產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)：國企混改可倚重的重要平臺(tái)

嚴(yán)學(xué)鋒

2015年9月，《中共中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》、《國務(wù)院關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》發(fā)布。在北京產(chǎn)權(quán)交易所董事長(zhǎng)、黨委書記吳汝川看來，政策出臺(tái)進(jìn)一步肯定并突出了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在多層次資本市場(chǎng)中的地位，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)過去是、未來更將成為國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革可以倚重的重要平臺(tái)。

《董事會(huì)》：作為北交所負(fù)責(zé)人，你如何看待混合所有制改革？

吳汝川：我們應(yīng)該注意到，改革開放以來，我們國家始終將產(chǎn)權(quán)改革作為國企改革的重中之重，“混合所有制經(jīng)濟(jì)”也不是一個(gè)新的提法。1993年黨的十四屆三中全會(huì)首次提出“混合所有”的概念；到1997年的十五大，首次提出“混合所有制經(jīng)濟(jì)”一詞。再到十六大、十七大，逐步強(qiáng)化，到2013年的十八屆三中全會(huì)，中央將“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”提高到一個(gè)前所未有的高度。

發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)也不是中國的專利。二戰(zhàn)后在西方主要國家的經(jīng)濟(jì)重建中，國有資本和私人資本相結(jié)合的混合經(jīng)濟(jì)形態(tài)發(fā)揮了重要作用。像英國戰(zhàn)后通過兩次國有化，對(duì)大量分散于電力、煤炭、鐵路、鋼鐵等基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)中的小規(guī)模企業(yè)實(shí)行國有化改造，顯著提高了產(chǎn)業(yè)集中度和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力?；旌纤兄平?jīng)濟(jì)的發(fā)展改變了西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，極大促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展。

對(duì)北交所而言，政策的出臺(tái)將擴(kuò)大交易所服務(wù)國企的范圍。事實(shí)證明，經(jīng)過十余年的實(shí)踐發(fā)展，中國產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)以自身的制度和服務(wù)模式創(chuàng)新，促進(jìn)了國有產(chǎn)權(quán)的規(guī)范、有序流轉(zhuǎn)，打造了經(jīng)得起考驗(yàn)的國有企業(yè)產(chǎn)股權(quán)流轉(zhuǎn)平臺(tái)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)過去是、未來還應(yīng)該是國有企業(yè)混合所有制改革可以倚重的市場(chǎng)化平臺(tái)。

《董事會(huì)》：實(shí)施混改，交易環(huán)節(jié)的國資流失是一道檻。對(duì)此你怎么看？

吳汝川：國務(wù)院國資委2003年發(fā)布《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，被業(yè)內(nèi)稱為“3號(hào)令”，辦法規(guī)定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開進(jìn)行，就此開啟了中國產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)高速發(fā)展的十年，被公認(rèn)為成功擔(dān)起了國有資產(chǎn)“看門人”的角色。

目前十余年過去了，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)獲得了前所未有的大發(fā)展，建立了一個(gè)“真”市場(chǎng)。我們來看這樣一個(gè)市場(chǎng)的特性，首先是國務(wù)院國資委采取了“選場(chǎng)不建場(chǎng)”的方式，厘清了國有企業(yè)出資人和市場(chǎng)的關(guān)系。國務(wù)院國資委及各級(jí)國資委與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不是上下級(jí)的關(guān)系，而是大客戶與市場(chǎng)的關(guān)系，是監(jiān)管和被監(jiān)管的關(guān)系。其次是從制度上講，以京津滬渝為代表的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)實(shí)際上經(jīng)歷了兩次制度升級(jí)。第一次是建立市場(chǎng)制度體系，各交易機(jī)構(gòu)自己建立相關(guān)制度，然后互相學(xué)習(xí)借鑒，在實(shí)踐中不斷完善；第二次是2009年，四家機(jī)構(gòu)聯(lián)合制定出臺(tái)了《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》，形成了9個(gè)交易細(xì)則和3個(gè)配套辦法，同時(shí)將企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易的整個(gè)程序電子化，做到了“電腦管人腦”、“全流程留痕不可逆”和實(shí)時(shí)在線監(jiān)測(cè)。最后是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的各個(gè)部門在項(xiàng)目操作上形成了制衡，切碎了權(quán)力，做到了項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓行為不由個(gè)人完全左右。在北交所，一個(gè)項(xiàng)目從前場(chǎng)部門的受理到中場(chǎng)部門的審核再到后場(chǎng)部門的監(jiān)督，每一個(gè)業(yè)務(wù)流程下，知情人可能有十幾個(gè)人，最少也要有六七個(gè)人，所以在這個(gè)過程中，如果想搞定某一個(gè)人，就想把這個(gè)產(chǎn)權(quán)交易完成，這是不可能做到的。

