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    金融危機(jī)再襲歐洲?

    2016-03-16 11:05:19寇佳麗
    經(jīng)濟(jì) 2016年7期
    關(guān)鍵詞:歐洲央行金融危機(jī)利率

    寇佳麗

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    016年1月8日,國際投資大鱷吉姆·羅杰斯在中國南京表示,全球已經(jīng)處于金融危機(jī)爆發(fā)的前端并且沒有很好的化解辦法。一個(gè)月后的2月8日,歐洲股市便見證了一周內(nèi)暴跌19%的慘痛歷程。正當(dāng)中國人歡天喜地迎接猴年到來的時(shí)候,歐洲媒體傳出聲音,認(rèn)為上述事件意味著歐洲或許再次遭遇金融危機(jī)。

    暴風(fēng)眼在銀行

    “金融危機(jī)回歸歐洲的可能性不是沒有”,長江證券首席分析師王建這樣評(píng)價(jià)歐洲的股市動(dòng)蕩,“歐洲上一次金融危機(jī)是以希臘為代表的債務(wù)危機(jī),而這一次的暴風(fēng)眼卻在銀行”。

    1月28日,德意志銀行(簡稱“德銀”)發(fā)布2015年業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示,該銀行2015年總收入為335億歐元,同比增長5%,但是稅后利潤為負(fù)68億歐元,創(chuàng)歷史紀(jì)錄,為2008年全球金融危機(jī)以來首次出現(xiàn)虧損。2月8日(周一),德銀盤中重挫11%,創(chuàng)2009年7月以來最大單日跌幅,接近2009年1月創(chuàng)下的歷史新低。在隨后的一周里,歐洲各銀行業(yè)績不佳均逐步反映到股市中,西班牙對(duì)外銀行、桑坦德銀行等股價(jià)也紛紛降至金融危機(jī)時(shí)代水平。德銀甚至一度被迫發(fā)表聲明,強(qiáng)調(diào)該銀行擁有充足的流動(dòng)性,可以償還今明兩年的債務(wù)。

    “歐洲銀行股票屢創(chuàng)新低,是投資者擔(dān)心銀行業(yè)資本緩沖能力欠佳繼而產(chǎn)生恐慌情緒所致,一旦成為市場(chǎng)擔(dān)憂的焦點(diǎn),想要消除這種憂慮就不是很容易了”,王建這樣分析。

    的確,盡管德銀向投資者保證自己償還債務(wù)的能力無需外界擔(dān)心,但該行首席執(zhí)行官約翰·克賴恩曾透露,2015年下半年德銀曾在緊急之中作出重組決定。這一消息反倒證實(shí)了投資者們的擔(dān)心并非不無道理。有資深市場(chǎng)分析師指出,近年來的金融危機(jī)令人記憶猶新,面對(duì)股市動(dòng)蕩,市場(chǎng)的擔(dān)心更加重了銀行業(yè)的挑戰(zhàn)。該行業(yè)如今再次表現(xiàn)疲軟,加上信貸的枯竭,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能受到威脅。

    王建指出,曾經(jīng)的債務(wù)危機(jī)以希臘為導(dǎo)火索,公共債務(wù)償還不力,葡萄牙、西班牙、意大利和愛爾蘭亦如此。但是,“歐洲五國”還有以德國和法國為代表的其他歐洲國家的救助以及反復(fù)多次的債務(wù)減免,可是眼下的銀行業(yè)表現(xiàn),卻是整個(gè)歐洲范圍內(nèi)的,沒有誰能幫助誰。

    “德銀一周之內(nèi)跌幅達(dá)到了19%,這個(gè)幅度是很大的。作為德國最大的銀行和最主要的金融機(jī)構(gòu)之一,它出問題甚至可能直接牽扯到德國經(jīng)濟(jì),而我們知道德國經(jīng)濟(jì)是歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭,尤其是制造業(yè)。所以德銀出問題,德國的經(jīng)濟(jì)就可能出問題,歐元區(qū)也可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。加上英國最近退歐議題的反復(fù),金融危機(jī)重返歐洲的擔(dān)憂才此起彼伏。”

