香港國(guó)際金融中心地位牢固嗎？

鄂志寰

倫敦城公司發(fā)布的《全球金融中心指數(shù)》（GFCI）報(bào)告顯示，2015年9月，全球金融中心前三為倫敦、紐約、香港。從具體分值看，香港與倫敦和紐約兩大成熟的金融中心的距離有所拉大，比較而言，紐約和倫敦市場(chǎng)主導(dǎo)全球金融市場(chǎng)方向，而香港則具有新興市場(chǎng)中心的特征，易于被動(dòng)接受外部市場(chǎng)波動(dòng)。因此，香港國(guó)際金融中心仍然需要突破自身的發(fā)展瓶頸，尋求新的發(fā)展?！笆濉睍r(shí)期，內(nèi)地將積極推動(dòng)金融市場(chǎng)的深度融合，為香港國(guó)際金融中心提供源源不斷的發(fā)展動(dòng)力。

香港國(guó)際金融中心地位不確定？

倫敦城公司自2007年起每年3月和9月兩次公布《全球金融中心指數(shù)》，迄今已發(fā)布18份報(bào)告。過(guò)去幾年，全球金融中心的前兩位通常在紐約和倫敦之間上下調(diào)整，香港與新加坡則爭(zhēng)奪第三或第四名，多數(shù)時(shí)間香港超過(guò)新加坡名列第三。

在2015年9月發(fā)布的第18期《全球金融中心指數(shù)》報(bào)告中，倫敦、紐約、香港成為全球金融中心三甲，其中，倫敦、紐約分值分別上調(diào)12分和3分，倫敦以796分超過(guò)紐約的788分奪冠，而香港則下調(diào)了3分，以755的分值居倫敦和紐約之后，新加坡下調(diào)4分，以750分名列第四位。顯然，金融市場(chǎng)不時(shí)出現(xiàn)的亞洲其他金融中心挑戰(zhàn)并弱化香港國(guó)際金融中心地位的擔(dān)心尚未成為事實(shí)。

香港三甲末座的國(guó)際金融中心地位來(lái)之不易，在滄海桑田、瞬息萬(wàn)變的全球金融市場(chǎng)，百尺竿頭、更進(jìn)一步抑或能否長(zhǎng)期保持三甲都還有一定的不確定性。與倫敦和紐約兩大成熟的金融中心相比，香港仍具有明顯的新興市場(chǎng)特征，應(yīng)對(duì)外部沖擊能力較弱，在全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，市場(chǎng)波動(dòng)比較顯著。

離岸人民幣市場(chǎng)興起成最新發(fā)展契機(jī)

香港國(guó)際金融中心發(fā)展歷程與中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)程息息相關(guān)。香港國(guó)際金融中心的路徑選擇涵蓋了三個(gè)重要發(fā)展階段，一是在20世紀(jì)70年代抓住西方金融全球化的機(jī)會(huì)開(kāi)放市場(chǎng)， 初步建立了一個(gè)以亞洲時(shí)區(qū)為根基的區(qū)域性金融中心;二是香港作為區(qū)域性金融中心站穩(wěn)腳跟后，迎來(lái)了90年代內(nèi)地金融改革開(kāi)放浪潮，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)初步融入世界經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)了金融中心的轉(zhuǎn)型升級(jí)，向國(guó)際領(lǐng)域拓展;三是進(jìn)入21世紀(jì)后，香港又乘人民幣國(guó)際化的東風(fēng)，以建立人民幣離岸金融中心為契機(jī)，加快發(fā)展成為亞洲首屈一指的國(guó)際金融中心。

20世紀(jì)70年代，香港確立發(fā)展成為區(qū)域金融中心的政策目標(biāo)，以股票市場(chǎng)發(fā)展推動(dòng)國(guó)際金融中心建設(shè)。70年代初，香港股票市場(chǎng)由香港證券交易所、遠(yuǎn)東交易所、金銀證券交易所及九龍證券交易所四分天下，沒(méi)有統(tǒng)一的上市規(guī)則。1976年，香港成立期貨交易所。1986年4個(gè)交易所合并成為香港聯(lián)合交易所。1989年，制定《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)條例》，成立香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)。