在這樣的操作下，國有資產(chǎn)的處置，這樣一個(gè)被很多人認(rèn)為“技術(shù)上很復(fù)雜、政治上很敏感，置疑起來很容易，辯護(hù)起來很困難”的問題，通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)利用強(qiáng)大的信息披露能力來發(fā)現(xiàn)價(jià)格、發(fā)現(xiàn)投資人得到了解決。而產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)充分引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，也有效地杜絕了權(quán)力與私利的聯(lián)系，保護(hù)了國家出資人的利益，實(shí)現(xiàn)了“公平、公正、公開”原則下的陽光交易。

新一輪國企改革提出，“支持企業(yè)依法合規(guī)通過證券交易、產(chǎn)權(quán)交易等資本市場(chǎng)，以市場(chǎng)公允價(jià)格處置企業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換”。這對(duì)我們做產(chǎn)權(quán)交易來說是很難得的機(jī)會(huì)。穩(wěn)妥推動(dòng)國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，這其中將涉及到大量國有產(chǎn)股權(quán)、資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要繼續(xù)“站好崗”，為國有資產(chǎn)監(jiān)管守住這道“關(guān)口”，助力打造“陽光國企”。

《董事會(huì)》：混改推進(jìn)過程中，民企有一些擔(dān)心，更希望控股。你對(duì)民企有效參與混改有何建議？

吳汝川：關(guān)于混改，我們做過一些調(diào)研，很多民企有顧慮：國企放棄控股權(quán)，他愿意參與；如果不放棄控股權(quán)，民企會(huì)覺得是我拿錢給你玩，有顧慮、很不舒服。從西方國家發(fā)展混合所有制企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)股份中除了國有資本、私人資本，還有大量養(yǎng)老基金、社保基金、非銀行金融機(jī)構(gòu)的股份，這給我們很大啟發(fā)。所以，北交所去年提出“組合民間資本，參與國企改造，推動(dòng)混合所有制的形成和發(fā)展”。如何組合民間資本呢？就是成立基金，通過基金這種專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)去參與國企混改，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來說也是如此。

我國民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過30多年的發(fā)展，出現(xiàn)一大批大型現(xiàn)代企業(yè)，一些民營(yíng)企業(yè)還成為上市公司，實(shí)現(xiàn)了由私人資本向社會(huì)化資本的轉(zhuǎn)型。但是，總體上看，我國絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)的規(guī)模還較小，還不具備參與國有企業(yè)股權(quán)多元化改革的實(shí)力。通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)平臺(tái)，可以將眾多具備一定資金實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)以及其他非公資本集合起來，通過成立產(chǎn)權(quán)并購?fù)顿Y基金，解決單個(gè)私人資本不足的問題，迅速形成進(jìn)入資源密集型產(chǎn)業(yè)和資本密集型產(chǎn)業(yè)的資本實(shí)力。同時(shí)，由于當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)和國有企業(yè)在管理模式和企業(yè)文化上存在較大差別，通過組合各類資本，以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的身份參與到國有企業(yè)的改制重組和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，有利于幫助國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，在投資決策、人才引進(jìn)、薪酬制度等方面形成較為靈活、適合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)運(yùn)行體制機(jī)制。

近兩年，我們?cè)诮M合民間資本上下了很大功夫。去年我們推動(dòng)成立了兩家并購基金，主要做北交所平臺(tái)上的并購和增資擴(kuò)股項(xiàng)目。北交所的主要功能是每月推介一些重點(diǎn)項(xiàng)目給他們，他們自己判斷是否參與。同時(shí)，我們通過跟投資機(jī)構(gòu)、中國民營(yíng)500強(qiáng)企業(yè)等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議或建立緊密聯(lián)系，可引導(dǎo)上萬億元資金參與國企改制重組。

