• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    《金融的本質(zhì)》

    2015-11-21 03:45:26
    金融周刊 2015年35期
    關(guān)鍵詞:負債表國債聯(lián)邦

    2008年底到2009年初危機最緊張的階段:美國和其他工業(yè)化國家處于金融恐慌之中;全球金融體系的穩(wěn)定性受到嚴重的威脅;美聯(lián)儲充當(dāng)最后貸款人的角色,與其他機構(gòu)合作,為關(guān)鍵機構(gòu)提供了短期流動性?;仡櫄v史,目前我們可以得出這樣的結(jié)論:除了一系列臨時的、前所未有的行動外,美聯(lián)儲的反應(yīng)與中央銀行的歷史角色并無太大差別,都是提供最后貸款人的便利來抑制恐慌。目前這場危機的不同之處在于體制結(jié)構(gòu)上的差別。危機并不是發(fā)生在銀行與儲戶之間,而是發(fā)生在經(jīng)紀交易商與回購市場、貨幣市場基金與商業(yè)票據(jù)之間。但是,提供短期流動性以阻止恐慌的基本理念,仍然停留在白芝浩1873年所著的《隆巴特街》所設(shè)想的階段。

    美聯(lián)儲并非獨自發(fā)揮作用的,我們與美國其他機構(gòu)以及境外當(dāng)局有著密切的協(xié)作關(guān)系。比如,國會通過不良資產(chǎn)救助計劃(TARP)立法后,財政部開始介入。財政部負責(zé)確保銀行擁有充足的資本金,并且美國政府在許多銀行臨時性地參股?,F(xiàn)在,所有這一切都發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)發(fā)揮了重要作用,特別是取消了對交易賬戶25萬美元的存款保額上限之后。而且,聯(lián)邦存款保險公司還為那些想要發(fā)行最高3年期公司債券的銀行提供擔(dān)保。FDIC提供保險服務(wù)并收取一定費用,從而使銀行獲得長期的資金來源。這就是美聯(lián)儲與美國其他機構(gòu)的協(xié)作努力。我們還與境外機構(gòu)保持密切協(xié)作。貨幣互換正是美聯(lián)儲與境外中央銀行緊密合作的項目之一。貨幣互換后,這些境外中央銀行承擔(dān)風(fēng)險,將美元貸予需要美元融資的金融機構(gòu)。當(dāng)然,合作應(yīng)對危機過程中,我們也與各國的財政部和監(jiān)管機構(gòu)保持密切聯(lián)系。

    其實,撲滅最兇猛階段的火勢還不夠,還需要后續(xù)的努力以增強銀行和金融體系的穩(wěn)定性。例如,一次非常成功而且非常具有建設(shè)性的行動就是,美聯(lián)儲與其他銀行金融機構(gòu)合作,在2009年春對美國前19家大型銀行進行了壓力測試。這正是危機最緊張階段后不久。有史以來第一次,我們向市場披露最主要銀行的金融頭寸。這些壓力測試表明,即使經(jīng)濟金融狀況再度惡化,我們的銀行也能夠生存下去,從而大大增強了投資者的信心,使銀行能夠籌集大量私人資本,并且在一定程度上取代了在危機期間從政府手中獲得的資金。壓力測試后來得到延續(xù)。

    最后貸款人計劃看起來還是有效的,各類金融機構(gòu)的擠兌得到遏制,金融市場功能得到恢復(fù)。這些計劃主要是在2008年秋制定的,多數(shù)在2010年3月就逐步停止了。計劃停止的方式有兩種。第一種,有些計劃自然終止。但更常見的是第二種,在為金融機構(gòu)提供貸款、增加流動性時,美聯(lián)儲收取的利率低于危機利率即恐慌利率,但高于正常的利率。所以,當(dāng)金融體系穩(wěn)定下來,利率恢復(fù)到正常水平時,美聯(lián)儲的貸款從經(jīng)濟上或財務(wù)上就變得沒有吸引力了,所以項目會理所當(dāng)然地終止。我們甚至不必主動停止這些項目,它們自然而然不再發(fā)揮作用。

