高速公路建設(shè)項目融資模式優(yōu)缺點分析

潘虹

[摘 要]我國是全球最大的發(fā)展中國家，國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的工程量十分龐大，道路建設(shè)是我國經(jīng)濟基礎(chǔ)建設(shè)的主要內(nèi)容之一，高速公路建設(shè)更是重中之重。我國的高速公路建設(shè)項目有著資金成本較高、工期緊以及項目建設(shè)集中等特點，受到國家財政的制約，高速公路建設(shè)項目資金問題尤為嚴(yán)重。文章介紹了我國高速公路建設(shè)項目融資模式，并分析了各模式間的優(yōu)勢及缺點。

[關(guān)鍵詞]高速公路；建設(shè)項目；BOT融資模式

[DOI]10. 13939/j. cnki. zgsc. 2016. 06. 124

1 高速公路建設(shè)項目融資及現(xiàn)狀

1. 1 高速公路建設(shè)項目融資

傳統(tǒng)的高速公路建設(shè)項目融資主要有公司債券、發(fā)行股票、銀行信貸等模式，隨著高速公路建設(shè)項目融資規(guī)模的加大，傳統(tǒng)的融資模式已經(jīng)逐漸不能滿足高速公路建設(shè)的需求。因此需要找出更科學(xué)的融資模式，解決高速公路建設(shè)資金問題。當(dāng)前采用的高速公路建設(shè)項目模式主要有金融機構(gòu)貸款、產(chǎn)業(yè)投資基金、公路債券、股票融資等。

1. 2 現(xiàn)狀

高速公路建設(shè)規(guī)模的逐漸加大，使得高速公路建設(shè)的資金需求日益上漲。傳統(tǒng)的融資模式中，銀行信貸是使用最為廣泛的，但也逐漸不能滿足高速公路建設(shè)需要。發(fā)行股票及公司債券雖然會對高速公路建設(shè)資金壓力起到一定的緩解作用，但這些傳統(tǒng)的融資模式審批程序十分復(fù)雜，還會給企業(yè)帶來很大的債務(wù)壓力，不利于高速公路建設(shè)發(fā)展。

2 常見的高速公路融資模式及特點

2. 1 金融機構(gòu)貸款

金融機構(gòu)貸款是傳統(tǒng)融資方式中最為常用的模式，也是當(dāng)前高速公路建設(shè)的主要資金來源。這種模式的優(yōu)點主要包括：①對金融機構(gòu)來說，高速公路信貸質(zhì)量較高，一般不用擔(dān)心將來的付息還本，極大地保障了金融機構(gòu)貸款利潤；②對融資方來說，相較于其他金融機構(gòu)銀行貸款的利率較小，而且可以在稅前抵免利息，極大地減少了高速公路建設(shè)成本。

但該模式的不足主要有：①銀行的信貸期限一般都是5～8年，時間較短，但基于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)特點，高速公路建設(shè)項目落成后，需要一段時間才能到達(dá)預(yù)期的客流量，取得投資利潤。導(dǎo)致了許多高速公路到達(dá)信貸期限，卻沒有足夠的能力付息還本，加重了高速公路信貸壓力，增加了金融風(fēng)險；②高速公路建設(shè)需求不斷增加，受國家穩(wěn)定貨幣政策規(guī)范，為降低金融風(fēng)險，銀行對高速公路建設(shè)融資的資金投入比例逐漸下降。

2. 2 產(chǎn)業(yè)投資基金

產(chǎn)業(yè)投資基金本質(zhì)是產(chǎn)權(quán)投資，企業(yè)的主要基金投資方向包括高科技產(chǎn)業(yè)、交通、能源等支柱產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。該模式的優(yōu)點在于：①基金投資對象大多是政府重要扶持產(chǎn)業(yè)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策由政府來制定，所以產(chǎn)業(yè)發(fā)展穩(wěn)定；②由政府監(jiān)督，督促了基金管理人履行監(jiān)管職責(zé)，增加了基金利用效率及安全性，降低了投資風(fēng)險。

該模式的不足有：①高速公路產(chǎn)業(yè)基金管理者沒有足夠的經(jīng)驗，相關(guān)投資人員資質(zhì)仍有待提高；②國家沒有完整的政策法規(guī)，對投資基金的保護及扶持力度不足。

2. 3 公路債券

公路債券是最為簡便的資金籌措模式，其優(yōu)勢在于：①有助于增長企業(yè)對于高速公路建設(shè)長期融資的信心；②債券的發(fā)行不會影響到企業(yè)的股權(quán)構(gòu)架，能保障企業(yè)股東的權(quán)力及控股地位，且發(fā)行債券的收益是稅前支付的，可以幫助企業(yè)完成稅收抵減；③發(fā)行公路債券的成本較之股票融資更為低廉，企業(yè)可以有更多的收益來回報投資者及股東；④債券發(fā)行的利率往往低于同期限銀行貸款利率。

該模式的不足有：①公路債券融資難度較高，當(dāng)前我國的債券市場發(fā)展不能滿足社會經(jīng)濟發(fā)展的需要，所以公路債券的發(fā)行額度受到了一定的限制，其收益只能簡單的補充公路建設(shè)資金；②公路債券的融資市場受到二級市場的影響，二級市場的流通性較差，阻礙了高速公路的債券發(fā)行，極大地削弱了資金投入力度，無法滿足當(dāng)前高速公路投資的需要；③根據(jù)國家法律法規(guī)，企業(yè)的債券需要征收相關(guān)利息稅收，企業(yè)為了保證債券的順利發(fā)行，在債券到期時都代購買者交納了利息稅收，加大了債券發(fā)行的財政壓力，使得高速公路融資成本增加。

