陳偉：資本操盤手的榮耀時刻

呂丹

作為資本市場上最活躍的群體，董秘也承受著來自各方的壓力。但IPO成功之際的歡呼雀躍也是資本操盤手站在價值創(chuàng)造第一線的榮耀時刻。

2015年7月7日，和美醫(yī)療控股有限公司正式在香港聯(lián)交所主板鳴鐘掛牌（1509.HK），成為繼鳳凰醫(yī)療之后，第二支赴港上市的國內(nèi)醫(yī)院題材股。7.55港元的招股價，對應(yīng)的市盈率約為33倍，從過往的數(shù)據(jù)來看，這已經(jīng)是最近三年來所有港股IPO的最高倍數(shù)，也是港股醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)IPO項目有史以來的最高倍數(shù)。

和美醫(yī)療成立已十余年，旗下主要品牌為“和美婦兒”及“現(xiàn)代女子”等。其招股書顯示，以2013年集團收益計算，和美醫(yī)療在中國所有私立婦產(chǎn)科?？漆t(yī)院集團中排名首位，市場份額約占13%。

在位于北苑路的和美醫(yī)療北京總部，和美醫(yī)療控股有限公司副總裁、董事會秘書陳偉接受了《首席財務(wù)官》專訪。

波動中的逆勢IPO

2015年7月上旬，A股遭遇了連續(xù)20個交易日的巨幅下跌，暫停IPO也成為救市政策之一。與此同時，包括港股在內(nèi)的全球市場都在劇烈波動。

盡管選擇此時上市，似乎并不是個好時機。但7月7日和美醫(yī)療仍以每股7.32港元如期開盤?？紤]到資本市場的持續(xù)震蕩以及恒生指數(shù)接連創(chuàng)下自2012年以來的單日最大跌幅，用陳偉的話說，“和美醫(yī)療以最快的速度趕在市場大幅調(diào)整之前完成了全球路演及定價發(fā)行，而且招股價定在最高限，依然超額認購很多倍，說明投資人對價格不敏感。最近三年來，香港資本市場所有IPO中我們是定價最高的，估值最高的，體現(xiàn)了資本市場對我們的認可?！?/p>

和美醫(yī)療上市的保薦人為摩根士丹利和建銀國際，已于6月30日截止公開發(fā)售，國際配售第一天即獲得四大國際著名投資基金搶購。

“在機構(gòu)投資人名單里，有東南亞最著名的長線政府主權(quán)基金，也有全球最大的資產(chǎn)管理公司和歐美最著名的長線基金，這種情況還是很少有的。”陳偉不無興奮地表示。

談起此次IPO，陳偉頗為感慨：“一個好的行業(yè)，好的公司，在正確的時機選擇了正確的資本市場。”

事實上，和美醫(yī)療最初是以A股為上市首選地，但及時扭轉(zhuǎn)了方向。時間成本是和美醫(yī)療“棄A赴港”考慮的首要因素。從去年7月啟動上市到今年7月正式掛牌，正好是一年的時間，如果在A股排隊，可能要等待3年左右。就在和美醫(yī)療香港掛牌之前，中國證監(jiān)會宣布IPO發(fā)行暫緩，截止目前排隊等待上市的企業(yè)數(shù)量仍然超過500家。

“我們沒想到香港資本市場對醫(yī)療概念股估值這么高，并且他們的效率也特別高，從申報材料到最后通過聆訊只有三個月左右的時間。相比之下，A股的不確定性比較大”作為擁有十年中國資本市場投行經(jīng)驗的資深保薦代表人，陳偉坦言，為了把握中國醫(yī)療健康市場發(fā)展的契機，和美醫(yī)療果斷選擇了醫(yī)療題材稀缺的香港資本市場。

在醫(yī)改逐漸深入的大背景下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)一直受資本青睞，成為風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資基金的關(guān)注熱點。2008年鼎暉投資通過旗下兩只人民幣基金投資和美醫(yī)療，目前持有和美醫(yī)療10.25%的股權(quán)。在醫(yī)療健康領(lǐng)域中，鼎暉一直是先行者。從2003年開始鼎暉就布局大醫(yī)療，第一筆投資是2004年投資慈銘體檢。

