人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響

[摘 要]隨著我國(guó)綜合國(guó)力的提高，金融自由化和貿(mào)易自由化程度的不斷加深，人民幣國(guó)際化具備了基本的條件。人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)是既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，在為我國(guó)帶來(lái)潛在利益的同時(shí)，也會(huì)對(duì)我國(guó)的貨幣政策獨(dú)立性、政策傳導(dǎo)機(jī)制等方面產(chǎn)生影響，將強(qiáng)化貨幣政策的負(fù)溢出效應(yīng)，倒逼我國(guó)實(shí)行浮動(dòng)的匯率制度，使我國(guó)面臨新的特里芬難題，容易引發(fā)貨幣替代，影響貨幣需求量等。針對(duì)人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)貨幣政策的不利影響，提出充分發(fā)揮貨幣政策工具的作用，建立合理的利率市場(chǎng)化機(jī)制，深化匯率改革，加大對(duì)人民幣的監(jiān)管力度，維持人民幣幣值穩(wěn)定，加快國(guó)際金融中心和離岸金融中心的建設(shè)，加強(qiáng)跨境金融監(jiān)管合作，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目的可自由兌換等對(duì)策建議。

[關(guān)鍵詞]人民幣；貨幣國(guó)際化；貨幣政策

[中圖分類號(hào)]F830 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]

2095-3283（2015）09-0104-03

[作者簡(jiǎn)介]李蕊（1992-），女，山東煙臺(tái)人，碩士研究生，研究方向：貨幣理論與經(jīng)濟(jì)。

一、引言

貨幣國(guó)際化是指一國(guó)貨幣的適用范圍跨越國(guó)界，在發(fā)行國(guó)以外的地區(qū)流通，并作為計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣而被國(guó)際上普遍認(rèn)可。人民幣國(guó)際化會(huì)為我國(guó)帶來(lái)鑄幣稅收入，并且能夠降低對(duì)外貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少對(duì)外匯的儲(chǔ)備需求，促進(jìn)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的發(fā)展，并且提高我國(guó)在國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)和政治地位。目前的國(guó)際貨幣包括美元、歐元和日元，美國(guó)次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)使國(guó)際社會(huì)意識(shí)到美元和歐元這兩大國(guó)際貨幣存在局限性，這也為人民幣國(guó)際化提供了機(jī)遇。

我國(guó)已初步具備了人民幣國(guó)際化的基本條件，政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，人民幣幣值穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備充足，國(guó)際貿(mào)易體量大，對(duì)外開放度較高。2014年2月26日，中央銀行宣布從3月1日起放開上海自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)外幣存款利率的上限。存款利率上限放開以后，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)在全國(guó)首先實(shí)現(xiàn)外幣存款的利率完全市場(chǎng)化，這將進(jìn)一步推動(dòng)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。2014年11月17日，資本市場(chǎng)“滬港通”正式啟動(dòng)，這標(biāo)志著人民幣可以在境外直接進(jìn)入到資本市場(chǎng)，人民幣使用范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，把人民幣國(guó)際化推上更高的臺(tái)階。2015年6月29日亞投行成立后，我國(guó)以亞投行信貸政策為先導(dǎo)，加大對(duì)周邊國(guó)家和地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)的投入，通過對(duì)外直接投資推動(dòng)人民幣“走出去”，促進(jìn)周邊國(guó)家地區(qū)對(duì)人民幣的儲(chǔ)備需求，加速實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。目前，央行正積極推動(dòng)人民幣納入SDR一籃子貨幣，這將使更多的外國(guó)投資者投資人民幣，推動(dòng)人民幣國(guó)際化上升到一個(gè)新的高度。

同時(shí)，人民幣國(guó)際化也面臨著一些不利因素，如我國(guó)還沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的完全可兌換，非居民獲得和使用人民幣的途徑還比較少，尚不具備人民幣國(guó)際化所需要的金融環(huán)境，國(guó)際交易習(xí)慣在短期內(nèi)還很難改變等，也給人民幣國(guó)際化帶來(lái)挑戰(zhàn)。

二、人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響

貨幣政策是指一國(guó)的貨幣當(dāng)局或中央銀行為了實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的能夠有效控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針政策和措施的總稱，具體包括外匯政策、信貸政策和利率政策。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)的貨幣政策受國(guó)內(nèi)、國(guó)際各類經(jīng)濟(jì)因素的影響。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，必然會(huì)影響我國(guó)的貨幣政策。

（一）人民幣國(guó)際化強(qiáng)化貨幣政策的負(fù)溢出效應(yīng)

