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    中國股市的異常波動及應對措施

    2016-03-28 11:42袁躍
    2016年5期

    袁躍

    摘要:中國股市是世界資本市場的重要組成部分,中國股市發(fā)展迅速,但是問題突出。本文對中國股市的異常波動的表現(xiàn)情況進行了歸納,分析了異常波動的原因,最后提出了相應的應對措施。

    關鍵詞:中國股市;異常波動;過度投機

    中國股市從1990年11月上交所創(chuàng)立至今,經(jīng)歷了20多個年頭的發(fā)展,市值規(guī)模不斷擴大,已經(jīng)成為全球僅次于美國的第二大證券市場,中國股市在國民經(jīng)濟乃至全球資本市場中,都扮演著重要角色。但就發(fā)展現(xiàn)狀來看,中國股市還不是一個成熟的市場,還存在許多問題有待解決。在最近的一年多時間里,中國股市從2014年7月開始至2015年6月12日,無論是上證綜指深成指還是創(chuàng)業(yè)板指,都漲幅巨大,形成了翻倍行情,甚至有的妖股翻了幾倍幾十倍。但在隨后的幾個月,出現(xiàn)了三次猛烈的斷崖式股災,股指迅速下跌,半年內(nèi)大部分個股股價都被腰斬,跌幅巨大,投資者大批被套。正常的波動是市場活躍的表現(xiàn),但幅度過大,頻率過高的異常波動,則會破壞市場環(huán)境,不得不引起我們的重視。本文正是基于此次股災背景,來探討中國股市異常波動的原因及對策。

    一、中國股市的異常波動表現(xiàn)

    波動是指事物的運動形態(tài)像波浪一樣,起伏不定。在現(xiàn)代投資學研究中,波動被定義為風險的外在表現(xiàn)形式,因而市場中每一個參與者都密切關注整個市場及個股的波動情況,對各項資產(chǎn)進行風險衡量。股票的波動,直觀來說,就是股票價格的波動,正常的波動是股票價格在一定范圍內(nèi),圍繞某一價格均值,股票價格進行長期的上上下下的振蕩。正常的波動促進了市場的有效運行,增強了市場的活躍度和流動性,股票價格的波動也是對市場信息的反映。

    根據(jù)證券交易所對異常波動的定義:1.某只股票連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價漲跌幅偏離值達到±20%;2.某只股票連續(xù)五個交易日列入“股票、基金公開信息”;3.某只股票價格的振幅連續(xù)三個交易日達到15%;4.某只股票的日均成交金額連續(xù)五個交易日逐日增加50%??偨Y起來就是,股價異常波動就是股票價格的波動幅度過大,超出了一定區(qū)間,波動的頻率過快。

    股票價格異常波動的主要表現(xiàn)有

    (一)股票指數(shù)和股票價格出現(xiàn)大幅度的上下波動

    滬指從2014年7月到2015年6月,不到一年時間,從2000點一路上沖到5000多點,上漲了3000多點,有些個股甚至出現(xiàn)翻了數(shù)倍的極端情形;但隨后短短半個月的時間,就下跌了1000多點。短短半年時間,中國股市經(jīng)歷了三輪股災,滬指最低跌到了2600多點,市值蒸發(fā)幾十萬億,破產(chǎn)的中產(chǎn)階級投資者不計其數(shù)。中國股市這種日漲跌幅大,多空轉變迅速,大幅上漲與大幅下跌的異常波動現(xiàn)象,擾亂了市場的正常交易秩序,放大了投資者心理,扭曲了上市公司激勵機制。

    (二)股票價格和實體經(jīng)濟運行情況脫軌

    近年來,隨著世界經(jīng)濟的不景氣,以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構的不合理,經(jīng)濟發(fā)展增速減緩,投資增長后勁不足,實體經(jīng)濟不景氣,部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩,市場出清困難,就業(yè)壓力不斷增大,地方財政問題不斷,商業(yè)銀行不良貸款率不斷攀升,經(jīng)濟遭遇下行壓力不斷增大。都說股市是經(jīng)濟的“晴雨表”,但就是在這樣的“內(nèi)憂外患”下,中國股市卻還一路高歌猛進,造就了虛假的繁榮,嚴重和現(xiàn)實經(jīng)濟社會脫軌,這也為之后的股災埋下了伏筆。

    (三)概念炒作盛行,股價沒有業(yè)績支撐

    許多根本沒有業(yè)績支撐或投資價值的股票,光憑一些虛無縹緲的概念,被市場瘋狂地炒作。比如特力A(000025)這支妖股,深圳國資改革的概念,被市場資金瘋狂地炒作,股價從11塊多一直炒到100多塊,差不多翻了10倍,市盈率達到了2000多。但是瘋漲后,往往伴隨著大跌,許多投資者抱著僥幸的心理結果深套其中。過度的炒作,也助長了市場的投機風氣,影響了股票市場資源配資的功能發(fā)揮作用。

