破解富人退休難題

前Google首席財務官帕特里克·皮謝特 （Patrick Pichette） 打算退休之后，“人生下半場”就是與妻子游山玩水。王石退休后“致青春”，不僅到哈佛游學，還當上了亞洲賽艇聯(lián)合會主席。比爾·蓋茨退休后，醉心于慈善事業(yè)，以攻克各種“世界難題”為己任，也會在某個陽光燦爛的午后，與“老友記”巴菲特打打橋牌看看書。

什么樣的退休生活最好并無定論。與諸多富人一樣，即將邁入退休生活的徐先生，正面臨著打理家族財富事務。

徐先生，60歲，企業(yè)家，目前所擁有總資產(chǎn)約6.5億元人民幣（相當于1億美元）。他有兩個子女，兒子33歲，協(xié)助徐先生在上海幫忙打理家族企業(yè)；女兒35歲，定居香港，外孫15歲，在英國讀書。徐先生和徐太太打算盡快退休，并將事業(yè)交給下一代。徐先生希望保護自己的成就、保持現(xiàn)有的生活方式，同時實現(xiàn)高效的財富轉(zhuǎn)移，以最大限度地使孩子受益。他們打算將目前凈資產(chǎn)至少25%留給孩子。

與諸多即將退休的富人一樣，徐先生遇到了不少難題，尤其在以下4個方面感到困惑：

A 徐先生為其持有不同種類資產(chǎn)的復雜性不勝煩惱，他很難理解這些企業(yè)、銀行類資產(chǎn)（bankable assets，指能被列入銀行對賬單上的資產(chǎn)，流動性強。下同。）房產(chǎn)和未上市私人資產(chǎn)（指非流動資產(chǎn)）之間的相關性。有時他被迫用感覺進行投資決策 ，而不是基于非常精確的見解。

B 盡管兒子一直積極參與家族生意，徐先生仍然沒有正式的繼承計劃，也從未與家人討論這個話題。

C 徐先生打算到海外退休（瑞士），但不確定所需的條件和后果。

D 徐先生還擔心有可能在財產(chǎn)分配中產(chǎn)生的稅務后果，并想優(yōu)化財富轉(zhuǎn)移機制以盡量減少總體稅負。

徐先生對于這樣復雜的形勢，不知怎樣可以將其有效解決。因為財富傳承并非易事，涉及內(nèi)容較多，面臨著諸多風險，如若處理不好，勢必會出現(xiàn)財富縮水，甚至出現(xiàn)“富不過三代”的悲劇。

針對徐先生的難題和相應需求的解決方案，《Family Office》特邀瑞士綜合財富管理機構Herens Partner執(zhí)行長和創(chuàng)始合伙人專家Guido Buehler給予了專業(yè)性意見。

1.你了解所有的資產(chǎn)嗎？

在考慮財產(chǎn)繼承之前，一個重要問題是要清楚整個資產(chǎn)的情況。這不僅包括需要對影響資產(chǎn)的風險/價值因素有深入的洞見，而且需要有前瞻性的智慧去找到和發(fā)現(xiàn)風險/價值因素處于不利情況下所導致的情景。

徐先生實際上難以把握各種復雜的資產(chǎn)。比如說，他不知道當前的資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的收入是否滿足自己的退休目標；不知道經(jīng)濟衰退如何影響營運資金；不知道銀行類資產(chǎn)的投資組合是否能彌補企業(yè)資產(chǎn)減少的風險；甚至不知道自己選擇的銀行是否正確，其表現(xiàn)能否符合預期。即便對于房地產(chǎn)，他也并不清楚加息會對他的房地產(chǎn)投資組合產(chǎn)生什么影響，也不確定是否應該賣掉一些房產(chǎn)，在其他地方重新投資。

首先，在與徐先生進行了廣泛討論后，我們結合其風險承受能力評估了他的目標，并提出了建議。在稍作調(diào)整后，徐先生同意了我們的方案。這個財富目標確定了徐先生的可承受的最大虧損、目標回報率，以及徐先生夫婦退休期間每年的消費率。

設定了財富目標之后，我們對徐先生的各項資產(chǎn)進行了匯總和分析，以了解每個資產(chǎn)類別的結構和相關的回報/風險的因素。

我們發(fā)現(xiàn)，徐先生的銀行類資產(chǎn)被低效分配。最直觀的一點是，徐先生在工商銀行和法國巴黎銀行分別持有500股和5000股阿里巴巴股票，這是由于各家銀行咨詢服務導致了資產(chǎn)重復性，進而提高了集中度風險。銀行類資產(chǎn)的無效配置需要改善，隨后我們會根據(jù)與徐先生達成的最佳分配方案，會讓咨詢顧問和投資經(jīng)理重新分配資產(chǎn)。

除銀行類資產(chǎn)外，非銀行類資產(chǎn)—企業(yè)、房地產(chǎn)、其他私人資產(chǎn)同樣需要進行估價。我們使用本公司專有的多因素估價方式，對全球/宏觀/資本市場的因素；地區(qū)/行業(yè)特定因素以及資產(chǎn)的特定因素等三個方面進行分析研究，匯總所有資產(chǎn)的回報和風險，最終對非銀行類資產(chǎn)進行評估。

