創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及對(duì)策研究

李鵬程

[摘?要]在經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展條件下，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)占市場(chǎng)發(fā)展的一大部分。創(chuàng)業(yè)投資作為新興行業(yè)，主要是為新興技術(shù)企業(yè)提供融資的投資機(jī)構(gòu)。高新技術(shù)企業(yè)的融資屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，就需要科學(xué)的進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，以確保企業(yè)健康運(yùn)營(yíng)。為了降低創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，文章以九鼎創(chuàng)投企業(yè)作為研究對(duì)象，分析了創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，論述當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的問題，并提出促進(jìn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議。

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)投資企業(yè);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理;融資機(jī)構(gòu)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.12.081

1?創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀——以九鼎投資為例

1.1?投資股票

隨著監(jiān)管政策的不斷加強(qiáng)，2018年6月，九鼎投資收到了全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)其發(fā)出的年報(bào)問詢函。除此之外，由于此前涉嫌違反法規(guī)，九鼎投資還收到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書》。九鼎集團(tuán)新三板停牌長(zhǎng)達(dá)三年，復(fù)牌之后股價(jià)被腰斬。

根據(jù)九鼎投資公布的私募股權(quán)業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)，其在管基金2018年第三季度新增實(shí)繳規(guī)模僅0.88億元，較2017年同期6.02億元的募集量，縮水85%左右。2018年下半年，九鼎投資募集到3.25億元，僅為2017年同期的40%左右。公開資料顯示，一年來九鼎投資多次以資金需求為由，減持了十余家上市公司的股票。通過減持其手中的股票，已經(jīng)套現(xiàn)超過26億元。2018年12月27日，九鼎集團(tuán)宣布旗下全資子公司富通亞洲控股有限公司，以215億港元的價(jià)格將其全資下屬公司富通保險(xiǎn)有限公司100%股權(quán)出售給了香港鄭裕彤家族的企業(yè)。2019年1月2日，新疆火炬公告九鼎集團(tuán)擬清倉(cāng)減持其股票。曾經(jīng)市值千億的九鼎投資，如今只有108億。

1.2?投資P2P領(lǐng)域

1.2.1?團(tuán)貸網(wǎng)

2018年6月，九鼎投資領(lǐng)投團(tuán)貸網(wǎng)，總投資2億元。2019年3月，團(tuán)貸網(wǎng)暴雷，有媒體刊登了《團(tuán)貸網(wǎng)涉嫌非法吸收公眾存款被立案?jìng)刹椤返膱?bào)道，九鼎投資稱其項(xiàng)目已完成退出，公司及在管基金不參與團(tuán)貸網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)決策，也不再與團(tuán)貸網(wǎng)發(fā)生業(yè)務(wù)往來，團(tuán)貸網(wǎng)對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生影響。截至2月底，團(tuán)貸網(wǎng)已安全運(yùn)營(yíng)6年，是華南規(guī)模最大的P2P平臺(tái)，累計(jì)成交量達(dá)到1300多億元，借貸余額超過145億元，借出人數(shù)達(dá)98萬人，團(tuán)貸網(wǎng)此次出事波及眾多投資人。由此可見，投資P2P領(lǐng)域有極大風(fēng)險(xiǎn)。九鼎投資雖然及時(shí)止損，但九鼎投資須謹(jǐn)記此次風(fēng)險(xiǎn)，投資更需謹(jǐn)慎。

1.2.2?借貸寶

2018年九鼎投資25億入股借貸寶。緊接著，借貸寶也出現(xiàn)了違規(guī)行為，受到監(jiān)管部門的整治。原因?yàn)?，借貸寶平臺(tái)弄虛作假，肆意操縱關(guān)聯(lián)交易，盲目加高財(cái)務(wù)杠桿。關(guān)聯(lián)第三方支付機(jī)構(gòu)，在工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等存在多頭開戶及多頭連接的現(xiàn)象，通過在各銀行開立的客戶備付金賬戶辦理跨行資金清算，這在一定程度上存在變相行使央行或清算組織的跨行清算職能的行為成為監(jiān)管整治重點(diǎn)。如今P2P領(lǐng)域尚未成熟，這個(gè)行業(yè)的從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊，國(guó)家監(jiān)管部門對(duì)P2P領(lǐng)域的監(jiān)管還未形成嚴(yán)格的體系，因此，投資P2P行業(yè)著實(shí)應(yīng)當(dāng)更加謹(jǐn)慎。

2?創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

2.1?投資風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜難控

2.1.1?項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)較大

對(duì)于創(chuàng)投企業(yè)的投資項(xiàng)目來說，其針對(duì)的項(xiàng)目多為未上市的高新技術(shù)企業(yè)，存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。具體體現(xiàn)在以下兩方面。

