債券基金踩雷

趙君

債券違約接二連三，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性、信用違約、杠桿等問題的擔(dān)憂對(duì)基金行業(yè)實(shí)力形成嚴(yán)峻考驗(yàn)，特別是曾被喻為理財(cái)“穩(wěn)定神器”的債券基金深深傷害了投資者的心。

“上周（4月11日-16日）債券型基金平均收益為-0.24%，其中，純債基金平均收益為-0.43%，僅有5%產(chǎn)品收益為正，一級(jí)債基平均收益為-0.37%，也僅5%產(chǎn)品收益為正。”凱石財(cái)富首席分析師桑柳玉向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者提供的一組數(shù)據(jù)，充分展現(xiàn)了當(dāng)下債券型基金所經(jīng)歷的大幅調(diào)整，眾多債券基金在4月份短短十余個(gè)交易日虧掉了今年前三個(gè)月的全部盈利。

過去的一年，“股災(zāi)”、“資產(chǎn)配置荒”避險(xiǎn)資金將債券基金規(guī)模推向巔峰，2015年末，公募基金8.58萬億元資產(chǎn)總值中，有2.68億萬元為債券資產(chǎn)。

但從去年年底開始，違約事件頻發(fā)，3月份至今已有11起，涉及債券12只，云峰集團(tuán)、中國(guó)鐵物兩家央企也先后爆出債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債券基金也先后“踩雷”：海富通、富國(guó)基金與山水水泥對(duì)簿公堂;華安基金、長(zhǎng)城久盈純債A和易方達(dá)純債1年分別踩中東北特鋼、中國(guó)鐵物等。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況下信用事件的出現(xiàn)將更加常態(tài)化。

更讓投資者無所適從的是，央企及大型地方國(guó)企信用價(jià)值評(píng)估的逐步顛覆，“不知到哪天自己持有的那支債基就會(huì)踩雷”，或是“已經(jīng)踩雷自己還蒙在鼓里”。

“神器”也虧損

國(guó)內(nèi)債券基金的投資對(duì)象主要是國(guó)債、金融債和企業(yè)債。通常，債券為投資人提供固定的回報(bào)和到期還本，風(fēng)險(xiǎn)低于股票，具有收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的特點(diǎn)。股災(zāi)后，投資者從高度波動(dòng)的權(quán)益市場(chǎng)出逃，債基成為資金首選的避風(fēng)港。

2015年股災(zāi)后不久，債券型基金逐步火爆，在8月底即以4546.67億元資產(chǎn)凈值規(guī)模創(chuàng)下年內(nèi)新高。此前，2015年二季度末的規(guī)模為3902.1億元。

隨后，這一數(shù)據(jù)不斷攀高。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年三季度末，債券型基金的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5119.28億元，增長(zhǎng)31.19%;2015年四季度末，這一數(shù)據(jù)增加至6973.84億元;而最新的數(shù)據(jù)截至到2016年2月末，為7492.56億元，相比2015年二季度末已近翻番。

實(shí)際上，加上股票型基金、偏股混合型基金和貨幣型基金等產(chǎn)品在債市的投資，整個(gè)公募基金行業(yè)債券投資總額更為可觀。記者統(tǒng)計(jì)基金年報(bào)數(shù)據(jù)了解到，2015年末，公募基金8.58萬億元資產(chǎn)總值中，債券資產(chǎn)達(dá)2.68萬億元。

“由于偏股型基金遭遇股災(zāi)發(fā)行困難，公司將大部分精力用于固定收益類產(chǎn)品，這也是當(dāng)時(shí)大部分基金公司的選擇?！北本┠炒笮突鸸臼袌?chǎng)部負(fù)責(zé)人表示。

但是時(shí)隔半年之后，固定收益類產(chǎn)品也開始遭遇市場(chǎng)的考驗(yàn)。

根據(jù)同花順I(yè)FIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從2016年初至今，有可比數(shù)據(jù)的883只債券型基金，出現(xiàn)凈值虧損的達(dá)到276只，占比達(dá)到31%。但是如果從4月1日開始統(tǒng)計(jì)，這一比例則擴(kuò)大到76%;而從4月11日開始統(tǒng)計(jì)，這一比例更是高達(dá)78%。

而純債基的數(shù)據(jù)更為慘淡，在剔除掉債券QDII、定開債和可轉(zhuǎn)債后，僅觀察風(fēng)險(xiǎn)最低的純債基金，334只披露業(yè)績(jī)的純債基金中，4月11日-16日有285只出現(xiàn)凈值下跌，占比達(dá)到85.33%，眾多純債基金甚至近三個(gè)月收益已經(jīng)歸零。而在私募市場(chǎng)，債券類私募基金平均上漲1.1%，與2015年第四季度1.8%的漲幅相比，業(yè)績(jī)大幅下降。

