金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證分析

李錚++楊杰

摘 要：近年來(lái)伴隨資產(chǎn)證券化和經(jīng)濟(jì)金融化程度的加深，金融逐漸成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的中心，在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的配置與優(yōu)化中發(fā)揮著極其重要的作用。在最近幾年金融危機(jī)、歐債危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度緩慢的大背景下，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展有關(guān)的理論和實(shí)證研究成為眾多國(guó)內(nèi)外學(xué)者的主要課題。

本文選擇以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、金融市場(chǎng)發(fā)展速度較快的江蘇省作為研究對(duì)象，在認(rèn)識(shí)、歸納和總結(jié)西方國(guó)家金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論與實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)江蘇省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展提供一個(gè)適度的實(shí)證，全面考察兩者之間的辯證關(guān)系。最后結(jié)合該地區(qū)金融業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際情況，在理論和實(shí)證兩個(gè)方面研究成果的基礎(chǔ)上提出協(xié)調(diào)江蘇省金融與經(jīng)濟(jì)的政策建議。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；多元線(xiàn)性回歸模型

本文在認(rèn)識(shí)、歸納和總結(jié)國(guó)外金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論與實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)江蘇省經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展提供一個(gè)適度的實(shí)證，來(lái)關(guān)注其金融體系和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者之間的作用關(guān)系。通過(guò)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)二者進(jìn)行實(shí)證分析，全面考察江蘇省金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在聯(lián)系。

一、金融行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

本文以江蘇省金融業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的多年歷史數(shù)據(jù)為依據(jù)，對(duì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各種金融因素進(jìn)行實(shí)證分析，從而衡量其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。以過(guò)去學(xué)者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究成果為依據(jù)，可以把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素歸納為供給和結(jié)構(gòu)。供給因素包括勞動(dòng)力的增加、資本投入量的增加、國(guó)家注重教育所形成的勞動(dòng)力素質(zhì)的提高和投資于研發(fā)所形成的科學(xué)技術(shù)R（D資本的增加。結(jié)構(gòu)因素指因?yàn)椴煌?jīng)濟(jì)部門(mén)間邊際生產(chǎn)率的差異或者需求結(jié)構(gòu)變動(dòng)所引起的人力、物力等所有資源的再配置效應(yīng)，在本文選取金融業(yè)增加值作為分析指標(biāo)，較為準(zhǔn)確的反映出國(guó)民經(jīng)濟(jì)中金融行業(yè)的發(fā)展變化。金融業(yè)增加值，即衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中金融業(yè)部門(mén)在一定時(shí)期內(nèi)通過(guò)提供金融服務(wù)所創(chuàng)造的國(guó)民財(cái)富的價(jià)值總量。金融業(yè)增加值指標(biāo)可反映出金融發(fā)展的絕對(duì)規(guī)模。[1]另一個(gè)與之相關(guān)的指標(biāo)是金融業(yè)增加值比重，即金融業(yè)增加值與名義GDP的比重，該指標(biāo)可以反映金融業(yè)發(fā)展的相對(duì)規(guī)模。

（一）散點(diǎn)圖分析

圖1 金融增加值與第三產(chǎn)業(yè)增加值散點(diǎn)圖 圖2 金融業(yè)增加值數(shù)與第三產(chǎn)業(yè)增加值散點(diǎn)圖

由上圖可知，金融業(yè)增加值與第三產(chǎn)業(yè)增加值之間存在近似直線(xiàn)的線(xiàn)性關(guān)系，隨著第三產(chǎn)業(yè)規(guī)模與數(shù)量的擴(kuò)大，金融業(yè)增加值也在不斷上漲，而金融業(yè)增加值指數(shù)與第三產(chǎn)業(yè)增加值之間存在類(lèi)似曲線(xiàn)的線(xiàn)性相關(guān)關(guān)系。

（二）回歸分析

下面以江蘇省1978年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)指標(biāo)為基礎(chǔ)所建立的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展實(shí)證分析模型，模型中U1表示資金融業(yè)增加值/第三產(chǎn)業(yè)增加值，U2表示金融業(yè)增加值指數(shù)/第三產(chǎn)業(yè)增加值指數(shù)，U3代表金融業(yè)從業(yè)人員所占第三產(chǎn)業(yè)比重，GTI表示第三產(chǎn)業(yè)增加值，I表示金融業(yè)增加指數(shù)，GF表示金融業(yè)增加值。分別以這幾種變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度進(jìn)行多元線(xiàn)性回歸分析。

