組建藝術品信托正當時？

劉星辰

假設2018年藝術品市場可以逐漸回暖，那么現(xiàn)在是不是組建藝術品信托基金的良機呢？

藝術品作為一種特殊的商品，它是容納貨幣流動性的大類資產(chǎn)，具有抗通脹、規(guī)避風險、獲取收益等基本的資本品特點，歷來都是高凈值人群另類投資的選擇之一。同時投資藝術品可以擁有美和永恒的滿足、讓某種表達或感覺永久傳世的夢想。

從國際藝術品市場發(fā)展規(guī)律看，當一國人均GDP超過3000美元的時候，往往會出現(xiàn)收藏趨勢。當人均CDP達到5000-8000美元的時候，藝術品收藏會出現(xiàn)一個快速增長期。而當這一數(shù)值達到1萬美元及以上的時候，這個國家就會出現(xiàn)系統(tǒng)的收藏行為。所以在今日的中國，北上廣深杭等一線城市的中產(chǎn)階層越來越希望可以踏足這一領域，從投資立場而言，如果讓他們拿出龐大的資金在拍賣市場上購買藝術品，是一件壓力不小的事情，藝術品信托基金是解決這困境的辦法之一，藝術品作為投資收藏類的高端品種，占用的資金量比較大，變現(xiàn)周轉期較長，在市場現(xiàn)金量匱乏的狀態(tài)下表現(xiàn)得愈加明顯，因此回顧近10年來藝術品信托基金的發(fā)展歷程，可謂是跌宕起伏，收益與刺激并存。

追溯到2007年，民生銀行推出了非凡理財“藝術品投資計劃”1號和2號兩款藝術品投資理財產(chǎn)品，成為國內首只投資藝術品的信托產(chǎn)品。2009年，國投信托發(fā)行了投資于藝術品市場的“國投信托——盛世收藏1號保利藝術品投資集合資金信托計劃”，成為首只信托公司發(fā)行的參與藝術品投資的集合信托產(chǎn)品，標志著國內信托機構正式介入藝術品投資領域。

之后在2011-2012年初，藝術品信托業(yè)達到高峰，18家機構發(fā)行了45款藝術品信托，累計發(fā)行規(guī)模超過55億元，較2010年的發(fā)行規(guī)模增長了626.7%，且藝術品信托的收益率高達10%-12%，遠高于行業(yè)平均水平，一度令投資者趨之若鶩，被稱作是藝術品信托野蠻生長的時期。2012年發(fā)行的藝術品信托產(chǎn)品共有34款，發(fā)行規(guī)模為33.46億元，同比2011年下降了39.5%，自2012年下半年，國內藝術品市場出現(xiàn)下滑，尤其是當代藝術品成交率和價格大幅縮水，持續(xù)升溫的藝術品市場進入一個拐點。據(jù)雅昌藝術網(wǎng)市場監(jiān)測中心數(shù)據(jù)顯示，2012年，中國藝術品拍賣成交總額為536.9億元，與2011年的968億元相比，縮水近半。隨后藝術品信托業(yè)也進入多事之秋，坐莊、抬價、買假、灰色操作等丑聞相繼曝出。更為關鍵的是，在2011年藝術品市場火爆時成立的大批信托產(chǎn)品，80%的投資類藝術品信托要通過拍賣渠道退出，在藝術品拍賣市場進入深度調整后，它們如何實現(xiàn)變現(xiàn)兌付？

由于上述原因，2013年被稱為“藝術品信托的退出之年”，全年藝術品信托產(chǎn)品更是減少到了18款，其發(fā)行規(guī)模也驟減至12.38億元，在2012年的基礎上又下降了近四成。進入2014年后，雖然藝術品市場出現(xiàn)了企穩(wěn)回升，但藝術品信托市場依然沒有任何起色，而且藝術品信托也成了不少信托公司避之的“雷池”，數(shù)據(jù)顯示，2014年國內僅成立了7款藝術品信托產(chǎn)品，其累計規(guī)模不足10億元。

