人民幣到SDR貨幣籃子的距離

[摘 要]IMF章程規(guī)定執(zhí)行董事會應每隔5年就特殊提款權籃子貨幣的種類、定價和權重等相關問題進行商討確認。目前的SDR貨幣籃子是從2011年1月1日開始生效，至2015年12月31日到期。隨著新一輪選擇時間的臨近，人民幣作為特別提款權貨幣籃子熱門候選者受到廣泛關注，基于闡述特別提款權及貨幣籃子的選擇、人民幣國際化發(fā)展現(xiàn)狀，分析納入SDR對我國的重要意義，提出我國應冷靜看待人民幣與SDR貨幣籃子。

[關鍵詞]特別提款權貨幣籃子；人民幣；自由兌換

[中圖分類號]F822.1 [文獻標識碼]A [文章編號]

2095-3283（2015）09-0106-03

[作者簡介]胡一名（1992-），女，漢族，湖北人，碩士研究生，研究方向：財務會計。

國際貨幣基金組織代表團與中國代表團2015年度就第四條款磋商討論于2015年5月27日結束，IMF在隨后發(fā)表的聲明中明確表示人民幣匯率有望大幅升值，使得當前貨幣不再被低估。這是IMF十多年來首次改變對人民幣的看法，同時也指出中國政府應允許人民幣匯率有更大的彈性。同時，IMF還就中國希望人民幣加入特別提款權貨幣籃子的提案表示歡迎，聲稱國際貨幣基金組織將和中國一道為這一愿景積極努力。國際貨幣基金組織現(xiàn)任總裁拉加德表示：“人民幣加入特別提款權不是要不要的問題，而是何時加入的問題?！?/p>

一、特別提款權及貨幣籃子的選擇

特別提款權（Special Drawing Right，簡稱SDR）是國際貨幣基金組織為了彌補國際資金流動性和儲備不足，為部分替代美元的國際貨幣職能而創(chuàng)造出的一種國際儲備資產，目前主要用來補充成員國的官方儲備。特別提款權被作為應對國際收支逆差的資金使用權利，由IMF分配給成員國。當會員國發(fā)生國際收支逆差時，可用它向IMF指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還IMF貸款。但是特別提款權只是一種記賬單位，不是真正貨幣，使用時必須先換成其他貨幣，而不是直接用于貿易支付或金融往來。由于SDR是國際貨幣基金組織對原有的普通提款權的一種補充，所以稱為特別提款權。

目前SDR籃子包括美元（48.2%）、歐元（32.7%）、英鎊（11.8%）和日元（7.3%）。每5年對SDR定價和權重的代表性進行檢查有利于克服主權貨幣的內在風險，彈性調節(jié)全球貨幣流動性，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性、全球性的風險。

IMF執(zhí)行董事會曾在2005年11月表示，SDR貨幣籃子中的貨幣必須是成員國或是成員國組成的貨幣聯(lián)盟所發(fā)行的貨幣。SDR籃子選擇貨幣的兩個主要考察標準是該貨幣在國際貿易和全球資本流動中的重要程度。具體來說即要求該候選者在5年的考察期內至少能進入世界商品和服務貿易出口排名的前四位，并且其貨幣能夠“自由使用”。國際貨幣基金組織協(xié)定第三十條（f）款規(guī)定，貨幣的“自由使用”是指其在國際交易和外匯交易中被普遍使用。明確說來為4個指標：外匯儲備占有份額、外匯現(xiàn)貨市場成交量中的比例、外匯衍生品市場成交量中的比例和基于市場為基礎的適當利率。

