人民幣對(duì)特別提款權(quán)的意義和作用

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院　夏友仁

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人民幣對(duì)特別提款權(quán)的意義和作用

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院夏友仁

摘 要：人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子，不僅會(huì)構(gòu)筑持有者對(duì)人民幣的信心，助推人民幣的國(guó)際化，它還是一個(gè)多贏的結(jié)果，對(duì)SDR的意義與作用也很重要。人民幣作為唯一發(fā)展中國(guó)家的貨幣“入籃”，提高了發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貨幣體系中的地位和話語(yǔ)權(quán)，增加了SDR的完整性與合法性，有利于進(jìn)一步發(fā)揮其國(guó)際貨幣作用。納入人民幣后，SDR原有的價(jià)值尺度功能將會(huì)增強(qiáng)，使用范圍有望擴(kuò)大，也可能提升對(duì)國(guó)際金融的治理能力。

關(guān)鍵詞：人民幣“入籃”特別提款權(quán)合法性功能提升

2015年11月30日,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)執(zhí)行董事會(huì)認(rèn)為人民幣符合現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn),屬于可自由使用貨幣,決定自2016年10月1日起,人民幣將作為第五種貨幣,與美元、歐元、日元和英鎊一起,構(gòu)成特別提款權(quán)(Special Drawing Rights, SDR)貨幣籃子。這是繼2010年IMF對(duì)人民幣加入SDR貨幣籃子否決后的第二次評(píng)估。人民幣“入籃”是對(duì)我國(guó)改革與經(jīng)濟(jì)開放的認(rèn)可,將進(jìn)一步構(gòu)筑各國(guó)持有者對(duì)人民幣的信心,節(jié)約我國(guó)個(gè)人和企業(yè)的消費(fèi)成本與生產(chǎn)成本,助推人民幣國(guó)際化。但人民幣“入籃”決不僅僅是對(duì)中國(guó)有利,它是一個(gè)多贏結(jié)果,人民幣對(duì)SDR的意義與作用同樣很重要。

1　人民幣對(duì)SDR的意義

1.1提高SDR的合法性

SDR創(chuàng)立于1969年,當(dāng)時(shí)的目的在于彌補(bǔ)美元國(guó)際流動(dòng)性的不足。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬(Triffin)認(rèn)為,在布雷頓森林體系下,美元既要承擔(dān)以35美元兌換1盎司黃金的義務(wù),不能貶值,同時(shí)還面臨多國(guó)對(duì)美元的大量需求,又有貶值的趨勢(shì),形成了兩難局面,被稱為“特里芬難題”。為解決這一問題,國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)“十國(guó)集團(tuán)”提出的方案,創(chuàng)立了一種全新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣SDR,作為對(duì)美元和黃金的補(bǔ)充。SDR不是職能完整的貨幣,只是一種賬面資產(chǎn),可用于成員國(guó)之間支付國(guó)際收支逆差、換回本國(guó)貨幣、歸還IMF的貸款和國(guó)際儲(chǔ)備,不可用于現(xiàn)實(shí)貨幣的一般支付,不能兌換黃金,后來用途有所擴(kuò)大。發(fā)行之初,SDR與美元等值,布雷頓森林體系崩潰、美元貶值后,SDR的價(jià)值由一籃子貨幣按權(quán)重決定,自1981年起籃子貨幣改為美元、聯(lián)邦德國(guó)馬克(德國(guó)馬克)、日元、法國(guó)法郎和英鎊,歐元出現(xiàn)后取代了兩種歐元區(qū)貨幣,決定SDR價(jià)值的貨幣隨之變?yōu)樗姆N。

SDR定值貨幣的發(fā)行國(guó)均為發(fā)達(dá)國(guó)家,不能體現(xiàn)眾多發(fā)展中國(guó)家的利益訴求。發(fā)展中國(guó)家接受SDR,就和接受其定值貨幣一樣,要承擔(dān)定值貨幣貶值帶來的損失,而這些發(fā)行國(guó)只會(huì)根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來選擇本國(guó)的貨幣政策,不會(huì)考慮廣大發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益。同時(shí),作為IMF法定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,SDR是世界經(jīng)濟(jì)秩序的組成部分,代表著全球經(jīng)濟(jì)治理的話語(yǔ)權(quán)。不能進(jìn)入SDR的貨幣籃子,意味著發(fā)展中國(guó)家在這一環(huán)節(jié)被排除在全球經(jīng)濟(jì)治理的話語(yǔ)權(quán)之外。長(zhǎng)期以來,發(fā)展中國(guó)家也一直在呼吁改變不合理的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序。

