炒金熱背后的冷靜：且慢追隨中國大媽

“我們推薦客戶，準(zhǔn)備好迎接一個(gè)全新的黃金長期牛市。”有機(jī)構(gòu)稱，黃金經(jīng)歷了30年來的最好一個(gè)季度，不過這很可能只是反彈的開始，因?yàn)楫?dāng)前的寬松政策是史無前例的。

但專業(yè)人士提醒，黃金價(jià)格自身也受到供求規(guī)律影響，有其價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，如果在黃金價(jià)格相對高點(diǎn)購入黃金，那么很可能出現(xiàn)煎熬的場景——資金會(huì)被套牢相當(dāng)長一段時(shí)間，重蹈中國大媽抄底被套的一幕。

多頭回歸 牛市熱情急劇升溫

“當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況相當(dāng)悲觀，認(rèn)為只有黃金才值得投資。”當(dāng)年和索羅斯一起擊潰英鎊的對沖基金大佬德魯肯米勒表示：“一些人僅將它看作是金屬，我們將它視為一種貨幣，它仍是我們最大的貨幣倉位?！?/p>

截至本年第一季度，現(xiàn)貨黃金從1061.5美元一度沖擊到1284美元高位，終以1232美元收盤，最大漲幅達(dá)到20%，收盤漲幅為16%，為30年來一季度最大漲幅。同時(shí)二季度開盤再次高走，5月2日觸及1303美元的高點(diǎn)，技術(shù)上進(jìn)入牛市。

就連此前一直看衰黃金的高盛也突然開始“空翻多”。其分析師指出，該銀行上調(diào)3/6/12個(gè)月的金價(jià)預(yù)估，從每盎司1100/1050/1000美元調(diào)高至每盎司1200/1180/1150美元。

接受中國證券報(bào)記者采訪的分析人士認(rèn)為，開年以來，國際市場危機(jī)不斷，美國與歐盟對俄羅斯、伊朗等國的經(jīng)濟(jì)制裁等；同時(shí)各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇阻放緩，國內(nèi)股市回落調(diào)整等，再次激發(fā)市場的危機(jī)意識，加之美聯(lián)儲的加息不斷推后在一定程度上揭示了國際經(jīng)濟(jì)的疲軟與不堪一擊，因此宏觀面給黃金的上漲帶來了一定利好。

聚合財(cái)富投資研究部總監(jiān)趙曜表示，一季度金價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈的原因是多方面的，其中最重要的一點(diǎn)是國際金融市場的動(dòng)蕩。他分析說，首先，今年以來國際熱錢加速流出新興市場，巴西和印尼等國家一度陷入貨幣貶值危機(jī)，人民幣匯率也出現(xiàn)了大幅度波動(dòng)，投資者擔(dān)心出現(xiàn)局部甚至全局性的金融危機(jī)，避險(xiǎn)情緒明顯升溫，促使資金進(jìn)入黃金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。其次，美聯(lián)儲擔(dān)心海外金融動(dòng)蕩對美國經(jīng)濟(jì)形成拖累，所以放緩了加息進(jìn)程，一季度并未進(jìn)一步提高基準(zhǔn)利率。這一點(diǎn)和市場預(yù)期是有較大差距的，在去年四季度美聯(lián)儲啟動(dòng)加息之后，投資者預(yù)期今年美聯(lián)儲將有四次加息，但是在最近的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲主席耶倫傳遞了鴿派信號，并暗示年內(nèi)只有兩次加息，受此影響美元指數(shù)連續(xù)回落。由于國際黃金價(jià)格主要以美元計(jì)價(jià)，所以美元走弱給黃金價(jià)格帶來了持續(xù)的支撐。

但中盛財(cái)富分析師周智誠提醒，幾個(gè)月來黃金的漲勢實(shí)際上是金價(jià)數(shù)年來下跌的恢復(fù)性反彈，不能看成是金價(jià)中長期趨勢性反彈的開始，金價(jià)今后仍將繼續(xù)震蕩，不排除繼續(xù)創(chuàng)出新低，主要因?yàn)槟壳耙呀?jīng)進(jìn)入美聯(lián)儲的加息大周期中，在加息的大環(huán)境下，金價(jià)的一切反彈持續(xù)時(shí)間都是有限的。

他說，最近有美聯(lián)儲內(nèi)部重量級委員一再就加息問題發(fā)表鷹派言論，可以看成是金價(jià)上漲可能遇到瓶頸的風(fēng)向標(biāo)。目前看6月、9月或12月都有可能，金價(jià)可以在加息的間隔期間內(nèi)上漲，但在連續(xù)加息的大環(huán)境下，持有黃金的機(jī)會(huì)成本在連續(xù)上漲，金價(jià)可以間歇式上漲，但不能連續(xù)上漲。