其中Y代表GDP中金融業(yè)增加值（%），ɑ、β、η分別代表U1、U2以及U3的產(chǎn)出彈性，常數(shù)“C”可以用來(lái)反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的技術(shù)進(jìn)步程度。U1作為金融業(yè)增加值占第三產(chǎn)業(yè)增加值的比重，它能反映出金融行業(yè)發(fā)展在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的絕對(duì)變動(dòng)情況，該數(shù)值越大，說(shuō)明金融行業(yè)的發(fā)展速度就越快，金融業(yè)具有明顯規(guī)模擴(kuò)大的趨勢(shì)。U2表示金融業(yè)增加指數(shù)占第三產(chǎn)業(yè)增加指數(shù)的比重，該指標(biāo)可以反映出金融行業(yè)整體發(fā)展在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體中的相對(duì)變動(dòng)情況及其變化幅度與穩(wěn)定情況。

利用上表所提供的數(shù)據(jù)可以對(duì)模型（1-1）進(jìn)行多元線(xiàn)性回歸估計(jì)，得到如下估計(jì)模型：

回歸方程（1.3）中的偏相關(guān)系數(shù)1.09871表示GDP中金融業(yè)增加值對(duì)金融業(yè)增加值占第三產(chǎn)業(yè)增加值比重的彈性，0.09253表示GDP中金融業(yè)增加值對(duì)金融業(yè)增加指數(shù)占第三產(chǎn)業(yè)增加值比重的彈性。這兩個(gè)系數(shù)可以說(shuō)明在江蘇省內(nèi)的金融行業(yè)增加值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均具有比較大的貢獻(xiàn)，0.84516表示GDP中金融業(yè)增加值對(duì)金融業(yè)從業(yè)人員占第三產(chǎn)從業(yè)人員比重的彈性。在該模型中，所有經(jīng)濟(jì)變量的T檢驗(yàn)值均超過(guò)2，說(shuō)明具有統(tǒng)計(jì)顯著性。U1、U2和U3這三個(gè)解釋變量偏相關(guān)系數(shù)的大小說(shuō)明金融業(yè)增加值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用要強(qiáng)于勞動(dòng)投入與增加指數(shù)。在回歸方程（1.4）中金融業(yè)增加值指數(shù)呈現(xiàn)出對(duì)第三產(chǎn)業(yè)增加值負(fù)相關(guān)的關(guān)系，說(shuō)明為金融業(yè)的發(fā)展在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中存在結(jié)構(gòu)不合理的情況。

二、金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

（一）指標(biāo)選取

下文在對(duì)江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行選取時(shí)，鑒于目前能夠收集得到的指標(biāo)無(wú)法準(zhǔn)確反映出江蘇省在經(jīng)濟(jì)體制改革這一大背景之下的具體情況，另外江蘇省有些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)例如存款貨幣銀行總資產(chǎn)、央行國(guó)有資產(chǎn)總量等嚴(yán)重缺乏，統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不同時(shí)期口徑也不同。所以下文在分析是會(huì)對(duì)一部分指標(biāo)加以適當(dāng)變化。實(shí)證研究分析所選取的指標(biāo)有兩大類(lèi)分別為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)和金融發(fā)展指標(biāo)。

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程具體表現(xiàn)有總產(chǎn)出及人均產(chǎn)出的持續(xù)增加，實(shí)物資本積累率增加、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、社會(huì)福利改善、投入產(chǎn)出效益提高等。

（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP

在考察經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證研究中，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP是代表一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)模的比較具有代表性的指標(biāo)，是頗為受關(guān)注的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。GDP增速越快表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快，增速越慢表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展越慢，GDP負(fù)增長(zhǎng)表明經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

（2）人均實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)GRE

為了能夠更加真實(shí)的反映出江蘇省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平并且考慮到江蘇省人口稠密的實(shí)際情況，只研究該地區(qū)的生產(chǎn)總值而忽視人均的數(shù)值無(wú)法達(dá)到準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，所以，可以將該省的人均實(shí)際GDP作為計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)并采取自然對(duì)數(shù)的形式加以處理，從而得出對(duì)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真實(shí)情況，即GRE=ln（人均實(shí)際GDP）。[2]