    此外,歐洲市場(chǎng)還釋放出另一個(gè)悲觀信號(hào):銀行與主權(quán)債券之間的相互影響已經(jīng)非常明顯了。就在歐洲銀行股大跌的時(shí)候,歐元區(qū)外圍國家的主權(quán)債券收益率也在上升。盡管如今的形勢(shì)沒有2010年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)那么嚴(yán)峻,但葡萄牙10年期國債收益率已接近4%。眾所周知,主權(quán)債券收益率高企意味更高的風(fēng)險(xiǎn)。情急之下,歐洲央行委員諾沃特尼(Ewald Nowotny)表示,2月以來的市場(chǎng)動(dòng)蕩主要由新興市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。對(duì)此,王建表示不贊同,指出這只是一種托詞,“其實(shí),這是歐洲和美國爭(zhēng)奪貨幣發(fā)言權(quán)以及在全球?qū)用孢M(jìn)行貨幣流動(dòng)性角逐的結(jié)果”。

    危機(jī)一直在身邊

    警示危機(jī)或可能再次席卷歐洲的信號(hào)還有一個(gè),那就是歐洲一些銀行的負(fù)利率情況。負(fù)利率就是將通常的存款利率改為負(fù)值,適用于央行接受商業(yè)銀行存款時(shí)的利率。一般而言,銀行向央行存款時(shí)可獲得利息,但在負(fù)利率情況下反而需要支付手續(xù)費(fèi)。德行在其最新報(bào)告中稱,目前全球已經(jīng)有五大央行實(shí)行負(fù)利率,包括歐洲央行、日本央行、瑞士央行、瑞典央行和挪威央行。

    據(jù)統(tǒng)計(jì),歐洲有6000家銀行以傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄和貸款業(yè)務(wù)為主要經(jīng)營,它們吸收存款后放貸,根據(jù)歐洲央行向它們實(shí)行的利率調(diào)整為向儲(chǔ)戶提供的利率,通過兩者之差取得利潤空間。但是歐洲央行自2015年12月將準(zhǔn)備金存款利率降至負(fù)0.3%,就意味著商業(yè)銀行的每一筆存款不僅不會(huì)產(chǎn)生利息,還需要支付手續(xù)費(fèi)。而面對(duì)儲(chǔ)戶,這些商業(yè)銀行也只能調(diào)低存款利率,對(duì)于小儲(chǔ)戶而言,利率降低加上通貨膨脹,去銀行存錢就失去了意義。

    “歐洲銀行的負(fù)利率問題不是特例,除了美聯(lián)儲(chǔ)和英國央行外,包括日本央行、歐洲央行和新興經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的很多銀行都已經(jīng)進(jìn)入了負(fù)利率時(shí)代,這其中包括實(shí)際負(fù)利率”,中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員張茉楠這樣告訴《經(jīng)濟(jì)》記者。實(shí)際負(fù)利率,指通貨膨脹率高過銀行存款利率。這種情形下,如果只把錢存在銀行里,會(huì)發(fā)現(xiàn)財(cái)富不但沒有增加,反而會(huì)隨物價(jià)的上漲縮水。

    張茉楠分析認(rèn)為,負(fù)利率代表即使各國央行放開大量資金流動(dòng)性,這些資金也無法進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)和企業(yè)債務(wù)都面臨更大壓力。曾經(jīng),各國央行在全球經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)下,通過政府救濟(jì)、量化寬松和貨幣政策等模式刺激經(jīng)濟(jì)增長。如今這一模式已經(jīng)不再如從前有效,但是負(fù)利率時(shí)代的到來可能將會(huì)迫使各國家政府回到舊有模式?!?015年年底,大家還都比較看好美國經(jīng)濟(jì),但現(xiàn)在看來,該國經(jīng)濟(jì)也沒有達(dá)到預(yù)期表現(xiàn),制造業(yè)、消費(fèi)和貿(mào)易都表現(xiàn)平平,退出量化寬松的后續(xù)動(dòng)作也愈加謹(jǐn)慎?!?/p>