二、特別提款權貨幣籃子是否會選擇人民幣

（一）人民幣國際化發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)WTO的數(shù)據(jù)資料顯示，2005—2013年中國商品和服務總量平均占到全球市場的11%，并且2014年中國商品服務總出口量占全球相應比重的12.4%，高于美國（8.6%）、德國（8.0%）、日本（3.6%）和英國（2.7%），這一表現(xiàn)已經超過IMF提到的基本要求之一。目前看來，人民幣進入貨幣籃子的最大阻礙是其在國際金融交易中可自由使用程度，貨幣的可自由使用也可理解為一種貨幣能不被限制地被兌換為任何其他國家貨幣。目前已有美元、馬克、日元、英鎊和港幣等67種貨幣，符合《國際貨幣基金協(xié)定》中關于貨幣自由兌換的規(guī)定。

即使人民幣離可自由兌換仍存在一定距離，但不能否認人民幣的國際影響力在不斷增強。目前已有14個離岸人民幣結算中心，中國人民銀行已與31個國的央行簽訂了雙邊互換安排，總額達9.9萬億元，離岸人民幣存款總額也大約有2萬億元。根據(jù)國際清算銀行的調查報告顯示（三年一度），人民幣2013年外匯成交量占全球外匯市場的1.1%，排名從2010年的第17位提升至第9位，全球市場中以人民幣計價的債券余額占比已從2010年的0.1%升至2014年的0.5%，其排名從第17位提高至第8位。再加上正在積極籌備中的亞投行事項，人民幣的國際使用增長勢頭仍會持續(xù)。此外，SDR這一貨幣籃子并不是全球投資者都在使用，更多時候是政府間進行借貸記賬的貨幣，客觀地說，它并不需要完全可自由兌換，只要政府間相互認可這個貨幣即可使用。也就是說，就SDR貨幣籃子目前的主要功能償付國際收支逆差或償還IMF貸款來看，人民幣已經基本符合加入的條件。

同時，中國人民銀行行長周小川宣布中國將在2015年初步實現(xiàn)資本項目可兌換。改革措施主要集中在3個領域：1.個人投資者跨境投資。中國預計2015年將會推出合格境內個人投資者機制；2.資本項目進一步自由化。中國將會在成功實行滬港通后再推出深港通，提高合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者的投資額度，并放寬其在中國投資的限制；3.修訂《外匯管理條例》，使中國外匯管理事項更加簡單和透明。資本項目可兌換并沒有具體的量化指標。國際通用的方法是觀察國際貨幣基金組織對資本項目11大類40個子項的具體評估結果。中國目前幾乎已經放開了所有對內和對外直接投資項目，在最新的IMF評估報告中顯示人民幣在4個子項中不可以兌換，在22個子項中部分可兌換，在其他項目下完全可兌換或基本可兌換。央行對項目資本可兌換的改革將為人民幣的國際化推波助瀾。

（二）SDR貨幣籃子需要人民幣

加入新興國家貨幣有助于增強SDR的代表性。近年來，新興經濟體表現(xiàn)出的良好勁頭吸引不少投資專家的注意。根據(jù)高盛的預測，僅“金磚五國”的2015年GDP之和就很可能逼近全球總量的25%，試想新興國家在所有經濟體中所占數(shù)量以及為全球經濟做出的貢獻，SDR的貨幣籃子應考慮新興經濟體貨幣。據(jù)統(tǒng)計，若是將人民幣納入SDR，以籃子中貨幣計量的出口總量將占到世界出口總量的87.74%。endprint

SDR貨幣籃子加入人民幣將有利于加強國際貨幣體系的穩(wěn)定性。目前國際儲備貨幣主要為美元、歐元、日元和英鎊。在上一輪美國次債危機引起的全球經濟走弱后，美元、歐元因債務危機遭受壓力，各國央行力求尋找其他貨幣作為外匯儲備，而同一時期的中國經濟平穩(wěn)迅速增長，積極應對國際金融危機，承擔相應責任。將表現(xiàn)穩(wěn)定的人民幣納入SDR籃子貨幣，利于增加儲備貨幣體系的穩(wěn)定性。另外，由于發(fā)達國家和新興國家在經濟周期上的不同步性，一種混搭的組合能幫助減少全球經濟中的非系統(tǒng)風險。