經(jīng)過30多年的改革與經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),中國(guó)已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第一貨物貿(mào)易大國(guó),并保持著較好的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭。中國(guó)既是最大的發(fā)展中國(guó)家和典型的新興經(jīng)濟(jì)體,又在多種國(guó)際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)場(chǎng)合為發(fā)展中國(guó)家爭(zhēng)取利益。即便按照IMF的具體原則,SDR的貨幣籃子也應(yīng)反映在國(guó)際交易中貨幣的使用現(xiàn)狀,人民幣符合這一條規(guī)定。所以,SDR把人民幣納入其貨幣籃子,擴(kuò)大了這一國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制利益覆蓋面,提高了SDR的完整性與合法性。

1.2增加SDR的發(fā)展?jié)摿?/p>

當(dāng)前美元本位制的國(guó)際貨幣體系極不合理。美國(guó)憑借一紙美元,就可以不受限制地?fù)Q取各國(guó)商品,占有和消費(fèi)世界的經(jīng)濟(jì)資源。儲(chǔ)蓄率不足的美國(guó)又發(fā)行債券吸收各國(guó)手中的美元,但利率很低,造成儲(chǔ)備美元國(guó)家的儲(chǔ)備損失和全球經(jīng)濟(jì)失衡。國(guó)際貨幣體系亟待改革,就國(guó)際關(guān)鍵貨幣的安排,主要有回歸國(guó)際金本位制、采用主權(quán)貨幣和實(shí)行超主權(quán)貨幣三個(gè)選擇。金本位制下黃金數(shù)量的相對(duì)有限性必然會(huì)限制世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),而主權(quán)貨幣又不可避免地遭遇特里芬難題,因此長(zhǎng)期的理想方向是實(shí)行統(tǒng)一的超主權(quán)世界貨幣。鑒于創(chuàng)設(shè)一種新的世界貨幣難度太大,充分發(fā)揮現(xiàn)有的SDR是比較現(xiàn)實(shí)的辦法。

相對(duì)而言,SDR具有充當(dāng)國(guó)際貨幣的潛在優(yōu)勢(shì)。首先它屬于信用貨幣體系。包括黃金在內(nèi)的實(shí)物貨幣或以實(shí)物貨幣為基礎(chǔ)的貨幣,都有通貨緊縮和價(jià)格波動(dòng)傾向,因?yàn)橄鄬?duì)于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要,任何實(shí)物終將處于稀缺和不匹配狀態(tài),這是國(guó)際金本位制瓦解的根本原因。信用貨幣就克服了這個(gè)缺陷,它能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供廣闊空間?？v觀貨幣發(fā)展史,各國(guó)的國(guó)內(nèi)貨幣也都經(jīng)歷了從實(shí)物貨幣到信用貨幣的演變。其次,SDR超越了主權(quán)貨幣。主權(quán)國(guó)際貨幣既可以用來實(shí)行國(guó)內(nèi)貨幣政策,為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服務(wù),也可以用于調(diào)節(jié)國(guó)際收支。但近一百多年來,各國(guó)都相繼把國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)放在國(guó)際經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之上,兩者沖突時(shí)優(yōu)先選擇國(guó)內(nèi)目標(biāo),即便出現(xiàn)本幣貶值。更為嚴(yán)重的是,在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí),為刺激外部需求,各國(guó)經(jīng)常通過貶值來促進(jìn)出口以拉動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此主權(quán)貨幣充當(dāng)國(guó)際貨幣總是出現(xiàn)特里芬難題,其本質(zhì)是國(guó)際貨幣國(guó)家國(guó)內(nèi)利益與國(guó)際利益的沖突。這種沖突在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期表現(xiàn)更為突出,對(duì)別國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也更為惡劣。最近的例子是2008年金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后,美元為拉動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì),相繼實(shí)施了四輪美元貶值的量化寬松貨幣政策。作為超主權(quán)貨幣的SDR就不會(huì)為任何國(guó)家的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)服務(wù),特里芬難題迎刃而解。人民幣的加入,提高了SDR的代表性和可接受程度, 為SDR發(fā)展為最終的統(tǒng)一貨幣增加了可能性。

