眾籌的法律問題淺析

作者簡(jiǎn)介：冉旭妍（1990-），女，土家族，重慶黔江，碩士研究生在讀，四川大學(xué)法學(xué)院，研究方向：民商法方向。

一、眾籌概念介紹

眾籌是指大眾投資者，尤其是個(gè)人投資者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行小額投資以某個(gè)項(xiàng)目或者創(chuàng)意提供資金支持，目前眾籌融資的運(yùn)營(yíng)模式，其一般分為三個(gè)階段：第一階段，符合條件的籌資人把具有明確目標(biāo)的需要融資的項(xiàng)目交到眾籌平臺(tái)，發(fā)起募集資金的活動(dòng)；第二階段，對(duì)項(xiàng)目有意投資的大眾投資者可以投入一定數(shù)額的資金，成為出資人；第三階段，項(xiàng)目完成后，籌資人獲得所需融資，出資人得到一定的回饋，眾籌平臺(tái)抽取一定比例的傭金，當(dāng)項(xiàng)目無法執(zhí)行時(shí)，眾籌平臺(tái)有責(zé)任和義務(wù)督促項(xiàng)目發(fā)起人退款給出資人。根據(jù)項(xiàng)目所提供的籌款回報(bào)來劃分，目前可以將眾籌融資大致分為四類：產(chǎn)品眾籌、債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌和捐贈(zèng)眾籌。

相較于傳統(tǒng)的融資方式，在于它利用了互聯(lián)網(wǎng)作為平臺(tái)，將產(chǎn)業(yè)和金融鏈鏈接起來，打破了傳統(tǒng)依靠銀行、風(fēng)投機(jī)構(gòu)等進(jìn)行融資的模式。這對(duì)于中小微型企業(yè)來說，解決了它們?cè)趥鹘y(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)融資難的問題。客觀方面眾籌模式作為一個(gè)新興的融資方式，對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展是非常有利的，這也符合了我國(guó)支持鼓勵(lì)中小企業(yè)發(fā)展的政策，但也存在現(xiàn)實(shí)問題，我國(guó)眾籌模式的發(fā)展非常受限。眾籌實(shí)為一個(gè)合法概念，但在我國(guó)，因眾籌和非法集資存在十分模糊的法律界限，特別是涉及股權(quán)眾籌和債券眾籌。

二、眾籌在我國(guó)的現(xiàn)狀概括

正因眾籌在我國(guó)出于實(shí)踐先行、法律滯后的狀態(tài)，其法律地位也不清晰，既不是證券發(fā)行的調(diào)整范圍，也不與刑法上所禁止的非法集資的行為性質(zhì)完全吻合。并且在現(xiàn)實(shí)中多采取事后追溯。采取事后追溯的方式，使得通常是出現(xiàn)了大規(guī)模的投資者損失發(fā)生，收不回本金和收益的結(jié)果發(fā)生過后，再來判定募資者的之前募資行為是否合法，而在之前募集資金行為進(jìn)行之時(shí)，法律是沉默的。這樣的情況加劇了眾籌和非法集資界限不明的狀況。法律失去了應(yīng)有的可預(yù)測(cè)性，使得合理的投資者和募資者在前期進(jìn)行投資、募資的時(shí)候顧及非法集資的法律紅線，沒辦法順利進(jìn)行；其次，缺乏合理的監(jiān)管、運(yùn)行制度，打著“眾籌”旗號(hào)存在法律風(fēng)險(xiǎn)的交易又不斷的發(fā)生，投資者的利益無法得到切實(shí)的保障。

三、關(guān)于“非法集資”

我國(guó)刑法主要將非法集資分為四種類型的犯罪，分別是非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪、欺詐發(fā)行股票、債券罪和擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》第一條規(guī)定，違法國(guó)家金融管理法律規(guī)定，向社會(huì)公眾（包括單位和個(gè)人）吸收資金的行為，同時(shí)具體下列四個(gè)條件的，除刑法另有規(guī)定的以外，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款”；一是未經(jīng)有關(guān)部門依法批準(zhǔn)或者借用合法經(jīng)營(yíng)的形式吸資金；二是通過媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開宣傳；三是承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報(bào)；四是向社會(huì)公眾即非特定對(duì)象吸收資金。概括起來有幾個(gè)特點(diǎn)：未經(jīng)批準(zhǔn)、公開、非特定對(duì)象、承諾還本付息或給付回報(bào)。

