美國股市不光有熔斷機制

環(huán)球時報/2016-01-08/ 第15版面/國際論壇 /作者：劉戈

中國股市熔斷機制新年剛上崗，就在一周內(nèi)兩次“發(fā)威”。為維護市場平穩(wěn)運行，經(jīng)證監(jiān)會批準，上海證券交易所7日晚宣布自次日起暫停實施“指數(shù)熔斷”機制。

很多人都自然把板子打在熔斷機制的設計上，認為它加劇了恐慌心理，助推股市單邊下跌。這有一定道理，但從美國股市的經(jīng)驗來看，熔斷機制僅是一個技術(shù)手段，目的在于給投資者更多做決定的時間。如果投資者思量一番后依然選擇離場，導致股市進一步下跌，那只能說是投資者經(jīng)過了更理性的思考，由綜合因素所致。

回到“熔斷機制”這個從電工學借來的概念，中國股市原有的個股10%漲跌停板相當于每家每戶電表上的保險絲。當誰家私用大功率電爐超出計劃用電配額，保險絲便馬上熔斷，以避免由于電流過大導致電線發(fā)熱，從而引發(fā)火災。如果家家用電都超負荷，各家保險絲將先后熔斷。

但如果家家都裝了保險絲，還是否需要為整個大樓裝一個保險絲呢？現(xiàn)在基于滬深300指數(shù)的“熔斷機制”就是大樓的保險絲。它的壞處是讓那些本來沒有超負荷用電的住戶也被冤枉而強行斷電，大人看不成電視，小孩寫不了作業(yè)。反映在股市上，就是那些本來不會跌過5%或7%，甚至還在上漲的股票也被連累停止交易。但它的好處是，當眾多住戶的保險絲熔斷，說明超負荷用電是個普遍現(xiàn)象，全樓強行斷電有助于大家都來檢測一下自家電器是否超負荷，也給電工進行全樓電路進行檢查的時間。

換句話說，熔斷帶來了停電的煩惱，但目的是更加細心地保障安全。如果大樓整體電路有各種隱患，多停些時間進行全面檢修甚至電路改造才是更負責任的做法。許多年前，中國供電電網(wǎng)的穩(wěn)定性較差，住宅電路負荷很低，容易發(fā)熱引發(fā)火災，保險絲是讓人們免于火災的最簡單辦法。但隨著電路負荷能力和電網(wǎng)穩(wěn)定性的提高，年輕一代自然不用再像他們的前輩一樣去接保險絲了。

面對去年5月份以來的股市劇烈波動，管理層即使強力托市，也一直試圖通過市場化方式實施，但事實證明，“國家隊”通過不斷買入的方式托市，就如同不斷向大堤決口傾倒水泥，錢打了水漂，但口子并沒有堵住，或者說即使暫堵，但總危機四伏。

事實上，我們一直學習的對象——美國股市不光有熔斷機制，還曾多次有過停止交易的先例。最長的一次是一戰(zhàn)爆發(fā)時，紐交所停盤長達半年之久。當然，筆者并非建議中國股市即刻停止交易。盡管減少對股市的人為干預是個基本原則，但若災難性系統(tǒng)性風險當頭，相關(guān)機構(gòu)也沒必要拘泥于所謂“市場手段”。以發(fā)生在1929年的美國股災為反面教材，當時胡佛政府沒有實施任何有效干預，結(jié)果股市連續(xù)崩盤之后是整個經(jīng)濟的崩潰。

中國證券市場雖然已成長20余年，但和成熟市場相比，依然是個孩子，使用更多管教手段是沒有辦法的辦法。就目前的狀況看，別讓它闖禍惹事是最直接的管理目標。至于想讓股市成為擔起整個經(jīng)濟的棟梁之材，現(xiàn)在還早點?！ㄗ髡呤茄胍曍斀?jīng)頻道評論員）