一方面，項(xiàng)目評(píng)估存在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資來說，其本身在對(duì)項(xiàng)目評(píng)估的過程中，就是一種預(yù)測(cè)，雖然評(píng)估的過程中會(huì)從多個(gè)方面進(jìn)行綜合考慮，但是由于項(xiàng)目投資不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的存在，項(xiàng)目評(píng)估就會(huì)存在一些失誤，例如部分風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估缺失。那么按照錯(cuò)誤的評(píng)估進(jìn)行投資，就會(huì)承擔(dān)更高的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，而且一些較大的投資項(xiàng)目，一旦投資失誤就有可能面臨資金周轉(zhuǎn)問題，甚至是巨額的債務(wù)，從隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)務(wù)危機(jī)。

另一方面，投資項(xiàng)目類型單一，風(fēng)險(xiǎn)集中度高。對(duì)于大多數(shù)創(chuàng)投企業(yè)來說，其主要是同一個(gè)領(lǐng)域的投資項(xiàng)目，特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這些項(xiàng)目的投資回報(bào)率較高，但是風(fēng)險(xiǎn)也大，投資項(xiàng)目過于單一，未分散風(fēng)險(xiǎn)，這就導(dǎo)致投資出現(xiàn)兩個(gè)極端，要么投資得到巨額的回報(bào)，要么就是造成巨額的損失，特別是對(duì)于投資周期長(zhǎng)的項(xiàng)目，非常容易造成風(fēng)險(xiǎn)重疊。

2.1.2?管理風(fēng)險(xiǎn)較難控制

一是創(chuàng)投企業(yè)自身方面。在項(xiàng)目進(jìn)入投資運(yùn)營(yíng)的過程中，創(chuàng)投企業(yè)會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)管，但由于專業(yè)人才相對(duì)較少，且很多管理者在工作經(jīng)驗(yàn)上相對(duì)匱乏，導(dǎo)致項(xiàng)目管理的科學(xué)性、合理性也就相對(duì)欠缺。那么當(dāng)面對(duì)投資項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，往往不能夠隨機(jī)應(yīng)變，靈活地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

二是被投資企業(yè)方面。被投資的企業(yè)多處于創(chuàng)業(yè)的起步階段，這一階段的企業(yè)，無論是生產(chǎn)力水平還是人力資源都相對(duì)較弱，這就可能導(dǎo)致被投資企業(yè)在操作或者技術(shù)上的失誤，進(jìn)而造成不必要的風(fēng)險(xiǎn)。另外，資金投放后，如果被投資企業(yè)發(fā)生資金運(yùn)用不合理，或者是所投資的資金并未如期達(dá)到評(píng)估效益，這些就會(huì)造成投資失敗。

2.2?退出風(fēng)險(xiǎn)大

我國(guó)目前的創(chuàng)投企業(yè)退出出現(xiàn)非常嚴(yán)重的擁堵現(xiàn)象。被投資企業(yè)在發(fā)展一段時(shí)間后不能完成上市、企業(yè)的所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)交易滯后以及被投資企業(yè)破產(chǎn)等，都會(huì)導(dǎo)致資本有去無回。在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出時(shí)，不管它的資本結(jié)構(gòu)是否完整，只要資本不能退出，創(chuàng)投家們就要承受失敗的打擊。

3?創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理防范的對(duì)策

3.1?加強(qiáng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)

3.1.1?提升項(xiàng)目管理水平

第一，嚴(yán)格項(xiàng)目篩選。在進(jìn)行項(xiàng)目投資的過程中，必須要對(duì)所投資的企業(yè)進(jìn)行科學(xué)篩選，可以引入決策樹分析法，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，并對(duì)所投資項(xiàng)目的種類進(jìn)行分析，避免項(xiàng)目重合，最大限度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

第二，加強(qiáng)項(xiàng)目管理的規(guī)范性。對(duì)于已經(jīng)投入建設(shè)中的項(xiàng)目，創(chuàng)投企業(yè)則需要結(jié)合項(xiàng)目實(shí)施的全周期，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、技術(shù)支持和市場(chǎng)管控，這一管理過程對(duì)于企業(yè)的技術(shù)要求極高。對(duì)此，創(chuàng)投企業(yè)要能夠制定一個(gè)科學(xué)的財(cái)務(wù)管理制度，在分析被投資企業(yè)或者項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的同時(shí)，要能夠緊密的結(jié)合創(chuàng)投企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況，及時(shí)地發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，可以建立一個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，當(dāng)融資比例過大或者是被投資企業(yè)或者項(xiàng)目出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)因素的時(shí)候，能夠及時(shí)地了解，并能夠盡快地找出應(yīng)對(duì)或者補(bǔ)救的措施，實(shí)現(xiàn)被投資項(xiàng)目或者企業(yè)的上市，進(jìn)而促使被投資企業(yè)和項(xiàng)目能夠創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益。

第三，重視人力資源管理，創(chuàng)投企業(yè)作為一個(gè)新興企業(yè)，專業(yè)領(lǐng)域的人才需求非常緊迫，這就需要?jiǎng)?chuàng)投企業(yè)加大人才隊(duì)伍建設(shè)，招聘和培養(yǎng)一批金融、貿(mào)易、法律的綜合素養(yǎng)的人才隊(duì)伍，這樣才能夠更好地實(shí)現(xiàn)對(duì)各項(xiàng)投資項(xiàng)目的管理，促使各個(gè)融資項(xiàng)目能夠順利上市。