我國(guó)之所以禁止非法集資，是因?yàn)樗茐膰?guó)家的金融管理秩序。以承諾高回報(bào)為誘餌，匯集不特定多數(shù)人的資金，進(jìn)行揮霍、轉(zhuǎn)移或者進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的貨幣資本經(jīng)營(yíng)，且?guī)в衅垓_性質(zhì)，從而也易引發(fā)群體性事件，影響社會(huì)穩(wěn)定。

四、眾籌和非法集資的區(qū)分

從形式要件上來，眾籌的確和非法集資有著十分模糊的界限，尤其是在我國(guó)。但相比與非法集資，眾籌有其自身的特點(diǎn)，使得其性質(zhì)在實(shí)質(zhì)上是可以和非法集資進(jìn)行完全區(qū)分開來的。但這更多的是停留在理論上，實(shí)踐中要使眾籌和非法集資進(jìn)行區(qū)分，有賴于國(guó)家為眾籌開辟一條運(yùn)行的軌道。

（一）眾籌并不僅限于融資

一般來說，非法集資發(fā)生的前提一般為了融資，但實(shí)質(zhì)其可供抵押的資產(chǎn)有限自身實(shí)力不夠，從銀行、信托等傳統(tǒng)的融資渠道獲得資金很難，也存在項(xiàng)目的吸引力不大等等問題，所以籌資人只能提供較高的回報(bào)，采取民間募集的方式，來解決資金短缺的問題，而作為投資者，往往出資是為了單純追求資金回報(bào)，一開始投資時(shí)考慮的就不是參與而是退出。

對(duì)于眾籌發(fā)起人而言，除了追求資金之外，還需要匯集眾人的意見智慧、以及口碑的傳播，從而達(dá)到宣傳項(xiàng)目、吸引關(guān)注的目的。在為了產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)之前獲得有關(guān)產(chǎn)品的一些批評(píng)或反饋，如價(jià)格信息、需求信息、設(shè)計(jì)改進(jìn)信息、潛在買者的數(shù)量或特征、與客戶的互動(dòng)等反饋信息等，可以通過眾籌平臺(tái)直接與客戶建立聯(lián)系，以便更好地改進(jìn)后投入市場(chǎng)。

（二）是否做到充分及時(shí)的信息公開

眾籌從其項(xiàng)目的啟動(dòng)、市場(chǎng)定位、眾籌計(jì)劃的發(fā)布、產(chǎn)品的研發(fā)、產(chǎn)品的制作等各環(huán)節(jié)都全方位的公布，做到公開透明。除涉及商業(yè)秘密的部分，一般的信息公開是衡量一個(gè)眾籌項(xiàng)目質(zhì)量的重要標(biāo)準(zhǔn)，公開讓合作伙伴有參與感，也有利于其對(duì)于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的把控。

而非法集資相反，一般來說項(xiàng)目的發(fā)起方公開的信息是非常有限的，參與股權(quán)投資的人在參與項(xiàng)目前一般需要簽訂保密協(xié)議。

（三）是否承諾規(guī)定的回報(bào)

這一點(diǎn)其實(shí)是基于我國(guó)已經(jīng)頒布的法條明文提出的一個(gè)判定標(biāo)準(zhǔn)。判斷股權(quán)眾籌和非法集資，還看其是否承諾規(guī)定的回報(bào)，非法集資通常都以承諾一定期限還本付息為標(biāo)準(zhǔn)，且承諾的利息往往遠(yuǎn)高于銀行的利息，以引誘投資者對(duì)其進(jìn)行投資，加上其主觀上的故意，實(shí)際上帶有欺騙的性質(zhì)。而股權(quán)眾籌則是召集一批有共同興趣和價(jià)值觀的合作伙伴一起投資創(chuàng)業(yè)，它理應(yīng)不承諾固定的回報(bào)，而是享受股東權(quán)利也承擔(dān)股東風(fēng)險(xiǎn)。承諾還本付息或者給付高額的回報(bào)實(shí)際上在某種程度上會(huì)扭曲了眾籌本身的目的和性質(zhì)。因此，在實(shí)踐中有助于幫助出資人辨識(shí)打著“眾籌”名號(hào)，實(shí)為非法集資的資金募集行為。

