企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資方式偏好研究

滕永華

摘 要：從目前來看，我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出重股權(quán)輕債權(quán)的趨勢(shì)，而對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)來講，尤其是上市公司，對(duì)股權(quán)融資的偏愛對(duì)我國中小企業(yè)的融資發(fā)展帶來相應(yīng)的挑戰(zhàn)。因此，主要針對(duì)當(dāng)前我國中小企業(yè)企業(yè)融資環(huán)境與現(xiàn)狀進(jìn)行合理分析的基礎(chǔ)上，論述了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征，并對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方式提出合理的建議，以此促進(jìn)我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)以及融資的積極健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；融資方式；偏好

中圖分類號(hào)：F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）25011501

0 前言

對(duì)于企業(yè)的融資方式的多樣化發(fā)展，其中各種方式都存在著一定的優(yōu)缺點(diǎn)，因此企業(yè)的融資偏好與利益動(dòng)機(jī)能夠從資本結(jié)構(gòu)中反映出來。因此，本文主要針對(duì)當(dāng)前中小企業(yè)融資與資金結(jié)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀，進(jìn)行方法論的研究，從而有效促進(jìn)我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的改革與融資能力的提升。

1 當(dāng)前我國中小企業(yè)融資環(huán)境與現(xiàn)狀分析

作為兩個(gè)不相同的財(cái)務(wù)金融范疇，資本結(jié)構(gòu)與融資方式盡管有共同點(diǎn)。但是從內(nèi)容上來看，資本結(jié)構(gòu)是融資結(jié)構(gòu)的一部分內(nèi)容，而且主要是借助股權(quán)資本與長(zhǎng)期借入資金之間的比例對(duì)企業(yè)資本化進(jìn)行積極反應(yīng)。通過采取不同的融資渠道與方式，使不同的融資結(jié)構(gòu)得以形成，以此決定資本結(jié)構(gòu)。兩者的相互結(jié)合對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合的分析以及科學(xué)進(jìn)行融資決策提供重要的依據(jù)。當(dāng)前我國的企業(yè)融資存在著嚴(yán)重不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)的負(fù)債比例較高，而且主要是以短期的負(fù)債為主，對(duì)于長(zhǎng)期的借款存在比較小的比重，從而導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期資金比率較低，然而長(zhǎng)期資金彌補(bǔ)固定資金缺口的額度比較少，因此就只能依靠短期的負(fù)債進(jìn)行彌補(bǔ)。另外，中小企業(yè)的融資困境與資本結(jié)構(gòu)存在的問題對(duì)中小企業(yè)的健康發(fā)展也有一定的制約，主要表現(xiàn)在狹窄的融資渠道、較高的融資成本。在內(nèi)源融資的角度來講，企業(yè)的留利不足，缺乏較強(qiáng)的自我積累意識(shí)，有限的自有資金等，對(duì)企業(yè)的快速發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。而在外源融資的角度來講，中小企業(yè)可以進(jìn)行銀行貸款、通過公開融資與私募融資等進(jìn)行融資，然而這種正規(guī)途徑在我國的外源融資上并不暢通。

2 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征分析

2.1 上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于非上市企業(yè)

將上市公司歷年的資產(chǎn)負(fù)債率與全國5000家工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相比，可以得出上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與全國企業(yè)的平均水平相比呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。從中我們能分析出，首先上市公司借助股權(quán)融資，從而增加了自有資金，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率的下降，使得資本結(jié)構(gòu)得以改善；其次，上市公司想要進(jìn)行下一步的股權(quán)融資，從而造成資產(chǎn)負(fù)債率的下降。

