八只違約小船

根據(jù)光大證券的梳理，進入2016年以來，公募債市場已有8個發(fā)行主體出現(xiàn)實質(zhì)性違約，涉及12只個券（其中，15山水SCP001于2015年違約），債務總額接近百億元。

從企業(yè)性質(zhì)來看，信用風險已經(jīng)從民營企業(yè)蔓延至央企和國企。從后續(xù)債務處理來看，單一個券違約的主體后續(xù)在發(fā)行人多渠道籌措資金的努力下，最終都足額償付。而對于出現(xiàn)多只債券相繼違約的發(fā)行人，由于各方博弈的反復拉鋸，債務多數(shù)仍在拖欠中。

一、山水集團（15山水SCP001、15山水SCP002、13山水MTN1）

山水集團是國內(nèi)水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，主要從事水泥的生產(chǎn)與銷售，同時也是香港聯(lián)交所上市公司中國山水（0691.HK）在中國境內(nèi)的主要經(jīng)營實體。近幾年，隨著業(yè)務規(guī)模擴張，山水集團多次發(fā)行債務融資工具籌集資金。目前，山水集團已有三只債券發(fā)生實質(zhì)性違約，另外存續(xù)的三只債券也即將在未來一年內(nèi)陸續(xù)到期。

違約原因：1.母公司中國山水深陷控股權紛爭。山水集團控制權及管理層存在極大的不確定性，導致公司的融資渠道受到限制，并觸發(fā)了4億美元票據(jù)于2015年7月7日提前償付，加之14山水SCP002的到期兌付，均造成資金鏈十分緊張。2.水泥行業(yè)景氣度低迷。公司經(jīng)營狀況惡化，業(yè)績明顯下滑。

后續(xù)處理：截至目前，15山水SCP001和15山水SCP002的利息（不包含逾期違約金）已由股東代付，而15山水SCP001和15山水SCP002的本金以及13山水MTN1的本息仍在拖欠中。

二、亞邦集團（15亞邦CP001）

亞邦集團是一家從事精細化工、醫(yī)藥、物流等產(chǎn)業(yè)的綜合性企業(yè)集團，第一大股東和實際控制人均為許小初。截至目前，除發(fā)生違約的15亞邦CP001外，亞邦集團仍有兩只存續(xù)債券將于2016年9月到期。

違約原因：公司治理風險。公司董事長許小初應相關部門要求協(xié)助調(diào)查，多家銀行抽貸、壓貸，融資渠道受阻，股權質(zhì)押比例極高，資金鏈十分緊張。

后續(xù)處理：經(jīng)公司通過多重渠道籌措資金，已于2016年3月10日足額償付15亞邦CP001本息。

三、天威集團（11天威MTN1、11天威MTN2）

天威集團是以輸變電產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)為主業(yè)的現(xiàn)代化高科技重大裝備制造企業(yè)集團，最終實際控制人為國務院國資委。截至目前，天威集團的四只債券11天威MTN1、11天威MTN2、12天威PPN001、13天威PPN001 均已違約。

違約原因：1.光伏行業(yè)不景氣，公司光伏業(yè)務虧損巨大。2.核心資產(chǎn)被母公司剝離。實際控制人兵裝集團對天威集團支持明顯偏弱，并且通過資產(chǎn)置換、增發(fā)等方式，將發(fā)行人的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置出。

后續(xù)處理：截至目前，違約的債券尚未償付。公司因為拖欠款項已被起訴，已知涉訴案件數(shù)量合計46起，涉訴標的金額約74.9億元，其中進入強制執(zhí)行階段的案件5起，涉訴標的金額約12億元。另外，主要資產(chǎn)包括股票、股權、土地房產(chǎn)等也被輪候查封。

四、宏達礦業(yè)（15宏達CP001）

宏達礦業(yè)是以鐵礦石開采、礦產(chǎn)品加工和銷售為主導產(chǎn)業(yè)的資源型企業(yè)，于2015年3月9日在銀行間債券市場公開發(fā)行了短期融資券15宏達CP001，發(fā)行規(guī)模4億元，債券期限1年。

違約原因：1.2015年12月股權轉讓后，淄博宏達對宏達礦業(yè)的持股比例由43.84%降至2.24%，喪失對控股上市公司的控制權，失去核心業(yè)務。2.實際控制人變更，救助意愿薄弱。