    解決金融危機(jī)或者解決世界經(jīng)濟(jì)收縮問題,歸根結(jié)底是解決新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的問題,而這個(gè)問題在張茉楠看來是不能通過短周期來處理的,那么剩下的途徑就是長周期。因此2008年世界金融危機(jī)過后,各國政府都在與危機(jī)賽跑。她認(rèn)為,不管是美國的“制造業(yè)回歸”計(jì)劃,還是中國的“供給側(cè)改革”,都需要很長時(shí)間,過程比較漫長。可是,危機(jī)導(dǎo)致的一系列問題近在眼前,如何在穩(wěn)定增長、避免衰退和刺激經(jīng)濟(jì)之間尋求合理平衡,就成了所有經(jīng)濟(jì)體亟需解決的難題。

    “長周期的效果需要時(shí)間,而迫于短周期的壓力,各國政府和央行不得不采取舊的模式拉動(dòng)經(jīng)濟(jì),這樣就無法從根本上解決金融危機(jī)遺留的問題,從這個(gè)角度看,關(guān)于歐洲可能再次遭遇金融危機(jī)的論斷或許并不可靠,畢竟,全球經(jīng)濟(jì)似乎從未真正走出過危機(jī)”,張茉楠這樣告訴《經(jīng)濟(jì)》記者。

    保持緊密觀察

    自2008年開始的全球金融危機(jī),美國經(jīng)濟(jì)喪失增長動(dòng)力,當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)并未受到明顯沖擊,其增長對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)高達(dá)50%。如今,中國經(jīng)濟(jì)增長放緩,美國經(jīng)濟(jì)雖一度被看好,開年表現(xiàn)卻不佳。伴隨區(qū)域貿(mào)易規(guī)則的制定,新的貿(mào)易壁壘不斷出現(xiàn),作為全球經(jīng)濟(jì)晴雨表的“波羅的海指數(shù)”也在2016年初始便狂降35%,連刷歷史新低。不少觀點(diǎn)消極地指出,全球經(jīng)濟(jì)回暖仍熊途漫漫。

    美國于2015年12月開啟加息周期,原本預(yù)計(jì)2016年將會(huì)有2至4次加息,而如今世界各國央行的負(fù)利率舉動(dòng)令美國面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來的首次危機(jī)。盤古智庫學(xué)術(shù)委員程實(shí)表示,美國已經(jīng)啟動(dòng)加息進(jìn)程,如果中斷并重回量化寬松,其政策反復(fù)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)比目前已有的還要大。因此,不管這盤棋多難,美國仍需要硬著頭皮走下去。

    他指出,一方面,美國產(chǎn)出缺口已經(jīng)快要消失,寬松只能帶來額外的通脹效應(yīng),不會(huì)有任何增長效應(yīng);另一方面,美國勞動(dòng)力市場(chǎng)面臨瓶頸,貨幣政策變向也難有收效。數(shù)據(jù)顯示,盡管美國失業(yè)率控制在5%的目標(biāo)內(nèi),其國內(nèi)勞動(dòng)參與率卻比從前降低了。

    但是,對(duì)中國而言,歐洲央行的趨勢(shì)卻能為中國企業(yè)提供良好契機(jī)。中國銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部策略研究團(tuán)隊(duì)分析師丁孟表示,歐洲普遍的負(fù)利率環(huán)境使得中資企業(yè)能夠以極低的成本在歐洲市場(chǎng)上獲得直接融資資金,為中國企業(yè)走向海外提供利好。

    事已至此,歐洲央行的動(dòng)作似乎已經(jīng)超越了區(qū)域性質(zhì),轉(zhuǎn)化為全球問題。但是,中國駐IMF原執(zhí)行董事、中國人民大學(xué)國際貨幣研究所學(xué)術(shù)委員會(huì)委員張之驤教授的態(tài)度卻頗為積極。

    “現(xiàn)在很多評(píng)論都屬于預(yù)測(cè)或擔(dān)憂,如果照春節(jié)期間歐洲股市的狀態(tài)發(fā)展下去,那么可以說危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)是很大的,但是我們看到整個(gè)事件保持起伏趨勢(shì),有好有壞,所以很快發(fā)生危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)并不像大家以為的那么高,這種緊迫感沒有那么強(qiáng)烈”,他這樣告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,“我們需要保持緊密觀察,不要急于下結(jié)論”。

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