易方達(dá)新興成長：人造的冠軍？

高基元

在2015年年終的公募基金冠軍爭奪戰(zhàn)中，易方達(dá)新興成長最后六個交易日大幅反超并登頂折桂，一時風(fēng)光無兩。不過若仔細(xì)考察其十大重倉股可發(fā)現(xiàn)，每一只重倉股背后都有易方達(dá)其他基金的影子，且其中五只重倉股在關(guān)鍵時點股價突然暴漲，而同期市場整體震蕩下跌，令人不得不懷疑其冠軍或許是“抬”出來的。

實際上，易方達(dá)新興成長本身就具備一定的冠軍潛質(zhì)，但為了沖刺冠軍，在追逐更高收益的同時也承擔(dān)了更大的風(fēng)險，2016年年初兩次熔斷下的暴跌行情甚至讓其一度成為跌幅第一，投資者利益在這個過程中遭受了損害。

與此同時，基金經(jīng)理宋昆管理的次新基金易方達(dá)新常態(tài)單位凈值在2015年底只剩下0.752元，要知道這只基金可非同一般：2015年4月27日發(fā)行首日就募得近150億元的資金，提前結(jié)束募集，當(dāng)時創(chuàng)下了近五年最大主動偏股新基金和最高首日募集規(guī)模的雙項紀(jì)錄。截至2月17日，該基金凈值為0.574元，這意味著參與最初認(rèn)購的投資者要收回本錢，凈值需要增長74.22%，短期解套基本上無望。公募基金業(yè)被廣為詬病的爭奪排名、追求規(guī)模、旱澇保收等問題，在上述案例中再次展現(xiàn)得淋漓盡致。

同系基金抱團(tuán)

四季報顯示，易方達(dá)新興成長的十大重倉股中有八只來自中小板和創(chuàng)業(yè)板，其中創(chuàng)業(yè)板六只。十大重倉股期末公允價值合計17.06億元，占基金資產(chǎn)凈值的63.31%，占基金股票投資市值的67.16%，持股集中度較高。

除了石基信息、漢威電子和中源協(xié)和為“老面孔”，其他七只股票都是首次出現(xiàn)在重倉股名單中。按照申萬一級行業(yè)分類，這七只股票中有四只是計算機行業(yè)，兩只屬于傳媒行業(yè)，一只來自化工行業(yè)。加上石基信息，十大重倉股有一半來自計算機行業(yè)。

讓人詫異的是，這七只新進(jìn)重倉股有六只四季度漲幅超過120%，最高達(dá)到167.86%，表現(xiàn)“最弱”的奧飛動漫漲幅也有76.73%;而原來三只“舊愛”漲幅相較稍微遜色，但除了中源協(xié)和因二、三季度長期停牌四季度補跌外，石基信息和漢威電子也分別錄得了80.67%和54.51%的漲幅。形成鮮明對比的是，四季度中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指的漲幅分別只有35.08%、39.11%，申萬一級行業(yè)的計算機指數(shù)和傳媒指數(shù)漲幅也分別只有39.32%、26.08%

若要問這些重倉股有何共同特點，最突出的便是易方達(dá)同系基金扎堆購買，具體如表所示。

可以看到，奧飛動漫、美亞柏科、兆日科技和順網(wǎng)科技四只股票的扎堆涌入現(xiàn)象十分明顯，其余股票也至少都有另一只同系基金參與。不過論到“抬轎”，嫌疑最大的是石基信息，且“幫手”不僅來自同系基金，還來自其他基金公司。

“大功臣”石基信息

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2015年末石基信息的流通A股數(shù)量為16305.56萬股，但扣除大股東持有的流通股后實際流通數(shù)量只有8919.49萬股。整個四季度石基信息成交量之和僅為13350.83萬股（期間無停牌），期間總成交量與實際流通A股數(shù)量之比僅為1.5，在所有重倉股中是最低的，而其他重倉股的這一指標(biāo)普遍都在4或4以上，最高如美亞柏科和浪潮軟件都超過了7。這一指標(biāo)越低，意味著期間對應(yīng)股票的流通性越差，其籌碼鎖定程度也越高。

就石基信息而言，2015年三季度末，除了易方達(dá)系5只基金集中持有1264.47萬股，富國基金旗下8只基金也持有1562.15萬股，考慮到四季度易方達(dá)系凈增持423.11萬股，富國系凈減持17.12萬股，兩家基金公司鎖定的籌碼合計達(dá)到2809.5萬股，四季度石基信息的實際流通股數(shù)量進(jìn)一步下降至6000萬股左右。不過這一數(shù)量可能仍舊被高估，如果以四季度成交量之和除以4估算，石基信息實際流通A股數(shù)量很可能只有3300萬股甚至更低，不排除有其他機構(gòu)也鎖定了籌碼。

而融通系兩只基金四季度買入720.37萬股，易方達(dá)系3只基金買入428.82萬股，合計買盤達(dá)到1149.2萬股，占到石基信息實際流通盤的三分之一左右。最初看上去并不多的買盤，在大量籌碼鎖定的情況下，成為推動股價上漲的強大力量。