權力分散更有利于推動國際貨幣體系改革。2008年爆發(fā)的國際金融危機的影響仍然存在，主要表現(xiàn)在國際貨幣受壓，國際貨幣體系的穩(wěn)定性下降，國際貨幣體系改革問題迫在眉睫。2010年改革后，中國在IMF中的份額升至6.39%，投票權為6.068%；而美國占有IMF的份額為17.398%，投票權為16.470%，歐盟國家德、英、法、意大利的累計份額達到17.192%，投票權為16.324%；相較之下金磚五國的份額為14.799%，投票權為14.131%。根據(jù)IMF章程規(guī)定，國際貨幣基金組織的重要決議需要85%的通過率，因此美國和歐盟實際上都擁有一票否決權。一票否決權并不利于國際貨幣體系改革，因為事情總是按照掌握權力的一小部分人的意愿發(fā)展，而不是一定是適合整個國際形勢。站在全球戰(zhàn)略的高度來說，加入人民幣有利于提升新興市場國家在國際金融領域的話語權，有助于SDR成為超主權儲備貨幣，有助改變美歐壟斷國際貨幣、金融領域的現(xiàn)狀，促進國際貨幣金融體系朝著公平、公正、包容、有序的方向發(fā)展。

三、納入SDR對中國的意義

人民幣被納入SDR貨幣籃子并不會給中國經濟帶來迅速突破，但可幫助加速人民幣的國際化進程。2008年以來，我國不斷推動跨境貿易，與多個貿易伙伴簽訂本幣貨幣互換協(xié)議，努力使人民幣達到跨界支付、官方儲備等國際貨幣所需職能。人民幣能夠成為SDR的籃子貨幣，有助于提升國際社會對人民幣的認知度，提高人民幣被接受的程度，從而被更多國家納為官方儲備。

近年來，中國一直積極參與國際金融架構改革的全球性對話，包括對現(xiàn)有國際金融機構的公司治理結構的改革，牽頭成立亞洲基礎設施投資銀行和金磚開發(fā)銀行，在推動區(qū)域經濟融合方面作出努力并積極承擔責任。人民幣能夠加入SDR貨幣籃子可以視為是國際社會對中國日益增長的經濟重要性和在維持全球金融市場秩序付出努力的一種認可，這種信息傳遞十分重要。

IMF在最新報告中指出2015年中國貿易順差仍相對較高，這意味著中國需要一些改革政策來減少過高的儲蓄，達到可持續(xù)的外貿平衡，IMF認為對于像中國這樣希望實現(xiàn)以市場為基礎定價和迅速融入全球金融市場的大國而言，靈活的匯率機制是必要的，因僅在非正常市場條件或過度波動的情況下才進行干預。IMF的敦促會是中國金融改革的一個催化因素，尤其是在資本項目開放和匯率體制改革方面，相應的也包括利率自由化和資本市場改革。

四、中國應冷靜看待人民幣與SDR貨幣籃子

2015年關于希望人民幣被國際貨幣基金組織納入特別提款權貨幣籃子的呼聲很高，但中國人民銀行官員的態(tài)度較為低調，央行副行長易綱表示，人民幣納入特別提款權貨幣籃子越自然越好。經測算，人民幣在過去一年中為保持堅挺所付出的代價，真實貿易加權升值幅度達11%，超過了美元同期的9%。同時，人民幣還要擔憂競爭性貶值風險的上升、資本外流和中國企業(yè)較大的貨幣風險敞口等問題，近年跨境債務增加很快，但其中大多數(shù)沒有進行對沖。