2　人民幣對(duì)SDR的作用

2.1增強(qiáng)SDR的價(jià)值尺度功能

一種價(jià)值穩(wěn)定的貨幣可以為國(guó)際經(jīng)濟(jì)提供一個(gè)價(jià)值參照的“錨”。布雷頓森林體系崩潰后,長(zhǎng)期發(fā)揮錨作用的黃金作為貨幣退出了歷史舞臺(tái),最強(qiáng)勢(shì)的美元最適合成為錨貨幣。但美元先后出現(xiàn)了數(shù)輪通貨膨脹,對(duì)其他多種國(guó)際貨幣大幅貶值,已成為“脫落的錨”。其實(shí),所有主權(quán)貨幣都會(huì)優(yōu)先服務(wù)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo),有貶值的內(nèi)在機(jī)制,天然難以擔(dān)當(dāng)國(guó)際錨貨幣的責(zé)任。而SDR自問世以來,一直是穩(wěn)定的價(jià)值尺度。牙買加體系下,SDR沒有隨美元貶值,而是與美元脫鉤,價(jià)值改為由“一籃子貨幣”決定,先確定了16種貨幣,因使用不便改為關(guān)鍵少數(shù)的5種或4種貨幣。所以SDR一直保持著穩(wěn)定的價(jià)值,不僅成為IMF的重要計(jì)值手段,用于資產(chǎn)定價(jià)與貨幣衡量,還被多個(gè)國(guó)際組織甚至私人部門作為價(jià)值尺度使用。

將人民幣納入SDR貨幣籃子能夠增加SDR的價(jià)值穩(wěn)定性。盡管現(xiàn)代信用貨幣都有貶值趨勢(shì),但貶值幅度不同。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的經(jīng)濟(jì)體收入增加快,貨幣需求量更大,也能夠提供較高的利率,貨幣又有升值預(yù)期,走勢(shì)較強(qiáng)?！岸?zhàn)”后的聯(lián)邦德國(guó)馬克(德國(guó)馬克)和日元就是典型的例子,改革開放后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng),人民幣也一路走強(qiáng)。根據(jù)1991年～2010年的實(shí)際數(shù)據(jù),無論采用五種貨幣還是后來的四種貨幣定值,如果把人民幣納入原有SDR貨幣籃子,SDR的價(jià)值穩(wěn)定性都會(huì)增加。

2.2擴(kuò)大SDR的使用范圍

在歷史上的金屬貨幣時(shí)代,價(jià)值與貨幣金屬穩(wěn)定掛鉤的主權(quán)貨幣最能增加國(guó)際社會(huì)的信心,從而容易為各國(guó)接受,例如國(guó)際金本位時(shí)期的英鎊和布雷頓森林體系運(yùn)行早期的美元。當(dāng)前已是信用貨幣時(shí)代,各國(guó)的官方與私人部門對(duì)一種主權(quán)貨幣的信心來自于該貨幣發(fā)行國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)和國(guó)際權(quán)威部門的認(rèn)可,而信心的增加是貨幣國(guó)際化的重要基礎(chǔ)。IMF把人民幣納入SDR貨幣籃子就是對(duì)人民幣的認(rèn)可,必將有力推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。人民幣國(guó)際化又可以為中國(guó)帶來國(guó)際鑄幣稅和增加國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治影響力等利益,所以中國(guó)一定歡迎和支持人民幣“入籃”,中國(guó)人民銀行等官方機(jī)構(gòu)已明確表示了這種態(tài)度。接下來中國(guó)會(huì)采取措施做出回應(yīng),其中一個(gè)選擇就是增加對(duì)SDR的需求和持有。中國(guó)對(duì)SDR的需求增加又引致中國(guó)的眾多貿(mào)易伙伴國(guó)尤其是對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差的國(guó)家對(duì)SDR的需求上升。正是由于中國(guó)的作用,國(guó)際上對(duì)SDR的需求量將會(huì)增加,使用范圍會(huì)有所擴(kuò)展。

2.3提升SDR的國(guó)際金融治理能力

創(chuàng)設(shè)SDR的目的是增加國(guó)際流動(dòng)性,牙買加體系下又成為一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn),是IMF框架下的循環(huán)信用。1980年代起,SDR的用途有所放寬,可用于部分交易、主權(quán)貨幣與SDR的轉(zhuǎn)換和金融債務(wù)的保證與清算,現(xiàn)在已是IMF的計(jì)值手段。這些功能都對(duì)提高國(guó)際金融協(xié)調(diào)水平和平衡國(guó)際收支有所助益。人民幣加入以后,由于其合法性提高、使用范圍的擴(kuò)大和中國(guó)的積極作用, SDR在以上領(lǐng)域的功能將得到更好的發(fā)揮,其國(guó)際金融治理能力也會(huì)相應(yīng)提升。

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中圖分類號(hào)：F821

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298(2016)03(b)-104-03