    美聯(lián)儲在最后貸款人項目中承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險非常小。貸款多數(shù)是短期的,而且多數(shù)情況下都有抵押支持。2010年12月,我們向國會報告了危機期間美聯(lián)儲貸出的21000筆貸款的所有細節(jié)。這21000筆貸款的違約率為零,每一筆都償還了。所以,雖然項目的目的是穩(wěn)定金融體系而不是盈利,但是納稅人實際上從這些貸款中實現(xiàn)了盈利。

    以上就是最后貸款人所做的工作——用消防水管撲滅金融危機之火。然而,盡管危機得到遏制,其對美國和全球經(jīng)濟產(chǎn)生的后果卻非常嚴重。我們還需要采取新的行動來幫助經(jīng)濟恢復(fù)增長。記住,中央銀行的兩大基本工具是最后貸款人政策和貨幣政策,現(xiàn)在我們就來探討第二種工具——貨幣政策。貨幣政策是金融危機重創(chuàng)之后為使經(jīng)濟走上復(fù)蘇軌道所采用的主要工具。

    傳統(tǒng)的貨幣政策涉及隔夜利率的管理。隔夜利率又稱聯(lián)邦基金利率。通過提高或降低短期利率,美聯(lián)儲可以影響更大范圍的利率。進一步,這些政策會影響消費者支出、房屋購買、企業(yè)資本投資等等,并為經(jīng)濟產(chǎn)出增加需求,可以刺激經(jīng)濟恢復(fù)增長。貨幣政策是由聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)執(zhí)行的,該委員會每年在華盛頓召開8次例會。在危機期間,偶爾也會召開視頻會議。聯(lián)邦公開市場委員會會議由19名委員組成,每次會議都由19名委員參加,所有人都參與貨幣政策的討論。每次會議或者每次貨幣政策的決策都有12人投票,但是整個小組都參與討論。

    圖1為聯(lián)邦基金利率,該短期利率是美聯(lián)儲實施貨幣政策的常用工具。大家可以看到,在2006年格林斯潘主席和我的任期交替之際,我們正在提高聯(lián)邦基金利率,試圖使早先為應(yīng)對2001年經(jīng)濟衰退而制定的寬松貨幣政策逐漸正?;5?,到2007年,隨著次級抵押市場問題的出現(xiàn),美聯(lián)儲開始下調(diào)利率。大家可以從圖的右側(cè)看到,利率急速下跌。到2008年12月,聯(lián)邦基金利率降低到0至25個基點的范圍內(nèi)。一個基點是1%的百分之一,所以25個基點就是1%的四分之一。到2008年12月,聯(lián)邦儲備基金利率基本下降到0。顯然利率已經(jīng)不能再下調(diào)了。

    所以,到2008年12月,傳統(tǒng)的貨幣政策已經(jīng)用盡了。我們已經(jīng)不能再下調(diào)聯(lián)邦基金利率。然而,經(jīng)濟顯然還需要額外的支持。進入2009年,經(jīng)濟仍然在急劇衰退。我們需要一些其它的政策支持經(jīng)濟恢復(fù),所以,我們轉(zhuǎn)向非傳統(tǒng)的貨幣政策。我們采用的主要工具是所謂的大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃,即[SAPs,也即媒體和其他地方所說的量化寬松(QE)。這些大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃是寬松貨幣政策的替代方案,為經(jīng)濟提供支持。

    那么,它是如何發(fā)揮作用的呢?為了影響長期利率,美聯(lián)儲開始大規(guī)模購買國債和政府支持型企業(yè)(GSE)抵押相關(guān)的證券。澄清一下,美聯(lián)儲購買的都是政府擔(dān)保證券,或者是國債,即美國政府債務(wù),或者是房利美(Fannie)和房地美(Freddie)證券。房利美和房地美自被接管后,就由美國政府擔(dān)保。

    主要的大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃有兩輪,第一輪于2009年3月開始實施,常被稱為QE1;第二輪是2010年11月開始實施的,稱為QE2。此后還有過幾次額外的變化,包括一個延長現(xiàn)有資產(chǎn)期限的計劃。但是,這兩次計劃無論規(guī)模還是對美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的影響,都是最大的??偠灾瑑奢営媱澖o美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表增加了兩萬多億美元。

    即使在正常環(huán)境下,美聯(lián)儲也會持有數(shù)目可觀的美國國債。在金融危機開始前,我們擁有價值超過8000億美元的美國國債。我們并非從零開始購買證券的,而是一直都擁有大量的國債。在此期間,美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方還有哪些項目呢?2008年末,金融機構(gòu)未償還貸款和其他項目急速增加。但是,隨著時間的推移,到2010年初,這些增強金融實力的舉措大大減少。