20世紀(jì)90年代起，香港加快推進(jìn)金融中心現(xiàn)代化。1992年，香港中央結(jié)算有限公司的中央結(jié)算及交收系統(tǒng)投入服務(wù)，成為所有結(jié)算系統(tǒng)參與者的中央交收對(duì)手。1993年，政府把外匯基金辦事處及銀行業(yè)監(jiān)理處合并為香港金融管理局，履行確保金融及銀行業(yè)穩(wěn)定職能。1999年，推出證券及期貨改革方案，改善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，改革規(guī)管制度，交易所和結(jié)算公司實(shí)施股份化和合并。2000年，香港聯(lián)合交易所有限公司、香港期貨交易所有限公司及香港中央結(jié)算有限公司完成合并，由單一控股公司香港交易所擁有。2002年，通過(guò)并實(shí)施《證券及期貨條例》，標(biāo)志著符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和慣例的證券及期貨市場(chǎng)監(jiān)管法律體系最終建立，推動(dòng)香港金融市場(chǎng)進(jìn)入加速發(fā)展時(shí)期。

進(jìn)入21世紀(jì)后，歐美金融業(yè)繼續(xù)主導(dǎo)全球金融中心格局，但是2008年的全球金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊了美國(guó)金融市場(chǎng)，隨后歐洲債務(wù)危機(jī)開(kāi)始持續(xù)影響歐洲傳統(tǒng)金融中心的表現(xiàn)，全球金融市場(chǎng)發(fā)展的重心逐漸東移，新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)逐步崛起。

2003年中國(guó)人民銀行任命中銀香港為第一家離岸人民幣清算行，香港離岸人民幣市場(chǎng)開(kāi)始起步。2009年以來(lái)，中央政府在香港發(fā)行人民幣國(guó)債，由此推動(dòng)了點(diǎn)心債市場(chǎng)的發(fā)展。2011年到2013年3月，中央政府實(shí)施“人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者”（RQFII）計(jì)劃，并將RQFII擴(kuò)展至所有在香港注冊(cè)和主要經(jīng)營(yíng)地在香港的金融機(jī)構(gòu)，香港離岸人民幣市場(chǎng)在設(shè)計(jì)理念和發(fā)展模式方面從早期單向的現(xiàn)鈔回流內(nèi)地轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向的人民幣資金流動(dòng)，成為全球開(kāi)發(fā)人民幣產(chǎn)品和推動(dòng)人民幣廣泛使用的開(kāi)創(chuàng)者和中心樞紐。

香港應(yīng)成為“一帶一路”資金供應(yīng)中心

在“十三五”時(shí)期，內(nèi)地對(duì)外開(kāi)放的重點(diǎn)是金融業(yè)的雙向開(kāi)放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，推動(dòng)人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣。推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制。金融市場(chǎng)的深度融合將為香港國(guó)際金融中心提供發(fā)展動(dòng)力，推動(dòng)其著力實(shí)現(xiàn)三個(gè)方面的跨越。

首先是從全球首個(gè)離岸人民幣中心轉(zhuǎn)向全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐。近年來(lái)，香港離岸人民幣市場(chǎng)形成從需求到供給再到需求的良性循環(huán)，推動(dòng)全球相關(guān)離岸人民幣中心發(fā)展，更成為香港國(guó)際金融中心發(fā)展的重要引擎，打造全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐將推動(dòng)香港國(guó)際金融中心在市場(chǎng)深度和廣度兩個(gè)方面實(shí)現(xiàn)突破。

其一，香港人民幣資金池積累了近萬(wàn)億的人民幣存款，占離岸人民幣總存款的四成以上。香港人民幣貸款余額超過(guò)2000億元，經(jīng)香港銀行處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算額超過(guò)3.2萬(wàn)億元，香港離岸人民幣每日兌換量約為250億～300億美元，均名列全球前茅，離岸人民幣業(yè)務(wù)量的上升顯著拓展了香港金融市場(chǎng)的深度。

