中國黃金儲備對人民幣國際化的作用

王琪

摘 要：黃金在布雷頓森林體系崩潰后正式退出國際貨幣體系。協(xié)定后的黃金屬性逐漸由貨幣化轉(zhuǎn)向商品化。但其在經(jīng)濟(jì)生活中的制度層面上地貨幣功能沒有完全褪去。黃金依舊作為各國央行的重要儲備方式和最終的清償手段。由于黃金其本身的特殊性和歷史原因，至今各國央行和IMF依舊保持一定比例的黃金儲備。黃金儲備可以穩(wěn)定本國的國民經(jīng)濟(jì)、抑制市場的通貨膨脹和提高本國貨幣國際資信等。黃金在人民幣國際化中起著不可替代的地位。

關(guān)鍵詞：黃金儲備；人民幣國際化；美元；日元

中圖分類號：F74

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2015）25004602

1 世界黃金儲備的歷史、發(fā)展和現(xiàn)狀

1.1 黃金儲備發(fā)展歷程

黃金儲備在國際金本位制度下是現(xiàn)代國際貨幣制度產(chǎn)生、發(fā)展、變革的源泉。世界各國的黃金儲備隨著1880年國際金本位制度的建立，以及19世紀(jì)中期南非黃金大量涌出直至二戰(zhàn)前夕一直穩(wěn)定增加。二戰(zhàn)時期，因軍用消耗使英國央行的黃金儲備從1940年到1945年五年間減少8846噸，由10618噸至1772.94噸。而當(dāng)時美國央行的黃金儲備已達(dá)17848噸，約占各國黃金儲備總數(shù)量的65%。美國成為了當(dāng)時黃金儲備最多的國家。高額黃金儲備是美元成為國際貨幣的基礎(chǔ)，在此條件下布雷頓森林體系在1944年得以確定。美元在布雷頓森林體系下作為當(dāng)時的國際儲備資產(chǎn)被廣泛地用于國際支付和國際結(jié)算。但自1958年始，美國在高達(dá)20663噸黃金儲備的環(huán)境下國際收支逆差急劇增加，美國的國際債務(wù)逐漸超過黃金儲備。1970年美國對外短期國際債務(wù)和黃金儲備的比率由1960年的1.18倍提高到4.24倍。美國對外短期債務(wù)與黃金儲備的比率變化使世界各國對于美國能否繼續(xù)維護(hù)美元平價兌換黃金產(chǎn)生懷疑。各國央行紛紛在市場上拋售美元搶購黃金，美國為維持其貨幣穩(wěn)定用大量的黃金回購市場上大量的美元，導(dǎo)致了其央行擁有的黃金儲備急劇減少。布雷頓森林體系在1973年正式解體，相應(yīng)的美國的黃金儲備也從1958年的20663噸銳減至8584噸。馬歇爾計劃出臺后，歐洲各國黃金儲備隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而增長。1978年4月，歐美諸國的黃金儲備在牙買加協(xié)定后保持相對穩(wěn)定。20世紀(jì)80、90年代一些國家的中央銀行因黃金儲備占用資金且不能夠升值，向市場出售黃金。官方的售金的預(yù)期，嚴(yán)重打擊了金價，大量的黃金回歸市場導(dǎo)致金價波動加劇，持有和投資黃金幾乎都沒有投資回報。

1.2 中國黃金儲備的發(fā)展與現(xiàn)狀

新中國成立至2002年我國黃金市場正式開放之前，國家出于對外政策和國際政治上的需要，國內(nèi)的黃金產(chǎn)量和外匯儲備中的黃金儲備占比都被列為國家絕密。直至2002年黃金市場改革開放后我國才逐步對外公布黃金儲備的具體數(shù)值。央行也在黃金市場開放后獲得新的渠道調(diào)節(jié)我國國內(nèi)市場，即通過商業(yè)銀行從市場采購黃金。2002年12月我國黃金儲備為600噸。2009年4月增至1054噸。據(jù)World Gold Council統(tǒng)計，我國黃金儲備截止至2015年10月的規(guī)模為1693噸。