（3）實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年增長(zhǎng)率指標(biāo)GRG

鑒于江蘇統(tǒng)計(jì)年鑒給出的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)大多是名義GDP，該指標(biāo)沒(méi)有考慮到物價(jià)水平和通貨膨脹率這的對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值統(tǒng)計(jì)結(jié)果的影響，所以本文選用江蘇在1990-2012年的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值值來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)際GDP可以由名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值除以其平減指數(shù)得到，但由于各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的平減指數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺乏，而居民價(jià)格消費(fèi)指數(shù)CPI容易查閱，所以本文選用名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP與居民價(jià)格消費(fèi)指數(shù)CPI的比值來(lái)作為反映江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具體情況的指標(biāo)，即實(shí)際GDP年增長(zhǎng)率GRG=名義GDP/CPI。

（二）金融發(fā)展指標(biāo)

1.貸款余額指標(biāo)LAON

金融機(jī)構(gòu)貸款余額是用來(lái)衡量江蘇金融資產(chǎn)發(fā)展程度的指標(biāo)，是指到某一節(jié)點(diǎn)時(shí)間為止，借款人尚未歸還放款機(jī)構(gòu)的貸款總額。貸款總額是指截止到某一日以前商業(yè)銀行已經(jīng)發(fā)放的貸款總和，表示企業(yè)向銀行舉債或融資的總額。所以貸款余額即指到企業(yè)會(huì)計(jì)期末尚未償還的貸款額，其中，尚未償還的貸款余額等于貸款總額扣除已償還的銀行貸款。近年來(lái)江蘇省的金融資產(chǎn)在多元化水平上有很大提高，因此本文將貸款余額作為是衡量江蘇省金融資產(chǎn)的一個(gè)重要方面。

2.金融相關(guān)率指標(biāo)FIR

金融相關(guān)率（FIR）：是指在某一時(shí)間點(diǎn)上一國(guó)或地區(qū)所有金融資產(chǎn)價(jià)值與該地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量之比。該指標(biāo)可以說(shuō)明某一個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，麥金農(nóng)在研究發(fā)展中國(guó)家的金融抑制與金融深化時(shí)提出了使用貨幣存量M2與GDP的比值作為衡量一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，但是由于在目前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的發(fā)展程度上難以計(jì)算出精確的M2，所以本文選擇把江蘇省內(nèi)所有金融機(jī)構(gòu)存貸款總額之和作為所有金融資產(chǎn)的價(jià)值，再除以GDP，從而得出反映金融發(fā)展綜合水平的金融相關(guān)率。FIR計(jì)算公式為（金融機(jī)構(gòu)存款余額+金融機(jī)構(gòu)貸款余額）/GDP。

3.金融效率指標(biāo)SLR

金融體系的成熟與健全必須重視金融規(guī)模與金融效率的協(xié)調(diào)發(fā)展。效率在經(jīng)濟(jì)上主要表現(xiàn)為就是投入-產(chǎn)出關(guān)系。所以金融效率就是金融機(jī)構(gòu)的投入-產(chǎn)出關(guān)系，用來(lái)測(cè)度金融部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度。鑒于江蘇省乃至整個(gè)中國(guó)都長(zhǎng)期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制之下而且國(guó)有經(jīng)濟(jì)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中占主導(dǎo)地位，所以本文以江蘇省金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)存款與貸款之比[3]（SLR=金融機(jī)構(gòu)存款余額/金融機(jī)構(gòu)貸款余額）來(lái)反映金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率，考察其是否把所吸收的儲(chǔ)蓄有效地從轉(zhuǎn)化為投資投入到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)中去。

4.證券市場(chǎng)發(fā)展程度指標(biāo)DSM

近年來(lái)江蘇省尤其是蘇南地區(qū)在發(fā)展金融的過(guò)程中規(guī)模逐漸擴(kuò)大，企業(yè)的籌資渠道與籌資方式也在不斷地拓寬。大量企業(yè)選擇在金融市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)資金需求單位所發(fā)行的有價(jià)證券（如商業(yè)票據(jù)、債券等）的直接融資的方式來(lái)籌措資金，因?yàn)檫@種籌資方式對(duì)投資者來(lái)說(shuō)收益較高，成本相對(duì)較低，所以江蘇省的有價(jià)證券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，資產(chǎn)證券化程度對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響作用越來(lái)越大。處于對(duì)江蘇省債券融資規(guī)模較小的考慮，選擇用股票籌資額占GDP的比重來(lái)反映江蘇金融證券化的程度，即DSM=股票籌資總額/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP。