2.2 非上市企業(yè)的融資方式

當(dāng)前，非上市國有企業(yè)的負(fù)債水平較高，而且有一定不良債務(wù)的存在。主要由于1983年所實(shí)行的“撥改貸”制度，另外一小部分原因也是因?yàn)槠髽I(yè)自身的效益低下，以及大量社會(huì)包袱的存在。盡管企業(yè)外在的融資機(jī)制發(fā)生了改變，但是這對(duì)企業(yè)內(nèi)部自身治理結(jié)構(gòu)并沒有帶來實(shí)質(zhì)性的變革，而且企業(yè)自身的積累機(jī)制比較弱化，這就使企業(yè)的內(nèi)源資金的擴(kuò)大帶來不利影響。企業(yè)經(jīng)理受到債務(wù)包袱形成的巨大債權(quán)的影響，會(huì)出現(xiàn)“投資不足”現(xiàn)象的出現(xiàn)，因此就會(huì)在應(yīng)付各式債務(wù)上奔波。與此同時(shí)，國家不進(jìn)行出資，致使企業(yè)的外源融資得不到實(shí)現(xiàn)，這樣一來企業(yè)就會(huì)面臨著破產(chǎn)的結(jié)局。

2.3 企業(yè)的外源融資結(jié)構(gòu)傾向于銀行貸款，直接融資結(jié)構(gòu)傾向于股權(quán)融資

對(duì)我國的非金融企業(yè)金融交易資金進(jìn)行考察，不難發(fā)現(xiàn)外源融資對(duì)銀行的側(cè)重貸款是歷史的演變，由于實(shí)行“撥改貸”的形式，財(cái)政為主的融資體制轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行為主的融資模式，這種情形所造成的結(jié)果就是使得銀行貸款得以提升、不良貸款現(xiàn)象的出現(xiàn)。然而，對(duì)西方發(fā)達(dá)國家進(jìn)行分析以后，與我國的情形截然不同。發(fā)達(dá)國家主要的融資模式有，英美國家的以證券融資方式為主的模式；日德為代表的銀行融資的方式。對(duì)于英美為代表的融資模式，內(nèi)源融資主要占據(jù)大部分內(nèi)容，剩下的債務(wù)融資的比重大于股權(quán)融資；另外，以日德為代表的銀行融資占主要份額，股權(quán)融資比重遠(yuǎn)高于債務(wù)融資。

3 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方式與途徑

3.1 中小企業(yè)提升自身素質(zhì)，加強(qiáng)融資能力

因?yàn)槲覈闹行∑髽I(yè)自身的管理水平較低，不規(guī)范的企業(yè)財(cái)務(wù)制度等，致使我國的中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有待于完善。因此，就應(yīng)該積極提升中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。首先，可以積極建立現(xiàn)代企業(yè)制度，努力將自身的條件加以改善；其次，還要不斷提升中小企業(yè)的信用水平，加強(qiáng)資金提供者的信心。誠信是重要的前提條件，從而使良好的銀企關(guān)系建立起來，創(chuàng)造融資的便利條件；再有，還要對(duì)中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)問題進(jìn)行明確，使健全的財(cái)務(wù)管理制度建立起來，從而提升財(cái)務(wù)的管理能力。企業(yè)要積極獲得一定的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整就應(yīng)該通過收益能力與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來對(duì)資本結(jié)構(gòu)加以調(diào)整，對(duì)資本結(jié)構(gòu)不斷的優(yōu)化。另外，融資觀念的積極改變，也能促進(jìn)中小企業(yè)的融資能力的加強(qiáng)，對(duì)融資方式進(jìn)行合理的選擇，從而使融資渠道得以拓寬，促進(jìn)融資管理。目前，我國中小企業(yè)的融資機(jī)制不靈活、融資方式較單一。因此，必須合理運(yùn)用債券進(jìn)行籌資，積極對(duì)債務(wù)資本的比率進(jìn)行安排，以此進(jìn)行科學(xué)的融資。最后，對(duì)于中小企業(yè)來說應(yīng)該對(duì)經(jīng)營(yíng)者的管理素質(zhì)進(jìn)行有效提

升。加強(qiáng)學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)，掌握行業(yè)的發(fā)展前景，并對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行合理的分析，使有限的資源得以積極利用，使最大效益得以發(fā)揮，從而促進(jìn)資金的循環(huán)與利用。

