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    通威股份并購詭象

    2016-05-10 21:44王亮
    證券市場(chǎng)周刊 2016年17期
    關(guān)鍵詞:被執(zhí)行人合肥供應(yīng)商

    王亮

    合肥通威與林洋能源相互披露的采銷數(shù)據(jù)難以匹配,且合肥通威主要產(chǎn)品銷售價(jià)格高于同類上市公司;此外,合肥通威還有延遲轉(zhuǎn)固、不實(shí)陳述等嫌疑。

    4月16日,通威股份(600438.SH)發(fā)布重組草案稱,擬向通威集團(tuán)發(fā)行股份購買其持有的通威太陽能(合肥)有限公司(下稱“合肥通威”)100%股權(quán),并擬募集配套資金不超過30億元,用于“合肥通威二期2.3GW高效晶硅電池片項(xiàng)目”和“補(bǔ)充合肥通威流動(dòng)資金”。

    根據(jù)評(píng)估報(bào)告,截至評(píng)估基準(zhǔn)日2015年12月31日,合肥通威賬面凈資產(chǎn)為8.01億元,評(píng)估值為49.84億元,增值率為521.94%。

    通威集團(tuán)為通威股份的控股股東,此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

    《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn),合肥通威披露的對(duì)林洋能源(601222.SH)銷售收入與林洋能源年報(bào)披露的采購數(shù)據(jù)難以匹配。而且,合肥通威主要產(chǎn)品銷售價(jià)格高于同類上市公司。

    此外,合肥通威兩家主要供應(yīng)商早在2013年就已經(jīng)被列入全國失信被執(zhí)行人名單;合肥通威還有延遲轉(zhuǎn)固、不實(shí)陳述等嫌疑。

    客戶、供應(yīng)商疑云重重

    合肥通威主營業(yè)務(wù)為晶硅電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,其產(chǎn)品主要應(yīng)用于下游光伏組件的生產(chǎn)和制造,目前擁有超過2GW的多晶硅電池產(chǎn)能以及350MW組件的生產(chǎn)能力。

    2014年、2015年,合肥通威對(duì)前五大客戶的銷售占比分別為82.27%和86.81%,合肥通威也表示,“存在一定對(duì)主要客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>

    而且,林洋能源及其全資孫公司分別出現(xiàn)在合肥通威2014年、2015年前五大客戶名單中,金額分別為1.81億元和1.10億元,占比分別為13.72%、3.50%。草案表示,(合肥通威)晶硅電池產(chǎn)品主要供給下游的一線組件廠商。

    其中,2014年合肥通威對(duì)江蘇林洋光伏科技有限公司(下稱“林洋光伏”)的銷售收入為1.81億元,林洋光伏是林洋能源全資孫公司,主要從事太陽能光伏組件的生產(chǎn)制造與銷售及相關(guān)業(yè)務(wù)。

    若以行業(yè)劃分,林洋能源三大主營業(yè)務(wù)分別為電工儀表行業(yè)、LED行業(yè)、光伏行業(yè),占營業(yè)收入的比例分別為88.28%、6.90%和4.81%。然而,2014年林洋能源光伏系列產(chǎn)品銷售收入僅1.04億元,光伏系列產(chǎn)品營業(yè)成本中“直接材料”為8256萬元,存貨余額為3.78億元。其中“原材料”僅5331萬元。

    林洋能源2014年即便將部分采購的商品計(jì)入存貨中,仍遠(yuǎn)低于合肥通威披露的1.81億元。

    另外,林洋能源年報(bào)顯示,通威太陽能(安徽)有限公司(下稱“安徽通威”)為林洋能源2014年第一大預(yù)付款客戶,期末預(yù)付款金額為1267萬元,占比為37.12%。

