金融“入世”：人民幣納入SDR

李巍

2015年11月13日，國際貨幣基金組織（IMF）一個由技術(shù)專家領(lǐng)銜的工作組在經(jīng)過了數(shù)個月的評估之后，決定贊成將人民幣納入特幣提款權(quán)（SDR）的貨幣籃子，IMF總裁拉加德和美國財政部先后表態(tài)支持工作組的建議。這意味著人民幣作為第五種貨幣被納入SDR已經(jīng)塵埃落定，一切只等11月30日IMF理事會例行公事般的最終批準。這不啻于“金融版本”的中國入世，也是2015年繼亞投行之后，中國金融外交的第二場重大勝利，將給中國的金融開放和金融崛起帶來深遠影響，并可能重塑整個世界的金融格局。

締造SDR：旨在制衡美元霸權(quán)

國際經(jīng)濟活動的大規(guī)模展開離不開穩(wěn)定的國際貨幣，但是隨著黃金退出國際貨幣職能之后，國際貨幣體系就一直存在著貨幣管理的民族性和貨幣使用的國際性之間的根本性矛盾，即美元發(fā)揮著核心的國際貨幣職能，但其貨幣政策主要是服務于美國自身的利益。這一矛盾刺激國際社會不斷探索設立超主權(quán)貨幣的可能性，以服務于全球共同利益。在歐元作為一種區(qū)域性超主權(quán)貨幣誕生之前，SDR是朝著超主權(quán)貨幣發(fā)展的重要試驗。

從20世紀60年代中后期開始，隨著美國經(jīng)濟霸權(quán)出現(xiàn)衰落態(tài)勢，國際市場上出現(xiàn)了“美元稀缺”向“美元過?！钡霓D(zhuǎn)變。這刺激了當時主要的經(jīng)濟大國進行推動國際貨幣體系改革的努力，其中法國走在這場改革的最前沿。1965年6月，法國財政部長吉斯卡爾·德斯坦提出建立新的全球儲備貨幣以替代美元，即共同儲備單位，該儲備貨幣與黃金掛鉤，由一籃子主要工業(yè)國的貨幣構(gòu)成，各國貨幣所占比例固定不變。這一構(gòu)想得到很多歐洲國家或明或暗的支持，但卻遭到美國和英國的反對，因為該提議試圖重新提升黃金的儲備貨幣地位，并且提升其他國家的貨幣地位，而削弱了美元和英鎊的國際地位。此后，經(jīng)過復雜的討價還價，IMF在1969年正式通過了創(chuàng)建SDR的議案，其目的是分散美元所承擔的儲備貨幣職能。

SDR也確實在局部領(lǐng)域發(fā)揮了部分國際貨幣職能。在價值尺度上，SDR作為一個相對比較穩(wěn)定的貨幣籃子，可以用作官方部門主權(quán)貨幣匯率的參考標準，有些國家甚至選擇將本國的匯率與SDR進行掛鉤。作為交易媒介，IMF會員國之間也可以用SDR兌換可自由使用的其他貨幣。而作為一種價值儲備手段，SDR實質(zhì)上是向每個成員國提供了一項新的國際儲備資產(chǎn)，有利于減少對美元作為國際儲備貨幣的依賴。

可以說，西方主要國家締造SDR這一超主權(quán)貨幣單位的目的就是為了削弱主權(quán)貨幣、特別是美元的國際貨幣職能，制衡貨幣霸權(quán)國“囂張的特權(quán)”。

IMF對人民幣的公開支持，在關(guān)鍵時刻對人民幣投下了一大信心票。圖為2015年3月，IMF總裁拉加德在“中國發(fā)展高層論壇2015”上發(fā)表演講。

改革SDR：一場國際政治博弈

正是由于SDR意在制衡美元霸權(quán)，因此SDR的改革不僅僅是一個技術(shù)性問題，而是一場涉及金融權(quán)力和金融利益再分配的國際政治問題。美國一直或明或暗地反對SDR的功能提升，雖然經(jīng)過了四十多年的發(fā)展，SDR不僅發(fā)行規(guī)模仍然很小，而且始終不能運用于國際私人市場的自由交易，它未能像當年的歐洲貨幣單位一樣，逐漸發(fā)展成為一種真正的超主權(quán)貨幣。

首先， SDR要想發(fā)展成為主要的全球儲備資產(chǎn)，支撐起龐大的國際貨幣儲備體系，需要將其發(fā)行者IMF改造成為真正的世界央行，這類似于當年歐洲國家將貨幣主權(quán)讓渡給歐洲央行，使得歐洲央行樹立起超國家的信用。但IMF在很多時候都充當美國金融權(quán)力的“奴仆”，難以令人信服地發(fā)揮世界央行的職能。美國不僅享有獨家否決權(quán)，而且其國會至今拒絕批準2010年已經(jīng)達成的IMF份額權(quán)改革協(xié)議，這使得IMF的合法性一直受到質(zhì)疑。而IMF的改革已經(jīng)成為當今國際金融治理中的頭號政治難題。

不僅如此，SDR的定值貨幣籃子僅由四種貨幣（美元、歐元、英鎊、日元）構(gòu)成，特別是世界第二大經(jīng)濟體和第一大貿(mào)易體——中國的貨幣都沒有被納入到SDR中，這大大削弱了SDR作為世界貨幣的中立性和代表性。根據(jù)IMF的規(guī)定，一國貨幣能否進入貨幣籃子的判斷標準有兩個：是否被廣泛使用和是否被“自由使用”。目前，從使用的廣泛性來說，人民幣完全達標;而對于所謂“自由使用”，由于中國并未完全實現(xiàn)資本賬戶的開放，這條規(guī)定一直是人民幣加入SDR的主要障礙。

