上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施中的盈余管理問題及其治理研究

龔舒妮

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上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施中的盈余管理問題及其治理研究

龔舒妮

摘要：國內(nèi)外相關(guān)理論和實(shí)踐表明,股權(quán)激勵(lì)對完善公司治理結(jié)構(gòu)、降低委托代理成本和增加企業(yè)價(jià)值有積極作用。近年來，隨著實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司數(shù)量增加，由其引發(fā)的盈余管理問題也備受關(guān)注。因此,本文從股權(quán)激勵(lì)的角度出發(fā),對我國上市公司的盈余管理問題進(jìn)行研究，并在此基礎(chǔ)上提出改善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、規(guī)避盈余管理的對策和建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；盈余管理；管理層

現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離后,管理層與股東的信息不對稱會(huì)引發(fā)委托代理問題。作為一種有效解決機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)運(yùn)而生。股權(quán)激勵(lì)通過授予管理層股權(quán)將管理層與股東利益協(xié)調(diào)統(tǒng)一，形成利益共同體，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)和股東價(jià)值最大化。隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和相關(guān)法律制度的完善，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成為上市公司爭相追逐的潮流。

一、概念界定

股權(quán)激勵(lì)是一種能夠使管理層以股東身份參與公司決策并且共擔(dān)利益與風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)行為，它以股票為標(biāo)的物，激勵(lì)管理層通過增加公司價(jià)值的方式獲取自身財(cái)富。盈余管理的概念大致可以分為兩類：狹義的盈余管理認(rèn)為管理層有選擇會(huì)計(jì)政策的自由，在其存在經(jīng)濟(jì)后果的情況下，他們會(huì)選擇有利于增加自身效用或企業(yè)市場價(jià)值的會(huì)計(jì)政策；廣義的盈余管理認(rèn)為這是一種“披露管理”，即管理層利用會(huì)計(jì)方法或者安排真實(shí)交易來達(dá)到改變財(cái)務(wù)報(bào)告的目的，從而誘導(dǎo)利益相關(guān)者依據(jù)“處理”過的財(cái)務(wù)報(bào)告對公司業(yè)績的做出錯(cuò)誤的判斷。

二、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施中存在的盈余管理問題

(一)宣告時(shí)進(jìn)行向下的盈余管理

1、做低股票價(jià)格。上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施過程中，管理層進(jìn)行盈余管理的第一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)是行權(quán)價(jià)格的確定。較低的行權(quán)價(jià)格有利于降低管理者為獲得股票期權(quán)而付出的成本。基于這個(gè)動(dòng)機(jī)，管理層往往會(huì)通過向下的盈余管理來降低股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃宣告日前的股票價(jià)格，以此獲得較低的期權(quán)認(rèn)購費(fèi)用。

2、降低基期會(huì)計(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)。上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一般規(guī)定：企業(yè)每個(gè)會(huì)計(jì)年度都要進(jìn)行業(yè)績考核，并以考核數(shù)據(jù)來判斷激勵(lì)對象是否滿足股票期權(quán)的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)或者限制性股票的解鎖條件。上市公司通常把某一項(xiàng)或某幾項(xiàng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的增長率作為業(yè)績考核的衡量標(biāo)準(zhǔn)，并以該指標(biāo)固定的基期數(shù)據(jù)作為考核基礎(chǔ)。因此，股權(quán)激勵(lì)公告日前一年度的相關(guān)會(huì)計(jì)指標(biāo)越低，行權(quán)(解鎖)條件就越容易滿足。這使得在公告日前管理層具有強(qiáng)烈的自利性動(dòng)機(jī)進(jìn)行向下的盈余調(diào)節(jié)，降低基期的會(huì)計(jì)指標(biāo)，以達(dá)到順利行權(quán)(解鎖)的目的。

(二)行權(quán)時(shí)存在向上的盈余管理問題

1、做高股票價(jià)格。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過程中，股票出售時(shí)市價(jià)的確定是管理層進(jìn)行盈余管理的第二個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。股票期權(quán)行權(quán)時(shí)，股票價(jià)格越高，管理層出售股票獲得的增值收益越高。因此，管理層有動(dòng)機(jī)進(jìn)行向上的盈余管理來提高行權(quán)日的股票價(jià)格以獲得較高的股票出售價(jià)格。

2、提高考核期會(huì)計(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)。參考我國上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以發(fā)現(xiàn)，采用股票期權(quán)模式的上市公司需要考核管理層的個(gè)人與公司業(yè)績，檢驗(yàn)管理層是否達(dá)到約定的授予條件；采用限制性股票模式的上市公司也會(huì)以該業(yè)績作為參考判斷是否授予被激勵(lì)對象股票標(biāo)的。實(shí)際上，業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)的確對被激勵(lì)的管理層造成了壓力。為了達(dá)到約定的行權(quán)指標(biāo)，管理層具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行向上的盈余管理，提高考核期的會(huì)計(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)以達(dá)到順利行權(quán)(解鎖)的目的。

三、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施中存在盈余管理問題的原因分析

(一)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不合理

1、激勵(lì)指標(biāo)不合理。我國缺少統(tǒng)一量化的標(biāo)準(zhǔn)，上市公司制定股權(quán)激勵(lì)績效考核指標(biāo)時(shí)存在隨意性。指標(biāo)過于寬松時(shí)，激勵(lì)對象付出很小的努力便得到激勵(lì)，以至于激勵(lì)效果不佳；當(dāng)指標(biāo)過于苛刻時(shí)，激勵(lì)對象很難達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，便會(huì)影響激勵(lì)效果。