2 黃金儲備在現(xiàn)代國際貨幣體系中的地位和作用

在金本位制和布雷頓森林體系下，各國貨幣發(fā)行準(zhǔn)備以及平衡國際收支的主要手段的黃金，是各國央行和IMF的重要儲備。牙買加體系建立標(biāo)志著，黃金在布雷頓森林體系崩潰后正式退出國際貨幣體系。協(xié)定后的黃金屬性逐漸由貨幣化轉(zhuǎn)向商品化。但其在經(jīng)濟(jì)生活中的制度層面上地貨幣功能沒有完全褪去。黃金依舊作為各國央行的重要儲備方式和最終的清償手段。由于黃金其本身的特殊性和歷史原因，至今各國央行和IMF依舊保持一定比例的黃金儲備。截至2015年10月IMF和各國央行持有的黃金儲備總數(shù)高達(dá)32659噸。可見各國央行的儲備資產(chǎn)中黃金的權(quán)重依舊很大。黃金儲備可以穩(wěn)定本國的國民經(jīng)濟(jì)、抑制市場的通貨膨脹和提高本國貨幣國際資信等。盡管從20世紀(jì)60年代開始世界各國都進(jìn)入了信用貨幣時代導(dǎo)致黃金的貨幣屬性不斷消亡。黃金的金融屬性在金本位體制下保留其商品屬性，其在非貨幣化進(jìn)程中仍得以保留，其在現(xiàn)代金融領(lǐng)域仍有著獨特地不可替代的地位。1999年1月1日歐元在世界上正式開始流通，歐洲央行明確規(guī)定，黃金儲備在其外匯儲備體系中占15%。但我們也要理智地意識到如今信用貨幣體系的環(huán)境下黃金的貨幣屬性只是金本位制度下的遺留。

3 美元和日元的主權(quán)貨幣國際化

3.1 大量黃金儲備支撐了美元國際化的道路

世界大戰(zhàn)期間，從美國購買物資的各國政府皆以黃金付款。美國在戰(zhàn)爭期間販賣物資使其央行地黃金儲備大量增長。在世界戰(zhàn)爭期間其經(jīng)濟(jì)和軍事均空前增強(qiáng)。美國持有的黃金儲備大幅增長推進(jìn)美元走向國際化。美元在歐洲各國貨幣脫離和黃金平價時，因美國央行高額的黃金儲備得以持續(xù)和黃金的自由兌換。二戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系旨在重建國際經(jīng)濟(jì)和金融秩序。各國貨幣均與美元掛鉤，美元和黃金掛鉤是此體系的原則。也就是說美元等同于黃金。美國巨額的黃金儲備以及美元強(qiáng)硬的國際影響力以及經(jīng)濟(jì)實力使其貨幣——美元，取代英鎊成為世界貨幣。上世紀(jì)50年代，美國擁有世界黃金儲備總儲備70%以上。世界各國均使用美元作為外匯儲備在充足的黃金儲備作為美元超主權(quán)信用擔(dān)保的環(huán)境下。1972年7月牙買加體系依舊采取美元本位制，至此美元便位于國際貨幣體系的頂部。

3.2 低額黃金儲備導(dǎo)致日元國際化失敗

日本雖為戰(zhàn)敗國但其本國的經(jīng)濟(jì)在二戰(zhàn)后發(fā)展成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，直到中國在2009年超越其地位。日本央行在讓日元走向世界的過程中做了很多努力，1984年日本在美國的幫助下成立了“日元美元委員會”，目的在于推進(jìn)日元走向國際化。在世界各國央行地外匯儲備中比重中日元最高的一年為8.7%。至2015年初，世界各國央行的外匯儲備中日元的比重僅為4%左右。日元并沒有成為關(guān)鍵的國際貨幣，學(xué)術(shù)界學(xué)者評定其國際化道路為主權(quán)貨幣的國際化中失敗的案例。反思在日元的國際化歷程中，支撐日元強(qiáng)勢的僅僅是是日本的高速繁榮的本國經(jīng)濟(jì)、高額的美元外匯儲備。這在全球地經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時，能夠支撐日元的國際化。但一旦爆發(fā)全球性或者區(qū)域性經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)時，日本央行便難以維持以日元計價的金融市場。容易理解，儲備資產(chǎn)的多元化在全球爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險時顯得異常重要。特里芬說過，單一的美元儲備具有極高的風(fēng)險，應(yīng)合理的讓儲備資產(chǎn)多元化。日本忽略黃金儲備特有的的隱性超主權(quán)擔(dān)保作用，持有少量的黃金儲，單一的持有美元外匯近30年。美國在2007年實施量化寬松政策，以應(yīng)對國內(nèi)次貸危機(jī)引爆地全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。世界各國在美國主權(quán)信用降級的大環(huán)境下尋求能夠讓本國規(guī)避因美元信用危機(jī)帶來的資產(chǎn)縮水的方法，而日本在多數(shù)國家選擇增持黃金儲備份額之際依舊沒有增持黃金。最終低額的黃金儲備致使了日元國際化失敗。

