盈利下滑 碧桂園押注海外

張佳竹

碧桂園3月15日交出的2015年成績單，喊出了“2016年銷售1680億元”的目標?；蛟S是2015年業(yè)績給了掌門人莫斌底氣，又或者是國家政策和城鎮(zhèn)化紅利的加持，令該公司信心十足。

從數(shù)據(jù)上看，碧桂園去年的業(yè)績的確好看，但需要注意的是，盈利5年來首次下滑，毛利率從去年的26%下降至20%左右。如何扭轉(zhuǎn)盈利能力，成為一道難題。

三四線風險

對于毛利率下降，碧桂園首席財務官吳建斌在業(yè)績發(fā)布會上解釋稱，這是因為2014年房地產(chǎn)市場環(huán)境比較差，公司采取價格策略等拉低了毛利率，這一部分是在2015年（滯后）結(jié)算的。2015年新購土地毛利率較高，隨著2015年產(chǎn)品在2016年交付，公司毛利率將得到提升，“從售價、成本控制、財務融資成本等方面都會改善毛利率水平?！?/p>

該公司總裁兼執(zhí)行董事莫斌表示，一方面，碧桂園在土地和市場方面進行了優(yōu)化，一二線城市和三四線城市齊頭并進，現(xiàn)在已全面進入北上廣。一線城市周邊和重點二線城市項目也帶來了很好的利潤。

2015年碧桂園首進上海、深圳、成都、南京等一二線城市，新獲取土地預期建筑面積3821萬平方米，總代價560億元，比當年年初預計的200億元多出了一倍多，一二線城市新購土地占比為75%。

公司聯(lián)席總裁兼執(zhí)行董事朱榮斌介紹說，公司在一線土地儲備達到了490萬平方米左右，今年的可售貨值超過500億元。如果一線城市市場持續(xù)上升，房價會進一步提高，一線利潤可期。

在三四線城市，產(chǎn)品的目標客戶將主要是富裕人群。因此公司從拿地開始就格外重視地段，始終瞄準這一類客戶認同的縣中心、市中心、學區(qū)房等地段。莫斌稱目前在三四線城市推出的新項目首期去化率都超過65%，并且均價要高于周邊項目10%至20%。

該公司很看好三四線城市的發(fā)展前景。莫斌認為，國家去庫存的重點在于三四線城市，相信未來金融、稅收及各項政策一定會向三四線城市傾斜，同時城鎮(zhèn)化將繼續(xù)帶來利好，碧桂園三四線城市的存貨年限不長，未來旗下項目“只會升價銷售，不會降價銷售?！?/p>

“在目前三四線城市整體庫存壓力下，雖然信心十足，但碧桂園依然會面臨諸多問題。”易居中國執(zhí)行總裁丁祖昱分析認為，三四線城市需求已經(jīng)出現(xiàn)疲軟，此外，去化需要耗費大量的資源和團隊，再加上海外擴張受困，這些無疑將對負債比率已上升至80%的碧桂園資金面帶來更大壓力。

斥資500億元拿地

有意思的是，碧桂園在去年的拿地成本大幅超過預算。2016年，該公司仍決定拿出幾乎與去年同等的額度來增加土地儲備。

“2015年初，拿地預算200億元，實際上560億元，多了300多億元。政策有所好轉(zhuǎn)，看到了形勢，并購機會多一些，所以多買了一些地。好土地會賣出好價格。”吳建斌說。

2016年，碧桂園土地獲取預算大約500億元。

“中國的經(jīng)濟目前比較嚴峻，我們相信中央政府會將中國的經(jīng)濟帶向正常健康的發(fā)展軌道，我們要抓住這個機會。”莫斌稱，“碧桂園不會盲目舉牌、追逐地王而是尋找優(yōu)質(zhì)的土地購買和并購，并根據(jù)市場情況，做進一步調(diào)整?！蹦筮@句話也被理解為碧桂園退出北京地塊的解釋。

去年10月21日，碧桂園和中國金茂聯(lián)合體以34.2億元和17.6億元拿下北京豐臺兩宗地塊。幾天后，業(yè)內(nèi)便傳出碧桂園退地的消息。

公開資料顯示，這兩塊土地折合樓面價分別為28983元/平方米和29753元/平方米，這是碧桂園在歷經(jīng)多次爭奪后，首次在北京拿地。無論從單價還是總價看，這都是碧桂園至今在所有城市中拿的最貴的地。

從碧桂園2015年半年報可看出，公司凈利潤率在10%左右。近3萬元/平方米的樓面價，容積率為4的土地，究竟要售多少錢一平米才可有10%利潤？

“碧桂園退地也是在情理之中。” 中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認為，對于碧桂園而言，除了未來可以預見的巨大壓力，還有掣肘股東資本金流動性的隱形風險。

“首先，價格高的產(chǎn)品銷售周期會延長，這與碧桂園短、平、快的打法不同；其次，商業(yè)物業(yè)都將有一部分自持物業(yè)，這在很大程度上影響資金回收速度。最終，被拉長的周轉(zhuǎn)速度影響到股東資本金的利用效率?！碧m德咨詢（中國）有限公司總裁宋延慶說。