藝術品信托基金的操作途徑，一般還是從二級市場中的拍賣行買入標的物，所以信托基金的收益波動與藝術品拍賣市場的行情變化有正相關性和時差性。至今我們還無法詳實地說出2011年拍賣市場的瘋狂到底是怎么回事？2008年金融危機后的救市政策，使得市場中出現(xiàn)了大量熱錢，其中部分轉向金融和房地產(chǎn)市場，一時間股市和房價大漲，獲得高額回報之后，藝術品市場變成了這些熱錢的下個逐利場。2011年作為一個時間節(jié)點，拍賣行在這一市場大潮中也順應其中，拍品數(shù)量、專場數(shù)量瞬間井噴！今年回首看，會不會有一種“搬起石頭砸自己的腳”的感覺呢？

市場從來都是需要冷靜的思考和理性的判斷，但面對金錢，這些冷靜和理性都必須經(jīng)歷巨大的考驗。藝術品投資與常規(guī)投資最大的不同就在于，其真?zhèn)涡?、稀缺性和歷史價值，并不是任何藝術品經(jīng)歷歲月都可以升值的，所以信托基金的標的物選擇應該是投資者首要考察的對象之一。

一般而言，藝術品的真?zhèn)涡枰獙I(yè)的專家團隊給出意見，并且這些藝術品在流轉的過程中，必須是源流清晰可查的，否則將面臨巨大的風險；其次，在廣袤的藝術史海洋中，藝術品種類萬千，不可計數(shù)，而只有精品才能成為保值升值的前提。在對于標的物有了確切選定之后，藝術品信托基金的管理、退出等各個環(huán)節(jié)都要有清晰的流程和風控手段。

傳統(tǒng)的藝術品信托大致可以分為融資類、投資類和管理類三種模式。融資類主要為投資家和收藏家提供抵押融資，最后再由融資人進行贖回，信托公司則通過結構化設計、藝術品保管機構以及顧問公司擔保防范風險，發(fā)行時明確預期收益率，收益相對穩(wěn)定。投資類則與上述較為接近，信托公司募集資金，買入藝術品，待藝術品升值獲得收益。對于這類產(chǎn)品，一般信托公司會與第三方投資顧問公司合作，以及進行結構化安排防范風險。第三種則是類似簽約藝人的方式簽約有潛質的年輕藝術家，通過運作提升藝術家以及其作品價值獲利。

金融市場作為滲透各個行業(yè)的融資獲利平臺，應該有種責任感，保持“種田”的心態(tài)，具有培育市場的精神，而不是“打獵”心態(tài)，打一槍換一個地方。近年來的藝術品拍賣市場一直處于深度調整期，市場中的資金流動性不高，拍品征集困難，藏家和行家資金收緊，這些都是影響藝術品價格的因素。要改善當前的局面，我們可以適當?shù)乩媒鹑诠ぞ哌M行調節(jié)，藝術品市場本身處于歷史底部，還是有望開啟上行周期的，根據(jù)通行經(jīng)驗，藝術品市場的周期般為7至10年。2011年后藝術品市場受風險暴露、經(jīng)濟增速放緩、高壓反腐等沖擊，交易額回調明顯。當前市場正處于歷史底部，流動性充裕而資產(chǎn)稀缺、優(yōu)質藝術品供給嚴重不足甚至下滑，配置藝術品正當時。而如果此刻組建藝術品信托基金，能否在一定程度上緩解拍賣市場中“錢荒”的局面呢？當市場資金流動性上升后，拍品征集的難度會不會有所減小呢？開啟良性循環(huán)需要各個緩解的配合。

但是，嚴格的流程控制和風險監(jiān)管是十分必要和重要的環(huán)節(jié)。希望下一個藝術品市場的高潮不是像2011年似的井噴，而是基于結構性優(yōu)化的發(fā)展。假設2018年藝術品市場可以逐漸回暖，那么現(xiàn)在是不是組建藝術品信托基金的良機呢？

（編輯/董萍）