聚焦板塊 黃金股亦步亦趨

金價(jià)上漲牽動(dòng)著資本市場的敏感神經(jīng)，并引發(fā)了不少“多米諾骨牌效應(yīng)”。如最近國際金價(jià)和黃金礦業(yè)股票的聯(lián)動(dòng)關(guān)系就非常密切。

以今年年初國內(nèi)A股從2638點(diǎn)反彈至3000點(diǎn)上方為例，周智誠統(tǒng)計(jì)，同期國際金價(jià)從1061美元/盎司反彈至1284美元/盎司，金價(jià)反彈約21%；股市大盤反彈不到15%，但A股中的黃金礦業(yè)股反彈表現(xiàn)達(dá)到超越國際金價(jià)和大盤整體，充分體現(xiàn)了“黃金礦業(yè)股可以充當(dāng)現(xiàn)貨黃金權(quán)證”的特性，代表性的幾只股票例如赤峰黃金在這一時(shí)期內(nèi)（1月29日至3月8日）從低點(diǎn)9 .35元漲至19.80元，漲幅111.76%；山東黃金從16元漲至29.93元，漲幅46.5%；中金黃金從7.8元漲至12.5元，漲幅60.25%；湖南黃金從7.01元漲至10.71元，漲幅52.7%。

他認(rèn)為，如果投資者充分察覺到這一規(guī)律，在國際金價(jià)開始上漲之前提前埋伏黃金礦業(yè)股票，顯然將成為市場贏家！

大連重山商品經(jīng)營有限公司研究中心負(fù)責(zé)人張強(qiáng)說，黃金價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對相關(guān)上市公司企業(yè)盈利產(chǎn)生一定的影響，尤其是價(jià)格上漲的背景下，會(huì)給公司帶來更好的收益，這就會(huì)反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上，進(jìn)而帶動(dòng)上市公司的股價(jià)上漲，相反則會(huì)對股價(jià)走勢形成不利影響。

對于黃金股票價(jià)格與黃金價(jià)格之間的關(guān)系，趙曜認(rèn)為，從長期來看，二者是正相關(guān)的，黃金價(jià)格的上漲往往能夠帶動(dòng)黃金股票價(jià)格上漲，而且股票價(jià)格彈性較大，所以在上漲過程中，股票價(jià)格漲幅要大于同期黃金價(jià)格的漲幅。這是因?yàn)?，金價(jià)上漲，黃金上市公司的利潤率就會(huì)提高，能夠帶給股東更多的回報(bào)，股價(jià)就會(huì)有好的表現(xiàn)。但是金價(jià)于黃金股票價(jià)格也不是絕對的同漲同跌，黃金股票價(jià)格還受到大盤走勢及企業(yè)經(jīng)營狀況等其他因素的影響，比如國際黃金價(jià)格溫和上漲的同時(shí)A股出現(xiàn)快速的下跌，此時(shí)黃金股票價(jià)格也可能出現(xiàn)下跌。對于普通投資者來講，可以將金價(jià)作為研究黃金股票價(jià)格的一個(gè)因素，但不能完全依賴金價(jià)的表現(xiàn)來進(jìn)行股票投資。

黃金與股市整體的關(guān)系較為復(fù)雜，但是黃金與黃金礦業(yè)股票的關(guān)系相對簡單。周智誠說，股市整體上漲時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，投資者會(huì)把無利息收益的黃金變?yōu)楣善焙蛡雀呤找尜Y產(chǎn)，擔(dān)當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)襲來，股票和債券等紙資產(chǎn)下跌時(shí)，投資者便會(huì)涌向硬資產(chǎn)進(jìn)行避險(xiǎn)，包括大宗商品、黃金白銀等貴金屬和房地產(chǎn)等。但是需要注意，這種關(guān)系是相對粗糙和不精確的，不能完全指導(dǎo)投資活動(dòng)。

圍獵白銀 炒金熱持續(xù)擴(kuò)散

上周五，美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，投資者堅(jiān)定看多白銀，截至5月10日當(dāng)周，投機(jī)性白銀凈多倉創(chuàng)紀(jì)錄。

據(jù)CFTC數(shù)據(jù)，截至5月10日當(dāng)周，對沖基金經(jīng)理和其他大型投機(jī)客所持有的COMEX白銀凈多頭頭寸全周增加了4664手合約，總凈多頭頭寸達(dá)到71656手合約，為2006年以來的記錄新高。近幾周，投資者積極做多白銀，白銀凈多倉多次創(chuàng)新高。