但事實上，IMF對于貨幣的“自由使用”并沒有客觀的衡量標準，當年日元加入SDR之時，其“自由使用”程度還不如當前的人民幣。因此，關(guān)于人民幣進入SDR的討論，便超越了一般性的技術(shù)判定，而成為被技術(shù)問題遮掩下的大國之間的政治和外交角力。

為此，在2015年，中國積極投入資源，展開了繼亞投行外交之后的金融外交“第二戰(zhàn)”。首先，中國積極爭取IMF的支持，并得到了拉加德總裁的多次積極表態(tài)。IMF對人民幣的公開支持，不僅在關(guān)鍵時刻對人民幣投下一大信心票，而且也使反對者顯得不夠理直氣壯。

歐洲國家也是中國金融外交的重要對象。英國正努力為倫敦爭取人民幣離岸交易中心的地位，在力挺人民幣成為國際貨幣方面一直爭當排頭兵。而在美國金融危機爆發(fā)后，歐元區(qū)國家對美元在國際貨幣體系中的特權(quán)地位表示不滿，力圖改變當下美元獨大的單一貨幣體系，人民幣的國際化為歐洲“去美元化”提供了新的貨幣選擇。因此，歐洲老牌國家的支持，也成為人民幣納入SDR的重要政治基礎(chǔ)。

相比之下，美國和日本雖然沒有公開表示反對，但態(tài)度并不積極。美國暗地里認為人民幣納入SDR貨幣籃子的問題會觸及世界貨幣體系和權(quán)力的核心，極有可能對美元的主導地位構(gòu)成潛在挑戰(zhàn)。然而2015年9月習近平主席對美國成功的國事訪問促使了美國立場發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，在兩國公布的成果清單中，一個重要的內(nèi)容就是美國支持中國在全球經(jīng)濟治理中發(fā)揮更大的作用，包括首度表態(tài)支持人民幣納入SDR。之所以如此，是因為美國一再拒絕國際金融治理結(jié)構(gòu)的改革，已經(jīng)使美國成為孤家寡人。美國認識到，如果再不改弦易轍，有可能重蹈亞投行博弈中“盟友背叛”的覆轍。

除了“點穴式”的金融外交努力，中國還進行了多方面“小步快走”式的金融改革，包括進一步放寬對資本項目的管制，提高利率和匯率形成的市場化水平，以盡可能為人民幣加入SDR掃清技術(shù)障礙。國內(nèi)金融改革和國際金融外交最終共同將人民幣送進了SDR。

納入SDR：助推人民幣崛起

人民幣納入SDR，對于中國的金融開放和金融改革能形成一種只能向前不能向后的“鎖定效應”，從而有效抵抗既得利益集團對于金融開放的反對力量。

人民幣納入SDR是2009年中國拉開人民幣國際化大幕以來最具有里程碑意義的事件，對于中國的貨幣崛起既具有政治上的象征性作用，也具有技術(shù)上的實質(zhì)性幫助。

在政治上，人民幣成為SDR的籃子貨幣，意味著人民幣已經(jīng)被IMF和國際社會認可為是繼美元、歐元、英鎊和日元之后的第五大貨幣，這種官方認可對于貨幣地位的崛起非常重要，當年美元也是通過布雷頓森林會議所提供的官方認可實現(xiàn)霸權(quán)地位的“黃袍加身”。中國真正因此成為貨幣強國俱樂部中的一員，包括人民幣在內(nèi)的SDR的五大貨幣發(fā)行國將共同構(gòu)成今后全球金融治理中的“常任理事國”，這將大大提升中國在國際貨幣舞臺上的話語權(quán)。

此外，成為SDR籃子貨幣對人民幣國際化的推進也具有相當大的實質(zhì)性意義。人民幣被納入SDR貨幣籃子，就意味著所有IMF成員國的央行都將通過其SDR份額自動獲得人民幣，有助于人民幣連同SDR一起發(fā)揮官方的國際貨幣職能。不僅如此，IMF給人民幣進行了一個很好的信用評級，相當于給人民幣發(fā)了一張“市場通行證”，它還有助于提升國際市場對人民幣的信心，從而帶動各國央行以及很多機構(gòu)投資者參考SDR的籃子構(gòu)成來進行資產(chǎn)配置，從而強化人民幣的儲備貨幣地位。

不僅如此，人民幣納入SDR對于中國的金融開放和金融改革能形成一種只能向前不能向后的“鎖定效應”，從而有效抵抗既得利益集團對于金融開放的反對力量。

但是，我們也必須認識到，正如加入世貿(mào)組織并不必然保證中國成為貿(mào)易大國一樣——中國的貿(mào)易崛起從根本上還取決于中國利用了入世的契機成功地發(fā)揮了自身的比較優(yōu)勢，人民幣加入SDR并不必然保證人民幣國際化的成功，人民幣最終需要接受市場的檢驗，而這取決于中國的經(jīng)濟發(fā)展前景、政治穩(wěn)定程度和貨幣政策的可信性等多種因素。

（作者為中國人民大學國際關(guān)系學院副教授、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員）