    我們和歐洲央行以及多家大型央行建立并拓展了互換協(xié)議,其中部分互換協(xié)議是為了減輕歐洲的壓力。在危機初期我們擁有大約8000億美元國庫券。但是,從2009年初開始,我們新增了大約兩萬億美元的證券到資產(chǎn)負債表。為什么我們要購買這些資產(chǎn)?插一句,這是彌爾頓·費里德曼(MiltonFriedman)和其他貨幣學(xué)派學(xué)者所提到的,他們的基本觀點是,當(dāng)你購買國債或者政府支持型企業(yè)證券并把它們寫進資產(chǎn)負債表時,市場中可供應(yīng)的同類證券就減少了。如果投資者想要持有這些證券,就必須接受較低的收益率。換句話說,如果市場中可供應(yīng)的同類證券減少了,投資者就會愿意為這些證券支付更高的價格,這與收益率是相反的。

    因而,通過購買國債,寫入資產(chǎn)負債表,減少這些國債的可得供給,我們有效地降低了長期國債和政府支持型企業(yè)證券的利率。而且,當(dāng)投資者的投資組合中不再持有國債和政府支持型企業(yè)證券,他們不得不轉(zhuǎn)向其他類型的證券,比如公司債券,這將提高其他證券的價格,降低其收益率。所以,這些行為的凈效應(yīng)是降低大范圍內(nèi)證券的收益率。通常,較低的利率對經(jīng)濟增長具有有益的刺激效應(yīng)。所以,這實際上是另一種貨幣政策:我們聚焦在長期利率,而不是短期利率。但是,其基本的邏輯是一致的,都是降低利率,刺激經(jīng)濟增長。

    你可能會問:“美聯(lián)儲購買了兩萬億美元的證券,我們用什么支付呢?”答案是,我們通過貸記出售證券給我們的人的銀行賬戶來支付這些款項。這些銀行賬戶是銀行在美聯(lián)儲中持有的儲備。美聯(lián)儲是銀行的銀行。實際上,銀行可以在美聯(lián)儲開立儲蓄賬戶,這些被稱為儲備賬戶。所以,當(dāng)購買證券的交易發(fā)生時,我們支付的方式只是增加銀行在美聯(lián)儲賬戶的儲備數(shù)量即可。

    圖2顯示了美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的負債方。大家可以看到,負債方也必須提高到將近3萬億美元??催@個圖時,請大家首先看最底層,那是通貨,即流通中的美聯(lián)儲票據(jù)。有時候大家會聽到這樣的新聞,即美聯(lián)儲正在印鈔票來支付獲取的證券。但是,從字面的實際含義來看,美聯(lián)儲并沒有印鈔票來獲取這些證券。大家可以從這里的資產(chǎn)負債表看出,這一層基本上是平的,流通中的貨幣量并不受這些活動的影響。負債及資本

    真正受影響的是它上面的那一層,準備金余額。那些是商業(yè)銀行持有的美聯(lián)儲賬戶,屬于銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)、美聯(lián)儲的負債,我們就用這些來支付購買的證券。銀行系統(tǒng)有大量類似的準備金,它們以數(shù)字化形式存放在美聯(lián)儲,基本上只是存放在那里,并不流通,也不屬于任何廣義的貨幣供給的一部分。它們是所謂的貨幣基礎(chǔ)的一部分,但毫無疑問不是現(xiàn)金。接下來,最上面那層是其他負債,包括國債賬戶以及其他美聯(lián)儲負債。我們充當(dāng)著財政部的財務(wù)代理。但是,大家可以注意到,最主要的兩項還是流通中的票據(jù)和銀行持有的準備金。

    所以,LSAPs或者說量化寬松是怎么回事?我們采取這項政策時,期望它能夠降低利率,后來證實這差不多成功了。比如,30年期抵押貸款利率降至4%以下,這是歷史最低點,但是其他利率也都下降了。企業(yè)需要支付的債券利率也下降了,不僅因為基礎(chǔ)安全利率下降了,而且企業(yè)債券利率和國債利率的息差也下降了,反映了金融市場對整個經(jīng)濟的信心提升了。從我的觀點和美聯(lián)儲的分析來看,長期利率的下降對經(jīng)濟復(fù)蘇和增長有提振作用。