相關(guān)分析人士認(rèn)為，黃金和白銀同屬于貴金屬體系，歷史上也都曾經(jīng)以貨幣的面目出現(xiàn)，是僅有的具有金融屬性的商品，所以二者之間有著很強(qiáng)的相關(guān)性，其價(jià)格往往呈現(xiàn)同漲同跌的走勢。趙曜指出，今年以來白銀期貨和期權(quán)的多頭持倉持續(xù)增長，與之伴隨的是銀價(jià)的連續(xù)反彈，表明機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者都對白銀價(jià)格的后市比較樂觀，映射到黃金投資上，這種市場心理將推高黃金價(jià)格。

除了白銀和黃金股票之外，周智誠介紹，目前我國貴金屬投資市場的投資渠道并不十分完善，總體來講普通投資者能夠參與的黃金投資方式有以下幾種：一是直接在金店柜臺購買各種投資金條，注意投資金條要帶有回購證書，最好是知名大廠或知名黃金礦業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品。通過銀行購買的各類投資金條也屬此類，整體來講銀行金條是比較可靠的。需要指出的是，大媽們喜愛的大克數(shù)黃金首飾應(yīng)該算作收藏品，黃金首飾如果變現(xiàn)將損失很多手續(xù)費(fèi)，有些得不償失；二是投資商業(yè)銀行的各類紙黃金產(chǎn)品，24小時(shí)皆可交易，但沒有杠桿；三是投資上海黃金交易所的黃金延期交收T+D產(chǎn)品，有杠桿，需要比較豐富的投資技巧和經(jīng)驗(yàn)，需要較多資金；四是投資上海期貨交易所的黃金期貨產(chǎn)品，有夜盤可以操作，同樣有杠桿，需要比較豐富的投資技巧和經(jīng)驗(yàn)，需要較多資金；此外還有一些境外黃金產(chǎn)品，例如“香港金”、“倫敦金”等名目，由于資金需要出境，風(fēng)險(xiǎn)比較大，不建議普通投資者參與，這方面務(wù)必請廣大投資者保持適當(dāng)警惕。

專業(yè)人士警告：高杠桿與雙向操作有風(fēng)險(xiǎn)

針對炒金熱的持續(xù)升溫，市場人士紛紛提醒，中國投資者普遍不具有專業(yè)投資素養(yǎng)，而一些黃金衍生品的高杠桿和雙向操作專業(yè)性較高，對于投資者有較高的要求，而且在倉位控制等方面中國投資者“賭”性比較重，投機(jī)心理嚴(yán)重，容易造成較大的風(fēng)險(xiǎn)。

張強(qiáng)說，實(shí)物黃金投資雖然沒有杠桿風(fēng)險(xiǎn)，但是黃金價(jià)格自身也受到供求規(guī)律影響，有自己的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，如果在黃金價(jià)格相對高點(diǎn)購入黃金，那么很可能資金會(huì)被套牢相當(dāng)長一段時(shí)間，如中國大媽抄底黃金全線被套。

趙曜向中國證券報(bào)記者表示，由于黃金是一種國際性商品，其價(jià)格不僅受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢、黃金供需變化等因素的影響，還受到多種國際因素的影響，比如美聯(lián)儲、歐洲央行貨幣政策，地區(qū)金融動(dòng)蕩、地緣政治等，這就要求投資者對國際經(jīng)濟(jì)、政治有比較深刻的認(rèn)識，對于個(gè)人投資者的要求較高，這是一個(gè)需要注意的風(fēng)險(xiǎn)。此外，除了黃金股票、紙黃金之外，黃金投資還有期貨、期權(quán)等保證金交易形式，保證金交易模式是有資金杠桿的，這和股票投資有著本質(zhì)的區(qū)別，投資者需要具備較高的資金管理能力，否則可能出現(xiàn)爆倉風(fēng)險(xiǎn)。

周智誠強(qiáng)調(diào)，除投資實(shí)物金條之外，在各類電子盤上操作黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。這里的風(fēng)險(xiǎn)主要指黃金價(jià)格無序波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和投資者選擇的投資杠桿水平，會(huì)帶來不可預(yù)料的投資損失。

“另外對于選擇黃金杠桿投資產(chǎn)品的投資者來說，科學(xué)止損是必須掌握的風(fēng)險(xiǎn)管理功課?！彼f，成熟投資者會(huì)有自己的止損技巧，成長中的投資者不如干脆記住一個(gè)固定的“絕對止損線”為好，例如不論任何倉位，金價(jià)反向運(yùn)行達(dá)到2%就必須止損離場的原則，這樣才不至于在一次虧損中賠光本金，能繼續(xù)留在市場上，就終有逐漸取得勝利的時(shí)候。