中美企業(yè)并購(gòu)融資差異研究

林巧華

(福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 福建 福州 350116)

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中美企業(yè)并購(gòu)融資差異研究

林巧華

(福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 福建 福州 350116)

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展與第六次并購(gòu)融資熱潮的掀起，中國(guó)的并購(gòu)熱潮愈演愈烈，但與國(guó)外相比，目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方法單一，主要以現(xiàn)金、股份支付等形式，而國(guó)外常用的換股并購(gòu)、杠桿并購(gòu)、混合并購(gòu)等并購(gòu)方式國(guó)內(nèi)企業(yè)都很難應(yīng)用。本文將談及中美企業(yè)間并購(gòu)融資差異，并提出中國(guó)企業(yè)可參考借鑒的美國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式的建議和對(duì)策。

并購(gòu)融資；中美差異；建議與對(duì)策

我國(guó)的第一次企業(yè)并購(gòu)案發(fā)生在保定機(jī)械廠，其于1984年并購(gòu)保定針織器械廠，從那開(kāi)始我國(guó)企業(yè)并購(gòu)拉開(kāi)了序幕。經(jīng)過(guò)30年的蓬勃發(fā)展，中國(guó)躍升世界第二大經(jīng)濟(jì)體，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛與世界第六次并購(gòu)融資熱潮的掀起，中國(guó)必將是這次并購(gòu)熱潮中當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)軍人。

縱觀我國(guó)并購(gòu)支付方式，主要以現(xiàn)金支付為主，籌資渠道以內(nèi)部籌資與銀行借款為主，以國(guó)際金融投資機(jī)構(gòu)借款為輔。而美國(guó)作為世界最大的經(jīng)濟(jì)體和綜合國(guó)力排名第一的國(guó)家，其市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r較之中國(guó)更加成熟，市場(chǎng)機(jī)制較之中國(guó)也更加完善，并購(gòu)融資方式也比中國(guó)更加豐富，除以企業(yè)內(nèi)部籌資和外部銀行貸款籌資以外，也經(jīng)常使用換股并購(gòu)融資，杠桿并購(gòu)融資和混合并購(gòu)融資等多種并購(gòu)融資方式，所以，從并購(gòu)融資的發(fā)展來(lái)說(shuō)，美國(guó)的并購(gòu)融資方式和美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展情況上有許多值得中國(guó)企業(yè)和中國(guó)市場(chǎng)加以學(xué)習(xí)和借鑒的地方。

一、企業(yè)并購(gòu)融資概念及方式

并購(gòu)指的是兼并與收購(gòu)，兼并是指通過(guò)被并購(gòu)企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓，使得被并購(gòu)企業(yè)并入并購(gòu)企業(yè)中，使被并購(gòu)企業(yè)失去法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為。而收購(gòu)并沒(méi)有使被并購(gòu)企業(yè)失去法人資格，只是使收購(gòu)企業(yè)掌握被收購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)。而在兼并與收購(gòu)過(guò)程中難免需要籌集資金以支付超過(guò)現(xiàn)金的并購(gòu)款，于是就產(chǎn)生了并購(gòu)融資。

并購(gòu)融資主要有四個(gè)方式，分別為債務(wù)方式、權(quán)益方式、合并方式及其他方式。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資現(xiàn)存問(wèn)題分析——與美國(guó)企業(yè)的差異比較

(一)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)不夠成熟

美國(guó)證券市場(chǎng)起源于18世紀(jì)，長(zhǎng)期的實(shí)踐使美國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為品種眾多，多層次，交易方式靈活的市場(chǎng)。上市公司的股票均直接或間接地掌握在公眾手中，個(gè)人和家庭持有股票占股票總數(shù)近50%。所以美國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資渠道自由，可以較好的利用證券市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)融資。而我國(guó)證券市場(chǎng)至今只有30年的歷史，而約占市場(chǎng)股票總數(shù)70%的國(guó)有股和法人股卻無(wú)法在市場(chǎng)上進(jìn)行流通，導(dǎo)致在流通股票數(shù)較少，使并購(gòu)融資方面可利用股票進(jìn)行融資的數(shù)額有限。所以我國(guó)證券市場(chǎng)不夠成熟。

(二)創(chuàng)新金融產(chǎn)品缺乏

美國(guó)證券市場(chǎng)由于垃圾債券的產(chǎn)生與繁榮發(fā)展才相應(yīng)的有了杠桿并購(gòu)的發(fā)展，美國(guó)的金融產(chǎn)品品種規(guī)模是世界第一，鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)新金融產(chǎn)品，創(chuàng)新金融產(chǎn)品也為美國(guó)的并購(gòu)融資方式提供了更多的渠道。而我國(guó)本身這樣的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的債券較少，市場(chǎng)創(chuàng)新精神缺乏導(dǎo)致衍生金融產(chǎn)品種類較少。中國(guó)政府在近些年也頒布條例鼓勵(lì)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，但是真正在實(shí)行上收到了較多的管制，所以效果不是很明顯。