據(jù)陳偉描述，2008年多家國內(nèi)外著名VC/PE在追逐和美，之所以最終和鼎暉聯(lián)手，是看中了鼎暉有很多醫(yī)療項目的經(jīng)驗以及整合資源的能力。“企業(yè)選擇接受投資的時機很重要，鼎暉進來之后，對和美醫(yī)療的公司治理規(guī)范以及探索高端模式方向上都起到了關(guān)鍵作用?！?/p>

醫(yī)療股“以稀為貴”

此次和美醫(yī)療逆勢IPO受到市場追捧，也從一個側(cè)面反映出香港資本市場醫(yī)療股的“以稀為貴”。

內(nèi)地企業(yè)鳳凰醫(yī)療集團開創(chuàng)的“托管+供應(yīng)鏈”模式，得到了資本市場的認可，并于2013年11月在香港上市，成為當時香港市場的第一支“醫(yī)院股”。鳳凰醫(yī)療參與公立醫(yī)院和國有企業(yè)醫(yī)院改革的主要模式是托管，包括京煤集團總醫(yī)院、門頭溝區(qū)醫(yī)院等。在實施托管之后，這些醫(yī)院都保持著原有的非營利性，但鳳凰醫(yī)療通過建立供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，從所構(gòu)建的非營利性醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)當中獲益。

有別于鳳凰醫(yī)療的托管模式，和美醫(yī)療旗下的醫(yī)院均為自營，并且主要收入來源是提供醫(yī)療服務(wù)，這一塊的營運收入占其總收入的94%以上，藥品、耗材的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)銷售所得占比則不到6%。所以，和美又被稱為港股第一家“純醫(yī)療股”。在投資人看來，這種收入模式有效避開了政府對藥品的定價政策，所以毛利率更有想象空間。和美招股書顯示，集團上市前三年的毛利水平分別為46.3%、46%和50.5%。

陳偉表示，托管模式的營收很大一部分依靠藥品收入，具有一定的不確定性，而且托管模式并不是完全市場化的操作，存在一定的政策風(fēng)險。但他也透露，“和美在未來的收購中，不排除托管模式，區(qū)別是我們?nèi)匀粫Ｗ⒂趮D幼保健類的專科醫(yī)院。托管本身不是目的，引導(dǎo)高端客戶分流才是重點?！?/p>

政策紅利下的藍海

國家生育政策“單獨二胎”的全面實施，對提升了整個婦產(chǎn)科的市場空間無疑是一項重大利好。除此之外，受益于整個社會辦醫(yī)的鼓勵政策，近十年來醫(yī)療產(chǎn)業(yè)一直受到各方追捧。

2015年6月11日，國務(wù)院公布了《關(guān)于促進社會辦醫(yī)加快發(fā)展的若干政策措施》，首次明確提到了對社會辦醫(yī)進行資本化探索的支持態(tài)度。

在全行業(yè)翻紅的大背景下，和美醫(yī)療一直處于快速成長階段。招股書顯示，從2012年到2014年，和美醫(yī)療營業(yè)收入分別為7.503億、8.332億和9.358億。以婦產(chǎn)科為主的醫(yī)院服務(wù)業(yè)務(wù)，一直占到和美醫(yī)療總收益的94%以上。

陳偉非常樂觀的表示，“從政策層面，這幾年一直對我們是利好，國家大力支持發(fā)展醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，尤其是醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)和醫(yī)院設(shè)立審批程序的簡化，對民營醫(yī)院來說是春天，相信未來這個趨勢還會繼續(xù)。中高端市場大門剛剛打開，蛋糕非常之大。”

正如陳偉所言，在醫(yī)療需求明確呈多元化趨勢的背景下，中高端醫(yī)療顯示出了強勁的市場需求。和美醫(yī)療所服務(wù)的女性消費者，均來自中高收入家庭。相對于公立婦產(chǎn)醫(yī)院，私立婦產(chǎn)?？漆t(yī)院的優(yōu)勢十分顯著，首先，舒適的就醫(yī)環(huán)境及貼心周到的服務(wù)尤其吸引有消費能力的都市白領(lǐng)精英；此外，私立醫(yī)院愿意支付高于公立醫(yī)院的薪酬來聘請經(jīng)驗豐富的醫(yī)生，因此醫(yī)療水平也有保障。