    猜你喜歡
    負債表國債聯(lián)邦
    1年期國債收益率跌至1%
    銀行家(2025年1期)2025-02-08 00:00:00
    2020年國家開發(fā)銀行河北省分行資產(chǎn)負債表
    你知道什么時候買國債嗎
    投資與理財(2021年5期)2021-05-13 08:10:24
    一“炮”而紅 音聯(lián)邦SVSound 2000 Pro品鑒會完滿舉行
    303A深圳市音聯(lián)邦電氣有限公司
    資產(chǎn)負債表編制探析
    自然資源資產(chǎn)負債表探析
    自然資源資產(chǎn)負債表基本概念釋義
    財政部進行首次國債做市支持操作
    債券(2017年6期)2017-07-14 16:05:35
    20年后捷克與斯洛伐克各界對聯(lián)邦解體的反思
    国产精品 欧美亚洲| 欧美成人午夜精品| 国产视频一区二区在线看| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 在线观看一区二区三区激情| 操美女的视频在线观看| 黄色视频不卡| 国产精品免费大片| 欧美精品一区二区大全| 久久久久久久久免费视频了| 男男h啪啪无遮挡| 色综合婷婷激情| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 一级毛片电影观看| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 中文字幕最新亚洲高清| 久久午夜综合久久蜜桃| av福利片在线| 99香蕉大伊视频| 免费不卡黄色视频| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 久久久精品区二区三区| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产1区2区3区精品| 中文字幕av电影在线播放| 黄色片一级片一级黄色片| 国产在线一区二区三区精| 久久精品国产a三级三级三级| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲美女黄片视频| 男女午夜视频在线观看| 日本欧美视频一区| 午夜福利一区二区在线看| 午夜免费成人在线视频| 欧美日韩精品网址| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 国精品久久久久久国模美| 欧美另类亚洲清纯唯美| 麻豆国产av国片精品| 一级,二级,三级黄色视频| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲男人天堂网一区| 波多野结衣av一区二区av| 欧美亚洲日本最大视频资源| 岛国在线观看网站| 国产在线精品亚洲第一网站| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 波多野结衣一区麻豆| 麻豆av在线久日| 亚洲精品粉嫩美女一区| 99re在线观看精品视频| 一区福利在线观看| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产主播在线观看一区二区| 国产男女内射视频| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 美女主播在线视频| 国产黄频视频在线观看| 国产国语露脸激情在线看| 黑人猛操日本美女一级片| 一区二区三区国产精品乱码| 黄色视频在线播放观看不卡| 黄色成人免费大全| 久久久久久久大尺度免费视频| 超碰97精品在线观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 欧美久久黑人一区二区| 一区二区av电影网| 波多野结衣一区麻豆| 日韩人妻精品一区2区三区| 亚洲七黄色美女视频| 视频区欧美日本亚洲| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲色图av天堂| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 无限看片的www在线观看| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 一级a爱视频在线免费观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 丝袜人妻中文字幕| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| av有码第一页| 99国产精品免费福利视频| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 色在线成人网| 精品亚洲成国产av| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 少妇 在线观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 亚洲欧美色中文字幕在线| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 蜜桃在线观看..| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 色94色欧美一区二区| a级毛片在线看网站| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产99久久九九免费精品| 无限看片的www在线观看| 91字幕亚洲| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 又大又爽又粗| 亚洲成国产人片在线观看| 777米奇影视久久| 69av精品久久久久久 | 波多野结衣一区麻豆| 18在线观看网站| 欧美精品一区二区大全| 视频在线观看一区二区三区| 一区二区三区精品91| 又大又爽又粗| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 久久久久久久精品吃奶| 成人亚洲精品一区在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产精品一区二区在线观看99| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 中文字幕最新亚洲高清| 