4 黃金儲備比率與人民幣國際化

擁有著高額黃金儲備的美國以及歐洲其貨幣美元和歐元的國際貨幣地位并沒有過度受到2007年席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。分析歷史數(shù)據(jù)可見，美國以及歐盟的主要成員過（德國、意大利、法國）在黃金去貨幣化以后依舊維持著高額的黃金儲備。據(jù)World Gold Council 2015年10月初公布的數(shù)據(jù)可知：美國黃金儲備維持在8133.5噸，占其外匯儲備的73.3%；IMF黃金儲備為2814噸；意大利的黃金儲備占其外匯儲備的64.5%，為2451.8噸；德國的黃金儲備占其外匯儲備的66.5%，為3381.0噸；法國的黃金儲備占其外匯儲備的65.5%，為2435.4噸；日本的黃金儲備量較少占其外匯儲備的2.2%，為765.2噸；中國的黃金儲備僅占中國外匯儲備總量的1.6%，為1693.6噸?？芍?，黃金儲備對一國貨幣的隱性擔(dān)保有著重要影響，一國貨幣的國際地位和其央行的黃金儲備規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。中國央行應(yīng)優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)并增持黃金，旨在讓人民幣早日實現(xiàn)國際化。

5 對我國現(xiàn)階段黃金儲備政策的幾點建議

5.1 應(yīng)注重增持黃金儲備的時間點

黃金的開采量每年有具體數(shù)額，中國如果一次性的大規(guī)模從現(xiàn)貨市場買進(jìn)黃金，一定會導(dǎo)致現(xiàn)貨黃金價格的大幅上漲。各國央行動用黃金儲備一貫的方式是先在國際黃金市場出售黃金換取所需數(shù)量的外匯，之后用外匯進(jìn)行本國的國際貿(mào)易和非貿(mào)易的支付。中國作為全球經(jīng)濟(jì)大國之一，如果公開在國際黃金市場上拋售黃金，必將引起黃金價格的暴跌。因此，無論我國從現(xiàn)貨市場買進(jìn)黃金，還是未來減持黃金，都將導(dǎo)致國際市場上黃金現(xiàn)貨價格的寬幅波動。黃金的保值功能一旦減弱，不負(fù)符合我們要求的外匯儲備保值以及增值的目的。從貨幣政策的角度來看，一國央行增加本國的外匯儲備或者增持等額價值的黃金儲備會對本幣產(chǎn)生相同的貨幣乘數(shù)效應(yīng)。我國中央銀行若為了增持黃金而大規(guī)模投放基礎(chǔ)貨幣必將引起國內(nèi)通貨膨脹。與此同時大規(guī)模增持黃金會導(dǎo)致黃金現(xiàn)貨價格上行致使美元貶值，危及我國持有美元外匯儲備資產(chǎn)的價值。

5.2 統(tǒng)籌管理我國外匯儲備

我國應(yīng)在保持儲備資產(chǎn)總規(guī)模合適地同時改良我國外匯儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，統(tǒng)籌管理我國的國際資產(chǎn)。統(tǒng)一經(jīng)管黃金儲備和外匯儲備二者的規(guī)模、政策、經(jīng)營目標(biāo)。在統(tǒng)籌經(jīng)營黃金儲備的同時變通我國黃金儲備的經(jīng)管策略，根據(jù)黃金現(xiàn)貨價格的趨勢，在國際黃金市場進(jìn)行低吸高拋，使歸類于固定資產(chǎn)地黃金儲備具有流動性的同時獲取經(jīng)管利潤。且央行應(yīng)根據(jù)我國金融市場現(xiàn)狀合理開展我國的黃金租賃業(yè)務(wù)，通過發(fā)展黃金衍生品，增加我國黃金儲備持有收益。

5.3 大力推廣“藏金與民”

增加我國的黃金儲備，央行參與市場目標(biāo)太大，可操作性也有限，在策略上可以選擇藏金于民。藏金于民，從國家廣義總儲備的角度來說是重要的一部分。這就需要推進(jìn)國內(nèi)黃金市場的快速發(fā)展，增加投資品種、刺激產(chǎn)品創(chuàng)新，同時制定相應(yīng)法律法規(guī)規(guī)范黃金市場，打擊非法黃金投資和交易。合理宣傳黃金投資讓普通老百姓參與市場，從而間接使我國的黃金儲備增長。

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