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    M1快速增長的啟示

    2016-05-25 21:12:11
    財經(jīng) 2016年14期
    關(guān)鍵詞:梁紅中金公司回報率

    易:中金公司分析師

    梁紅:中金公司研究部負責人、董事總經(jīng)理

    自2015年4月以來,M1(狹義貨幣)增速明顯加快,表明企業(yè)和政府部門的流動性改善,主要反映2014年四季度以來政策寬松的累積效應(yīng)。

    2014年四季度至今,加權(quán)平均貸款利率下降了約200個基點,顯著改善了整體經(jīng)濟的現(xiàn)金流。去年下半年以來,財政寬松力度的加大也對M1增速的持續(xù)上升起到推動作用。除了傳統(tǒng)的財政寬松措施之外,地方政府債務(wù)置換、專項建設(shè)債券以及點對點財政刺激等政策直接推升了M1增速。

    此外,由于房地產(chǎn)交易往往伴隨居民定期存款向房地產(chǎn)開發(fā)商儲蓄和活期存款的轉(zhuǎn)移,降息以外,購房政策和貸款標準的放松也減輕了企業(yè)部門的流動性壓力,并推高了M1增速。值得注意的是,中國的M1統(tǒng)計口徑包括公共和企業(yè)部門的活期存款,但不包括居民部門的活期存款。

    M1增速和M1/M2比率的上升,是企業(yè)盈利改善和商務(wù)活動回暖的有效領(lǐng)先指標。貨幣條件的寬松和企業(yè)現(xiàn)金流的改善,往往是經(jīng)濟再通脹以及名義收入和投資回報率回升的前奏。我們已經(jīng)看到,今年一季度企業(yè)盈利的回暖范圍進一步擴大。如果這一趨勢持續(xù)下去,企業(yè)經(jīng)營活動及投資有望進一步回升。

    往前看,隨著貨幣政策立場開始從明顯寬松逐漸轉(zhuǎn)向中性,以及地方政府債務(wù)置換后積聚的階段性流動性開始回流至實體經(jīng)濟,M1的環(huán)比增長率可能會有所放緩。另一方面,當前投資回報率的恢復(fù)和再通脹預(yù)期的上升可能帶動貨幣流通速度加快,收入增速進一步提升。

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