貨幣放松下的信貸升溫

張威

與逐漸放松的貨幣政策相對應(yīng)的是，信貸需求依然不足。1月份新增信貸高企，其中房地產(chǎn)、地方政府融資平臺仍然是加大投入的主要領(lǐng)域。

2月份的最后一天，中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。市場分析此次全面降準(zhǔn)將釋放資金規(guī)模在6000億-7000億元。

但與逐漸放松的貨幣政策相對應(yīng)的是，信貸需求依然不足。多位銀行業(yè)人士向《財經(jīng)》記者表示，雖然今年的信貸沒有往年控制的嚴，但好的項目還是很難找。與此同時，1月新增信貸高企也是因為銀行加大信貸投放力度，其中房地產(chǎn)、地方政府平臺仍然是加大投入的主要領(lǐng)域。

“除了房地產(chǎn)、地方平臺，其他也沒有好的項目可以投入，煤炭、鋼鐵都進不去，制造業(yè)汽車也過剩，服務(wù)業(yè)貸款規(guī)模有限?！蹦炒笮凸煞葜沏y行風(fēng)險管理部副總經(jīng)理向《財經(jīng)》記者坦言。

在信貸結(jié)構(gòu)上，各家銀行開始逐漸擴大個人住房貸款在個人信貸中的占比，主要源于該貸款期限長、安全穩(wěn)定。

央行則表示，降準(zhǔn)0.5個百分點以保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責(zé)人楊馳向《財經(jīng)》記者表示，應(yīng)對經(jīng)濟中長期挑戰(zhàn)，根本手段還是深化結(jié)構(gòu)性改革。貨幣政策從短期來看，將為結(jié)構(gòu)性改革贏得必要的時間和空間。

在當(dāng)前的經(jīng)濟形勢下，積極的財政政策也將發(fā)揮作用，貨幣政策的松緊度應(yīng)如何拿捏？

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平向《財經(jīng)》記者表示，貨幣供應(yīng)不應(yīng)該太緊，M2的增速在12%偏緊，在14%-16%偏松，在13%左右比較好，相應(yīng)的信貸相關(guān)方面都比較匹配。

地產(chǎn)信貸升溫

某國有大行河北地區(qū)一家分行行長告訴《財經(jīng)》記者，往年信貸規(guī)模都是剛性控制，央行控制總行、總行控制分行，但是，今年的信貸規(guī)模沒有像去年控制那么緊，年初的信貸總額數(shù)據(jù)還沒有傳達。今年該分行的信貸規(guī)模和去年大體相當(dāng)，由于當(dāng)前整個社會需求不足，因此，年初一有項目就趕緊放貸。

數(shù)據(jù)顯示，今年1月末人民幣貸款余額96.46萬億元，同比增長15.3%，增速分別比上月末和去年同期高1.0個和1.4個百分點。當(dāng)月人民幣貸款增加2.51萬億元，同比多增1.04萬億元，創(chuàng)出單月信貸投放歷史新高。

對于1月份新增信貸投放2.5萬億元，除了有春節(jié)前夕項目積壓、“早放貸早受益”等因素影響外，還包括銀行自身也加大了信貸投放力度，上述銀行風(fēng)險管理部副總經(jīng)理告訴《財經(jīng)》記者，其中平臺和房地產(chǎn)占主流。

愛建證券研究報告認為，作為資金密集型行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的興衰歷來與貨幣政策息息相關(guān)。尤其是在當(dāng)前的市場環(huán)境下，房地產(chǎn)行業(yè)是降準(zhǔn)的最大受益者。雖然市場對于改革和轉(zhuǎn)型寄予厚望，但改革的復(fù)雜性和長期性，使得短期內(nèi)市場仍然難以找到更好的投資方向。在寬松的貨幣環(huán)境下，房地產(chǎn)便成為最直接的受益者。

春節(jié)后，上海、深圳、北京等一線城市房價開始大幅上漲，根據(jù)興業(yè)證券研報，2月20日至26日一周樓市成交環(huán)比上升59%，成交活躍，疊加去年同期春節(jié)基數(shù)低影響，同比上漲 270%。該研報也強調(diào)，貨幣政策是決定房地產(chǎn)基本面最重要的核心因素。從大類資產(chǎn)配置角度看，貨幣寬松周期，房地產(chǎn)占居民大類資產(chǎn)配置比例將上升。