2. 4 股票融資

股票融資是指不依靠金融中介機構(gòu)，直接利用股票將資金從盈余部門轉(zhuǎn)向資金短缺部門，企業(yè)的資金所有者即是股東，對企業(yè)股票等享有絕對的控制權(quán)力。該模式的優(yōu)點在于：①可以通過證券市場直接進(jìn)行融資，并且都是股東投資，不會出現(xiàn)無法付息還本的現(xiàn)象。而且只需要從公司的紅利中抽取融資資金，在企業(yè)股票上市后就還可以不斷地增資擴股，有著長期的投資收益優(yōu)勢；②企業(yè)還可以在境外進(jìn)行股票融資，不但可以降低融資成本，減少企業(yè)財政壓力，還可以避免國內(nèi)金融市場對貸款規(guī)模的限制，吸引大量國外企業(yè)投資，促進(jìn)我國經(jīng)濟發(fā)展。

該模式的不足有：①相較于高速公路建設(shè)的巨大需求，證券市場的規(guī)模仍有著較大的差距，而且國家社會經(jīng)濟不能實現(xiàn)安排高速公路建設(shè)項目的大量上市；②高速公路建設(shè)的投資回報時期較長，不能滿足許多短期利益投資者的需要，所以高速公路股票的市場不佳。

3 高速公路建設(shè)項目采用BOT方式財務(wù)可行性分析

BOT融資模式，又名特許權(quán)投融資方式，該模式包括了建設(shè)（Build）—經(jīng)營（Operate）—移交（Transfer）。指的是政府通過相關(guān)協(xié)議，給包括外企在內(nèi)的私營企業(yè)，授予一定時期的特許經(jīng)營權(quán)力。在協(xié)議到期時，按照協(xié)議內(nèi)容向國家無償移交該公共基礎(chǔ)設(shè)施。

BOT融資模式的優(yōu)點在于：①基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是高速公路建設(shè)項目中耗資最大，收益最慢的項目之一。利用外來資金完成高速公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可以有效緩解高速公路建設(shè)的資金壓力；②BOT融資模式下，由項目公司籌集高速公路建設(shè)資金，及管理工程建設(shè)，而且在協(xié)議期限內(nèi)，相關(guān)的運營工作都是由項目公司負(fù)責(zé)，避免了原有政府投資為主的建設(shè)模式帶來的資金利用率低下，工程質(zhì)量監(jiān)管不足的現(xiàn)象；③外企融資我國高速公路建設(shè)項目，高速公路建設(shè)管理及運營都暫時交由外企負(fù)責(zé)，不僅可以借此拓寬我國外資引進(jìn)渠道，還可以學(xué)習(xí)吸收國外先進(jìn)管理建設(shè)經(jīng)驗，促進(jìn)我國高速公路可持續(xù)發(fā)展；④BOT融資模式可以將項目建設(shè)的風(fēng)險進(jìn)行合理分配，由承包商承擔(dān)工期及建設(shè)風(fēng)險，項目企業(yè)承擔(dān)維護成本及運營風(fēng)險，政府承擔(dān)通貨膨脹及政策變更的風(fēng)險，極大地提高了融資各方對于項目建設(shè)的關(guān)注度，對提高項目建設(shè)效率及工程質(zhì)量有著積極的促進(jìn)作用。

但該模式也有一定的弊端，首先，BOT融資模式的項目投資成本較高，成本回收期也較長，因此需要承擔(dān)一定的風(fēng)險。而且該模式的前期準(zhǔn)備時間較長，準(zhǔn)備工作也十分復(fù)雜，因而不適用于急需資金的建設(shè)項目；其次，該模式雖然可以吸收外企進(jìn)行融資，但在建成后的一段時間內(nèi)，高速公路的經(jīng)營利潤都被外企賺取，造成了我國外匯流失；最后，政府在項目建設(shè)時僅有調(diào)控及監(jiān)督的權(quán)力，具體建設(shè)由項目公司進(jìn)行，某些項目公司為了更多的利潤，忽視了工程質(zhì)量，不利于我國高速公路長期發(fā)展。

綜上所述，BOT融資模式雖然有利有弊，但總的來說還是基本符合我國高速公路建設(shè)需要，因此對BOT融資模式進(jìn)行詳細(xì)了解與改進(jìn)應(yīng)用，是我國高速公路建設(shè)項目融資的新的有效途徑。

4 討論與建議

拓寬高速公路建設(shè)項目融資渠道使用BOT等多種融資模式，了解各融資模式優(yōu)缺點，根據(jù)高速公路項目類型科學(xué)選取最適合的融資方式，有助于緩解高速公路建設(shè)資金壓力，促進(jìn)我國高速公路項目建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈曉琴. 高速公路建設(shè)項目融資問題研究[D].西安：長安大學(xué)，2012.

[2]彭晶. 高速公路建設(shè)項目融資模式分析研究[J].北方交通，2009（4）：131-133.