    安徽通威為合肥通威全資公司,審計(jì)報(bào)告顯示2014年、2015年末安徽通威預(yù)收款僅分別為853萬元和0.98萬元。

    合肥通威與協(xié)鑫集成及其關(guān)聯(lián)方協(xié)鑫集團(tuán)之間過于“親密”的關(guān)系也廣受市場(chǎng)詬病。2014年、2015年,協(xié)鑫集成(前身為超日太陽,002506.SZ)分別為合肥通威第二大和第一大客戶,銷售金額分別為2.95億元和10.31億元,占比分別為22.40%、32.89%。

    不僅如此,協(xié)鑫集成還是合肥通威2014年第二大供應(yīng)商,采購金額為2.60億元,占比為20.65%。

    2015年,合肥通威第一大供應(yīng)商為協(xié)鑫(集團(tuán))控股有限公司(下稱“協(xié)鑫集團(tuán)”),采購額為5.61億元,占比為23.12%,協(xié)鑫集團(tuán)董事長朱共山同時(shí)是協(xié)鑫集成的實(shí)際控制人。

    通威股份在風(fēng)險(xiǎn)提示中提到,若標(biāo)的公司(指合肥通威)主要客戶流失,而又沒有足夠的新增客戶補(bǔ)充,合肥通威營業(yè)收入可能出現(xiàn)下滑,從而對(duì)標(biāo)的公司預(yù)測(cè)期收入和凈利潤的實(shí)現(xiàn)造成不利影響。

    問題不止于此,《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn),合肥通威2015年晶硅電池片的銷售價(jià)格遠(yuǎn)高于同類上市公司。

    2014年、2015年,合肥通威的銷售收入分別為13.16億元、31.34億元,其中晶硅電池片銷售收入分別為13.07億元和30.55億元,占比分別為99.33%、97.46%。2014年、2015年,合肥通威晶硅電池片銷售價(jià)格分別為1.97元/瓦、1.91元/瓦。

    億晶光電(600537.SH)主營業(yè)務(wù)為晶體硅(單/多晶硅)太陽能電池片和電池組件的生產(chǎn)和銷售以及光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。2015年,億晶光電的電池片銷售收入為8759萬元,銷量為54.62兆瓦(1兆瓦等于100萬瓦),以此計(jì)算億晶光電太陽能電池片的銷售價(jià)格為1.60元/瓦,遠(yuǎn)低于合肥通威。

    《證券市場(chǎng)周刊》記者還發(fā)現(xiàn),合肥通威前五大供應(yīng)商中有兩家供應(yīng)商早在2013年就已經(jīng)被列入全國失信被執(zhí)行人名單。其中,鎮(zhèn)江榮德新能源科技有限公司(下稱“鎮(zhèn)江榮德”)為合肥通威2015年第三大供應(yīng)商,金額為2.24億元,占比為9.24%。

    《證券市場(chǎng)周刊》記者在最高人民法院全國法院被執(zhí)行人信息查詢系統(tǒng)中搜索發(fā)現(xiàn),早在2012年8月份鎮(zhèn)江榮德就已被列入全國失信被執(zhí)行人名單。

    江西旭陽雷迪高科技股份有限公司(下稱“江西旭陽”)為合肥通威2014年、2015年第五和第四大供應(yīng)商,金額分別為5460.18萬元和1.81億元,占比分別為4.33%和7.46%。

    同樣,最高人民法院全國法院被執(zhí)行人信息查詢系統(tǒng)顯示,江西旭陽最早在2014年6月23日就已被列入全國失信被執(zhí)行人名單。

    對(duì)于上述種種疑問,《證券市場(chǎng)周刊》記者曾致電通威股份董秘辦公室并發(fā)送采訪提綱,但截至發(fā)稿仍未收到任何回復(fù)。

    除此之外,在合肥通威前五大供應(yīng)商中還多次出現(xiàn)了關(guān)聯(lián)方的身影。2014年,合肥通威第一、第四大供應(yīng)商分別為通威集團(tuán)和四川永祥多晶硅有限公司(下稱“四川永祥”),二者均為合肥通威關(guān)聯(lián)方,合計(jì)采購金額為5.53億元,占比高達(dá)43.85%。

