我國上市電力企業(yè)資本結構分析

作者簡介：許月恒（1995-），女，漢族，江蘇省南京人，學生，南京財經大學會計學院，財務管理專業(yè)。

摘要：本文結合了資本結構理論，對我國部分A股上市的電力企業(yè)的資本結構分析，得出我國上市電企存在諸如資產負債率偏高、融資渠道單一等的問題。并針對問題提出相應的解決策略。

關鍵詞：電力企業(yè)；資本結構

1.資本結構理論

資本結構理論是西方國家財務理論的重要組成部分之一。資本結構理論經歷了舊資本結構理論和新資本結構理論兩個階段。

舊資本結構理論是基于一系列嚴格假設進行研究的，包括傳統(tǒng)理論、MM理論和權衡理論等。主要的研究成果包括：（1）在理想條件下，MM理論得出資本結構與公司價值無關的結論；（2）存在公司所得稅條件下，MM理論得出公司價值隨負債的增加而增加的結論；（3）存在破產成本的條件下，權衡理論得出實現(xiàn)公司價值最大化要權衡避稅利益和破產成本的結論。

新資本結構理論是基于非對稱信息進行研究的，包括代理理論、控制權理論、信號理論和啄序理論等。主要的研究成果就是分析了在非對稱信息條件下資本結構的治理效應及對公司價值的影響。

2.我國上市電力企業(yè)資本結構的影響因素分析

2.1公司因素

2.1.1企業(yè)規(guī)模。因為各種因素的紛繁復雜，所以我國的電力上市公司的規(guī)模相差比較大。而資本結構理論則認為，企業(yè)的資本結構會因為企業(yè)規(guī)模而受到一些影響。

一方面，從破產成本理論來看，大公司可以通過采取多元化經營的手段來規(guī)避風險，會具有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，抵抗風險的能力也會比較強，不容易受到財務困境的影響。

另一方面，從信息不對稱理論來看，外部投資者會因為大公司的信息披露的全面而可以獲得更多的信息，公司在發(fā)行股權時，由信息不對稱而引起的成本相對會小一些，公司可以更進一步來利用股權來替代債權，資產負債率可以更低。

2.1.2盈利能力

優(yōu)序融資理論的觀點是，盈利能力比較強的公司可以產生比較多的保留盈余，可以用來滿足公司的資金需求，相對于外源融資來說需求比較小，資產負債率會比較低。

但是從另一方面來說，平衡理論的觀點則認為，公司在決定負債融資的額度時，會把負債的稅盾利益和因為負債所產生的破產困境成本考慮在內。所以當公司的盈利能力比較強大時，會顯示出公司的經營狀況比較好，破產的可能性也會比較小，公司會通過運用比較多的負債來達到追求更多的稅盾收益的目的。

2.1.3成長性

企業(yè)的成長需要資金的投入，尤其像上海電力（600021）的成長率達到30%以上的，更是需要大量的資金支持，而優(yōu)序融資理論認為，當一家企業(yè)發(fā)展所需資金已經是企業(yè)自己留存的盈余滿足不了時，就需要通過次優(yōu)的負債融資進行資金的籌集。

2.2宏觀因素

2.2.1政府監(jiān)管。因為電力行業(yè)對于國家經濟的重要，所以國家對上市電企保持有用絕對控股，是主要出于對社會穩(wěn)定因素的考慮。并且國家在考慮穩(wěn)定物價和宏觀經濟全局兩方面因素后，電價是受到政府價格主管部門的管制的，電力企業(yè)一般很難通過自身的盈利來滿足龐大的投資需求。

2.2.2經濟增速。電力在我國作為各行各業(yè)的主要動力來源，與我們的日常生活緊密相關，所以，優(yōu)先、迅速地發(fā)展電力行業(yè)，對我國的國民經濟的發(fā)展具有很好的促進作用。而且，隨著我國的經濟騰飛，社會的用電需求量越來越大，則電力行業(yè)只有大力提高發(fā)展速度、進行更多的電源建設投資，才能滿足社會的需要。

3.電力行業(yè)資本結構存在問題

3.1資產負債率高

電力行業(yè)屬于國家命脈，政策的支持會導致企業(yè)的資產負債率偏高、股權比例偏低，一家企業(yè)的償債實力和舉債經營情況都可以通過資產負債率表現(xiàn)出來。擁有一定的負債，對于企業(yè)來說不一定是一件壞事，但是，過高的負債一定會給企業(yè)帶來一些財務問題。

3.2融資渠道不合理

一家電力企業(yè)的建設是需要大量資金的投入，而我國的電力企業(yè)由于國家政策的支持、銀行寬松的貸款政策，主要依靠銀行貸款，導致融資渠道相對比較單一、財務風險增加。

4.電力行業(yè)資本結構優(yōu)化策略

4.1采取恰當?shù)馁Y本結構調整策略

4.1.1提高股權融資比例。通過上市可以使未上市的電力企業(yè)獲得更多的股權融資，降低債權融資的比例，對于已經上市的電力公司而言，可以通過提高企業(yè)的股權融資比例，對企業(yè)股權結構進行完善。

4.1.2加強資本運營。因為企業(yè)的發(fā)展時期、經濟環(huán)境等因素的不同，企業(yè)應該運用不同的策略對資本結構進行及時的調整。通過進行資本規(guī)模的擴張，來帶動資本結構的優(yōu)化，提高企業(yè)價值。

4.2投融資方式的創(chuàng)新

4.2.1推出優(yōu)質的電力公司，樹立榜樣。通過幫助一些比較優(yōu)質的電力公司的上市，使其可以成為電力行業(yè)的領軍企業(yè)。公司上市有助于企業(yè)建立更加完善的激勵和約束機制，使得企業(yè)活動運作更加透明化，操作更加規(guī)范，做好行業(yè)榜樣。

4.2.2拓寬籌資渠道，形成多元化的投資主體。我國電力企業(yè)的籌資不能僅僅通過中央政府的資金扶持，而更加需拓寬籌資方式的涉及范圍，增加諸如企業(yè)自有資金、外來投資、銀行貸款、證券融資等在內的籌資方式。（作者單位：南京財經大學會計學院）

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