貨幣政策的溢出效應(yīng)是指隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，各國(guó)在經(jīng)濟(jì)方面相互依存、相互影響、相互聯(lián)系的程度也不斷加深，一國(guó)的貨幣政策也會(huì)對(duì)本國(guó)及其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響。貨幣政策的溢出效應(yīng)包括正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng)，即一國(guó)的貨幣政策對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生了積極或消極的影響。

目前，我國(guó)的資本項(xiàng)目并沒有完全實(shí)現(xiàn)自由可兌換，因此我國(guó)的貨幣政策能夠保持相對(duì)獨(dú)立性。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，未來(lái)勢(shì)必會(huì)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的完全可自由兌換，我國(guó)的貨幣政策會(huì)受到更多的外部沖擊，同時(shí)還會(huì)受到其他國(guó)家貨幣政策的影響，貨幣政策的負(fù)溢出效應(yīng)加強(qiáng)。

（二）人民幣國(guó)際化影響利率波動(dòng)，削弱貨幣政策的獨(dú)立性

利率是中央銀行控制信貸量的重要貨幣政策工具。人民幣國(guó)際化以前，人民幣主要滿足國(guó)內(nèi)的需求，當(dāng)人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化后，還需滿足國(guó)際市場(chǎng)需求，因此，利率的決定因素更加復(fù)雜，不僅需要考慮本國(guó)經(jīng)濟(jì)，還需要考慮對(duì)其他國(guó)家的影響，以及其他國(guó)家貨幣政策對(duì)我國(guó)利率的影響。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求越來(lái)越大，市場(chǎng)利率就會(huì)被迫上升，從而迫使人民幣升值。人民幣國(guó)際化后，通過利率來(lái)調(diào)控物價(jià)水平的不確定性就會(huì)增加。目前，我國(guó)正在逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，之前利率由我國(guó)中央銀行決定，市場(chǎng)化改革以后，利率由市場(chǎng)上的供需雙方共同決定。貨幣政策的獨(dú)立性在很大程度上受到削弱。

（三）人民幣國(guó)際化倒逼我國(guó)實(shí)行浮動(dòng)的匯率制度

根據(jù)“三元悖論”假說(shuō)，匯率穩(wěn)定性、資本項(xiàng)目自由兌換以及貨幣政策獨(dú)立性三者不可同時(shí)實(shí)現(xiàn)，只能實(shí)現(xiàn)其中的兩項(xiàng)而必須放棄一項(xiàng)。為了實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，資本項(xiàng)目必須實(shí)現(xiàn)可自由兌換，因此，如果要保持匯率的穩(wěn)定，就必須放棄貨幣政策的獨(dú)立性，如果要保持貨幣政策的獨(dú)立性，就必須采用浮動(dòng)匯率制度。人民幣國(guó)際化以后，為了使貨幣政策保持獨(dú)立性，就必須放棄固定匯率制度實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。

（四）人民幣國(guó)際化使我國(guó)面臨新的特里芬難題

目前，人民幣還主要在周邊的國(guó)家和地區(qū)范圍內(nèi)流通使用，但是隨著人民幣國(guó)際化程度的不斷提高，將會(huì)有越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)使用人民幣，并把人民幣作為計(jì)價(jià)、儲(chǔ)備貨幣，屆時(shí)，為了滿足國(guó)外對(duì)人民幣的需求，我國(guó)必須實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支逆差，長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差會(huì)使人民幣發(fā)生貶值，這不利于維持人民幣幣值的穩(wěn)定，作為國(guó)際貨幣核心的前提是必須保持幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求我國(guó)必須是一個(gè)長(zhǎng)期貿(mào)易順差國(guó)，使我國(guó)陷入特里芬難題。

（五）人民幣國(guó)際化容易引發(fā)貨幣替代endprint

貨幣替代是指一國(guó)的居民由于對(duì)本幣的幣值穩(wěn)定失去信心，或者因?yàn)楸編刨Y產(chǎn)收益率相對(duì)較低而引發(fā)的大規(guī)模貨幣兌換，從而使外幣在計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、交易媒介和價(jià)值貯藏等貨幣職能方面全部的或部分的替代本幣。人民幣國(guó)際化后，既可能發(fā)生人民幣替代外幣的現(xiàn)象，同時(shí)也為外幣替代人民幣的發(fā)生提供了條件。貨幣替代使得國(guó)內(nèi)對(duì)貨幣的需求變得更加復(fù)雜化，各國(guó)之間的貨幣政策關(guān)聯(lián)度提高，貨幣政策的有效性和獨(dú)立性就隨之下降。

