食品制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)效率實(shí)證研究

張?jiān)?+向琳

【摘 要】 對(duì)食品制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)效率進(jìn)行實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：食品制造業(yè)上市公司的綜合效率整體較高，整個(gè)行業(yè)的資源投入產(chǎn)出較為合理；不合理的企業(yè)同時(shí)受到純技術(shù)效率和規(guī)模效率的影響，兩者作用力相當(dāng)；除涪陵榨菜（002507）外，其他未達(dá)到規(guī)模效率有效前沿的企業(yè)需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)兼并重組，同時(shí)提高管理水平；恒順醋業(yè)（600305）與海天味業(yè)（603288）在食品制造行業(yè)中綜合效率可持續(xù)性較高，是行業(yè)內(nèi)發(fā)展借鑒較多的企業(yè)。

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)效率； 食品制造業(yè)； 上市公司； 公司財(cái)務(wù)

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）05-0073-03

一、引言

“民以食為天”。食品制造業(yè)問(wèn)題一直受到政府和學(xué)者的關(guān)注。趙越春等（2013）以江蘇省消費(fèi)者為研究對(duì)象，分析對(duì)食品制造業(yè)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)知水平及其影響因素。結(jié)果認(rèn)為社會(huì)責(zé)任與食品質(zhì)量是消費(fèi)者關(guān)注的主要方面。曾利彬等（2008）基于全國(guó)31個(gè)?。ㄊ校?002—2006年食品制造業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用層次分析法對(duì)省域食品制造業(yè)的各項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，結(jié)果顯示各省食品制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力各維度差異顯著，發(fā)展均衡度較差，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力水平波動(dòng)較大。食品制造業(yè)區(qū)域集聚日益明顯，競(jìng)爭(zhēng)力差距進(jìn)一步擴(kuò)大。閆逢柱等（2010）利用顯示性對(duì)稱(chēng)比較優(yōu)勢(shì)指數(shù)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明食品制造業(yè)整體國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與民族食品制造業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力均不強(qiáng)，并呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。各地區(qū)之間存在明顯差異，中西部地區(qū)明顯強(qiáng)于東部地區(qū)且呈上升趨勢(shì)，其中外資是整體競(jìng)爭(zhēng)力下降的重要原因。耿獻(xiàn)輝等（2011）采用投入產(chǎn)出技術(shù)，分析了食品制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)以及對(duì)其他產(chǎn)業(yè)及整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。結(jié)果表明中國(guó)食品制造業(yè)的14個(gè)部門(mén)都不能作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該采取相應(yīng)措施增加我國(guó)食品制造業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)程度。高立（2013）在其碩士論文中利用實(shí)證分析結(jié)論提出了食品制造業(yè)企業(yè)公民行為競(jìng)爭(zhēng)力提升的對(duì)策和建議。賈杉（2011）認(rèn)為中國(guó)食品制造業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力非常低下，并且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，應(yīng)該加大食品安全的整治力度，積極引導(dǎo)行業(yè)整合。

通過(guò)對(duì)食品制造業(yè)研究的相關(guān)文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，近期學(xué)界對(duì)食品制造行業(yè)研究出了大量成果，對(duì)行業(yè)的又好又快發(fā)展提供了有益借鑒。但是針對(duì)行業(yè)效率研究的文獻(xiàn)相對(duì)較少，研究財(cái)務(wù)效率的文章更少。鄭歌忱（2012）利用2002—2007年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法評(píng)價(jià)省域食品制造業(yè)經(jīng)營(yíng)技術(shù)效率，并進(jìn)行區(qū)域比較分析。認(rèn)為食品制造業(yè)區(qū)域差異較大，擴(kuò)大規(guī)模是該行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。劉志雄（2010）采用隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)估計(jì)中國(guó)食品制造業(yè)技術(shù)效率，并分析各因素對(duì)技術(shù)效率的影響程度。結(jié)果顯示存在顯著的技術(shù)效率損失，且技術(shù)進(jìn)步并不顯著。東部、中部和西部地區(qū)食品制造業(yè)技術(shù)效率差異不大，且呈收斂趨勢(shì)。但是以往文獻(xiàn)均未對(duì)行業(yè)財(cái)務(wù)效率作出相關(guān)研究，財(cái)務(wù)效率將直接影響行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?；谝陨峡紤]，本文利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（Data Envelopment Analysis，DEA）對(duì)食品制造業(yè)20家上市公司財(cái)務(wù)效率進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并對(duì)綜合效率進(jìn)行分解，以期得到解決企業(yè)效率低下的發(fā)展路徑，為各效率低下企業(yè)的效率矯正提供參考，為食品制造業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有益借鑒。