一级毛片电影观看| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 欧美国产精品一级二级三级| 国产高清videossex| 最近最新中文字幕大全电影3 | 女同久久另类99精品国产91| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 国产成人精品久久二区二区免费| 亚洲av成人一区二区三| 黄频高清免费视频| 女人久久www免费人成看片| 日本a在线网址| 久久午夜亚洲精品久久| 精品欧美一区二区三区在线| 国产成人免费无遮挡视频| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲 国产 在线| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 男女午夜视频在线观看| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | tube8黄色片| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 少妇粗大呻吟视频| 人妻 亚洲 视频| 精品乱码久久久久久99久播| 99在线人妻在线中文字幕 | 国产精品一区二区在线观看99| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 人成视频在线观看免费观看| 国产精品偷伦视频观看了| 最黄视频免费看| 老司机午夜十八禁免费视频| av又黄又爽大尺度在线免费看| 亚洲欧洲日产国产| 色婷婷av一区二区三区视频| 日韩中文字幕视频在线看片| svipshipincom国产片| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 99精品在免费线老司机午夜| 国产免费视频播放在线视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 久久ye,这里只有精品| 久久人妻av系列| 久久国产亚洲av麻豆专区| 高清欧美精品videossex| 国产精品1区2区在线观看. | 国产精品一区二区精品视频观看| 18禁观看日本| kizo精华| 欧美日韩视频精品一区| av国产精品久久久久影院| 国产深夜福利视频在线观看| 天堂中文最新版在线下载| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 欧美日韩av久久| 亚洲av美国av| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 真人做人爱边吃奶动态| 欧美 日韩 精品 国产| 免费高清在线观看日韩| 人妻久久中文字幕网| 国产精品1区2区在线观看. | 18禁国产床啪视频网站| 制服诱惑二区| 黄色毛片三级朝国网站| av天堂在线播放| 性色av乱码一区二区三区2| 夫妻午夜视频| 蜜桃国产av成人99| 午夜福利在线免费观看网站| 老司机福利观看| 麻豆乱淫一区二区| 五月开心婷婷网| 91麻豆av在线| 又黄又粗又硬又大视频| 波多野结衣av一区二区av| 天堂中文最新版在线下载| 亚洲成国产人片在线观看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 91成人精品电影| 黄频高清免费视频| 午夜激情久久久久久久| 亚洲精品成人av观看孕妇| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产成人精品无人区| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 精品福利观看| 久久久欧美国产精品| 在线观看免费日韩欧美大片| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 国产视频一区二区在线看| 国产不卡av网站在线观看| 久久久国产精品麻豆| 免费在线观看黄色视频的| 窝窝影院91人妻| 国产精品99久久99久久久不卡| 国产亚洲一区二区精品| 久热这里只有精品99| 在线天堂中文资源库| 久久久国产成人免费| 丝袜美足系列| 少妇精品久久久久久久| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 91老司机精品| 亚洲伊人色综图| 69av精品久久久久久 | 丰满饥渴人妻一区二区三| 一级毛片精品| 午夜激情av网站| 国产不卡av网站在线观看| 18在线观看网站| 欧美大码av| 国产高清视频在线播放一区| 国产免费现黄频在线看| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲色图av天堂| 久久天堂一区二区三区四区| 欧美成狂野欧美在线观看| 亚洲成人手机| 麻豆成人av在线观看| 日韩欧美三级三区| 老司机午夜十八禁免费视频| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 亚洲第一av免费看| 日韩人妻精品一区2区三区| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲三区欧美一区| 露出奶头的视频| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 妹子高潮喷水视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 满18在线观看网站| 黑人猛操日本美女一级片| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 在线观看舔阴道视频| 亚洲专区中文字幕在线| 久久久水蜜桃国产精品网| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 757午夜福利合集在线观看| 午夜福利视频在线观看免费| 亚洲av日韩在线播放| 欧美国产精品一级二级三级| 婷婷成人精品国产| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 国产精品久久久久成人av| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 999精品在线视频| 黑丝袜美女国产一区| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 国产日韩欧美视频二区| 