（六）人民幣國(guó)際化影響貨幣需求量

貨幣需求主要來(lái)自三大動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。其中，交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)主要是由收入水平?jīng)Q定的，投機(jī)動(dòng)機(jī)則主要是由利率水平所決定。人民幣國(guó)際化會(huì)影響利率水平，因此由投機(jī)動(dòng)機(jī)所決定的貨幣需求就有更大的不確定性。如果貨幣的供應(yīng)量與需求量不相符，就會(huì)阻礙社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，引起通貨膨脹或通貨緊縮，進(jìn)而使貨幣政策的有效性大打折扣。

（七）人民幣國(guó)際化影響我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

人民幣國(guó)際化以后，貨幣政策中的貨幣供應(yīng)量和利率的變化會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響，從而影響貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，表現(xiàn)為：貨幣供應(yīng)量增加，使國(guó)內(nèi)利率下降，一方面，從資本項(xiàng)目考慮，會(huì)使得資金外流，導(dǎo)致外匯升值，本幣貶值，另一方面，從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力上考慮，本國(guó)物價(jià)上漲，使得出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，外匯升值，本幣貶值，由于本幣貶值，價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)力又重新恢復(fù)，在需求彈性被滿足的條件下，凈出口增加，國(guó)際收支改善，國(guó)民收入增長(zhǎng)，與此同時(shí)，本幣的國(guó)際影響力也會(huì)因其貶值而下降，如果貶值過度，就會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。因此，在人民幣國(guó)際化條件下，貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制會(huì)無(wú)效。

三、克服人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)貨幣政策不利影響的對(duì)策措施

（一）充分發(fā)揮貨幣政策工具的作用

我國(guó)貨幣政策工具主要有公開市場(chǎng)政策、再貼現(xiàn)政策以及存款準(zhǔn)備金政策，人民幣國(guó)際化條件下，存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策的作用會(huì)相應(yīng)地被削弱，而公開市場(chǎng)操作的作用則會(huì)加強(qiáng)。因此，在人民幣國(guó)際化的背景下，貨幣政策工具應(yīng)以公開市場(chǎng)操作為主，輔之以存款準(zhǔn)備金政策和再貼現(xiàn)政策。同時(shí)，結(jié)合財(cái)政政策來(lái)減弱人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不利影響。

（二）建立科學(xué)合理的利率市場(chǎng)化機(jī)制，深化匯率改革

人民幣國(guó)際化影響到利率，進(jìn)而影響到貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，因此要積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。以上海同業(yè)拆借利率為基礎(chǔ)，發(fā)揮貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的作用，提高商業(yè)銀行利率自主定價(jià)的能力，逐步放開存貸款利率上限。改革現(xiàn)有的匯率制度，減少中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的頻率，使匯率由市場(chǎng)來(lái)決定，擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)范圍。

（三）加大對(duì)人民幣的監(jiān)管力度，維持人民幣幣值穩(wěn)定

中央銀行應(yīng)采取適當(dāng)?shù)拇胧┘訌?qiáng)對(duì)境外流動(dòng)人民幣的監(jiān)管。如果人民幣幣值不穩(wěn)定，大多數(shù)國(guó)家就會(huì)對(duì)人民幣失去信心，不利于人民幣國(guó)際化，并且導(dǎo)致大量的國(guó)際資本在市場(chǎng)上流動(dòng)，對(duì)貨幣政策產(chǎn)生巨大的沖擊。因此，必須要保證人民幣幣值的穩(wěn)定。

（四）加快國(guó)際金融中心和離岸金融中心的建設(shè)

加快香港離岸金融中心的發(fā)展，提高上海的信息港建設(shè)，將上海建設(shè)成為國(guó)際金融中心和離岸金融中心，滿足國(guó)外金融機(jī)構(gòu)要求我國(guó)開放金融市場(chǎng)的合理要求，也可作為人民幣仍不能在資本項(xiàng)下自由兌換、利率在近期仍不能完全市場(chǎng)化的條件下，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放的一個(gè)過渡性戰(zhàn)略安排。

（五）加強(qiáng)貨幣政策和跨境金融監(jiān)管合作

人民幣國(guó)際化會(huì)擴(kuò)大各國(guó)貨幣政策的溢出效應(yīng)，各個(gè)國(guó)家在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際合作，避免沖突的發(fā)生。同時(shí)，加強(qiáng)金融監(jiān)管合作，防止金融風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，為各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供良好的國(guó)際環(huán)境。

（六）逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目的可自由兌換

我國(guó)應(yīng)有序地開放資本項(xiàng)目可自由兌換，為人民幣國(guó)際化提供必要的條件。逐步建立國(guó)際化的資本市場(chǎng)，保持匯率穩(wěn)定，穩(wěn)定人民幣的跨境流動(dòng)，維護(hù)貨幣政策的有效性。

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（責(zé)任編輯：張彤彤）endprint