾保本保收益、甚至借私募基金名義從事非法集資等違法違規(guī)行為。

2015年5月至2016年4月底，協(xié)會共收到投訴事項及線索814件，私募基金相關(guān)投訴765件，占比高達94%，其中私募證券占34%，私募股權(quán)占53%，創(chuàng)投占7%。我們對投訴事項進行分析歸因后發(fā)現(xiàn)，私募證券投訴主要因為基金管理人信息披露不到位，投資運作不規(guī)范，投資者在證券市場發(fā)生較大波動時無法作出有效判斷、采取合理措施，讓賬面損失成為事實損失。私募股權(quán)投訴主要涉及違規(guī)募集、延期兌付和非法集資行為，一旦發(fā)生問題，投資者往往血本無歸。

為保護投資者合法權(quán)益，促進私募基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，發(fā)揮行業(yè)自律的基礎(chǔ)性作用，協(xié)會2月5日發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》，并根據(jù)公告要求對私募基金管理機構(gòu)進行逐一梳理，按規(guī)定注銷1905家私募基金管理人登記。下一步，協(xié)會將圍繞鼓勵私募行業(yè)信用建設、解決行業(yè)實際問題、開拓行業(yè)長期發(fā)展空間三個方面，進一步完善私募基金自律管理，積極推進有關(guān)改革。

一是將企業(yè)信用納入登記備案工作相關(guān)標準，針對企業(yè)信用好的協(xié)會普通會員和私募基金管理人，對其旗下已設立的多個管理人或新設管理人在法律意見書環(huán)節(jié)適當予以豁免或簡化。

二是針對工商注冊環(huán)節(jié)無法對名稱或經(jīng)營范圍進行修改的現(xiàn)狀，在申請機構(gòu)符合其他登記條件并履行相應承諾程序下準予登記，為企業(yè)修改工商登記留足時間，回應行業(yè)關(guān)切。這些承諾包括：1.僅從事創(chuàng)投、股權(quán)投資管理、企業(yè)咨詢，或2.僅從事二級市場投資管理、投資顧問，或3.僅從事投資于投資工具的FOF。協(xié)會正在與部分地區(qū)的金融和工商部門協(xié)調(diào)完善相關(guān)工商注冊事項。

三是針對有真實展業(yè)意愿的私募基金管理人，不強行注銷，給予其一定寬限期。

四是發(fā)布問答九，細化從業(yè)人員資格認定制度，完善從業(yè)人員管理制度。

五是推進養(yǎng)老金等長期基金入市，將私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金管理人納入可選投資管理人隊伍。

六是積極推進與財政部、稅務總局的稅制改革方案研究，加快稅制改革，將在協(xié)會登記機構(gòu)和產(chǎn)品備案投資者信息與財政部、稅務總局進行共享，按照稅收中性原則，落實投資者的納稅主體地位，對契約型、公司型基金與合伙型基金的基金層面不重復征稅。

七是認真推進《私募基金監(jiān)督管理條例》的起草與出臺工作，完善證監(jiān)會與基金業(yè)協(xié)會對私募股權(quán)基金監(jiān)管的法律法規(guī)依據(jù)，理順工商注冊與私募基金管理人登記和基金備案的銜接政策，爭取明確合伙企業(yè)型基金不是合伙型企業(yè)而只是契約，只需在中登公司進行份額登記而不用去進行工商登記。同時，積極推進在協(xié)會備案產(chǎn)品在發(fā)行和定增重組中不再穿透。

各位嘉賓，女士們，先生們，資產(chǎn)管理行業(yè)肩負民之所托、國之所系，不僅要有“修合無人見，存心有天知”的自律精神，更要有制度約束和環(huán)境保障。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會為確保這些工作能夠落實，將全面落實《證券投資基金法》第一百一十一條授予協(xié)會的職責，為中國經(jīng)濟和資本市場的深化改革做出應有的貢獻。

本文為中國證券投資基金業(yè)協(xié)會黨委書記、會長洪磊在“第三屆中國機構(gòu)投資者峰會”上的講話，原講話標題為“打造誠信環(huán)境 推進行業(yè)發(fā)展”，全文經(jīng)作者同意略有刪節(jié)