根據(jù)公告，2015年11月15日融通領(lǐng)先成長已買入244.92萬股石基信息，位列第十大股東，并在12月18日因持股量不及244.95萬股（第十大股東持股量）沒有進(jìn)入前十大股東名單，不過到12月31日融通領(lǐng)先成長持股量上升至480.5萬股;易方達(dá)新絲路12月31日持股量為304.34萬股，但11月15日和12月18日均沒有出現(xiàn)在前十大股東名單中。

上述跡象顯示，12月18日到12月31日，以融通領(lǐng)先成長和易方達(dá)新絲路為代表的資金集中買入了石基信息。

關(guān)鍵是，這一時段正好和石基信息股價出現(xiàn)異動的12月24日至12月31日相吻合。12月23日，石基信息收于11月3日以來的最低位116.03元后，從12月24日開始強勁拉升，實現(xiàn)六連陽，并在12月31日創(chuàng)下了6月26日以來的股價新高157元，期間最高漲幅35.31%。

作為易方達(dá)新興成長的第三大重倉股，石基信息期末占基金凈值的9.06%。從12月24日到12月31日，易方達(dá)新興成長單位凈值從3.146元上升至3.294元，漲幅4.7%;以這一波上漲前石基信息占基金凈值7%估算，石基信息為易方達(dá)新興成長最后沖冠的4.7%漲幅貢獻(xiàn)了2.1個百分點，功勞不可謂不大。

除了石基信息之外，美亞柏科、天源迪科和漢威電子都在12月28日或29日開始出現(xiàn)異動，并連續(xù)三至四個交易日快速拉升，新開源更是從12月17日起就開始了一波連續(xù)上漲行情，這些股票也是易方達(dá)新興成長最后六個交易日勝出的重要“功臣”。但同期中小板、創(chuàng)業(yè)板還有這些股票所屬申萬一級行業(yè)指數(shù)都以震蕩下跌為主，讓人感到頗為蹊蹺。

冠軍的誘惑

當(dāng)然，并沒有直接證據(jù)顯示易方達(dá)系基金抱團(tuán)是帶動上述股票在關(guān)鍵時點股價爆發(fā)的主要原因，也沒有證據(jù)顯示易方達(dá)和富國基金、融通基金在石基信息上存在“合作”關(guān)系，只不過冠軍之名為基金公司帶來的潛在利益實在不小，讓人不得不懷疑其有足夠的動力以人為力量為奪冠制造條件。

冠軍帶來的好處在易方達(dá)新常態(tài)發(fā)行宣傳時就已經(jīng)充分體現(xiàn)。彼時宣傳材料指出，截至2015年4月24日，易方達(dá)新興成長年初以來業(yè)績?yōu)?18.81%，為靈活配置混合基金乃至全部偏股基金業(yè)績冠軍;易方達(dá)科訊年初以來業(yè)績?yōu)?04.5%，為普通股票型基金業(yè)績冠軍，而這兩只基金的基金經(jīng)理宋昆將出任易方達(dá)新常態(tài)的基金經(jīng)理。雙料冠軍的宣傳攻勢和如火如荼的行情，讓易方達(dá)新常態(tài)在發(fā)行首日4月27日就輕松募得了146.63億份，一日之內(nèi)結(jié)束募集，而上一次有此規(guī)模的偏股型基金發(fā)行還是2009年12月。易方達(dá)新常態(tài)的紀(jì)錄隨后很快在5月26日被易方達(dá)新絲路刷新，后者發(fā)行份額達(dá)到286.63億份，歷史上僅次于2006年12月發(fā)行419.17億份的嘉實策略增長。

如果以1.2%的認(rèn)購費率計算，易方達(dá)通過發(fā)行新常態(tài)和新絲路兩只基金收取的認(rèn)購費用就達(dá)到5.26億元（考慮到大資金收費打折和其他優(yōu)惠渠道，實際收取費用會較低），這還不包括以1.5%比例計提的管理費約6.5億元。正好完整地詮釋了公募基金的盈利模式。

在隨后爆發(fā)的多輪股災(zāi)中，雖然易方達(dá)新興成長在四季度大反彈再次奪冠，但也沒能扛過2016年1月份的暴跌，2015年4月以來的收益一度回吐殆盡，當(dāng)初受宣傳吸引慕名而來的投資者近一年來基本沒有賺到錢，甚至要虧錢（實際上二季度和四季度該基金還暫停了申購）。易方達(dá)新常態(tài)和新絲路則在成立后大部分時間凈值都低于1元，并在2016年1月28日雙雙創(chuàng)下凈值新低，分別為0.493元和0.569元，初始參與認(rèn)購的投資者若堅持至今無疑損失慘重。當(dāng)然，類似的故事并不只發(fā)生在易方達(dá)一家。

也許易方達(dá)等公司可以將新基金凈值重挫歸咎于行情不利，但事實證明，基金公司其實完全有可能做得更好。以華泰柏瑞消費成長為例，該基金成立于2015年5月20日，同樣是在牛市頂峰來臨之前。發(fā)行規(guī)模只有15.49億份，但截至2015年底，其凈值達(dá)到了1.348元，即使經(jīng)歷2016年1月份股災(zāi)，1月28日最低時也有0.995元，并在2月以來的行情中快速反彈，截至2月17日凈值為1.165元。如果易方達(dá)等公司將爭奪冠軍的努力分出一些到保護(hù)投資者利益上，或許其新基金的表現(xiàn)會比現(xiàn)在更好一些。