其二，離岸人民幣市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制順暢，市場(chǎng)體系完善，離岸人民幣交易日益活躍，產(chǎn)品選擇日趨豐富，意味著香港國(guó)際金融中心市場(chǎng)廣度的不斷拓寬，使之可以引領(lǐng)全球各離岸人民幣中心發(fā)展。

其次是從區(qū)域融資中心轉(zhuǎn)向“一帶一路”資金供應(yīng)中心。香港國(guó)際金融中心在中國(guó)內(nèi)地的“一帶一路”戰(zhàn)略中發(fā)揮著不可替代的積極作用。目前，香港銀行高度集中，2015年香港銀行體系的總資產(chǎn)達(dá)19.4萬(wàn)億港元，約為香港GDP的8倍，認(rèn)可機(jī)構(gòu)超過(guò)200家，持牌銀行157家，有限制牌照銀行23家，接受存款公司20家。種類(lèi)齊全、數(shù)量繁多的香港銀行業(yè)將緊抓重點(diǎn)客戶(hù)和重大項(xiàng)目，在滿(mǎn)足“一帶一路”相關(guān)項(xiàng)目融資需求的同時(shí)，獲得自身的發(fā)展。

“一帶一路”也為香港債券市場(chǎng)發(fā)展提供新的機(jī)遇。與股票市場(chǎng)相比，香港債券市場(chǎng)發(fā)展較為緩慢，一是在現(xiàn)行匯率制度下當(dāng)?shù)仄髽I(yè)易于選擇以美元債券集資;二是香港政府財(cái)政常年盈余，不需要發(fā)行公共債券，難以形成債券市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)基準(zhǔn)。近年香港政府推行政府債券計(jì)劃，港元債券市場(chǎng)逐漸成為銀行體系和股票市場(chǎng)以外的融資選擇。人民幣點(diǎn)心債有力地推動(dòng)了香港債券市場(chǎng)發(fā)展。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略推動(dòng)人民幣在更多的區(qū)域中心使用，同時(shí)取消境內(nèi)企業(yè)、商業(yè)銀行在境外發(fā)行人民幣債券的限制，將擴(kuò)大境內(nèi)企業(yè)的融資管道，有助于深化債券市場(chǎng)發(fā)展，提升香港國(guó)際金融中心的融資能力。

第三是從提供資金融通轉(zhuǎn)向打造“走出去”企業(yè)全方位金融服務(wù)平臺(tái)。為中國(guó)內(nèi)地企業(yè)提供全方位的金融服務(wù)平臺(tái)可以從新股發(fā)行和資產(chǎn)管理兩個(gè)層面進(jìn)行突破。香港股票市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的核心，IPO集資全球領(lǐng)先。據(jù)香港交易所公布的數(shù)據(jù)，截至2015年12月15日，港交所IPO集資額為2465億港元，居全球首位。以資本市值計(jì)算，截至2014年底，香港股市總市值達(dá)3.2萬(wàn)億美元，是亞洲第三大和全球第六大證券市場(chǎng)。中國(guó)內(nèi)地企業(yè)將進(jìn)一步利用香港股票市場(chǎng)融通資金。

同時(shí)，基金管理業(yè)拉動(dòng)非銀行金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展，推動(dòng)香港成為全球重要的資產(chǎn)管理中心。截至2014年底，香港的基金管理業(yè)務(wù)合計(jì)資產(chǎn)達(dá)17.6萬(wàn)億港元，其中71%為國(guó)際投資者資金，總計(jì)為12.4萬(wàn)億港元，在香港管理的資產(chǎn)總值為6.86萬(wàn)億港元。財(cái)富管理的重心由歐美國(guó)家向亞洲地區(qū)及新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，不僅吸引海外資金流入香港，來(lái)港開(kāi)業(yè)的資產(chǎn)管理公司等金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也日漸增多。香港基金業(yè)應(yīng)加大與國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)和多平臺(tái)聯(lián)動(dòng)，不斷豐富人民幣產(chǎn)品和服務(wù)，打造及鞏固香港在“一帶一路”人民幣離岸市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。