高?；饡?huì)發(fā)展研究

高?；饡?huì)是指大學(xué)依法成立的，通過基金的募集、保值、增值來服務(wù)大學(xué)教學(xué)科研和設(shè)施建設(shè)的獨(dú)立非營利法人組織。它結(jié)合了國家和民間資金來源，在教育事業(yè)中起著重要作用。本文通過數(shù)據(jù)分析、案例介紹、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)等方式，系統(tǒng)研究了高?；饡?huì)的發(fā)展現(xiàn)狀、籌資途徑與投資策略，著重分析存在的普遍性問題，并提出一些有針對(duì)性的建議和措施，為高?；饡?huì)快速并可持續(xù)發(fā)展提供借鑒意義。

根據(jù)教育部、國家統(tǒng)計(jì)局、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布的《2014年全國教育經(jīng)費(fèi)執(zhí)行情況統(tǒng)計(jì)公告》（教財(cái)[2015]9號(hào)）顯示，2014年國家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)為26420.58億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比例為4.15%。該比例在2012年、2013年分別為4.28%、4.16%，已連續(xù)3年超過4%，達(dá)到了國際標(biāo)準(zhǔn)。然而，我國教育經(jīng)費(fèi)占GDP的比重與發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距，教育經(jīng)費(fèi)投入不足依然制約著我國教育事業(yè)的發(fā)展。努力增加教育經(jīng)費(fèi)總量，不僅要大力增加財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)，還要積極鼓勵(lì)社會(huì)資金投入教育。

高校基金會(huì)是高校資金籌集的重要組成部分，是民間資金投資于教育事業(yè)的重要平臺(tái)，在教育事業(yè)中占有相當(dāng)重要的一席之地。本文著眼于研究高?；饡?huì)的發(fā)展?fàn)顩r，分析高?；饡?huì)在發(fā)展過程中的問題，吸取國內(nèi)外優(yōu)秀高校基金會(huì)的成功做法與先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，為我國高?；饡?huì)長期可持續(xù)發(fā)展提供借鑒意義。

一、發(fā)展現(xiàn)狀

（一）高校基金會(huì)對(duì)高校發(fā)展起重要作用

高?；饡?huì)是指大學(xué)依法成立的，通過基金的募集、保值、增值來服務(wù)大學(xué)教學(xué)科研和設(shè)施建設(shè)的獨(dú)立非營利法人組織。基金會(huì)提供的資金支持，可以增強(qiáng)高校的自主性，幫助其創(chuàng)造更優(yōu)越的教學(xué)與科研環(huán)境。此外，基金會(huì)所發(fā)起的各類教育項(xiàng)目也有利于提升大學(xué)的社會(huì)影響力，從而全方位提升高校的綜合實(shí)力。

（二）高校是其基金會(huì)發(fā)展的強(qiáng)力后盾

隨著高校綜合實(shí)力的提升，依托其全方位的支持，基金會(huì)的發(fā)展將更加迅猛。一方面是由于名校自身優(yōu)秀的管理體系和專業(yè)人才使得學(xué)?；饡?huì)能得到更好的管理和發(fā)展，另一方面則源于名校廣大優(yōu)秀校友的捐贈(zèng)。表一、表二列出了我國高校基金會(huì)凈資產(chǎn)排名前十的大學(xué)和綜合實(shí)力排名前十的大學(xué)，可發(fā)現(xiàn)其中有5所大學(xué)基金會(huì)均在列，吻合度較高，印證了高校綜合實(shí)力與其基金會(huì)相互促進(jìn)相互映襯。

（三）高校基金會(huì)在慈善基金會(huì)中占據(jù)重要地位

此外，隨著高?；饡?huì)的發(fā)展壯大，其在全國慈善基金會(huì)中的地位日益重要。根據(jù)基金會(huì)中心網(wǎng)數(shù)據(jù)（見表三），在2014年全國基金會(huì)凈資產(chǎn)排名前十的基金會(huì)中，高?；饡?huì)占據(jù)3席，其中清華大學(xué)教育基金會(huì)和北京大學(xué)教育基金會(huì)分別以43億和34億的凈資產(chǎn)位居全國基金會(huì)凈資產(chǎn)規(guī)模前兩位，浙江大學(xué)教育基金會(huì)則以13億的凈資產(chǎn)排名第六。