二、模型構(gòu)建

DEA是一種非參數(shù)的效率評(píng)估方法，最早由是Farrell（1957）對(duì)英國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力進(jìn)行分析時(shí)提出，在后來(lái)基于線性規(guī)劃技術(shù)而發(fā)展，Charnes et al.（1978）推廣到適應(yīng)多輸入多輸出同類(lèi)的決策單元（Decision Making Unit，DMU）情形，形成了規(guī)范的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法。其中包絡(luò)數(shù)據(jù)模型最早是Charnes et al.（1978）提出的假定規(guī)模報(bào)酬不變（CRS）的投入導(dǎo)向（input orientation）的C2R模型，后由Banker et al.（1984）對(duì)C2R加以改進(jìn)，提出了規(guī)模收益可變（VRS）的BC2模型。本文就擬用VRS模型對(duì)食品制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)效率進(jìn)行測(cè)度和分解。

假設(shè)將對(duì)n個(gè)上市食品制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)效率進(jìn)行比較，每個(gè)DMU都有m種財(cái)務(wù)投入變量和s種財(cái)務(wù)產(chǎn)出變量，Xij表示第j個(gè)DMU的第i種財(cái)務(wù)指標(biāo)投入總量，Yij表示第j個(gè)DMU第i種財(cái)務(wù)指標(biāo)的產(chǎn)出總量，那么則有第j個(gè)DMU財(cái)務(wù)指標(biāo)的投入為Xj=（X1j，X2j，…，Xmj）T，產(chǎn)出為Yj=（X1j，X2j，…，Xsj）T，現(xiàn)簡(jiǎn)單地用（X，Y）表示該決策單元的整個(gè)生產(chǎn)活動(dòng)情況?，F(xiàn)定義集合T為所有可能的生產(chǎn)活動(dòng)構(gòu)成的生產(chǎn)可能集，那么T應(yīng)該滿(mǎn)足凸性、無(wú)效性、錐性和最小性公理。同時(shí)所有的有效生產(chǎn)活動(dòng)點(diǎn)（X，Y）構(gòu)成Rm+s超曲面Y=f（X）成為生產(chǎn)函數(shù)。為了構(gòu)建C2R模型，現(xiàn)令V為投入向量X的權(quán)系數(shù)向量，U為產(chǎn)出向量Y的權(quán)系數(shù)向量，以第j個(gè)DMU的效率評(píng)價(jià)為目標(biāo)函數(shù)，以全部單元的效率指數(shù)約束，得到最優(yōu)化的C2R模型：λ*j==1，得到BC2模型。通過(guò)執(zhí)行CRS和VRS，可以獲得廠商的規(guī)模效率①。根據(jù)這些指標(biāo)，本文就可以對(duì)食品制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行整體的評(píng)價(jià)。

三、指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明

根據(jù)證監(jiān)會(huì)2014年3季度上市公司行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，本文選擇滬深26家食品制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象。參照以往財(cái)務(wù)效率文獻(xiàn)，并結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性、科學(xué)性和重要程度，本文以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表與披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，選取資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)運(yùn)資金為投入指標(biāo)（INPUT），基本每股收益、凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)總收入為產(chǎn)出指標(biāo)（OUTPUT）。研究時(shí)間段為2014年12月最新會(huì)計(jì)期間。