    四川永祥同時(shí)還是合肥通威2015年的第二大供應(yīng)商,金額為2.58億元,占比為10.63%。

    業(yè)績(jī)玄機(jī)

    2015年,合肥通威的營業(yè)收入、凈利潤分別為32.88億元和3.76億元,分別同比增長132.75%和432.56%。此次交易對(duì)手方通威集團(tuán)承諾,若本次交易在2016年完成,則合肥通威2016-2018年的凈利潤分別為3.95億元、6.08億元和7.69億元。

    《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn),在毛利率相當(dāng)?shù)那闆r下,合肥通威的盈利能力竟遠(yuǎn)超同類上市公司,其中暗藏玄機(jī)。

    以2015年為例,合肥通威綜合毛利率為19.82%,與同類上市公司向日葵(300111.SZ)、愛康科技(002610.SZ)、億晶光電相差不多,但其凈利潤率遠(yuǎn)高于三者。2015年,合肥通威、向日葵、愛康科技、億晶光電凈利潤率分別為11.44%、4.81%、3.70%、4.71%。

    合肥通威銷售費(fèi)用率明顯偏低。2015年,合肥通威、向日葵、愛康科技、億晶光電的銷售費(fèi)用率分別為0.49%、2.04%、2.35%、4.49%。

    近兩年,政府補(bǔ)助也是合肥通威業(yè)績(jī)的一大助力。2014年、2015年,合肥通威“計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助”分別為1.07億元和1.04億元,占當(dāng)期凈利潤的比例分別為150.93%、27.67%。

    此外,合肥通威有延遲轉(zhuǎn)固的嫌疑。2016年1月28日,一篇題為《全球最大太陽能電池片生產(chǎn)企業(yè)有望在合肥誕生》的報(bào)道中提到,通威集團(tuán)有限公司總裁禚玉嬌介紹,“通威集團(tuán)2004年進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè),2013年與合肥結(jié)緣,通威太陽能合肥公司晶硅電池項(xiàng)目正式啟動(dòng),2015年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷?!痹诓莅钢?,合肥通威也提到2015年對(duì)公司晶硅電池及組件生產(chǎn)線相應(yīng)進(jìn)行了技術(shù)改造,高效多晶硅電池的產(chǎn)能由1.2GW迅速提升至1.6GW。然而,2015年合肥通威“在建工程”中仍包括年產(chǎn)420兆瓦太陽能電池項(xiàng)目和年產(chǎn)150兆瓦太陽能組件項(xiàng)目等合肥一期項(xiàng)目,期末余額合計(jì)為2.4億元,占在建工程的比例為50.73%。

    《證券市場(chǎng)周刊》記者還發(fā)現(xiàn),合肥通威涉嫌不實(shí)陳述。2015年11月19日,合肥通威官網(wǎng)發(fā)表的《通威啟動(dòng)建設(shè)全球最大規(guī)模太陽能高效晶硅電池項(xiàng)目》提到,“今年7月,通威以現(xiàn)金增資方式投資入股臺(tái)灣昱晶能源公司并成為其第一大股東,結(jié)合昱晶能源1.8GW電池產(chǎn)能,電池片生產(chǎn)能力一躍成為世界第一,是全國出貨量最大以及全中國和全世界成本最低的電池片工廠。”

    合肥通威在“全球晶硅電池產(chǎn)業(yè)分布情況”中提到,在行業(yè)區(qū)域分布格局方面來看,目前全球晶硅電池行業(yè)呈現(xiàn)出越來越集中的發(fā)展趨勢(shì)……其中有6家位于中國大陸、3家位于中國臺(tái)灣、1家位于韓國。據(jù)合肥通威披露的“全球主要晶硅電池企業(yè)產(chǎn)能表”,位于中國臺(tái)灣的昱晶能源產(chǎn)能為1800MW,排名第九位,高于合肥通威的1600MW的產(chǎn)能。然而,根據(jù)草案,合肥通威及通威集團(tuán)旗下子公司中都沒有昱晶能源。

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