達飛輪船的成長之路

曹戎

前 段時間，達飛輪船公布二季報，表現(xiàn)“強勁且盈利性增長”：二季度綜合凈利潤為1.56億美元，同比增長67%，盡管營業(yè)收入同比下跌2.1%至41.1億美元，承運量卻同比增長6.2%至330萬TEU。

達飛輪船表示，由于平均單箱成本同比降低10.9%，使其能在單箱收入同比下降7.8%的情況下仍保持領(lǐng)先，單位成本的降低很大程度上歸功于油價的急劇下降。雖然低運費和運力過剩正困擾整個行業(yè)，但達飛輪船表現(xiàn)仍顯著優(yōu)于整體水平，全年有望繼續(xù)跑贏市場并表現(xiàn)出更強的盈利能力。達飛輪船將這歸因于其高質(zhì)量的船隊、多樣性的航線，及對市場的響應(yīng)和商業(yè)活力的核心優(yōu)勢模式。盡管如此，但其仍認為，在歐洲和地中海航線上，運費將持續(xù)大幅波動，運力調(diào)整仍將是必要的。上半年，達飛輪船承運量同比上漲8.2%至640萬TEU，收入穩(wěn)定在81億美元。凈利潤同比增加近三倍至5.62億美元，其中一季度利潤同比增加超四倍達到4.06億美元。

除上半年業(yè)績表現(xiàn)靚麗外，達飛輪船去年的業(yè)績也可圈可點。去年，達飛輪船凈利潤同比上漲43%;承運量同比增長8.1%至創(chuàng)紀錄的1220萬TEU;營業(yè)收入同比上漲6.3%至167億美元;息稅前利潤同比上漲近29%至9.73億美元。值得一提的是，這些業(yè)績都是在去年四季度平均運價同比下跌2.6%至1358美元/TEU的情況下取得的。根據(jù)Alphaliner統(tǒng)計，達飛輪船去年的核心業(yè)務(wù)運營利潤率達到5.8%，排在馬士基航運的8.6%和萬海航運的8.3%之后，位列全球班輪公司第三。排在第四位的東方海外則相距甚遠，只有3.5%，一些全球承運人甚至處于虧損狀態(tài)，包括赫伯羅特和總統(tǒng)輪船（見表、圖1）。

并購和整合

達飛輪船的快速成長之路離不開其對細分市場上有經(jīng)營特色企業(yè)的整合并購。

截至9月1日，達飛輪船擁有運力179.4萬TEU，排名全球第三。

7月1日，在得到歐盟競爭委員會授權(quán)后，達飛輪船完成了去年11月宣布的從位于漢堡的Bernhard Schulte集團手中對區(qū)域承運人OPDR的收購。

OPDR將完善達飛輪船旗下另一子公司于2002年收購的位于英國的MacAndrews的近洋航線，共同提供伊比利亞半島、英國、愛爾蘭、荷蘭、斯堪的納維亞、波蘭和波羅的海國家，及俄羅斯的短程航線。

對OPDR的收購，表明達飛輪船已從2011年的財務(wù)緊張狀態(tài)中走出來，并重新恢復(fù)其頗具野心的擴張戰(zhàn)略。自1996年收購法國國有航運企業(yè)CGM后，達飛輪船開始執(zhí)行收購細分市場經(jīng)營者或區(qū)域內(nèi)承運人的戰(zhàn)略，并始終將目標鎖定在這一領(lǐng)域：1998年收購澳洲國家航運ANL;2002年從Andrew Weir手中收購MacAndrews;2005年從Bolloré集團手中收購達貿(mào)海運;2007年收購正利航運（CNC）、摩洛哥航運（Comanav）和美國航運（USL）。

2002—2006年是達飛輪船在全球運力排名中上升最快的一段時間（見圖2），其運力從1995年的4.6萬TEU到現(xiàn)在的179.4萬TEU，年均復(fù)合增長率接近20%。

一個有趣的現(xiàn)象是，達飛輪船收購初期基本保留了原承運人的品牌及經(jīng)營團隊，且讓這些企業(yè)的原所在國繼續(xù)經(jīng)營和管理。得益于達飛輪船在船舶租賃、操作以及全球網(wǎng)絡(luò)等方面的協(xié)同效應(yīng)，這些企業(yè)強化了在細分市場的地位，反過來這也使達飛輪船獲益匪淺，為達飛輪船帶來了細分市場的客戶，提供了客源的反哺，擴大了達飛輪船整體航線市場的覆蓋面和滲透度。而在收購后期，達飛輪船也會根據(jù)市場具體情況決定是否整合品牌。10月14日，達飛輪船宣布整合非洲市場業(yè)務(wù)，從2016年3月1日起，達貿(mào)海運將正式轉(zhuǎn)變?yōu)镃MA CGM達飛。

此次對OPDR的收購，達飛輪船目前同樣保留了OPDR的品牌和管理團隊。

目前預(yù)計，去年，OPDR共承運20萬TEU，運營船隊是8艘小型船（441～1008TEU）;而MacAndrews則承運了23萬TEU，加之Comanav，可以說達飛輪船構(gòu)建了在歐洲和北非地區(qū)完整的支線和多式聯(lián)運網(wǎng)絡(luò)。

OPDR參與的市場是冷箱貨較多的區(qū)域貿(mào)易市場，如柑橘季節(jié)的摩洛哥、西班牙安達露西亞和加納利群島，這對達飛輪船本已非常確定的冷箱市場地位起到加強作用。