同時，銀行業(yè)也開始搶占個人住房貸款業(yè)務(wù)市場，上述銀行風(fēng)險管理部副總經(jīng)理透露，別的品種都是降，個人住房貸款則是增的，以往個人住房貸款占個人信貸規(guī)模的60%以上，今年至少在70%-80%甚至有可能到100%，有的大行都已經(jīng)漲到了40%左右，以往也就百分之十幾。

上述分行行長也表示，今年初該分行放出去的幾個億貸款基本上都是個人住房貸款。一方面住房需求較多，另一方面銀行也在調(diào)整結(jié)構(gòu)?！斑@個業(yè)務(wù)一貸20年，而且安全系數(shù)很高，銀行都愿意做。另外，這方面需求確實很大，受京津冀一體化影響，廊坊、保定這些地區(qū)的住房銷售還比較火熱?！?/p>

2月26日，周小川行長在G20財長和央行行長會議記者會上提到我國住房按揭貸款比重較低，仍有發(fā)展空間。并表示從總量上來講個人消費貸款的杠桿率不太高。

銀行朝個人住房貸款業(yè)務(wù)傾斜還有另外一個原因，銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也因債券市場的發(fā)展在逐漸發(fā)生變化。目前，企業(yè)通過發(fā)債融資規(guī)模不斷擴大，其中，2015年，國家發(fā)展改革委核準(zhǔn)企業(yè)債券就達7166.4億元，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和民生領(lǐng)域。

上述分行行長表示，銀行信貸傾向的領(lǐng)域仍然是政府購買的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這些都比較靠譜。

信貸風(fēng)險依然高企

截至2015年四季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.2744萬億元，不良貸款率1.67%。截至去年末，商業(yè)銀行不良貸款余額已經(jīng)連續(xù)17個季度上升，不良貸款率連續(xù)10個季度上升，不良“雙升”使得商業(yè)銀行經(jīng)營持續(xù)承壓。

上述分行行長認為，不良貸款基本上跟房地產(chǎn)沒關(guān)系，主要是與鋼鐵、煤炭產(chǎn)能過剩、實體經(jīng)濟不景氣有關(guān)。做房地產(chǎn)開發(fā)貸款還是受到限制，沒有太大變化，但是通過向個人住房貸款傾斜可以加快房地產(chǎn)資金回籠。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，在風(fēng)險控制方面，各家銀行并沒有放松標(biāo)準(zhǔn)，此前銀行在房地產(chǎn)領(lǐng)域規(guī)?？刂戚^嚴，即使有一些房地產(chǎn)符合貸款條件，銀行也會相應(yīng)控制數(shù)量。目前還是會選擇在全國一線城市、省會城市、全國百強、信用評級較高的地產(chǎn)項目。

某股份制銀行行長也表示，今年初該行的業(yè)務(wù)部門上報房地產(chǎn)項目會較此前集中一些，但是從總行來說還是比較克制。“從我們自身的比例來講沒有變化，不過絕對規(guī)模一定是上去的?！?/p>

對于此次降準(zhǔn)，中國銀行國際金融研究所主管周景彤提醒，要防止兩種情況帶來挑戰(zhàn)。一是防止新增的流動性進入房市，使一些城市已經(jīng)偏熱的市場火上澆油，催生新的泡沫，為去庫存特別是三四線城市的庫存，反而催生了一二線城市的泡沫，得不償失。

二是如何引導(dǎo)流動性進入實體經(jīng)濟，引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本下降。不是流動性寬裕了融資成本就會自動下降，融資成本除了流動性外，還與貨幣政策傳導(dǎo)機制、風(fēng)險溢價、期限等多種因素有關(guān)。未來貨幣政策既要為供給側(cè)改革創(chuàng)造條件，同時也不能過于寬松，不能為了寬松而寬松，貨幣政策目標(biāo)要堅守初衷，兼顧所有的目標(biāo)是不現(xiàn)實的。