    二、中國股市異常波動的原因分析

    (一)從市場方面分析原因

    中國證券市場的大環(huán)境需要改善,市場信息不對稱,存在著信息優(yōu)勢的投資者,就能快人一步,在大漲之前買入建倉,在大跌之后賣出逃頂;而沒有信息優(yōu)勢的普通投資者,則只能采取跟風操作,所以一有猛漲的股票,大家都去追漲,一旦下跌,大家又都不計成本地拋售。信息優(yōu)勢者有時為了自身利益,會隱藏信息或向市場提供假消息,普通投資者獲得了失真的消息,必然會使他們損失慘重。所以很多投資者,出于防范風險考慮,往往選擇的是短線投機操作。許多上市公司不誠信,打著上市的名義在股市里圈錢,妨礙了市場的健康發(fā)展。

    (二)從制度層面分析原因

    股票市場制度存在不完善,監(jiān)管制度不嚴,法律體系不健全,不能很好地保護中小投資者的利益,不能有效懲處擾亂市場正常秩序的不法分子。中國股市的退市制度不健全,許多業(yè)績極差的公司,還存在于市場中,甚至有的股價還遭到爆炒,這是極不合理的現(xiàn)象。這也促長了過度投機行為的產(chǎn)生,許多投資者競相買入業(yè)績極差的垃圾股,賭這些上市公司進行資產(chǎn)重組后,股價一飛沖天,這樣不利于股票市場充分發(fā)揮資本配置的作用,不能引導社會資金流向那些業(yè)績優(yōu)良的好公司,支持它們的發(fā)展。

    (三)從投資者本身分析原因

    中國股市的個人投資者,在進行投資決策時,往往出于非理性,沒有進行過詳細的研究,對公司的基本情況,市場的趨勢沒有很好的了解,只知道有個概念,一時沖動就買進去了,風險防范意識不強。當股價猛跌時,個人投資者往往承受不住壓力而選擇賠本賣出。很多莊家正是利用這點,制造震蕩,侵害中小投資者的利益。對于機構投資者來說,許多機構投資的決策者,都面臨著業(yè)績壓力,所以當市場不利于自身時,也會產(chǎn)生過度行為,引起市場的波動加劇。比如2015年第一輪股災,當股票價格快速下跌時,基金經(jīng)理為了自身資產(chǎn)的保值,便會選擇在期貨市場上做空股指,期貨市場的做空又會進一步促成現(xiàn)貨股指的下滑。股價下跌過多,基金面臨清盤壓力,基金經(jīng)理會面臨流動性壓力,當某一些股票跌停賣不出后,他們便會選擇還未跌停的股票進行賣出套現(xiàn)來應對流動性,同時也造成了未跌停股票的跌停。

    (四)從金融創(chuàng)新方面分析原因

    證券市場的快速發(fā)展,同時也帶來了金融創(chuàng)新的不斷深入,許多創(chuàng)新產(chǎn)品不斷問世。但是這些產(chǎn)品是否真的適合中國市場,還有待市場進一步認證。比如第三輪股災的元兇——“熔斷機制”。在中國股市已經(jīng)有漲跌幅的限制時,還推出熔斷機制,本意是為了平緩市場波動,但是由于其導致的市場恐慌,卻進一步加劇了市場的非理性波動。熔斷機制作為一種金融創(chuàng)新制度,在國外很好的發(fā)揮了作用,但是并不適合國內(nèi)的市場環(huán)境。

    (五)從政策面分析

    中國股市的一個典型特點就是市場表現(xiàn)和政策高度相關,從2014年7月開始的這波背離經(jīng)濟基本面的瘋牛行情可以看出。但是中國的政策變化頻率過快,引起了市場的異常波動,比如第一輪股災就是從證監(jiān)會嚴查杠桿配資開始的。政府對于股市進行了過多、過頻的干預,一定程度上加劇了市場波動。

    三、中國股市異常波動應對措施

    (一)完善市場機制,完善法律制度,規(guī)范市場運行,嚴厲打擊擾亂市場秩序的不法行為,為投資者營造良性發(fā)展的市場環(huán)境。

    (二)加強投資者教育,提倡價值投資,引導理性投資,加強信息透明化建設,努力降低信息不對稱程度,加強投資者保護。

    (三)政府監(jiān)管要合理,既要加強監(jiān)管的薄弱環(huán)節(jié)建設,又要避免過度監(jiān)管對市場造成的負面影響,政策的制定推出要多方考慮,盡量保持平穩(wěn)性。

    (四)規(guī)范融資配資行為,規(guī)范資金的流通,防止短時間大量流入與大量流出對市場造成的波動。

    (五)完善退市制度,引導業(yè)績差的公司逐步退出,使市場充分發(fā)揮資本配置的作用。

    (六)處理好創(chuàng)新與規(guī)范的關系,借鑒國際經(jīng)驗的同時,還應該立足國情考慮。

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