三、多元線(xiàn)性回歸分析

針對(duì)貸款余額LOAN、金融相關(guān)率FIR的單因素回歸分析如下：

由上表可知，在滯后一期的情況下，貸款額LOAN拒絕原假設(shè)的概率為0.00776，小于0.1的臨界值，所以貸款額LOAN是增加國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的格蘭杰原因，并且國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP不是貸款額LOAN格蘭杰原因的概率為0.0024，也小于0.1的臨界值，因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與貸款額互為格蘭杰成因。金融相關(guān)率也分別以0.00166、0.0034的概率拒絕原假設(shè)，但是無(wú)法拒絕金融相關(guān)率不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)GRE、GRE的格蘭杰原因，因此金融相關(guān)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)GRG、GRE存在單向因果關(guān)系。

根據(jù)以上所有選取的金融類(lèi)指標(biāo)的，可設(shè)計(jì)出如下的多元線(xiàn)性回歸模型：

GRG/GRE=a0+a1FIRt+a2SLRt+a3DSMt+ξt（1-5）

在上述模型中。GRG與GRE是以不同的計(jì)量方法而得出的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)，F(xiàn)IR為金融相關(guān)比率，SLR代表金融中介效率，這兩個(gè)指標(biāo)可以綜合反映江蘇省的金融發(fā)展情況，DSM是證券市場(chǎng)發(fā)展程度的指標(biāo)，此模型中主要指股票市場(chǎng)的發(fā)展概況，ξ表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

利用上表所提供的數(shù)據(jù)可以對(duì)模型（1-5）進(jìn)行估計(jì)，得到如下估計(jì)模型：

四、實(shí)證分析結(jié)論

從單因素的回歸分析可以看出貸款余額（LOAN）與GDP存在因果關(guān)系，金融相關(guān)率（FIR）與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)GRG、GRE均存在因果關(guān)系。這一實(shí)證分析的結(jié)果表明江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者之間存在正向相互促進(jìn)效應(yīng)。

從多因素的回歸分析可以看出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與三種金融指標(biāo)之間的內(nèi)在關(guān)系，具體分析如下：

1.江蘇省的金融相關(guān)率FIR與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)GRG、GRE之間存在正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明江蘇省金融行業(yè)發(fā)展程度越高，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度就越快，從這個(gè)層面上來(lái)說(shuō)江蘇金融行業(yè)的發(fā)展加快了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。分析其原因，一是因?yàn)榻K目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)單一，大量企業(yè)對(duì)以銀行為代表金融機(jī)構(gòu)的依賴(lài)性強(qiáng)烈，所以金融機(jī)構(gòu)存貸款數(shù)量的增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用非常顯著；另一方面，如果區(qū)域性的金融機(jī)構(gòu)有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為本地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供雄厚的資金支持，這就有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，進(jìn)而產(chǎn)生規(guī)模遞增效應(yīng)。

2.江蘇的金融中介效率與不同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)呈現(xiàn)出了不同的相關(guān)性，一方面說(shuō)明金融中介效率是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力因素，另一方面也說(shuō)明江蘇金融效率存在不足。金融中介效率即為金融機(jī)構(gòu)的資金投放于運(yùn)行的效率，金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率越高，對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用就會(huì)越明顯，因?yàn)榻鹑谥薪樾试诖砹私鹑跈C(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，轉(zhuǎn)化率越高就意味著金融機(jī)構(gòu)將會(huì)把更多的存款或者閑置資金投放到股票、債券、基金等證券市場(chǎng)上，以此來(lái)激活整個(gè)市場(chǎng)。

3.江蘇省證券市場(chǎng)的運(yùn)行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不明顯，甚至呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，即證券市場(chǎng)對(duì)江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用十分有限。究其原因，主要是有價(jià)證券的價(jià)格受到多種非經(jīng)濟(jì)因素的干擾，如心理預(yù)期、股價(jià)操作等，再加上證券市場(chǎng)監(jiān)管不力、透明度低，導(dǎo)致江蘇證券市場(chǎng)發(fā)展不成熟。此外某些上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)而籌集的資金并非用于生產(chǎn)性的項(xiàng)目，而是轉(zhuǎn)為他用，制約了證券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用的發(fā)揮，無(wú)法顯現(xiàn)證券市場(chǎng)在協(xié)調(diào)配置金融資源方面的作用。因此，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，江蘇證券市場(chǎng)發(fā)展較為滯后。

