現(xiàn)代商船遭遇“生死劫”

孫世杰

日前一封由現(xiàn)代商船CEO李樸勛發(fā)送給眾船東的電子郵件一石激起千層浪，信中言辭懇切地希望債主們考慮接受各種模式的減債手段

正 所謂“樹欲靜而風(fēng)不止”，就在現(xiàn)代商船1月份迫于生計(jì)出售散貨船資產(chǎn)后，有業(yè)內(nèi)人士指出該動(dòng)作僅僅是序曲的開始。2月的第一天，一封來(lái)自現(xiàn)代商船的郵件，猶如一顆定時(shí)炸彈，悄無(wú)聲息地躺在了眾船東的郵箱里，在業(yè)內(nèi)引起軒然大波。

一封來(lái)自CEO的郵件

2月1日，現(xiàn)代商船CEO李樸勛發(fā)送給各大船東及船運(yùn)經(jīng)紀(jì)人一封電子郵件，大意是：我想各位已經(jīng)很清楚狀況的嚴(yán)重程度超出預(yù)期，目前想通過(guò)單純的財(cái)政手段來(lái)解決日益高企的負(fù)債問題已不可能。如果定期租船合同的租金不能得到顯著降低，公司將沒有活路可走……我們期許在權(quán)衡各方利益前提下達(dá)成一份新的重組計(jì)劃。

顯而易見，現(xiàn)代商船這封郵件暗含深意，其中不難嗅到正積極謀劃“減負(fù)”的操作。業(yè)內(nèi)資深人士指出：“減負(fù)”不外乎兩種途徑，一是直接調(diào)整合同規(guī)定的租金，追溯未付的租金，減輕負(fù)債規(guī)模；二是實(shí)行類似“債轉(zhuǎn)股”的做法，將積累的未付租金轉(zhuǎn)成“新公司”的股份。而從當(dāng)前市場(chǎng)流傳現(xiàn)代商船大股東們正醞釀減持公司股份的消息判斷，后者似乎是現(xiàn)代商船更愿意選擇的方式，這樣做的最大優(yōu)點(diǎn)是徹底解決前期存在的債務(wù)。

回過(guò)頭來(lái)看，那些貸方和船東似乎除了接受現(xiàn)代商船的要約外別無(wú)他法，照此看來(lái)如今反倒是他們成了“魚肉”，在現(xiàn)代商船以“破產(chǎn)保護(hù)”為“刀俎”的迅捷行動(dòng)前大敗虧輸。可事實(shí)真會(huì)這樣嗎？

一段對(duì)于局勢(shì)的思考

在全面出售散貨船資產(chǎn)之后，根據(jù)最新的Alphaliner相關(guān)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)代商船運(yùn)營(yíng)的集裝箱船隊(duì)規(guī)模為55艘船舶、393665TEU，其中33艘、228585TEU為租賃所得。

由此可見，現(xiàn)代商船的租賃船舶達(dá)到60%，如果真如其所愿，各大船東大發(fā)慈悲地承諾接受“債轉(zhuǎn)股”條款，節(jié)省下來(lái)的財(cái)務(wù)開支的確不容小覷。人們不妨設(shè)想一下雙贏的美好局面：現(xiàn)代商船得到了船東們的協(xié)助，險(xiǎn)渡難關(guān)，雖然心有余悸但一如既往地?fù)P帆遠(yuǎn)航；而“新大股東”們一個(gè)個(gè)紅光滿面地彈冠相慶，樂呵呵地談?wù)撝鴮?duì)現(xiàn)代商船的抄底物有所值……

現(xiàn)實(shí)總是無(wú)情地把黃粱美夢(mèng)擊得支離破碎。本刊今年第5期《現(xiàn)代商船出售散貨資產(chǎn)求生》（《求生》）一文指出，現(xiàn)代商船目前的負(fù)債率達(dá)到令人咋舌的980%，而4月底前需繳還高達(dá)1200億韓元的公共債務(wù)。另?yè)?jù)該文分析，散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)是現(xiàn)代商船所剩無(wú)幾的“蛋雞”，如今殺雞取卵乃是被逼無(wú)奈之舉。雪上加霜的是，現(xiàn)代商船這封郵件被披露后，有分析機(jī)構(gòu)將此事件列為“密切關(guān)注”的“亮紅燈事件”。