二、籌資途徑

近年來政府補(bǔ)助收入很少作為高?；饡?huì)的資金來源。在2014年，僅重慶大學(xué)教育發(fā)展基金會(huì)和中央民族大學(xué)教育基金會(huì)收到了政府的補(bǔ)助。在美國，各名校的捐贈(zèng)收入往往占整個(gè)預(yù)算收入的近半數(shù)，社會(huì)籌資對(duì)高?；饡?huì)的重要性不言而喻。因此，捐助收入是高?；饡?huì)最重要的外部資金來源。多渠道籌集資金、接收捐贈(zèng)成為高?；饡?huì)的重要工作。

以浙江大學(xué)教育基金會(huì)為例，根據(jù)其官網(wǎng)信息披露，2015年共收到各方捐贈(zèng)人民幣3.27億、港幣1.39億、美元215萬，總額超過基金會(huì)2014年凈資產(chǎn)的3成。通過構(gòu)建完善、透明的籌資捐贈(zèng)渠道，浙江大學(xué)教育基金會(huì)吸引了廣大校友及社會(huì)各界的愛心捐贈(zèng)，不僅使基金會(huì)的規(guī)模得到增長，支持高校發(fā)展的能力迅速提升，也給了校友回饋母校、社會(huì)各界人士支持教育事業(yè)的良好平臺(tái)。

三、投資收益

捐贈(zèng)收入來自外部，投資收益則是高校基金會(huì)最為重要的內(nèi)部資金來源。在投資方面，高?；饡?huì)在全國的基金會(huì)中屬于領(lǐng)先地位。2014年全國投資收益排行前十的基金會(huì)中，高?；饡?huì)占據(jù)6席（見表四），顯著高于按凈資產(chǎn)口徑統(tǒng)計(jì)的3席。這一方面是由于高?；饡?huì)有相對(duì)穩(wěn)定的組織結(jié)構(gòu)與長遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)，所以在投資活動(dòng)中更關(guān)注資產(chǎn)長期的保值增值；另一方面，高校基金會(huì)依托高校的平臺(tái)和師資力量，基金管理方面的知識(shí)和人才儲(chǔ)備相對(duì)于一般的基金會(huì)存在優(yōu)勢。

然而我國高校基金會(huì)投資管理的專業(yè)性與專業(yè)的投資管理隊(duì)伍相比仍存在很大的差距。例如2014年投資收益位列第5的浙江敦和慈善基金會(huì)，凈資產(chǎn)規(guī)模僅排在257位。我們根據(jù)其官網(wǎng)公布的信息了解到，浙江敦和慈善基金會(huì)是由著名的私募基金浙江敦和投資有限公司董事長葉慶均先生發(fā)起并出資?？梢娡ㄟ^專業(yè)投資隊(duì)伍負(fù)責(zé)投資活動(dòng)的基金會(huì)，其投資收益往往能大幅提升。

以下通過研究金融市場中各類投資工具的特點(diǎn)，為高?；饡?huì)的資產(chǎn)配置提供一定的參考意見。

（一）低風(fēng)險(xiǎn)投資

存放銀行，購買國債、政策性金融債、高等級(jí)信用債以及投資貨幣基金均屬于低風(fēng)險(xiǎn)投資的范疇。但因各自的屬性差異，其投資風(fēng)險(xiǎn)和收益存在顯著不同。存放銀行是最被動(dòng)也是收益最低的方式，而進(jìn)入債券市場投資國債、政策性金融債、高等級(jí)信用債，通過種類和期限的靈活組合實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益的匹配，是相對(duì)來說最為靈活和主動(dòng)的低風(fēng)險(xiǎn)投資方式。此方式不僅能獲得債券的利息收入，還有望在收益率的波動(dòng)中通過買賣獲利。如果結(jié)合質(zhì)押式回購融入資金再購買新的債券，則通過加杠桿的方式更是提升了收益的上限。

（二）風(fēng)險(xiǎn)較高的投資方式

股票市場、大宗商品市場、外匯市場、衍生品市場及其他另類投資方式被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)程度較高的市場。以股票市場為例，業(yè)績穩(wěn)定股息高的股票可以提供較為穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，風(fēng)險(xiǎn)較??；而成長型的公司估值較高，投資者能從公司的快速發(fā)展中享受資本的增值?；鹜顿Y管理人不僅需要在不同性質(zhì)股票上合理分配資金，選取風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡點(diǎn)，還需要篩選出最優(yōu)質(zhì)的公司進(jìn)行投資，防止買入走下坡路公司的股票而產(chǎn)生虧損。

耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金擅長高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資方式，在20年的時(shí)間里年均凈收益為13.9%，領(lǐng)跑全球高?；饡?huì)。耶魯捐贈(zèng)基金中收益率最高的投資方向是風(fēng)險(xiǎn)投資和杠桿收購，在過去20年時(shí)間里，此類資產(chǎn)的年化收益率高達(dá)驚人的36.1%。同時(shí)，此類資產(chǎn)也是目前耶魯捐贈(zèng)基金中最大的資產(chǎn)類別，2014年的配置比重達(dá)到了33%。但是，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的另類投資方式因高風(fēng)險(xiǎn)性、高專業(yè)性、低流動(dòng)性較難被我國高?；饡?huì)借鑒。例如2009年的金融危機(jī)使得該年度的基金收益率為負(fù)24.6%，這也是一般高?；饡?huì)難以承受的。

四、問題及建議

（一）宣傳需加強(qiáng)，規(guī)模將拓展

目前，大部分高?；饡?huì)的知名度和影響力還十分有限，公眾對(duì)其運(yùn)作方式，以及在教育事業(yè)中所起的重要作用還沒有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致基金會(huì)的快速發(fā)展受到很大限制。因此，我國的高校基金會(huì)可借鑒國內(nèi)外優(yōu)秀高?；饡?huì)的經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)自身的宣傳力度，提高基金會(huì)的知名度與影響力。

首先，基金會(huì)需要公開其基金的運(yùn)作流程，包括基金的來源、去向以及其中的管理方式，提升基金會(huì)的透明度，增加公眾對(duì)其的信任感；其次，作為高校基金會(huì)，應(yīng)充分發(fā)動(dòng)校友的力量，通過加強(qiáng)與校友會(huì)等組織的合作，將校友作為重點(diǎn)進(jìn)行基金會(huì)的全面推廣，以期得到各位優(yōu)秀校友對(duì)母?；饡?huì)的支持；此外，在有能力的情況下，基金會(huì)應(yīng)積極參與其他社會(huì)公益事業(yè)，擴(kuò)大影響力的同時(shí)樹立良好的形象。

（二）人才需充實(shí)，運(yùn)行將規(guī)范

目前我國基金會(huì)的人才建設(shè)還比較薄弱，管理效率偏低，特別是資金投資未達(dá)到高效的運(yùn)作。再次以各方面均處于國內(nèi)較為領(lǐng)先地位的浙江大學(xué)教育基金會(huì)為例，其2014年工作報(bào)告指出，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)投資收益6152萬元，收益率為5.15%，從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度來看是個(gè)不差的成績。但是其投資品種均限定于被動(dòng)的固定收益型產(chǎn)品，缺乏主動(dòng)的管理和股權(quán)類的產(chǎn)品，并且短期投資占了83%的比例，這些都會(huì)對(duì)基金會(huì)的收益水平產(chǎn)生限制。而基金會(huì)近三年每年的各項(xiàng)支出基本穩(wěn)定在凈資產(chǎn)的15%-17%，從這個(gè)數(shù)據(jù)看，可以適當(dāng)增加長期投資的比例，并且配置少量風(fēng)險(xiǎn)較高的投資產(chǎn)品，提高基金會(huì)的平均收益水平。當(dāng)然，基金投資的高風(fēng)險(xiǎn)高收益需理性對(duì)待，目前國內(nèi)基金會(huì)的現(xiàn)狀還是應(yīng)把控制投資風(fēng)險(xiǎn)放在首位。

因此，高?；饡?huì)可加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，特別是專業(yè)投資隊(duì)伍的引進(jìn)與培養(yǎng)。在確?；饡?huì)日常運(yùn)轉(zhuǎn)、項(xiàng)目順利開展的前提下，進(jìn)行專業(yè)化的投資，控制風(fēng)險(xiǎn)，提升投資收益。

五、總結(jié)

高?；饡?huì)的良好發(fā)展，能全方位提升高校的綜合實(shí)力，對(duì)硬件設(shè)置、教育水準(zhǔn)、科研水平的提升都有促進(jìn)作用。因此，推動(dòng)高?；饡?huì)的發(fā)展，是我國教育事業(yè)發(fā)展中的重要一環(huán)。高?；饡?huì)應(yīng)以籌資、投資活動(dòng)為中心，建立一套良性運(yùn)作體系，在保持自身不斷壯大的同時(shí)，為高校的發(fā)展提供最大的支持。

（作者單位：浙江大學(xué)）