3.1.2?開拓多種投資方式并控制風(fēng)險(xiǎn)

第一，分段投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于創(chuàng)投企業(yè)的各個(gè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，必須要注重對(duì)各個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行逐一排查，特別是資金的投放和資金使用的過程，控制資金投放數(shù)量，并在資金運(yùn)作的每個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)于資金的運(yùn)營(yíng)要采用分段投資的方式，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的各個(gè)階段投入不同的資金，并對(duì)上一個(gè)環(huán)節(jié)節(jié)約的資金，作為風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)儲(chǔ)備資金，以更好地預(yù)防在項(xiàng)目的下一個(gè)投資階段可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的是，每個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)存在差異性，那么不同的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不同，這就需要將資金進(jìn)行分散，分散到不同投資周期的項(xiàng)目中，提高企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)性，分段投資還有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，當(dāng)某個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，企業(yè)可以選擇退出投資，前提是要擬定和簽訂退出協(xié)議。

第二，組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資的方式多種多樣，因此，對(duì)于創(chuàng)投企業(yè)來說，在對(duì)一些項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)中可以利用多種方式進(jìn)行組合投資，比如資本市場(chǎng)線、證券市場(chǎng)線、投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差以及相關(guān)性等。一部分企業(yè)會(huì)將大部分的資金投資到一個(gè)收益率較高的項(xiàng)目中，這樣屬于高投資、高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，雖然項(xiàng)目成功之后的收益較大，但是在整個(gè)運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也是最高，如果項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)失敗，大量的資金無法回收，創(chuàng)投企業(yè)就要面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般要控制投資資金在20%，這樣屬于合理的范圍內(nèi)。

第三，聯(lián)合投資，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。假如在一個(gè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)較高，并且資金需求量大的情況下，投資企業(yè)可以選擇和其他一些有實(shí)力的投資主體共同對(duì)其投資，共同承擔(dān)利益和風(fēng)險(xiǎn)，這樣可以有效地將一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。這樣既可以滿足被投企業(yè)的資金需求，又可以控制創(chuàng)投企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.3?增加對(duì)被投企業(yè)的監(jiān)控力度

增加對(duì)被投企業(yè)的監(jiān)控力度主要針對(duì)以下兩個(gè)方面：一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理;二是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)。在進(jìn)行對(duì)被投企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況評(píng)估過程中，為了減少信息沒有及時(shí)更新造成的成本問題，應(yīng)該注意加強(qiáng)對(duì)被投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況的調(diào)查，根據(jù)過程中產(chǎn)生的變價(jià)及時(shí)調(diào)整，不斷加強(qiáng)監(jiān)控力度，加強(qiáng)整體的參與度，以此來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.2?提高退出靈活性

首先，如果項(xiàng)目的成功率較大，就會(huì)引來很多規(guī)模較大的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，一起參加到整個(gè)項(xiàng)目投資當(dāng)中，在這種情況下就會(huì)減弱一些中小規(guī)模創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，中小規(guī)模創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以充分利用這段時(shí)間，去開拓新的投資項(xiàng)目。如果創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的規(guī)模比較大，而且近一段時(shí)間的整體發(fā)展情況都處于穩(wěn)定局勢(shì)，當(dāng)該企業(yè)的超額利潤(rùn)比較低時(shí)，應(yīng)提前制訂出完善的退出方案。這主要是由于該項(xiàng)目已經(jīng)占據(jù)了大量的投資，此時(shí)對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言并不能產(chǎn)生客觀的利潤(rùn)。其次，針對(duì)退出渠道的選擇需做到靈活以及隨機(jī)應(yīng)變。在整個(gè)投資過程中，都不可避免產(chǎn)生較高的風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)投資市場(chǎng)的快速發(fā)展，使得投資機(jī)會(huì)越來越多，這對(duì)于投資者而言非常不利，將會(huì)一定程度上增加其退出成本。因此，在退出時(shí)不能將目光停留在一種方式上，應(yīng)該結(jié)合當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況及時(shí)地調(diào)整退出方式，能夠靈活的選擇相應(yīng)的退出方式，以最大程度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?？梢栽诤炗喓霞s時(shí)補(bǔ)充對(duì)自己有利的條款，在投資過程中一旦出現(xiàn)問題，可以結(jié)合當(dāng)前的形勢(shì)來綜合運(yùn)用不同的退出方式，進(jìn)而提高退出成功率。

4?結(jié)論

站在長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的視角來看，創(chuàng)投為新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)的發(fā)展注入活力。有研究表明，創(chuàng)投刺激了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的銷售收入，相應(yīng)所繳納的各項(xiàng)稅收也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出常規(guī)企業(yè)3倍。相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)由于進(jìn)入較晚，相應(yīng)的研究暫未形成科學(xué)統(tǒng)一的體系。研究創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀可以認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)，文章提出了幾點(diǎn)防范對(duì)策，希望通過風(fēng)險(xiǎn)防控措施來推動(dòng)創(chuàng)投企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

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