不愿、不敢、沒錢：大國企員工持股步履維艱

文宗瑜

從中共中央十六屆三中全會決議所推動的國有企業(yè)全面改革，到十八屆三中全會再次推動的混合所有制改革，政策導(dǎo)向上都鼓勵并支持國企在改革改制中實施員工持股，國企改革及深化國企改革中的員工持股政策有一定的連續(xù)性。

2003年十六屆三中全會結(jié)束后開始的上輪國企全面改制，有近十萬家國有中小型企業(yè)完成了股份改革，這些股份改革的企業(yè)中約有60%實施了員工持股。實事求是地講，上輪國企改制中員工持股發(fā)揮了比較好的效用，一些企業(yè)不僅完善了公司治理結(jié)構(gòu)，推動國企改制后的轉(zhuǎn)型，而且調(diào)整了員工的收入結(jié)構(gòu)，增加了大多數(shù)員工的分紅收益。

2013年十八屆三中全會啟動的本輪混改，主要是推動特大型大型國企改革改制，到目前為止所出臺的混改的所有文件，都允許并支持混改中推進員工持股。但是，十八屆三中全會召開到現(xiàn)在已兩年半有余，不僅國企混改的推進十分遲緩，而且混改中的員工持股推進步履艱難。為何？

不愿、不敢、沒錢

可以說，導(dǎo)致此輪混改中員工持股推進困難的原因是多方面的。

首先，特大型大型國企受中國經(jīng)濟下行拖累而出現(xiàn)了財務(wù)指標(biāo)惡化甚至急劇惡化，導(dǎo)致混改中形成了員工不愿意持股的狀態(tài)。中國經(jīng)濟的持續(xù)下行，對特大型大型國企的經(jīng)營產(chǎn)生了比較大的影響，一些身處產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)（如鋼鐵、煤炭煤化工、重型裝備、電解鋁氧化鋁、平板玻璃建材等）的特大型大型國企的財務(wù)指標(biāo)急劇惡化、停工停產(chǎn)及拖欠員工工資幾乎成為常態(tài)。以國有經(jīng)濟比重高且央企多的東北三省為例，近幾年轄區(qū)內(nèi)央企營業(yè)收入大幅下滑、財務(wù)費用不斷攀升、資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，還有一些處于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)的央企，持續(xù)虧損，累計虧損額十分驚人。例如鞍山鋼鐵集團已經(jīng)連續(xù)5年虧損，2011年虧15.53億，2012年虧損額度大幅攀升，達(dá)到驚人的113.48億，2013年虧損仍達(dá)43.34億，2011-2013年合計虧損高達(dá)172.35億，2014年與2015年的虧損額繼續(xù)加大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前三年的平均虧損額。與上輪國有中小型企業(yè)全面改制不同的是，本輪特大型大型國企混改背負(fù)著經(jīng)營困難甚至財務(wù)指標(biāo)惡化的包袱，身臨其中的員工對于混改后的公司經(jīng)營能否好轉(zhuǎn)十分困惑，導(dǎo)致員工持股政策喪失了吸引力。可以說，無論實行什么樣的優(yōu)惠政策、無論實行什么形式的員工持股，員工大都不愿意參與。本輪混改，無論是央企還是地方國企，普遍存在著員工不愿意持股的現(xiàn)象。

其次，特大型大型國企混改中設(shè)置的國有股比重過高過大，導(dǎo)致形成了員工不敢持股的狀態(tài)。本輪混改中推出的員工持股方案，無論是央企還是地方國企，往往都是國有股絕對控股、員工持股多為參股。雖然本輪混改的政策支持員工持股，但是，多數(shù)國企對于員工持股的推進仍然較為謹(jǐn)慎——當(dāng)下對于特大型大型國企改制中實施員工持股，輿論上仍然存在著反對的聲調(diào)；為了避免“犯錯誤”，本輪混改的員工持股方案設(shè)計大都以員工象征性參股為基調(diào)。從目前央企及地方國企已經(jīng)推出的混改方案看，國有股絕對控股甚至有的國有股控股高達(dá)70%以上，而同步推行的員工持股，全體員工持股的比例僅有20%，甚至有的不到10%。員工持股比例過低，不僅難以有效推進國企改制后的經(jīng)營機制轉(zhuǎn)變，而且難以有效增進員工的公平感，更難以對員工形成良好的激勵約束效應(yīng)。除此以外，也難以讓員工認(rèn)可國企改制后的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，更難以讓員工認(rèn)可行政干預(yù)已經(jīng)被打破。國企混改中的員工持股比例設(shè)置過低，增加了員工持股的顧慮和擔(dān)心，從而導(dǎo)致當(dāng)下混改中形成了員工不敢持股的狀態(tài)。

此外，特大型大型國企最近幾年的員工收入受企業(yè)經(jīng)營狀況惡化而持續(xù)降低，也導(dǎo)致了混改中讓員工現(xiàn)金出資入股面臨較大阻力。過去三年，無論是央企還是地方國企，無論是壟斷性領(lǐng)域還是市場化競爭領(lǐng)域的國企，大都出現(xiàn)了營業(yè)收入、利潤額的大幅度下降，甚至有的國企財務(wù)指標(biāo)急劇惡化，面臨破產(chǎn)倒閉，國企員工收入受此拖累而普遍大幅度下降。此輪國企混改推行的員工持股，在政策上并沒有明確除員工現(xiàn)金出資入股之外的其他持股方式。當(dāng)下，大多數(shù)特大型大型國企出臺的員工持股方案均要求員工采取一次性現(xiàn)金出資的方式持股，員工持股全部現(xiàn)金出資購買，對大多數(shù)國企的普通員工而言，都形成了現(xiàn)金出資入股的巨大壓力。如果員工持股的現(xiàn)金出資額較大，壓力會更大，比如2015年招商局蛇口工業(yè)區(qū)控股股份有限公司實施的員工持股計劃，參與總?cè)藬?shù)為1403人，要求員工以23.6元/股的價格認(rèn)購公司非公開發(fā)行的股票，認(rèn)購總金額為6.68億元，平均每人約需要出資45萬元。面對當(dāng)下多數(shù)國企員工收入下降及高收入員工人數(shù)相對較少的現(xiàn)狀，國企混改中實施員工持股，讓員工一次性現(xiàn)金出資十幾萬甚至幾十萬元入股，往往會受到員工的普遍抵觸甚至反對。