同時，在銀行信貸投放領(lǐng)域如何能夠?qū)崿F(xiàn)政府扶持部門與市場部門的均衡也成為銀行高層思考的問題。

浙商銀行行長劉曉春在“2016年中美央行高端對話”上就表示，作為銀行行長，我希望我的客戶有更多的實體經(jīng)濟客戶、更多的市場部門客戶，但是我們的基層行還是更多地投向了基建部門，我想這就牽涉到供給側(cè)改革的問題，還有一個就是金融體制和機制改革的問題，這不僅是利率吸引的問題，作為銀行的角度還是在找高收益的資產(chǎn)，這個補貼是怎么個機制補貼需要更進一步地去研究。

“這也不僅僅是釋放存款準(zhǔn)備金一個政策，而是要更多的政策配合?！眲源合颉敦斀?jīng)》記者表示，在信貸結(jié)構(gòu)上，宏觀政策層面和微觀層面要區(qū)分對待，過剩行業(yè)只是過剩不等于不要，比如服裝，之所以過剩是出口引導(dǎo)，這個產(chǎn)能面對全世界，現(xiàn)在國際經(jīng)濟形勢改變了，單從擴大內(nèi)需很難解決這個問題，所以搞供給側(cè)改革是對的。

貨幣、財政雙驅(qū)動

3月的全面降準(zhǔn)，源于數(shù)月來外匯占款減少對流動性構(gòu)成的沖擊。2015年12月外匯占款大幅下降7082億元，創(chuàng)歷史最大降幅后，最新數(shù)據(jù)又顯示，1月外匯占款再度大降6445億元，外匯占款降至24.2萬億元。

同時，興業(yè)證券認為，1月人民幣信貸投放2.5萬億元，預(yù)計2月份信貸量將在1萬億元左右。連續(xù)的天量信貸投放以及2月啟動的新一年度地方債務(wù)置換，都對銀行體系的資金構(gòu)成較大壓力。在存款增長緩慢的背景下，連續(xù)的降準(zhǔn)為銀行業(yè)提供了相應(yīng)的替代資金，大大緩解了資金來源的壓力。

上述股份制銀行行長向《財經(jīng)》記者坦言，降低0.5個百分點對于他所在的銀行來講可以釋放20個億的資金規(guī)模，對他們來說就可以擴大信貸投放力度。并不是很缺少資金，只是有了資金就有更多的項目選擇機會。“對銀行來說有降準(zhǔn)的必要性，因為百分之十幾的準(zhǔn)備金率再加上備付金就有20%-25%的資金被掐起來，不論對銀行盈利和支持實體經(jīng)濟方面都受到一定影響?！?/p>

在當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力情況下，財政赤字成為近日熱點，積極的財政政策呼之欲出，未來的貨幣政策是否要持續(xù)偏寬松，而貨幣政策在去年已經(jīng)實施了多次降準(zhǔn)、降息，貨幣政策寬松的邊際效用也存在一定的遞減性。

為此，貨幣政策委員會委員白重恩在“2016年中美央行高端對話”會議期間接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，“現(xiàn)在的難題很多，有時候貨幣政策解決了一個問題使得另一個問題變得更困難，效用遞減這個說法不太好。我想，面臨很多兩難的問題?！?/p>

連平表示，貨幣政策適度偏寬松，這個表述可能更多是指目前狀態(tài)，2014年到現(xiàn)在已經(jīng)實行六次降息、降準(zhǔn)，利率下調(diào)幅度更大，這種狀態(tài)就已經(jīng)處于偏寬松狀態(tài)。不過今年像去年那個幅度偏寬松的調(diào)節(jié)肯定不會發(fā)生，但是調(diào)節(jié)還有空間，準(zhǔn)備金還有下調(diào)空間，目前利率水平還在往下走，空間不大，但是不排除下調(diào)。

“去年五次降準(zhǔn)、降息，貨幣政策工具產(chǎn)生的效應(yīng)還會慢慢體現(xiàn)出來，在2016年這個效應(yīng)會繼續(xù)顯現(xiàn)。從去年開始，貨幣政策已經(jīng)配合財政政策，現(xiàn)有的貨幣政策對財政政策也是匹配的。”連平說。