五、協(xié)調(diào)江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策建議

（一）增加江蘇金融體系內(nèi)非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的比例

江蘇金融業(yè)總體規(guī)模的發(fā)展與增加值比重的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著積極地推動(dòng)作用，但是金融業(yè)增加值指數(shù)對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利影響，這一結(jié)果表明江蘇金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展存在問(wèn)題。國(guó)家或地區(qū)在發(fā)展經(jīng)濟(jì)、調(diào)整或改進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中除了要長(zhǎng)期保持對(duì)金融行業(yè)增加值的投入與穩(wěn)步增長(zhǎng)，更應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)金融發(fā)展整體規(guī)模與結(jié)構(gòu)的重視。雖然在近些年來(lái)江蘇憑借優(yōu)越的地理位置與國(guó)內(nèi)金融中心上海的輻射，金融業(yè)整體發(fā)展迅速，但是在發(fā)展過(guò)程中也出現(xiàn)了地區(qū)差異顯著、金融結(jié)構(gòu)過(guò)于單一等問(wèn)題。就省內(nèi)發(fā)展來(lái)看，蘇南和蘇北金融發(fā)展程度就存在嚴(yán)重的不平衡：以蘇州、無(wú)錫、常州為代表的蘇南地區(qū)已經(jīng)形成了以中國(guó)人民銀行為領(lǐng)導(dǎo)，國(guó)有商業(yè)銀行為主體，非銀行、外資金融機(jī)構(gòu)并存和分工協(xié)作的金融體系，而且具有期貨、期權(quán)、保單等豐富的金融工具。而蘇北地區(qū)卻金融產(chǎn)品種類(lèi)少，金融組織結(jié)構(gòu)單一，除國(guó)有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社外，其他非國(guó)有類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)如信托投資公司、基金管理公司等則較少在蘇北地區(qū)開(kāi)設(shè)營(yíng)業(yè)點(diǎn)。

江蘇目前的政策性銀行，國(guó)有商業(yè)銀行，國(guó)有控股的保險(xiǎn)、信托、證券等行業(yè)的非銀行金融機(jī)構(gòu)在整個(gè)金融業(yè)中占有非常高的比重，已經(jīng)造成國(guó)有金融成分在金融體系中的壟斷局面，只有打破這種壟斷局面，降低國(guó)有金融成分的比重，提高股份制商業(yè)銀行、信托投資公司等非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的比重并且逐步放松金融管制，降低銀行業(yè)進(jìn)入壁壘以解決當(dāng)下中小企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)與農(nóng)村的金融需求困境，才能起到改善江蘇金融結(jié)構(gòu)，優(yōu)化金融體系的效果。

（二）合理發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資的份額

由具體金融發(fā)展指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)影響的數(shù)據(jù)分析結(jié)果可知目前江蘇省資本市場(chǎng)（如股票、債券交易市場(chǎng)）發(fā)展所產(chǎn)生的影響沒(méi)有能夠起到優(yōu)化的效用，甚至還表現(xiàn)出阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的反作用。但是縱觀(guān)多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)展可知成熟、多層次資本市場(chǎng)與其他金融市場(chǎng)相比具有高效配置金融資源的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)：首先企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)籌集到足夠的資金，保證企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中獲得所需的人力、物力資源；其次資本市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性特點(diǎn)，也時(shí)刻激勵(lì)著企業(yè)更加謹(jǐn)慎地經(jīng)營(yíng)，使得企業(yè)不但注重眼前的利益，還對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行科學(xué)合理的安排與規(guī)劃；而且資本市場(chǎng)高效配置金融資源的優(yōu)勢(shì)可將大量資金流向發(fā)展前景廣闊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，利于這些企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和提高生產(chǎn)率，從而發(fā)展經(jīng)濟(jì)。所以資本市場(chǎng)可以作為江蘇金融發(fā)展的潛在有利因素。

目前江蘇地區(qū)整體金融資本市場(chǎng)普遍存在著資本證券化率較低，上市公司與資本市場(chǎng)沒(méi)有做到資金流與信息流的有效整合，該省在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的經(jīng)濟(jì)地位與上市公司質(zhì)量不相適應(yīng)，企業(yè)直接融資比重偏低而股權(quán)融資比例偏高以及大型企業(yè)地區(qū)分布不均衡等問(wèn)題，嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)速度。