如果真有企業(yè)“有幸”加入現(xiàn)代商船“新股東”行列，是“乘風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)”的可能性大，還是共同體會(huì)一番“山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓”的豪邁刺激可能性更大？筆者在此不敢臆測(cè)，不妨來(lái)看看船東的反應(yīng)。

一些船東的冷回應(yīng)

船東Danaos與現(xiàn)代商船間有5艘1.31萬(wàn)TEU型船的長(zhǎng)約，合同期限至2024年，另有7艘2200TEU型船的短約，合同期限為1～2年不等。2月17日，在關(guān)于討論2015財(cái)年四季度和2015全年財(cái)務(wù)狀況的電話會(huì)議上，Danaos只字未提現(xiàn)代商船的“郵件門”事件，從某種角度上冷回應(yīng)了現(xiàn)代商船的要約。

Danaos的CEO John Coustas在接受采訪時(shí)表示，集運(yùn)市場(chǎng)將延續(xù)“非常有挑戰(zhàn)性”的行業(yè)格局，但Danaos受到的不良影響“極其有限且可控”。當(dāng)被問及其中的秘訣時(shí)，Coustas稱堅(jiān)決執(zhí)行“固定利率長(zhǎng)約租船戰(zhàn)略”是Danaos屹立不倒的不二法門。他強(qiáng)調(diào)，該戰(zhàn)略切實(shí)保護(hù)了Danaos的現(xiàn)實(shí)利益，Danaos將愈發(fā)重視該戰(zhàn)略條款的穩(wěn)定性和履行效率。

在合約的“靈活履約”問題上，Danaos可謂有切膚之痛。早在2013年，以星輪船未足額支付6艘巴拿馬型散貨船的租金，并稱在市場(chǎng)有所改善后再投入運(yùn)營(yíng)?？上袌?chǎng)未見改善，而Danaos在以星輪船之后的一次改組中，稀里糊涂極不情愿地成了“新以星輪船”的合伙人，債轉(zhuǎn)股全額高達(dá)14億美元。這次事件之后，Danaos在2014年8月向各大船公司發(fā)出嚴(yán)正警告：“不歡迎債臺(tái)高筑的合作伙伴效仿該‘惡例?！逼渌赴ó?dāng)時(shí)已身陷財(cái)務(wù)泥潭的現(xiàn)代商船和韓進(jìn)海運(yùn)。

雖然有如此措辭強(qiáng)硬的表態(tài)，且Danaos在租約中有相應(yīng)條款保證對(duì)方履約不當(dāng)時(shí)保留一切權(quán)力，包括將租船予以收回等強(qiáng)制措施，但受制于目前巴拿馬型散貨船市場(chǎng)日漸消沉，Danaos每每遇到類似問題時(shí)，往往不得不斟量再三?？墒沁@次情況大相徑庭，首要對(duì)象是5艘2012年下水的1.31萬(wàn)TEU型船，現(xiàn)代商船將它們投于亞歐航線，這正是目前現(xiàn)代商船的命脈所在。至少Danaos相信主動(dòng)權(quán)掌握在自己手里，博弈的籌碼還很多。

一種基于現(xiàn)實(shí)的可能

與韓進(jìn)海運(yùn)合并，是最近只要一提及現(xiàn)代商船就繞不開的話題。從中國(guó)航運(yùn)央企中遠(yuǎn)與中海兩家集團(tuán)整合可以看到，對(duì)于處于嚴(yán)冬期的航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，合并不僅是重生的機(jī)會(huì)，更意味著規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的實(shí)力提升，以及從量級(jí)上增強(qiáng)抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。那么，韓進(jìn)海運(yùn)與現(xiàn)代商船的“聯(lián)姻”是否能水到渠成呢？