為“莆田系”正名

從事醫(yī)療產(chǎn)業(yè)已有20余年的和美醫(yī)療創(chuàng)始人林玉明，是福建莆田人，這一略顯特殊的身份總會碰到一個不可回避的話題，即多年來以“莆田系”為代表的民營醫(yī)院口碑欠佳。尤其是今年3月份莆系醫(yī)院和百度翻臉鬧得沸沸揚揚讓人印象深刻。百度新聞官方微博稱：在百度累計拒絕的1.3萬多違規(guī)醫(yī)療機構(gòu)中，莆田系占6成以上，并會加大整治以莆田系為代表的違規(guī)醫(yī)療推廣。莆系很多醫(yī)院依賴搜索引擎的患者導(dǎo)流，在業(yè)內(nèi)也是不爭的事實。

對此，陳偉表示，“莆田系醫(yī)院是一個很大的概念，以前口碑很差，目前也是發(fā)展得良莠不齊。但莆系在中國民營醫(yī)療的發(fā)展上有不可否認的位置。在莆系民營醫(yī)療里，我們是從一開始就走規(guī)范化發(fā)展道路的醫(yī)療集團之一，我們對專家、技術(shù)、服務(wù)都非常重視。并且，林總的胸懷比較寬廣，現(xiàn)在和美的高管團隊是非?，F(xiàn)代化的，來自各個專業(yè)領(lǐng)域。”

正如陳偉所說，和美醫(yī)療確實是在成立之初就開始嘗試連鎖化道路、實行現(xiàn)代化管理。尤其值得一提的是，2011年深圳和美率先獲得JCI認證，這代表著醫(yī)院服務(wù)和管理達到了國際水準。JCI是國際醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)認證聯(lián)合委員會（Joint Commission on Accreditation of Healthcare Organizations）用于對美國以外的醫(yī)療機構(gòu)進行認證的附屬機構(gòu)，是世界公認的醫(yī)療服務(wù)標準，由醫(yī)療、護理、行政管理和公共政策等方面的國際專家組成，目前已經(jīng)給世界40多個國家的公立、私立醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)和政府部門進行了指導(dǎo)和評審，13個國家的78個醫(yī)療機構(gòu)通過了國際JCI認證。

另外，上述提到的“依賴搜索引擎導(dǎo)流”在和美并不存在。陳偉解釋道，“和美婦兒做的廣告很少，主要是依靠口碑，因為高端人群往往有非常強的辨識能力。我們更愿意回歸醫(yī)療的本質(zhì)，相信醫(yī)療服務(wù)會對消費者產(chǎn)生更多的粘性。”

此次和美醫(yī)療在香港上市，無疑是對旗下醫(yī)院的品牌形象產(chǎn)生的正向影響，也為所謂的“莆田系醫(yī)院”正名。陳偉強調(diào)，和美上市募集的資金，將主要用于新建高端婦兒醫(yī)院，并在就醫(yī)環(huán)境、人才引進、設(shè)備投入、信息系統(tǒng)管理等方面進行升級，從而來保證醫(yī)療品質(zhì)及服務(wù)質(zhì)量。

集團化，標準化

和美醫(yī)療目前在中國七個城市運營11家醫(yī)院，過去三年旗下醫(yī)院營運收入占其總收入的比例均超過9成。據(jù)招股書顯示，和美醫(yī)療此次募集的約15億港幣中，有60%將用于北京、廈門、南京、杭州及重慶的新醫(yī)院項目，這些新項目將在未來3年內(nèi)投入使用；而募集資金的另外15%則將用于收購新醫(yī)院。

隨著和美醫(yī)療成功上市，將會更加重視流程建設(shè)及制度規(guī)范，進一步提升管理效率，集團化的運營管理優(yōu)勢將會更加凸顯。陳偉表示，“集團化管理的難點在于標準化。連鎖一定要做到標準化才能快速復(fù)制，包括管理流程、服務(wù)流程標準化，以及品牌和裝修設(shè)計等。接下來我們還會在財務(wù)信息系統(tǒng)和客戶管理信息系統(tǒng)上加強建設(shè)，這也是和美的核心競爭力之一?！?/p>

對于新醫(yī)院項目的投資回報時間，陳偉向記者介紹：“新設(shè)醫(yī)院的籌備期為一至兩年，一般兩到三年才能達到收支平衡?！焙兔泪t(yī)療在招股說明書指出，其單體醫(yī)院扭虧為盈平均而言需要3年。未來集團的利潤增長還是來自于規(guī)模效應(yīng)，通過提高非醫(yī)療部分的管理水平，降低連鎖的成本，提升利潤空間。