改革需精致精細(xì)設(shè)計

面對員工持股推進步履艱難的現(xiàn)狀，要使本輪國企混改中的員工持股能夠得到落實并順利推進，必須要從轉(zhuǎn)變觀念入手，打破舊的思維，設(shè)計員工持股的多種方式，為實施員工持股創(chuàng)造條件，從而使員工持股得以順利推進?？梢钥紤]從混改中員工持股方案的精致精細(xì)設(shè)計作為切入點，員工持股方案的設(shè)計，要改變方案過于簡單化甚至“一刀切”的做法，要考慮如何解決員工不愿持股、不敢持股、員工持股出資阻力較大的問題。具體而言，可以從持股對象、持股的出資方式、持股形式等三個方面進行相對靈活的設(shè)計。

混改中員工持股阻力較大的企業(yè)，可以嘗試先推進管理骨干和技工持股。管理骨干和技工的收入相對較高，受經(jīng)濟下行的拖累而導(dǎo)致的國企員工收入降低，雖然也影響管理骨干和技工的收入，但其過去相對較高收入的積累，決定了管理骨干和技工應(yīng)該不會因資金壓力而拒絕參與員工持股計劃；管理骨干和技工持股可以進一步激發(fā)其工作積極性，為國企改制后的轉(zhuǎn)型發(fā)展注入活力；管理骨干和技工一般是企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)，與企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展息息相關(guān)，通過先嘗試推進管理骨干和技工持股，可以使其利益在一定程度上與改制后的公司利益形成捆綁，防止國企改制后人才流失，為改制后提高盈利能力創(chuàng)造條件，有利于改制后的穩(wěn)定發(fā)展。管理骨干和技工持股可以形成員工持股的良好示范效應(yīng)，在管理骨干和技工持股推進后，再進一步嘗試推進普通員工持股，擴大員工持股的范圍及規(guī)模，從而實現(xiàn)真正意義上的員工持股。

具備條件的國企混改中，可以嘗試推行員工持股計劃并用員工勞動的“預(yù)期收益”作為員工持股的資金來源之一?；旄闹校绻麊T工持股僅僅是采取員工出資幾千元的象征性持股，不僅不會改變員工的收入結(jié)構(gòu)，也不會對國企改制后的轉(zhuǎn)型發(fā)展產(chǎn)生實質(zhì)性影響；如果把員工持股由一次性認(rèn)購股份轉(zhuǎn)變?yōu)閹状位蚨啻危瑫箚T工的持股額度大幅度提高；員工幾次或多次認(rèn)購股份可以稱之為員工持股計劃；國企改制中的員工持股計劃實施，可以嘗試實行員工持股首次用現(xiàn)金入股，第二次、第三次等更多次的持股資金從員工未來3-5年甚至5-10年的工資及獎金收入中分次扣除，從而緩解員工持股的現(xiàn)金出資壓力，激發(fā)員工持股的熱情。

國企混改中可以把股份劃分為普通股和優(yōu)先股，員工持股嘗試設(shè)計為優(yōu)先股。市場經(jīng)濟發(fā)達(dá)、資本市場健全的國家和地區(qū)，股份制公司大多采用普通股和優(yōu)先股相結(jié)合的方式，其中大股東采用普通股的方式持股，而小股東多采用優(yōu)先股的方式持股。就我國關(guān)于股份制公司的相關(guān)規(guī)定而言，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但其參與公司決策管理等權(quán)利受到限制；言外之意，國企混改也可參照相關(guān)規(guī)定而設(shè)置優(yōu)先股。員工持股設(shè)計為優(yōu)先股，可以強化員工持股的收益權(quán)，有利于調(diào)動員工持股的積極性；在某種意義上，優(yōu)先股的最大吸引力在于其可以先于普通股獲得股息。面對當(dāng)下國企營業(yè)收入、利潤額大幅度下降，國企改制后的員工持股設(shè)為優(yōu)先股不僅能夠保證員工獲得固定股息收益，而且在股份制公司破產(chǎn)進行財產(chǎn)清算時能夠先于普通股分享公司剩余財產(chǎn)?？梢哉f，員工持股設(shè)計為優(yōu)先股，對員工更具吸引力。

本輪國企深化改革中，就員工持股的持股對象、持股的出資方式、持股形式等進行靈活設(shè)計，是為了調(diào)動員工持股的積極性，支持混改的順利推進。需要強調(diào)的是，國企混改中推進的員工持股，無論如何靈活設(shè)計，都不能脫離員工持股的大方向。具體而言，員工持股也屬于引入非國有股東，目的是實現(xiàn)國企改制后股份制公司股東結(jié)構(gòu)的科學(xué)合理，建立并完善公司運營的激勵與約束機制。因此，混改中員工持股的設(shè)計，不僅要能夠?qū)T工形成激勵，還要能夠?qū)T工形成約束，如果員工持股的靈活設(shè)計只重視激勵而忽視約束，會導(dǎo)致員工持股作用的弱化。員工持股的靈活設(shè)計一定要堅持激勵與約束并重的原則。