国产一区二区三区综合在线观看| 两人在一起打扑克的视频| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 久久午夜亚洲精品久久| 亚洲午夜理论影院| 一区二区日韩欧美中文字幕| 黄片大片在线免费观看| 久久久久久久久免费视频了| 好男人电影高清在线观看| 欧美激情高清一区二区三区| 亚洲人成伊人成综合网2020| 久久av网站| 18禁美女被吸乳视频| 久久九九热精品免费| 色尼玛亚洲综合影院| 三上悠亚av全集在线观看| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 日日夜夜操网爽| 亚洲精品中文字幕在线视频| 成人免费观看视频高清| 日韩大片免费观看网站| 国产亚洲av高清不卡| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲性夜色夜夜综合| 狂野欧美激情性xxxx| 激情在线观看视频在线高清 | 国产精品久久久av美女十八| 久久久久久久精品吃奶| 久久久久精品国产欧美久久久| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 母亲3免费完整高清在线观看| 正在播放国产对白刺激| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 欧美日本中文国产一区发布| 在线av久久热| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| www.999成人在线观看| 最新的欧美精品一区二区| 91老司机精品| 久久久精品区二区三区| 日韩欧美免费精品| 精品午夜福利视频在线观看一区 | av在线播放免费不卡| 岛国毛片在线播放| 啪啪无遮挡十八禁网站| 黑人猛操日本美女一级片| 美女视频免费永久观看网站| 欧美变态另类bdsm刘玥| 18禁美女被吸乳视频| 两人在一起打扑克的视频| 精品高清国产在线一区| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 久久久久精品人妻al黑| 视频区图区小说| 丁香六月欧美| 超碰97精品在线观看| 久热这里只有精品99| 国产福利在线免费观看视频| 国产成人欧美在线观看 | 久久久久网色| 国产又色又爽无遮挡免费看| 欧美激情高清一区二区三区| 日本一区二区免费在线视频| 国产精品免费大片| 不卡av一区二区三区| 一区二区日韩欧美中文字幕| 久久精品成人免费网站| www.精华液| 又紧又爽又黄一区二区| 国产精品国产av在线观看| 国产成人影院久久av| 国产精品欧美亚洲77777| 久热爱精品视频在线9| av欧美777| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产一区二区 视频在线| 少妇 在线观看| av视频免费观看在线观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 精品午夜福利视频在线观看一区 | 日韩免费av在线播放| 蜜桃在线观看..| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 日韩一区二区三区影片| 深夜精品福利| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产亚洲一区二区精品| 精品视频人人做人人爽| 丝袜人妻中文字幕| 看免费av毛片| av线在线观看网站| 精品福利永久在线观看| 老司机午夜福利在线观看视频 | 久久亚洲精品不卡| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 国产欧美日韩精品亚洲av| 在线观看www视频免费| 亚洲伊人色综图| cao死你这个sao货| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 国产在线精品亚洲第一网站| 水蜜桃什么品种好| 在线观看人妻少妇| 男女下面插进去视频免费观看| 制服人妻中文乱码| 少妇精品久久久久久久| 老鸭窝网址在线观看| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 嫩草影视91久久| 极品教师在线免费播放| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 国产主播在线观看一区二区| 最近最新免费中文字幕在线| 色综合婷婷激情| 午夜福利欧美成人| 久久性视频一级片| 99久久99久久久精品蜜桃| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 超色免费av| 中文字幕高清在线视频| 亚洲国产看品久久| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 激情在线观看视频在线高清 | 99精品欧美一区二区三区四区| 一区在线观看完整版| 欧美乱码精品一区二区三区| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 久9热在线精品视频| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 国产主播在线观看一区二区| 99精品久久久久人妻精品| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 女性被躁到高潮视频| 丝袜在线中文字幕| 色94色欧美一区二区| 男女高潮啪啪啪动态图| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 交换朋友夫妻互换小说| 男男h啪啪无遮挡| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲精品乱久久久久久| 国产精品熟女久久久久浪| 国产欧美亚洲国产| svipshipincom国产片| 国产视频一区二区在线看| 十八禁网站网址无遮挡| 亚洲avbb在线观看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 国产伦理片在线播放av一区| 亚洲国产av影院在线观看| 美国免费a级毛片| 久久狼人影院| 午夜福利在线观看吧| 人人澡人人妻人| 涩涩av久久男人的天堂| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 