針對(duì)以上問(wèn)題，首先江蘇各大上市企業(yè)應(yīng)該突破經(jīng)濟(jì)體制和限制政策的阻礙，完善并發(fā)展資本市場(chǎng)的功能，建立起融通資金、分散風(fēng)險(xiǎn)、高效配置資源、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等功能完善的長(zhǎng)期資本市場(chǎng)體系，使得政府機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)、房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)商等資金的需求者都能夠參與投融資活動(dòng)，為長(zhǎng)期金融市場(chǎng)的發(fā)展注入活力。其次應(yīng)改善上市公司質(zhì)量，建立完善的企業(yè)制度。對(duì)待品質(zhì)優(yōu)良或發(fā)展前景廣闊的上市公司，政府要實(shí)行適度的優(yōu)惠政策扶持，鼓勵(lì)并提高其研究開(kāi)發(fā)的投入力度，加快優(yōu)勢(shì)企業(yè)的創(chuàng)新步伐與跨越式發(fā)展，建立創(chuàng)新機(jī)制，實(shí)現(xiàn)研究成果與經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的相互配合并促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善。再次應(yīng)建立層次分明的資本市場(chǎng)體系，提升企業(yè)（尤其是非國(guó)有企業(yè)）的直接融資比重，促進(jìn)企業(yè)融資渠道的多元化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)江蘇省資本市場(chǎng)全面發(fā)展。最后，省內(nèi)各地區(qū)還要加快培育上市公司后備軍，推動(dòng)更多具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)上市，尤其是上市公司數(shù)量偏小，經(jīng)濟(jì)也較為落后的蘇中、蘇北地區(qū)。

（三）注重金融安全與金融中介運(yùn)行效率

金融安全最主要考慮的問(wèn)題是金融業(yè)的穩(wěn)定，要求對(duì)一切可能危及金融發(fā)展安全的因素實(shí)習(xí)規(guī)避，但是金融效率更加重視各種金融資源配置優(yōu)化，金融資源配置最優(yōu)化表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造的實(shí)際價(jià)值，金融安全與效率屬于金融發(fā)展的兩個(gè)不同方面，二者的目的均是通過(guò)優(yōu)化配置金融資源，促進(jìn)資金融通并且造福于整個(gè)社會(huì)。因此，只有同時(shí)兼顧金融發(fā)展過(guò)程中的安全與效率，江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才能面對(duì)金融全球化的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)高速、穩(wěn)健的發(fā)展。

對(duì)金融安全與效率的重視并不表示二者的平衡或?qū)Φ?。因?yàn)閷?duì)金融的監(jiān)管是伴隨交易規(guī)模的擴(kuò)張與速度的加快而不斷變化的，對(duì)應(yīng)各個(gè)發(fā)展階段都有與之相對(duì)應(yīng)的監(jiān)督、管理理念。一般來(lái)說(shuō)金融發(fā)展要經(jīng)歷三個(gè)時(shí)期，一是本地金融市場(chǎng)時(shí)期，二是國(guó)際金融市場(chǎng)取代本地金融市場(chǎng)時(shí)期，三是全球化國(guó)際金融交易市場(chǎng)取代國(guó)際金融市場(chǎng)時(shí)期。同時(shí)，對(duì)于金融監(jiān)管的理念也因而發(fā)生變化，從一開(kāi)始只立足于安全這一監(jiān)管目標(biāo)，到發(fā)展為以金融經(jīng)濟(jì)資源配置高效為追求的理念，再到以增強(qiáng)本國(guó)各大類(lèi)金融機(jī)構(gòu)綜合實(shí)力為首要考慮因素的現(xiàn)代監(jiān)管理念。金融機(jī)構(gòu)綜合實(shí)力的提高，應(yīng)該在保證提高金融運(yùn)行效率的同時(shí)，重視金融發(fā)展的安全。面對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融全球化的激烈競(jìng)爭(zhēng)，只有秉承效率優(yōu)先、同時(shí)兼顧金融安全這一理念，江蘇的金融發(fā)展才能在保持金融秩序安全穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，提升其在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)江蘇金融發(fā)展現(xiàn)代化。（作者單位：云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

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