《董事會(huì)》：今后北交所會(huì)怎樣創(chuàng)新，更好地迎接深化國企改革等全新機(jī)遇？

吳汝川：對(duì)存量的國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革，實(shí)質(zhì)上是通過產(chǎn)權(quán)關(guān)系的變化，通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，比如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股等方式，將非國有資本引進(jìn)來，激發(fā)各類所有制主體的積極性。對(duì)于北交所來說，我們將進(jìn)一步突出“服務(wù)”功能，主要從兩方面著手。

一方面是我們?cè)?012年初就提出的“全要素綜合服務(wù)”。全要素綜合服務(wù)是依托北交所的集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)，將服務(wù)范圍從單一的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易，拓展到為央企國企提供包括股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、林權(quán)、環(huán)境等各類權(quán)益和資產(chǎn)處置的“大產(chǎn)權(quán)”概念下的服務(wù)，同時(shí)將流轉(zhuǎn)服務(wù)，拓展到投資、融資、流轉(zhuǎn)和顧問服務(wù)四大方面，形成一種全方位、全產(chǎn)業(yè)鏈條、全流程的服務(wù)。在央企國企開展混合所有制改革中，涉及到的很多服務(wù)，我想我們都可以提供。

另一方面是在2014年初，我們就提出抓住三中全會(huì)提出“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”的契機(jī)，提出“組合民間資本參與國企改制，服務(wù)混合所有制經(jīng)濟(jì)的形成和發(fā)展”。我們的工作取得初步進(jìn)展。一是我們推出了“民間資本參與國企改制專欄”，為各類民間資本提供國企改制信息；二是與10家投行、PE、咨詢機(jī)構(gòu)等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，管理資金規(guī)模超過500億元；三是與超過90家的民營(yíng)企業(yè)、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、高凈值個(gè)人等建立了緊密的對(duì)接關(guān)系；四是北交所推動(dòng)設(shè)立的兩支產(chǎn)權(quán)投資并購基金正式成立，這兩支基金會(huì)將募集的資金主要投向北交所的掛牌項(xiàng)目，北交所一直在積極開展項(xiàng)目遴選和推介工作。

在近期公布的政策中，我想很多人最關(guān)注的就是國有企業(yè)增資擴(kuò)股的進(jìn)場(chǎng)。按照文件規(guī)定，這個(gè)“場(chǎng)”包括了股票市場(chǎng)、股權(quán)交易市場(chǎng)，也包括我們產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。外界對(duì)通過股票市場(chǎng)做增資擴(kuò)股非常熟悉，事實(shí)上近年來產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)隨著自身金融服務(wù)能力的增強(qiáng)，也已經(jīng)形成了較為規(guī)范完善的制度流程和豐富的業(yè)務(wù)實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。

我特別要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，國有企業(yè)增資擴(kuò)股進(jìn)場(chǎng)，對(duì)于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)而言，不是過去我們經(jīng)常說的“1+1”大于2的相加效應(yīng)，而是會(huì)形成一種“相乘效應(yīng)”，與傳統(tǒng)的股權(quán)流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)互為動(dòng)力相輔相成，提升北交所平臺(tái)服務(wù)國企改革發(fā)展的能力，助力國有企業(yè)放大國有資本功能，提升國有企業(yè)活力。

我們可以看到，北交所成立十余年來一直致力于服務(wù)于企業(yè)發(fā)展的全生命周期，在產(chǎn)權(quán)的形成、管理和流轉(zhuǎn)的各個(gè)階段都形成了成熟的作業(yè)平臺(tái)，也聚攏了相當(dāng)規(guī)模的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。增資擴(kuò)股是企業(yè)生命周期中新權(quán)益形成的重要環(huán)節(jié)，而北交所平臺(tái)具備的全產(chǎn)權(quán)鏈服務(wù)能力，未來也必將在企業(yè)并購交易中發(fā)揮越來越突出的平臺(tái)功能，促進(jìn)國有資本的高效配置，進(jìn)而推動(dòng)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。