例如，光大尊尚一年定期開放債券A今年前三個(gè)月復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為1.89%，但在4月短短十余個(gè)交易日即虧掉了全部盈利，從4月初到20日，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率變?yōu)?1.56%;同樣的還有鵬華豐泰定期開放債券B，前三個(gè)月復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為2.55%，4月初至20日變?yōu)?1.21%。

其實(shí)在去年債券型基金發(fā)行火爆，這一結(jié)果就開始初現(xiàn)端倪。按照北京一位債券型基金經(jīng)理透露的情況，由于債券型基金發(fā)行火爆，彼時(shí)債基尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目時(shí)，開始變得十分困難。不少資金頭寸不得不投入一些風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域。

部分標(biāo)的由于同時(shí)擁有股債性質(zhì)，則虧損更為明顯。截至4月19日，華安可轉(zhuǎn)債基金虧損20%，民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選虧損16%。

尤其是，已經(jīng)有多家基金公司牽涉到一系列信用違約事件中。按照分析人士說法，由于中國(guó)的違約破產(chǎn)制度、債券發(fā)行人信息披露制度還有待完善，投資者難以有效地事前跟蹤，事后維權(quán)也存在著各種問題，信用分析已被看作成債券投資的重中之重。

緣何“失靈”？

這些違約風(fēng)險(xiǎn)案例，已經(jīng)開始顛覆投資人對(duì)于央企及大型地方國(guó)企信用價(jià)值的評(píng)估，“穩(wěn)定神器”漸漸失靈，債券型基金發(fā)行遇冷，多家基金公司旗下債券基金不得不考慮延期募集。

按照《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者最新獲得的消息，日前某債券違約，基金公司向有關(guān)部門提交舉報(bào)材料，但是由于目前缺乏明確處理機(jī)制，有關(guān)部門只能協(xié)調(diào)基金公司與券商協(xié)商解決，該基金公司通過自有資金暫時(shí)填補(bǔ)了債券違約的頭寸。

前國(guó)泰基金債基經(jīng)理、現(xiàn)融通基金固定收益部總經(jīng)理張一格認(rèn)為，目前債市出現(xiàn)較大波動(dòng)的原因主要有三方面：“一方面長(zhǎng)端利率和短端利率的期限利差、不同評(píng)級(jí)信用債的信用利差目前都已經(jīng)收得非常窄，如果債券市場(chǎng)利空突然出現(xiàn)，長(zhǎng)端利率、信用債受到的保護(hù)不夠充分，自然會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。第二，信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放、債券違約事件將更加頻繁地爆發(fā)。目前債券違約處在單個(gè)地雷爆發(fā)的狀態(tài)，后市可能會(huì)有更多企業(yè)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約。第三則是債券去杠桿的潛在風(fēng)險(xiǎn)。”

針對(duì)信用事件頻發(fā)，暖流資產(chǎn)總經(jīng)理程鵬則判斷，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況下，信用事件的出現(xiàn)將更加常態(tài)化。

盡管目前的市場(chǎng)情況頗為慘淡，受訪機(jī)構(gòu)普遍對(duì)今年的信用債投資較為謹(jǐn)慎，但不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，城投債仍可能存在一定的機(jī)會(huì)。此外，可轉(zhuǎn)債隨著股市回暖也可能出現(xiàn)上行。

中歐基金趙國(guó)英認(rèn)為，在信用債的大類資產(chǎn)配置上，依然可以重點(diǎn)關(guān)注城投債，尤其是那些大概率能納入政府債務(wù)，以市政建設(shè)、基建、保障房、環(huán)境治理等職能為主的，并可以享受地方債務(wù)置換福利的城投平臺(tái)更是值得關(guān)注。

“此外，一些符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向并已形成良性發(fā)展機(jī)制、公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健且持續(xù)盈利能力強(qiáng)的發(fā)債企業(yè)也值得關(guān)注，如醫(yī)療健康、環(huán)保、傳媒文化行業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)中的部分債券”，趙國(guó)英表示。

值得關(guān)注的一個(gè)數(shù)據(jù)是，截稿前一周，機(jī)構(gòu)仍然更為青睞偏債類基金的發(fā)行，4月11日-16日新成立基金的總募集規(guī)模達(dá)188.03億份。