碧桂園的糾結(jié)主要源于集團新戰(zhàn)略與盈利之間出現(xiàn)了沖突，究竟是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型優(yōu)先還是盈利優(yōu)先讓它難以抉擇。張大偉認為，在房企發(fā)展的過程中，此類創(chuàng)新和盈利不可兼得的情況屢見不鮮。碧桂園需要形成自己科學系統(tǒng)的評估體系，具體分析事件可行性，全面衡量，理性抉擇。

決戰(zhàn)海外項目

3月初，碧桂園全體營銷人員收到了將森林城市銷售業(yè)績納入個人工作考核的通知。

在這份通知里要求，在2016年12月31日前入職滿6個月的營銷中心全體員工，今年全年需要賣掉一套森林城市的房子，包括推介成交以及員工自購。未達標的一線銷售人員將被直接淘汰，對未達標的營銷管理人員以及后臺人員，將給予降薪或降職處理。

通知中提到的“森林城市”，是碧桂園在馬來西亞重點打造的項目，被碧桂園看做扭轉(zhuǎn)利潤率逐年下滑局面的重要砝碼，以及擴大集團銷售規(guī)模的利器。

據(jù)了解，整個森林城市是碧桂園和馬來西亞柔佛州政府的一項長遠戰(zhàn)略合作項目，已規(guī)劃總面積14平方公里，與馬來西亞一橋之隔，享受各類優(yōu)惠政策，是特區(qū)中的特區(qū)。項目的首批房源已在去年底售罄。

海外市場對于碧桂園來說，其戰(zhàn)略意義已經(jīng)不亞于中國國內(nèi)。在2015年業(yè)績的新聞發(fā)布會上，該集團高層直接宣稱：國內(nèi)追求規(guī)模增長，海外追求利潤增長。

2015年，碧桂園合并報表的總收入達1132.2億元，同比增長約33.9%；土地增值稅撥備前毛利約為228.6億元，同比增長3.7%；核心凈利潤達97.1億元，同比增長5.1%。

利潤與營收的不同步增長，已經(jīng)顯示出碧桂園在盈利能力上的疲軟。數(shù)據(jù)顯示，2011年-2015年，公司毛利率分別為34.5%、36.6%、30.3%、26.1%以及20.2%。2015年，該公司核心凈利率已經(jīng)下降為8.6%的個位數(shù)水平。

莫斌和碧桂園財務官吳建斌，在回應利潤率問題時，多次強調(diào)海外市場尤其是森林城市?！澳壳吧殖鞘羞€處于投入早期，如何將這些投入分攤到整個項目的損益目前還沒有確定，但可以肯定的是，海外項目的毛利率比國內(nèi)高很多?！?/p>

在宋延慶看來，森林城市目前認籌情況良好，但保持這樣好的銷售狀態(tài)，并沒有想象中容易。此次營銷推新的考核體系，可能正是碧桂園想眾志成城，為避免風險和實現(xiàn)目標。

分拆物管上市

年報顯示，為了實現(xiàn)1680億元的目標，碧桂園制定了三大目標：聚焦城鎮(zhèn)化紅利，實施合伙人機制，通過參股控股、分拆上市打造社區(qū)資源整合平臺。

早在2015年年中，吳建斌就曾在年中業(yè)績會上表示：“碧桂園旗下物業(yè)、教育等系列板塊分拆上市?！比缃瘢僬劶霸撚媱澋倪M展時，他稱：“各方面進展很順利。物管將在中國內(nèi)地上市，可能是上海。目前申請表已經(jīng)報出去，等待審查，期待今年年底完成上市?！?/p>

據(jù)莫斌介紹，公司計劃分拆上市的物業(yè)管理業(yè)務目前覆蓋國內(nèi)的26個省，簽約管理面積約為1.38億平方米，一共服務全國58萬戶業(yè)主。作為社區(qū)O2O的載體，旗下“E當家”應用發(fā)展迅猛。公司希望“E當家”未來可以成長至500萬用戶，覆蓋上千個樓盤的業(yè)主。

“通過參股控股、分拆上市，碧桂園將打造社區(qū)資源整合平臺?！蹦蟊硎?。

而在參股控股方面，碧桂園已于2015年4月引進了中國平安。莫斌高度評價了這場合作?！捌桨彩俏夜痉康禺a(chǎn)開發(fā)的重要合作方，不僅資金上給了大力支持，對碧桂園的銀團貸款認購出資金額也較大?！?/p>

目前，碧桂園與平安的戰(zhàn)略合作正從土地投資、營銷、金融、社區(qū)業(yè)務四個方面穩(wěn)步推進，與平安陸金所、平安不動產(chǎn)、平安證券、平安大華、平安銀行等合作地產(chǎn)基金，常熟、太倉等15個項目已完成資金募集，募資金額達人民幣60.22億元。