五、加強(qiáng)對(duì)眾籌平臺(tái)的管理

眾籌融資是建立在投資者和籌資者之間的相互信任以及投資者和眾籌之間的信任的。眾籌平臺(tái)是籌資者和投資者之間聯(lián)系的紐帶?，F(xiàn)眾籌平臺(tái)主要采取互聯(lián)網(wǎng)的模式，而互聯(lián)網(wǎng)的廣泛性和容納性之強(qiáng)，相較于傳統(tǒng)融資，互聯(lián)網(wǎng)使得出資群體布及整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)用戶。在眾籌項(xiàng)目融資中，出資人和籌資人的合作一般都是陌生人之間的合作，眾籌平臺(tái)在其中起媒介的作用，其促成的交易一旦達(dá)成，出資人將資金通過眾籌平臺(tái)交給籌資人。這也看出眾籌模式下雙方的合作更多的是基于對(duì)眾籌平臺(tái)的信賴，同時(shí)也就決定了眾籌平臺(tái)所應(yīng)承擔(dān)的法律義務(wù)是多于一般意義上的中介。

考慮很多時(shí)候眾籌平臺(tái)和出資人的利益不是完全一致的，眾籌平臺(tái)作為類似居間機(jī)構(gòu)，促成出資人和募資人之間交易的完成才是其想要去完成的指標(biāo)，這就在一定程度上決定了，在投資環(huán)境信息不對(duì)稱的環(huán)境之下，眾籌機(jī)構(gòu)很有可能對(duì)會(huì)募資人方所提供的項(xiàng)目進(jìn)行不實(shí)或者夸大化的描述，從而來保證交易量的完成，這可能會(huì)使得出資人從一開始就居于一個(gè)不利的地位。

我國(guó)現(xiàn)近的眾籌平臺(tái)仍然缺乏完善的準(zhǔn)入制度，相關(guān)的行業(yè)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)營(yíng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也沒有建立起來。對(duì)眾籌平臺(tái)的進(jìn)行有力的監(jiān)管，是對(duì)于整個(gè)眾籌模式運(yùn)行監(jiān)管的重點(diǎn)。包括事前的市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管、中期項(xiàng)目質(zhì)量監(jiān)督、資金流轉(zhuǎn)監(jiān)管、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管以及事后的對(duì)于違規(guī)操作的眾籌平臺(tái)的懲治整改機(jī)制等等。

所以眾籌平臺(tái)的規(guī)范設(shè)立和運(yùn)作是眾籌融資運(yùn)行的保障，將眾籌平臺(tái)置于監(jiān)管之下，是對(duì)于眾籌融資整個(gè)過程進(jìn)行監(jiān)督的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。對(duì)于眾籌平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管，可對(duì)比美國(guó)的做法進(jìn)行參考，主要體現(xiàn)在：第一，對(duì)于眾籌平臺(tái)的設(shè)立進(jìn)行嚴(yán)格的審批程序，我國(guó)借鑒美國(guó)，將眾籌納入非公開發(fā)行的范圍，如劃入證券法的范疇。第二，規(guī)范眾籌平臺(tái)的強(qiáng)制披露義務(wù)。包括對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)告知、對(duì)于籌資人的資格進(jìn)行審查、對(duì)于交易行為的信息進(jìn)行披露，詳細(xì)來說，例如對(duì)項(xiàng)目進(jìn)入平臺(tái)之前的嚴(yán)格審查到準(zhǔn)確發(fā)布融資產(chǎn)品信息，再到即使跟進(jìn)產(chǎn)品的成長(zhǎng)過程的相關(guān)信息的披露，項(xiàng)目成功后兌現(xiàn)對(duì)出資人的承諾回報(bào)等方面的監(jiān)督。我國(guó)目前債權(quán)眾籌已經(jīng)劃入銀監(jiān)會(huì)的管理范疇，明確規(guī)定明確平臺(tái)本身不得提供擔(dān)保，不得歸集資金搞資金池，不得非法吸收公眾存款，更不能實(shí)施集資詐騙。建立平臺(tái)資金第三方托管機(jī)制。平臺(tái)不直接經(jīng)手歸集客戶資金，也無權(quán)擅自動(dòng)用在第三方托管的資金，否則，平臺(tái)可能涉嫌非法集資。（作者單位：四川大學(xué)法學(xué)院）