中國貨幣供給的內生性

楊小冬 南京財經大學

中國貨幣供給的內生性

楊小冬 南京財經大學

本文主要通過分析財政赤字和凈出口對貨幣供給的影響，研究除中央銀行外的其他經濟主體政府和國內外進出口商通過影響中央銀行的資產總額來對基礎貨幣發(fā)生作用，從而影響貨幣供給。我們得出中國貨幣供給具有內生性的結論，并提出弱化貨幣供給內生性以提高貨幣政策有效性的相關政策建議。

貨幣供給內生性 財政赤字 凈出口

一、引言

貨幣供給內生性是指貨幣供應量不僅僅單獨由中央銀行決定，經濟周期、商業(yè)銀行、財政收支和國際收支等均影響貨幣供應，貨幣供應量在一個經濟體系內部由多種經濟因素和多種經濟主體共同決定。

貨幣供給內生還是外生對貨幣政策有效性具有重要影響。貨幣供給外生時，貨幣供給僅僅由中央銀行決定，貨幣供應量不受其他因素干擾而產生較好的貨幣政策效果；貨幣供給內生時，貨幣供給不僅僅由中央銀行決定，央行在實施貨幣政策的過程中，貨幣供給因受其他經濟因素干擾而偏離預期的貨幣政策效果。

貨幣供給外生性說明把貨幣供應量作為貨幣中介目標具有合理性［1］。雖然貨幣供給內生性本身對經濟發(fā)展并無害處， 但是它加大了政府和中央銀行實施宏觀經濟政策的難度， 并且降低了貨幣政策的有效性。對貨幣供給內生性問題的研究受到政府和學者的重視。萬解秋和徐濤［2］分析了我國貨幣供給內生是銀行與公眾對經濟變化作出反應的結果。唐彬［3］研究了影響貨幣供給的內生性因素既有體制性的因素，也有經濟環(huán)境的因素。田登月［4］提出外匯儲備的增加導致基礎貨幣以外匯占款的形式被動增加，在強制結匯制度下，央行外匯公開市場操作是非自主性的，由此導致的貨幣供給也具有內生性。褚亮［5］指出我國銀行信貸傳導途徑這一單一貨幣政策傳導途徑導致了我國貨幣供給內生。

二、理論分析

中央銀行的資產負債表能夠反映中央銀行資產、負債以及所有者權益，基礎貨幣因中央銀行資產和負債科目的變動而變動。

表1 中央銀行資產負債表

基礎貨幣B = 流通中的現(xiàn)金+準備金 = 流通中的現(xiàn)金（L1）+銀行機構的存款（L2） = 政府債券（A1）+對銀行機構的債權（A2）+對政府機構的債權（A3）+儲備資產（A4）+其他資產（A5）-政府機構的存款（L3）-國外存款（L4）-其他負債（L5）-中央銀行資本（E1）

（一）財政赤字對貨幣供給的影響

財政赤字是指政府當年的財政收入不足以支付當年的財政支出，也就是政府在財政上入不敷出。財政赤字在央行資產負債表中表現(xiàn)為對政府機構的債權這一科目。財政赤字作用于中央銀行資產負債表的對政府機構的債權科目，進而對中央銀行資產總額產生影響，最終影響基礎貨幣和貨幣供給。

（二）凈出口對貨幣供給的影響

凈出口是出口與進口的差額。凈出口額的變動會引起外匯儲備的變動，而外匯儲備是中央銀行的資產負債表中儲備資產這一科目的重要組成部分。凈出口作用于外匯儲備對中央銀行資產負債表的儲備資產科目產生影響，進而對中央銀行的資產總額產生影響，最終影響基礎貨幣和貨幣供給。

財政赤字受政府行為影響、凈出口受國內外進出口商影響，財政赤字和凈出口通過引起中央銀行資產負債表的資產類科目發(fā)生變化來影響基礎貨幣，最終影響貨幣供給。說明除中央銀行外，政府和國內外進出口商對貨幣供給也能產生影響。

三、主要結論與政策建議

政府和國內外進出口商通過影響中央銀行的資產總額來對基礎貨幣發(fā)生作用，從而影響貨幣供給。因此，除中央銀行外的其他經濟主體政府和國內外進出口商也影響貨幣供給，造成貨幣供給內生。

貨幣供給的內生性降低了貨幣政策的有效性，所以需要采取措施弱化貨幣供給內生性來提高貨幣政策的有效性。一是，提高財政預算水平，以收定支。根據(jù)每年的財政收入情況來確定政府的財政支出，盡量做到財政收支相抵，財政赤字接近為零的情況下財政赤字對貨幣供給的影響就會很小。二是，逐步改革強制結匯制度，逐步實施藏匯于民的政策。我國強制結匯制度導致我國的外匯儲備逐年攀升，外匯占款通過中央銀行的資產負債表對基礎貨幣產生影響進而影響我國的貨幣供給。改革強制結匯制度，緩解貨幣供給因外匯儲備不斷增加而被迫不斷增加的壓力，從而提高貨幣政策的靈活性和有效性。

［1］史永東.我國貨幣供給內生性和外生性的實證研究［J］ .統(tǒng)計研究，1998（1）: 28 - 30.

［2］萬解秋，徐濤.貨幣供給的內生性與貨幣政策的效率［J］.經濟研究，2001（3）: 40 - 45.

［3］唐彬.中國貨幣供給內生性分析［J］ .統(tǒng)計與決策.2006（3）: 69 - 71.

［4］田登月.中國貨幣供給的內生性分析［J］.時代經貿.2007（5）: 178 -179.

［5］褚亮.對我國貨幣供給內生性的研究［J］.商業(yè)經濟.2008（10）: 73 -74.