本文投入產(chǎn)出選取的指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），經(jīng)整理而得。滬深兩市食品制造業(yè)上市公司有26家，其中雙塔食品（002481）、蓮花味精（600186）、安琪酵母（600298）、光明乳業(yè)（600597）、梅花生物（600873）營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)數(shù)，星湖科技（600866）每股收益與凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，DEA方法要求所用數(shù)據(jù)非負(fù)，所以本文研究對(duì)象不包括以上6家上市公司。

四、實(shí)證結(jié)果分析

運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)家Coelli在DOS系統(tǒng)下編寫(xiě)的包絡(luò)數(shù)據(jù)分析軟件，以投入為導(dǎo)向，采用可變規(guī)模報(bào)酬（VRS）模型，將投入產(chǎn)出各個(gè)指標(biāo)帶入程序中求解，得出我國(guó)食品制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)效率評(píng)價(jià)結(jié)果。

（一）財(cái)務(wù)效率及分解

首先考慮全部20家食品制造業(yè)上市公司在2014年12月最新會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)效率值，以期從宏觀層面把握上市公司整體財(cái)務(wù)效率情況，表1為財(cái)務(wù)效率值的統(tǒng)計(jì)特征描述。

從表1可以看出，食品制造業(yè)上市公司的綜合效率整體較高，達(dá)到0.934，說(shuō)明整個(gè)行業(yè)的資源投入產(chǎn)出較為合理，僅存在6.6%的資源利用不足或浪費(fèi)，后面將會(huì)對(duì)資源利用合理性進(jìn)行定量分析。從單個(gè)企業(yè)情況來(lái)看，有9家上市公司達(dá)到技術(shù)效率有效前沿，占總體研究樣本的45%；有11家上市公司未達(dá)到技術(shù)效率有效前沿，占總樣本的55%，其中距離有效前沿最近的是涪陵榨菜（002507），相差僅為18%，距離有效前沿最遠(yuǎn)的是量子高科（300149），距離有效前沿達(dá)26%。值得注意的是，綜合效率未達(dá)到有效前沿的企業(yè)中距離最遠(yuǎn)與最近的兩個(gè)企業(yè)，其純技術(shù)效率均達(dá)到了有效技術(shù)前沿，規(guī)模效率是其影響的唯一因素，其他未達(dá)到有效前沿的企業(yè)均受到純技術(shù)效率和規(guī)模效率的影響。

從純技術(shù)效率角度看，在技術(shù)效率未達(dá)到有效前沿的11家企業(yè)中，除了量子高科（300149）與天潤(rùn)乳業(yè)（600419）的純技術(shù)效率達(dá)到有效前沿外，其余9家均未達(dá)到有效前沿，占到了技術(shù)效率未達(dá)到有效前沿樣本的81.82%，說(shuō)明食品制造業(yè)財(cái)務(wù)效率未達(dá)到有效前沿的企業(yè)在同一規(guī)模的最大產(chǎn)出大多需要改善，需要完善整合整個(gè)行業(yè)的相關(guān)制度，提高企業(yè)管理水平。

從規(guī)模效率與規(guī)模報(bào)酬角度看，技術(shù)效率未達(dá)到有效前沿的地區(qū)的規(guī)模效率均未達(dá)到有效前沿，其中佳隆股份（002495）、量子高科（300149）與天潤(rùn)乳業(yè)（600419）規(guī)模效率“拖累”效應(yīng)顯得尤為突出。在綜合效率未達(dá)到有效前沿的企業(yè)中，涪陵榨菜（002507）規(guī)模報(bào)酬遞減，其他企業(yè)均為規(guī)模報(bào)酬遞增階段，需要擴(kuò)大規(guī)模生產(chǎn)，以追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