引入戰(zhàn)略投資者

由于在國際金融危機前的大規(guī)模擴張（2006年購入/簽訂54艘船舶），以及提前鎖定燃油等行為，達飛輪船2009年出現(xiàn)其歷史上最大的虧損14.5億美元，同時負債達到62億美元。當時業(yè)界都在猜測，達飛輪船或無法度過這一難關(guān)，盡管太大而不能倒，但至少受到嚴重傷害，因為當時的債權(quán)人已經(jīng)環(huán)繞四周。面對如此困難，達飛輪船只能尋求外部投資者。

2011年，向土耳其Yildirim集團出售公司20%的股份，并將馬耳他Freeport碼頭的50%股份也一起出售。

2012年10月，與法國主權(quán)財富基金（FSI）達成協(xié)議，出售1.5億美元可贖回債券，使后者成為該家族航運企業(yè)的第二大外部股東，占股比例6%。入股后，F(xiàn)SI委派Thales前首席執(zhí)行官Denis Ranque進入達飛輪船董事會，F(xiàn)SI董事Thomas Devedjian以觀察員身份參與管理。同時，之前的土耳其Yildirim集團也以這種形式再投入1億美元，占股比例4%，使該集團在達飛輪船的入股比例占到24%。這樣，達飛輪船的創(chuàng)始人Jacques Saade家族的持股比例降為70%。

2013年6月，達飛輪船與招商局達成協(xié)議，以4億歐元（相當于5.45億美元）出售碼頭公司Terminal Link的49%股份。

有一個有趣的現(xiàn)象是，不知是由于標的資產(chǎn)過大需作出分拆，還是為了保留一部分資產(chǎn)，在出售Terminal Link的49%股權(quán)給招商局之前，達飛輪船在2012年設(shè)立CMA Terminal。該運營商與Terminal Link共屬達飛輪船的碼頭運營公司，兩者分別擁有12個和15個碼頭的股權(quán)。

而除了出售股權(quán)引入外部戰(zhàn)略投資者，達飛輪船還對非核心業(yè)務(wù)作出處理。如2012年出售于2004年收購的法國豪華游輪公司La Compagnie du Ponant給Bridgepoint。

在完成以上動作，并與銀行達成債務(wù)重組及延期的協(xié)議后，達飛輪船2013年的負債從2011年的50多億美元下降至46億美元，重新?lián)碛辛素攧?wù)靈活性，并為準備IPO提供了強勁的資產(chǎn)負債表。

去年，達飛輪船再次降低負債至30億美元，并開始向市場顯示其在行業(yè)內(nèi)卓越的運營和盈利能力（見圖3）。

對市場熱點反應(yīng)迅速

8月6日，達飛輪船的11388TEU型船“CMA CGM Andromeda”號掛靠伊朗Shahid Rajaei港。這是針對伊朗的國際制裁解除后，全球班輪業(yè)最先作出反應(yīng)的承運人。達飛輪船在一份電郵公告中表示：“鑒于近期伊朗與P5+1集團的談判取得積極進展，且全面聯(lián)合行動計劃也已最終達成，公司決定自2015年8月起恢復(fù)在伊朗的運輸服務(wù)。達飛輪船擁有久經(jīng)考驗的內(nèi)部合規(guī)流程，將能確保履行所有國內(nèi)外的適用法規(guī)?！?/p>

作為中東地區(qū)舉足輕重的國家，伊朗的集裝箱進出口量在中東地區(qū)占有相當大的比重。盡管眾多航運企業(yè)都垂涎伊朗市場，但只有達飛輪船第一個采取了直掛行動。盡管這一行動有些大膽，但也反映了達飛輪船一貫迅速跟進市場熱點的習(xí)慣，包括其于2005年收購達貿(mào)海運以涉足非洲航線等，都是其對市場敏銳嗅覺的一種反應(yīng)。

達飛輪船對其四個價值觀的總結(jié)和歸納解釋了這家航運企業(yè)一直以來在市場開拓和發(fā)展上的積極進取。一是首創(chuàng)精神，勇敢，以取得進步;二是大膽，開創(chuàng)新業(yè)務(wù)并突破限制;三是想象力，在展示專業(yè)性時成為最優(yōu)秀的;四是正直，在長期的成長中必須保持的狀態(tài)。

法國政府的堅定支持

盡管達飛輪船是一家私人航運企業(yè)，由創(chuàng)始人、總裁兼首席執(zhí)行官雅克·薩德和他的姐夫Farid Salem（達飛輪船執(zhí)行官）共同創(chuàng)立，并且雅克·薩德的3個孩子也在其中任職，其中魯?shù)婪颉に_德已在去年升任為副總裁。但自1996年其收購法國國有航運企業(yè)CGM以來，關(guān)鍵時期一直得到法國政府的堅定支持。

除了在剛度過的危機期間得到FSI的現(xiàn)金入股，實際在與相關(guān)銀團的債務(wù)重組方面達飛輪船也得到法國政府的大力支持。

在4月份其與牙買加簽訂金斯頓碼頭的30年特許經(jīng)營權(quán)和7月份迎接中國總理李克強的到訪，也都看到了法國總統(tǒng)的特別代表Jean-Pierre Bel和法國外長法比尤斯的身影。

作為在全球雇員達到2萬人，法國雇員4500人的全球第三大航運企業(yè)，就像其在企業(yè)網(wǎng)站上介紹的：“證明家族企業(yè)是有效的，并且有可能將法國工業(yè)推向國際貿(mào)易的高階層”。