2.退休后錢怎么花？

在對各項資產(chǎn)進行專業(yè)分析后，根據(jù)徐先生的風險預算，綜合其風險能力、偏好和限制等各種因素，我們提出一個定制化的策略性資產(chǎn)分配建議，并獲得徐先生的同意。此方案對徐先生的資產(chǎn)主要作了兩個方面的調(diào)整：

首先，下調(diào)企業(yè)資產(chǎn)的比例，從原先的50%下調(diào)至40%，增加銀行類資產(chǎn)比例，從30%增加至40%。房地產(chǎn)投資與私人未上市資產(chǎn)占比保持不變。

其次，銀行類資產(chǎn)的配置更加多元化，70%的固定收益產(chǎn)品比例保持不變，股票資產(chǎn)比例從30%縮減至20%，增加商品和另類投資的比例，各占5%。

這個建議的配置代表了最優(yōu)的投資組合，它在考慮徐先生風險預算的情況下，提供了最大的幾率去滿足其回報和流動性。之所以把銀行類資產(chǎn)提升為更多元的投資組合，目的是均衡企業(yè)投資組合所產(chǎn)生的集中性風險，同時提升總財富中流動性資產(chǎn)的比例。我們還建議將部分股票投資重新分配到另類投資—如避險基金和私募股權基金，以及商品當中。這是因為徐先生有較長的壽命預期，需要更加多元化的配置以及抵抗通脹，去獲得真實回報，維持退休期間的消費力，并有可能在徐先生身后達到財富分配的目標。

根據(jù)這個最佳的策略性資產(chǎn)配置方案，我們可以大概推算出徐先生在退休后的資產(chǎn)狀況。

由于醫(yī)療技術不斷進步，人們的壽命不斷提高?；谌司鶋勖A期，存在10%的機會，徐先生和徐太太中至少一人會活過90歲。那么，完整的退休規(guī)劃從60歲算起直至90歲，共30年。通過計算，徐先生夫婦每年消費率若大于總資產(chǎn)的3%就會導致資金短缺，也就是說，徐先生夫婦每年的“燒錢率”最多是300萬美元（相當于1950萬元人民幣）。

另外，如果假設此30年內(nèi)每年通脹率為1.0 %，那么，徐先生打算留給孩子的25%的當前凈資產(chǎn)（約2500美元）將在30年后增長至3500萬美元。

3.如何完美地傳承財富？

與許多典型的中國富人一樣，徐先生沒有設立遺囑，他的孩子雖然參與公司事務，但是徐先生沒有正式的繼承計劃，也沒有與家人討論過相關問題。就徐先生而言，財富傳承只是一個意愿，缺乏實際可執(zhí)行的方案。

對徐先生而言，傳承方面最重要的兩個問題，一是家族企業(yè)如何接班，二是如何實現(xiàn)稅務優(yōu)化。

家族企業(yè)的接班，是一個非常復雜的問題。徐先生需要考慮管理權、所有權和領導力幾方面。一個簡單的思路是：如果公司受家族領導或參與其中，有良好的管理，產(chǎn)生了盈利，那么，很簡單，按部就班地繼續(xù)這個事業(yè)。然而，如果沒有這些條件，那么，受益的所有者們可以通過一系列分配去了結獲利。如果公司沒有太多收入或者不能為家族帶來利益，那么就可以將產(chǎn)業(yè)賣給策略買家。

為了實現(xiàn)稅務優(yōu)化，徐先生需要同時使用多種手段，將財富分配給下一代。比如免稅上限的贈與、隔代繼承、人壽保險、信托等等。重要的一點是，他應該利用稅務和遺囑律師的人脈，設立一個適用于現(xiàn)有和潛在司法管轄區(qū)的綜合性的、可執(zhí)行的遺囑。由于徐先生的資產(chǎn)分布在中國大陸、中國香港、澳大利亞、泰國，并有定居瑞士的打算，這些區(qū)域的稅收都需要在考慮之列。

最后，對于像徐先生一樣有退休意愿的中國富人，我們的總體建議是：

· 成立家庭治理委員會以建立良好的家庭關系，培養(yǎng)戰(zhàn)略思維。· 通過觀察孩子們對商業(yè)事務的參與度和興趣，考慮接班人。

· 同時也要審視他們的管理能力和領導能力，并開始讓他們?yōu)樽罱K的責任做準備。

· 進行深入的客戶調(diào)查和分析工作，以在考慮風險的情況下理解投資目標。

· 進行周密的部署，以優(yōu)化來自多個司法管轄區(qū)的稅務負擔。通過多種策略優(yōu)化財富轉(zhuǎn)移，例如贈與、隔代繼承和不可撤銷的人壽保險信托。

· 在適當?shù)娘L險預算之下， 實施定制化的多代戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置以達到理想的收入和資本回報目標。

· 在各個資產(chǎn)類別和市場內(nèi)，基于經(jīng)理人的能力調(diào)整資產(chǎn)配置。