3.2 加強(qiáng)政府的扶持力度，完善中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

對(duì)于政府而言，應(yīng)該積極給予中小企業(yè)便利、優(yōu)惠的條件，通過稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼，對(duì)固定資產(chǎn)的折舊率進(jìn)行提升，還要積極對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資金的投資給予鼓勵(lì)。首先，政府應(yīng)該積極對(duì)信用擔(dān)保機(jī)制進(jìn)行建立，擔(dān)保中小企業(yè)的融資，通過這樣能夠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金被中小企業(yè)所獲得，而且也能一定程度上降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)；其次，還可以通過對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的建立，來對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行扶持，通過一整套政策措施的制定，借助中小企業(yè)的管理機(jī)構(gòu)在實(shí)際運(yùn)作中加以實(shí)施。再有，應(yīng)該使信息系統(tǒng)服務(wù)平臺(tái)得以開放，這樣能夠使金融機(jī)構(gòu)等眾多資金供應(yīng)者提供中小企業(yè)一定的發(fā)展信息，從而使因信息不對(duì)稱而出現(xiàn)的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題得以減少，以此使資金供應(yīng)者的信心得以加強(qiáng)；最后，政府還應(yīng)該成立投資基金，為中小企業(yè)的發(fā)展而服務(wù)。由政府掌握投資基金，并積極制定相關(guān)的技術(shù)創(chuàng)新與開發(fā)計(jì)劃等，而且還要積極補(bǔ)貼符合計(jì)劃的中小企業(yè)等。

3.3 促進(jìn)金融體制改革與創(chuàng)新，擴(kuò)大中小企業(yè)融資規(guī)模

對(duì)資本市場(chǎng)加以完善，支持中小企業(yè)融資的體系進(jìn)行加強(qiáng)，使企業(yè)融資渠道得以拓寬，還要積極鼓勵(lì)、支持中小企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，提供積極的服務(wù)平臺(tái)，這些能夠從一定程度上對(duì)過分依賴銀行融資現(xiàn)象進(jìn)行改變。應(yīng)該積極支持金融機(jī)構(gòu)的小規(guī)模發(fā)展，提供中小企業(yè)更多的資金來源。針對(duì)中小企業(yè)自身的信息優(yōu)勢(shì)，因此還可以放松對(duì)金融領(lǐng)域的管制，加強(qiáng)深化金融體制，使產(chǎn)權(quán)明晰的中小銀行得以培育發(fā)展起來。另外，還要積極對(duì)金融服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展，使多樣化、分工合作的金融服務(wù)體系得以發(fā)展起來，對(duì)不同要求的中小企業(yè)發(fā)展不同特色的個(gè)性化金融服務(wù)，從而有效保證信貸資金的安全。對(duì)于中國銀行體系的發(fā)展，應(yīng)該促進(jìn)利率的市場(chǎng)化，積極是市場(chǎng)對(duì)資源的合理配置基礎(chǔ)作用發(fā)揮出來，從而有效解決中小企業(yè)融資困難的問題，促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置。

4 結(jié)論

總而言之，企業(yè)的融資方式能夠在一定情況下反映出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征。因此，要想使我國中小企業(yè)的融資能力得到不斷提升，促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化，應(yīng)該積極采取科學(xué)有效的舉措。在不斷總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提升企業(yè)自身的素質(zhì)水平，還要使政府的扶持力度得以增強(qiáng)，積極對(duì)金融體制的改革力度加大，促進(jìn)金融體制的創(chuàng)新，從而使中小企業(yè)的融資規(guī)模得以擴(kuò)大，在對(duì)我國中小企業(yè)的融資能力進(jìn)行提升的基礎(chǔ)上，積極發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的基礎(chǔ)性作用，對(duì)企業(yè)的融資偏好進(jìn)行分析、研究與總結(jié)，以此促進(jìn)我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化與發(fā)展。

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