非?？上?，現(xiàn)代商船的一系列動(dòng)作正在把問題復(fù)雜化?！肚笊芬晃闹蟹治觯侥蓟餒ahn的橫空出世或許會(huì)成為韓現(xiàn)合并的橋梁和紐帶，可現(xiàn)實(shí)情況是，Hahn旗下的H-line目前坐擁32艘散貨船和7艘LNG運(yùn)輸船，與韓進(jìn)海運(yùn)和現(xiàn)代商船玩起了“差異化經(jīng)營(yíng)”。至于現(xiàn)代商船，大股東們正在稀釋股權(quán)，以期獲得債權(quán)人的幫助，可以想見在不久的將來(lái)，現(xiàn)代商船的股權(quán)結(jié)構(gòu)將變得更加碎片化。想象一下在一個(gè)人聲鼎沸的董事會(huì)中討論企業(yè)合并事宜的場(chǎng)面。

同時(shí)，也有市場(chǎng)人士指出，中國(guó)兩大航運(yùn)央企的整合，無(wú)論是動(dòng)力、資金、資源、目標(biāo)和路徑無(wú)不來(lái)自政府，而韓國(guó)企業(yè)合并更多地要看資金方、工會(huì)和債權(quán)人的意愿，從這個(gè)層面看，兩者之間幾乎沒有可比性。因此，對(duì)于韓國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，即便到了生死關(guān)頭，合并不合并、救不救助仍是個(gè)較純粹的商業(yè)議題。

一場(chǎng)關(guān)于未來(lái)的思辨

留給現(xiàn)代商船的時(shí)間不多，根據(jù)慣例，船舶租金的付款周期為兩周，所以接下來(lái)現(xiàn)代商船的“生死時(shí)速”將以周計(jì)。然而，令現(xiàn)代商船更焦慮的是債權(quán)人躊躇難定的態(tài)度，如果他們選擇收緊對(duì)現(xiàn)代商船的支持力度，那么人們就有理由相信現(xiàn)代商船短時(shí)期內(nèi)更加舉步維艱。

接下來(lái)，對(duì)于G6的其他成員來(lái)說(shuō)，不得不審慎考慮與現(xiàn)代商船在全球范圍的銜接、合作和轉(zhuǎn)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹T如扣船事件等情況很有可能發(fā)生在現(xiàn)代商船所運(yùn)營(yíng)的船舶上。

對(duì)此，《航運(yùn)交易公報(bào)》記者采訪了一位業(yè)內(nèi)人士，他笑稱其實(shí)不必過(guò)于悲觀，不論是現(xiàn)代商船聲稱要申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，還是某些船東作出決不妥協(xié)的姿態(tài)，都是一種博弈，在達(dá)成最終協(xié)議前，雙方也許還有一段路要走，還充滿著變數(shù)。即便是船東與船東之間，也會(huì)瞻前顧后、莫衷一是，雖然不能排除某些節(jié)點(diǎn)上有諸如扣船等極端事件發(fā)生，但終究并非常態(tài)。航運(yùn)企業(yè)、船東及金融機(jī)構(gòu)在做最后決定的時(shí)候一定會(huì)考慮到自身利益的最大化，以及實(shí)現(xiàn)這部分最大化利益的可能性，沒有可能性的利益便不是利益。成熟的企業(yè)不會(huì)義氣用事，冒冒然做損人不利己的事。

2月25日，現(xiàn)代商船臺(tái)灣子公司現(xiàn)代海鋒對(duì)總公司捉襟見肘的現(xiàn)狀發(fā)表聲明：現(xiàn)代商船的貨運(yùn)業(yè)務(wù)依然如故，薪資照常分發(fā)，債務(wù)重整計(jì)劃基金池已經(jīng)累積至29億美元，并將通過(guò)一系列手段將負(fù)債率降至400%的水平。

由此看來(lái)，有關(guān)現(xiàn)代商船何去何從的討論，懸念還會(huì)繼續(xù)，身為局外人，借現(xiàn)代商船的掙扎又一次領(lǐng)略了市場(chǎng)的殘酷無(wú)情。同時(shí)，該事件再次提醒人們比起在常景和順境中運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，在逆境中的企業(yè)處理棘手事務(wù)更是一門藝術(shù)。