專業(yè)醫(yī)療管理人才對于社會辦醫(yī)是極其重要的。在陳偉看來，和美醫(yī)療擁有一支經(jīng)驗豐富的優(yōu)質(zhì)醫(yī)護團隊也是其保持市場領(lǐng)先地位的關(guān)鍵因素之一。目前，和美醫(yī)療集團擁有66名主任醫(yī)師、128名副主任醫(yī)師、151名主治醫(yī)師及139名駐院醫(yī)師等484名醫(yī)師；另外，每張病床的平均從業(yè)合資格醫(yī)護人員數(shù)為1.63人，遠高于政府規(guī)定的同等級醫(yī)院0.88人的水平，能夠為病人提供的服務(wù)更加細致獨到。

“醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)此前實行的是審批制，而現(xiàn)在是備案管理，只需要登記，不再需要批準。這是民營醫(yī)院吸引公立醫(yī)生特別好的人才契機?！标悅パa充道。

十年投行磨一劍

作為資本市場上最活躍的群體，董秘可謂兼“宣傳員、監(jiān)督員、服務(wù)員、規(guī)劃員”等職責(zé)于一體，承受來自各方的壓力。不過，這些來自各方的壓力對于多年游刃于資本市場的陳偉來說，并不算什么。在加入和美醫(yī)療之前，陳偉擔任國信證券投資銀行部董事總經(jīng)理，曾經(jīng)完成多個IPO、再融資、并購重組項目，擁有豐富的資本市場運作經(jīng)驗。

盡管陳偉是今年3月才從國信證券離職，但卻對和美非常了解，因為他以前曾作為國信證券保薦代表人希望培育和幫助和美醫(yī)療在A股上市。

正式加入和美半年以來，陳偉的主要壓力還是在上市過程中。他坦言，千頭萬緒要理順，包括和政府部門的協(xié)調(diào)，和各個中介機構(gòu)的協(xié)調(diào)，每個環(huán)節(jié)都有明確的時間表?！半y能可貴的是，我們都是非常嚴格的按照最初設(shè)定的時間表來完成計劃，按期解決各個問題，選擇了合適的中介機構(gòu)，內(nèi)部組建了強有力的推動團隊。”

從知名投行轉(zhuǎn)型做公司董秘，在陳偉看來，這也是他職業(yè)生涯的一次轉(zhuǎn)型。“投行十年，做過很多個項目，駕輕就熟?，F(xiàn)在是時候沉下心來深耕一份事業(yè)，嘗試一份更有挑戰(zhàn)的工作。最關(guān)鍵的是，我特別看好醫(yī)療這個行業(yè)。”

做了十年投行的陳偉，對資本市場自然是非常熟悉。董秘是非常重要的角色，是總協(xié)調(diào)人，不僅要協(xié)調(diào)各個機構(gòu)，也要協(xié)調(diào)公司各方面資源，非?？简瀭€人綜合能力?！皩ξ叶?，專業(yè)知識肯定沒問題，包括合規(guī)和信息披露以及投資者關(guān)系維護，都沒問題。香港的投資者以機構(gòu)投資者居多，他們非常積極地關(guān)注著公司的一舉一動，公司需要和投資者保持密切的溝通和聯(lián)系。但是，身處一個好的行業(yè)、有良好的經(jīng)營業(yè)績往往還不夠，怎樣去和投資者做好溝通、展現(xiàn)公司的投資亮點，往往對于公司的資本市場表現(xiàn)更加意義重大。畢竟，有的時候投資者也是需要被教育和引導(dǎo)的?！标悅ケ硎?。

CFO小傳

2005年獲得上海財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理碩士學(xué)位；

畢業(yè)后即從事投資銀行業(yè)務(wù)，在國信證券任職8年，先后擔任國信證券投資銀行業(yè)務(wù)部項目經(jīng)理、高級經(jīng)理、副總經(jīng)理、董事總經(jīng)理；曾多次被評為“明星保薦代表人”。

2015年3月從國信證券離職，加入和美醫(yī)療擔任副總裁、董事會秘書；

中國注冊會計師、中國證監(jiān)會注冊保薦代表人，曾經(jīng)完成多個IPO、再融資、并購重組項目，擁有豐富的資本市場運作經(jīng)驗。