(三)老百姓參與程度不夠

美國(guó)的證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展的比較完善，尋常百姓樂(lè)于將多余的錢(qián)投資于股票等金融市場(chǎng)，這對(duì)于他們而言是十分普遍的，資產(chǎn)流動(dòng)性比較高。但是中國(guó)居民并不像美國(guó)那樣會(huì)將多余的儲(chǔ)蓄金投入到證券市場(chǎng)上，百姓消費(fèi)觀念偏保守，我國(guó)居民過(guò)多地是把錢(qián)用于實(shí)物的投資，如房地產(chǎn)，或者把錢(qián)用于銀行儲(chǔ)蓄存款、民間借貸這樣確定的可預(yù)期收益上。而對(duì)于股市的參與度并不是特別高，再加上國(guó)內(nèi)經(jīng)常有老百姓被證券機(jī)構(gòu)欺騙購(gòu)買(mǎi)了一些證券產(chǎn)品而受到損失的案例，所以國(guó)內(nèi)尋常百姓對(duì)許多金融產(chǎn)品更是望而卻步。

(四)法律制度不夠完善

美國(guó)有著一系列如《金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)法案》、《證券投資者保護(hù)法》等這樣專門(mén)用于保護(hù)投資者權(quán)益的法律。但是我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)外創(chuàng)新金融產(chǎn)品和創(chuàng)新融資方式時(shí)仍然存在法律漏洞和模糊地帶，雖然發(fā)布了《中華人民共和國(guó)證券法》，但是證券法中對(duì)于消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)條例、證券市場(chǎng)的監(jiān)管條例并不是十分明確。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的建議與對(duì)策

(一)規(guī)范證券市場(chǎng)

雖然我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短，但是我國(guó)可以在不偏離社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)國(guó)情的情況下，借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)的管理機(jī)制，通過(guò)立法完善和規(guī)范證券市場(chǎng)的發(fā)展，保護(hù)投資者的權(quán)益。同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)行已經(jīng)制定的法律，如《股權(quán)出資登記管理辦法》，只有規(guī)范了股權(quán)結(jié)果，才能更好的采取杠桿并購(gòu)與換股并購(gòu)這樣的并購(gòu)融資方式。

(二)鼓勵(lì)和宣傳使群眾參與證券市場(chǎng)

我國(guó)政府應(yīng)該通過(guò)宣傳，鼓勵(lì)普通群眾參與證券市場(chǎng)，對(duì)金融產(chǎn)品加以普及，使更多居民對(duì)金融產(chǎn)品熟悉，提高居民的法制和防騙意識(shí)，讓更多的居民將多余的儲(chǔ)蓄金在證券市場(chǎng)上加以投資，也使更多的并購(gòu)融資購(gòu)買(mǎi)方能夠順利并且成功的進(jìn)行籌資。

(三)放松金融管制

我國(guó)政府應(yīng)該放松對(duì)金融市場(chǎng)的管制，鼓勵(lì)和支持創(chuàng)新金融產(chǎn)品的產(chǎn)生和發(fā)展，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在法律允許的范圍內(nèi)進(jìn)行適當(dāng)?shù)膭?chuàng)新，促進(jìn)衍生金融產(chǎn)品的產(chǎn)生。政府只需要在總體上把握金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)行宏觀調(diào)控，而在細(xì)節(jié)上則稍微放松，不要矯枉過(guò)正，限制金融市場(chǎng)的發(fā)展。不過(guò)正如新《國(guó)九條》中所說(shuō)，要處理好防范風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)系，放松并不意味著不管，而是在管制的基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆潘伞?/p>

(四)鼓勵(lì)并支持國(guó)有投資銀行的發(fā)展

我國(guó)需降低對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的限制，鼓勵(lì)非國(guó)有銀行業(yè)的發(fā)展，以促進(jìn)銀行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)我國(guó)也應(yīng)該發(fā)展國(guó)有投資銀行，并將其推向國(guó)際化，使今后我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)能夠得到投資銀行的支持。

四、結(jié)論

本文就中美并購(gòu)融資問(wèn)題的差異提出了五個(gè)方面關(guān)于我國(guó)目前并購(gòu)融資上存在的不足，并根據(jù)該缺陷提出了建議與對(duì)策，如提高普通百姓的金融市場(chǎng)參與度，政府加強(qiáng)立法規(guī)范證券市場(chǎng)等。由于我國(guó)的并購(gòu)融資正處于發(fā)展階段，本文所提出的建議也仍處于初級(jí)摸索階段，有待于進(jìn)一步發(fā)展。通過(guò)結(jié)論與實(shí)踐相結(jié)合，相信我國(guó)并購(gòu)融資將會(huì)沿著更加成熟并且適合中國(guó)國(guó)情的道路上健康發(fā)展下去。

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林巧華(1992-)，女，漢族，福建三明市人，在校研究生，會(huì)計(jì)學(xué)碩士，福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：會(huì)計(jì)，財(cái)務(wù)管理。