人民幣想要成為世界貨幣，最好是周邊化、區(qū)域化、全球化的結果，而不是原因。目前，人民幣充當了部分國際貿易及金融交易中計價或結算的貨幣單位，發(fā)揮了支付手段和交易媒介的功能，這一階段的職能需要該貨幣的發(fā)行國具有較強的經濟實力和較頻繁的對外貿易。其次，人民幣被部分境外投資者以滿足投機需要而持有，即國際貨幣價值儲藏功能，這要求人民幣具備穩(wěn)定的內在價值基礎，并且境外投資者所在的國家應當和中國已經建立起兩國貨幣的穩(wěn)定關系。在這一階段不僅要求中國具有一定的經濟基礎，還需擁有發(fā)達的金融市場和穩(wěn)定的貨幣價值作為支撐。第三，要想使人民幣在全球成為真正的國際儲備貨幣，則需被其他國家以滿足預防性需求持有，真正發(fā)揮貨幣的價值儲藏作用。能夠影響一國貨幣是否被其他國家儲藏不僅僅是經濟實力單因素作用的結果，也會受到科技、政治、軍事等多方因素影響，這些因素作為上層建筑共同給國際貨幣提供信用保證。

自由兌換是人民幣進入貨幣籃子的最大阻礙，但這必須是一個循序漸進、分段實施的改革過程。一個國家貨幣的完全自由兌換將加大和外界經濟的協(xié)同，一旦外部走弱沖擊國內經濟，內部經濟會出現(xiàn)很大的震蕩。每一個市場經濟成熟、金融市場發(fā)達的國家，都是在經過長時間的匯率管制后才開始使匯率浮動最終達到貨幣的完全可兌換。日元在1973年被納入SDR籃子，但是直至1980年，日本才完成資本項目開放。盲目追求開放的速度，忽視自身經濟發(fā)展狀況，會加劇金融風險、誘發(fā)金融危機，使得整個國家的經濟付出高昂代價。貨幣的自由兌換應當隨著宏觀經濟、微觀基礎、金融體系、金融監(jiān)管以及國際環(huán)境的發(fā)展慢慢改革，將社會成本和經濟代價降至最低。

目前，新興世界國家在IMF的總份額中占 42%，但憑借這一比例難以與發(fā)達國家平分秋色。此時，中國應該聯(lián)合其他金磚四國與新興經濟體一起爭取發(fā)展中國家在IMF中的話語權，努力推動IMF的公平與民主建設。在上一輪的國際金融危機中，新興國家與西方博弈的最大資本在于發(fā)達國家復蘇對發(fā)展中國家市場的需要，這次危機給了新興國家在國際貨幣基金組織中發(fā)揮影響力的機會，金磚國家應盡快在內部資源價格與政治糾紛等矛盾上達成一致，團結在一起成為世界格局中的中堅力量之一。

[參考文獻]

[1]甄峰.特別提款權定價與人民幣的選擇[J].銀行家，2011（12）：91-93.endprint

[2]周俊才，陳愛玉，許鳴雷，蔡永衛(wèi).人民幣加入SDR相關問題研究[J].甘肅金融，2012（10）：26-27.

[3]李本.國際貨幣基金組織改革的職能趨向[J].法學，2010（4）：133-141.

[4]李伏安，林杉，國際貨幣體系的歷史、現(xiàn)狀——兼論人民幣國際化的選擇[J].金融研究，2009（5）： 61-70.

[5]周晨，中國與國際貨幣基金組織改革[D].上海：復旦大學國際關系與公共事務學院，2010：9-13.

[6]IMF.全球金融穩(wěn)定報告[R].貨幣與資本市場部，2012.

Abstract： According to the constitution of IMF，the board of the executive directors should discuss and affirm the variety ，vote and weight of the currency in the special drawing rights basket every five years. The contents in present basket was effected on 1st January 2011 and will be ended on 31st December 2015.With the coming of the new voting ，RMB draw widely attention as a competitive candidate of the special drawing rights basket. But China should put calm eyes on the link of RMB and SDR basket by learning the definition of special drawing right，the situation of RMB and the meaning of involving into the SDR basket.

Key words： special drawing rights basket；RMB；free exchange

（責任編輯：董博雯）endprint