2、績效考核體系不全面。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中包含行權(quán)考核條件。我國上市公司采用的績效考核指標(biāo)主要是凈利潤和凈資產(chǎn)收益率。然而上述指標(biāo)不能完全體現(xiàn)出管理層的貢獻(xiàn)。此外，過分強(qiáng)調(diào)業(yè)績指標(biāo)易引發(fā)管理層的短視行為，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

(二)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)問題

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過程中存在盈余管理問題，這從側(cè)面反映出上市公司的治理機(jī)制存在缺陷。由于兩權(quán)分離，公司實(shí)際運(yùn)營權(quán)利掌握在管理層的手中，管理層可能利用不對稱的信息操縱股價(jià)損害股東利益，也可能為到達(dá)業(yè)績考核指標(biāo)而實(shí)施高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。

(三)外部資本市場不完善

有效的資本市場是上市公司成功實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)。我國證券市場尚不發(fā)達(dá)，股市存在泡沫和投機(jī)分子，股價(jià)容易在短期內(nèi)大幅波動(dòng)。因此，股價(jià)不能充分反映上市公司實(shí)際的經(jīng)營業(yè)績水平，使得證券市場的評判作用失效，最終導(dǎo)致股票期權(quán)失去了其激勵(lì)作用，甚至?xí)T發(fā)管理層通過操縱股價(jià)來謀利。

四、治理對策

(一)設(shè)計(jì)合理的股權(quán)激勵(lì)方案

1、激勵(lì)對象的選擇。上市公司的激勵(lì)對象大多局限于管理層，但是核心技術(shù)人員才是管理層決策的具體執(zhí)行者。只有他們盡職盡責(zé)，企業(yè)才能發(fā)展。因此，股權(quán)激勵(lì)對象的范圍應(yīng)該擴(kuò)大，并且應(yīng)該以企業(yè)的實(shí)際情況和行業(yè)特點(diǎn)為尺度準(zhǔn)確把握。

2、確定合理的激勵(lì)期限。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期太短，業(yè)績偶然性程度會(huì)增高；有效期太長，激勵(lì)效果會(huì)下降。然而，實(shí)證研究表明，激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)時(shí)長太短，管理層容易在考核后階段實(shí)施盈余管理；行權(quán)時(shí)長太長，管理層在考核后階段實(shí)施盈余管理難度會(huì)增大。加長考核期能夠增加管理層對應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和實(shí)際活動(dòng)的管理，從而加大盈余管理困難度。因此，上市公司制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃要權(quán)衡激勵(lì)效果和盈余管理空間，設(shè)計(jì)出最有效的計(jì)劃。

3、確定合理的業(yè)績考核指標(biāo)。為了全面評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營管理業(yè)績水平，增加管理層實(shí)施盈余管理的難度，應(yīng)該在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，加入難以調(diào)整的項(xiàng)目。結(jié)合我國上市公司公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，大多數(shù)企業(yè)采用的考核指標(biāo)僅為財(cái)務(wù)指標(biāo)，而忽略非財(cái)務(wù)指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)合可以降低盈余管理風(fēng)險(xiǎn)，全面反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營績效。

(二)建立適合股權(quán)激勵(lì)方案發(fā)揮作用的內(nèi)外部環(huán)境

1、完善獨(dú)立董事制度。我國許多上市公司的獨(dú)立董事都是為了滿足上市條件而設(shè)置的，并沒有發(fā)揮其監(jiān)督作用。完善公司治理結(jié)構(gòu)必須保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性，并且其監(jiān)督和建議作用應(yīng)該貫徹股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的始終。

2、完善公司薪酬委員會(huì)制度。我國薪酬委員會(huì)建設(shè)的指導(dǎo)原則：真正的獨(dú)立和擁有制定、監(jiān)督薪酬的權(quán)利。因此，在防止股權(quán)激勵(lì)失效方面，薪酬委員會(huì)能夠發(fā)揮重要作用。獨(dú)立董事應(yīng)該擔(dān)任薪酬委員會(huì)成員，全權(quán)負(fù)責(zé)管理層的薪酬事務(wù)，主導(dǎo)決定管理層的所有薪酬包括股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

3、建立規(guī)范的資本市場。股權(quán)激勵(lì)制度中激勵(lì)績效的提高依賴于資本市場信息制造傳遞過程的完善和市場整體運(yùn)行效率的提高等一系列措施。中國證監(jiān)會(huì)應(yīng)該建立規(guī)范的信息披露制度，保證證券市場公開、透明；應(yīng)該更加重視資本市場的信息反饋功能，嚴(yán)格限制利潤操縱、內(nèi)部交易等行為。(作者單位：東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

參考文獻(xiàn)：

[1]陸正飛,魏濤.配股后業(yè)績下降:盈余管理后果與真實(shí)業(yè)績滑坡[J].會(huì)計(jì)研究,2006(8):52-97.

[2]顧斌,周立燁.我國上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究[J].會(huì)計(jì)研究,2007(2):79-92.

作者簡介：龔舒妮(1992-)，女，漢族，江蘇省南通市人，碩士研究生在讀，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，會(huì)計(jì)專業(yè)，研究方向：風(fēng)險(xiǎn)投資。