（二）財(cái)務(wù)效率的統(tǒng)計(jì)特征分析

為了深入分析食品加工業(yè)財(cái)務(wù)效率的整體情況，需要對(duì)其統(tǒng)計(jì)特征進(jìn)行描述，結(jié)果見(jiàn)表2。

從表2的統(tǒng)計(jì)特征分析結(jié)果看，整個(gè)食品制造行業(yè)的綜合效率主要受到純技術(shù)效率和規(guī)模效率的影響，且兩者的作用力相當(dāng)，但規(guī)模效率企業(yè)間差異明顯大于純技術(shù)效率，差距達(dá)到1.89倍，規(guī)模效率的最小值為0.74，也明顯小于純技術(shù)效率最小值0.816，說(shuō)明整個(gè)食品制造行業(yè)的規(guī)模效率存在較大的發(fā)展空間，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)兼并重組，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是當(dāng)前食品制造行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)。

從峰度和偏度來(lái)看，綜合效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率的峰度存在明顯差異，但偏度差異性不明顯。其中綜合效率與規(guī)模效率峰度分別為0.87796、6.76822，分布明顯區(qū)別于正態(tài)性和均勻分布，純技術(shù)效率峰度為2.11149，相對(duì)來(lái)講趨于正態(tài)性。偏度均為負(fù)值，存在明顯的左偏態(tài)。

（三）財(cái)務(wù)效率的矯正

現(xiàn)考慮財(cái)務(wù)效率未達(dá)到有效前沿的上市企業(yè)的改進(jìn)，以處于有效前沿的企業(yè)為參照系，根據(jù)不同權(quán)重確定改進(jìn)路徑。

從表3可以看出，黑芝麻（000716）財(cái)務(wù)效率矯正=3.6%×克明面業(yè)（002661）+19.9%×恒順醋業(yè)（600305）+74.3%×天潤(rùn)乳業(yè)（600419）+1.0%×伊利股份（600887）+1.2%×海天味業(yè)（603288）。同理可得三全食品（002216）、皇氏乳業(yè)（002329）、佳隆股份（002495）、涪陵榨菜（002507）、貝因美（002570）、金達(dá)威（002626）、加加食品（002650）與中炬高新（600872）的財(cái)務(wù)效率矯正標(biāo)準(zhǔn)。其中恒順醋業(yè)（600305）與海天味業(yè)（603288）提供的矯正參照高達(dá)五次，說(shuō)明其在食品制造行業(yè)中綜合效率可持續(xù)性較高。

五、結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)食品制造業(yè)20家上市公司的財(cái)務(wù)效率進(jìn)行實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：

1.食品制造上市公司的綜合效率整體較高，整個(gè)行業(yè)的資源投入產(chǎn)出較為合理，僅存在6.6%的資源利用不足或浪費(fèi)。

2.食品制造業(yè)未達(dá)到有效前沿的企業(yè)均受到純技術(shù)效率和規(guī)模效率的影響，兩者作用力相當(dāng)。

3.食品制造業(yè)財(cái)務(wù)效率未達(dá)到有效前沿的企業(yè)在同一規(guī)模的最大產(chǎn)出大多需要改善，需要完善整合整個(gè)行業(yè)的相關(guān)制度，提高企業(yè)管理水平。

4.在綜合效率未達(dá)到有效前沿的企業(yè)中，涪陵榨菜（002507）規(guī)模報(bào)酬遞減，其他企業(yè)均為規(guī)模報(bào)酬遞增階段，需要擴(kuò)大規(guī)模生產(chǎn)，以追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

5.規(guī)模效率企業(yè)間差異明顯大于純技術(shù)效率，差距達(dá)到1.89倍，整個(gè)食品制造行業(yè)的規(guī)模效率存在較大的發(fā)展空間，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)兼并重組，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是當(dāng)前食品制造行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)。

6.恒順醋業(yè)（600305）與海天味業(yè)（603288）提供的矯正參照達(dá)五次，在食品制造行業(yè)中綜合效率可持續(xù)性較高。

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