后續(xù)處理：公司努力通過多重渠道籌措資金，于2016年3月11日足額償付15宏達CP001 本息。

五、南京雨潤（15雨潤CP001）

南京雨潤是香港聯(lián)交所上市公司雨潤食品（1068.HK）旗下的核心企業(yè)，主要從事生豬屠宰及肉制品生產(chǎn)、加工和銷售，實際控制人是祝義財。隨著“雨潤系”的規(guī)模日益龐大，激進的投資擴張也帶來了融資風險和財務費用的增加。除發(fā)生違約的15雨潤CP001外，公司仍有一只中期票據(jù)13雨潤MTN1即將到期。

違約原因：1.公司治理風險，實際控制人祝義財被執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住，對公司生產(chǎn)經(jīng)營、融資能力及財務狀況帶來不利影響。2.受市場上有關食品安全的負面報道產(chǎn)生的聲譽影響，以及高端餐飲及肉類消費市場疲軟、經(jīng)營競爭加劇、生產(chǎn)成本上升較快等多重因素的影響，公司財務狀況惡化。

后續(xù)處理：公司于2016年3月21日兌付15雨潤CP001的全部應付利息和部分應付本金，共計2.5225億元。公司在2016年3月31日兌付了剩余應付本金2.8億元。

六、東北特鋼（15東特鋼CP001、15東特鋼SCP001、13東特鋼MTN2）

東北特鋼是中國北方規(guī)模最大、最具市場影響力的特鋼企業(yè)，實際控制人是遼寧省國資委，直接、間接共持有東北特鋼68.81%的股權。截至目前，除已經(jīng)發(fā)生本息違約的 15東特鋼CP001、15東特鋼SCP001以及利息違約的13東特鋼MTN2之外，東北特鋼還有7只存量債券，其中接近23億元的債務會陸續(xù)在未來半年內(nèi)到期。

違約原因：1.公司董事長意外身亡，對發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營和資金周轉帶來不確定性負面影響。2.鋼鐵行業(yè)不景氣，公司債務負擔過重，債務結構不合理，面臨較大流動性壓力。

后續(xù)處理：截至目前，15東特鋼CP001、15東特鋼SCP001的本息以及13東特鋼MTN2的利息仍在拖欠中。

七、華昱集團（15華昱CP001）

華昱集團是以原煤開采、煤炭洗選、煤炭銷售為主業(yè)的中央國有企業(yè)，除出現(xiàn)違約的15華昱CP001外，公司仍有4只存續(xù)債務，其中9億元的債務將于2016年到期。

違約原因：煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，受煤炭產(chǎn)品銷售價格大幅下跌等因素影響，公司業(yè)績虧損。

后續(xù)處理：經(jīng)公司通過多重渠道籌措資金，已于2016年4月13日足額償付15華昱CP001本息。

八、國裕集團（15國裕物流CP002）

國裕集團是集船舶制造、國內(nèi)、國際航運以及鋼材貿(mào)易為一體的綜合型民營企業(yè)集團。公司分別于2015年8月6日和2015年10月28日發(fā)行了兩期短期融資券，其中15國裕物流CP002 的募集說明書中附加了交叉違約條款。

違約原因：1.航運業(yè)運力過剩，多筆訂單被撤銷和推遲。2015年末，國裕物流重要客戶Pioneer Marine公司撤銷訂造的3艘散貨船訂單，并推遲了另外8艘新船的交付時間；2016年3月，Pioneer Marine公司又再次取消了5艘散貨船訂單。本次取消的5艘訂單連同上期取消的3艘訂單相關預付款項需退還船東，涉及金額4100萬美元。2.公司本部及下屬子公司銀行貸款等債務逾期，觸發(fā)交叉違約條款。受國際經(jīng)濟環(huán)境不景氣、航運業(yè)運力過剩等因素影響，國裕集團現(xiàn)金流狀況緊張，致使公司本部及下屬子公司發(fā)生銀行貸款等債務逾期情況，債務逾期共計48658.72萬元。15國裕物流CP002募集說明書中附加了交叉違約條款，如果國裕物流及其核心子公司其他債務出現(xiàn)違約，則視同15國裕物流CP002違約，需啟動投資者保護機制。

后續(xù)處理：國裕集團的銀行貸款等債務逾期問題仍未解決，由此觸發(fā)的15國裕物流CP002違約也未有新的進展。