日韩中文字幕视频在线看片| 日韩一区二区三区影片| 亚洲国产中文字幕在线视频| 日本av免费视频播放| 久久99热这里只频精品6学生| 麻豆乱淫一区二区| 久久久精品94久久精品| 香蕉久久夜色| 妹子高潮喷水视频| 久久精品成人免费网站| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 亚洲久久久国产精品| 欧美精品一区二区免费开放| 色播在线永久视频| 欧美黑人精品巨大| 99热国产这里只有精品6| 久久久久网色| 亚洲视频免费观看视频| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 亚洲欧美一区二区三区久久| 日韩欧美三级三区| 亚洲综合色网址| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 天堂中文最新版在线下载| 色播在线永久视频| 19禁男女啪啪无遮挡网站| xxxhd国产人妻xxx| 久久av网站| 中文字幕最新亚洲高清| 男女无遮挡免费网站观看| av超薄肉色丝袜交足视频| 精品国产一区二区久久| 妹子高潮喷水视频| 1024视频免费在线观看| 曰老女人黄片| 狠狠狠狠99中文字幕| 女性被躁到高潮视频| 欧美精品一区二区大全| 亚洲午夜理论影院| 黄色视频不卡| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 欧美在线一区亚洲| 亚洲色图av天堂| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 国产成人精品久久二区二区免费| 亚洲中文av在线| 窝窝影院91人妻| 成年人免费黄色播放视频| 窝窝影院91人妻| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 一级毛片精品| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 国产99久久九九免费精品| 亚洲精品在线观看二区| 99久久国产精品久久久| 久久久久久久国产电影| 一进一出抽搐动态| 老汉色∧v一级毛片| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 极品教师在线免费播放| av电影中文网址| 欧美激情高清一区二区三区| 美国免费a级毛片| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 成在线人永久免费视频| 日本av手机在线免费观看| 亚洲精品国产精品久久久不卡| xxxhd国产人妻xxx| 国产欧美亚洲国产| 国产成人免费无遮挡视频| 午夜福利免费观看在线| 亚洲午夜理论影院| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 啦啦啦在线免费观看视频4| 成年人免费黄色播放视频| 国产免费视频播放在线视频| 老司机影院毛片| 无限看片的www在线观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产精品国产高清国产av | 18在线观看网站| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲av国产av综合av卡| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产精品偷伦视频观看了| 日本黄色视频三级网站网址 | 精品一区二区三区四区五区乱码| 嫩草影视91久久| 国产97色在线日韩免费| 亚洲第一av免费看| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲色图av天堂| 91成人精品电影| 十分钟在线观看高清视频www| 桃花免费在线播放| 好男人电影高清在线观看| 69精品国产乱码久久久| 午夜日韩欧美国产| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 性少妇av在线| 天天影视国产精品| 欧美成人免费av一区二区三区 | 夜夜骑夜夜射夜夜干| 日本a在线网址| 曰老女人黄片| 又大又爽又粗| 亚洲精品国产区一区二| 午夜老司机福利片| 日本五十路高清| 夜夜夜夜夜久久久久| 新久久久久国产一级毛片| 欧美日韩成人在线一区二区| 老司机福利观看| av欧美777| 国产在线精品亚洲第一网站| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲久久久国产精品| 久久99热这里只频精品6学生| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产av一区二区精品久久| 亚洲精品国产一区二区精华液| 一个人免费看片子| 性少妇av在线| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 中文字幕人妻丝袜制服| 五月天丁香电影| 一夜夜www| 欧美日韩av久久| 最新的欧美精品一区二区| 久久婷婷成人综合色麻豆| 亚洲熟女精品中文字幕| 亚洲国产成人一精品久久久| 久9热在线精品视频| 水蜜桃什么品种好| 日韩大码丰满熟妇| 国产一区二区三区视频了| 免费在线观看黄色视频的| 无遮挡黄片免费观看| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 午夜福利视频精品| 日韩中文字幕欧美一区二区| 免费观看a级毛片全部| 午夜激情av网站| 国产欧美日韩一区二区精品| 男女午夜视频在线观看| 国产精品久久电影中文字幕 | 午夜免费成人在线视频| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 看免费av毛片| 欧美激情高清一区二区三区| 欧美精品亚洲一区二区| 欧美成狂野欧美在线观看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 久久久国产一区二区| 黄片小视频在线播放| 精品欧美一区二区三区在线| 日本精品一区二区三区蜜桃| 香蕉久久夜色| 十八禁人妻一区二区| 国产在线一区二区三区精| 欧美国产精品一级二级三级| 亚洲精品国产精品久久久不卡| av电影中文网址| 亚洲av国产av综合av卡| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 久久久久国产一级毛片高清牌| 热99久久久久精品小说推荐|