中國(guó)浮動(dòng)匯率制度的改革

黃惠晶

摘 要：從2005年7月21日起，中國(guó)人民銀行宣布我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，自此拉開(kāi)了人民幣匯率形成機(jī)制改革的序幕。人民幣匯率不再盯住美元，這是人民幣匯率制度的一大歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響。本文從理論的角度結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，分析中國(guó)浮動(dòng)匯率制度改革是理性的選擇。

關(guān)鍵詞：浮動(dòng)匯率制度;改革;理性

一、人民幣匯率制度改革的背景

改革開(kāi)放以來(lái)，隨著人民幣幣值壓力的加大和中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，中國(guó)的人民幣匯率制度經(jīng)歷了一系列的變革，回顧歷史進(jìn)程，主要有五個(gè)階段：第一階段（1973–1980年）：盯住籃子貨幣的匯率制度，第二階段（1981–1984年）：雙重匯率制度，第三階段（1985–1993年）：有限靈活的管理浮動(dòng)制，第四階段（1994–2005年7月）：?jiǎn)我坏挠泄芾淼母?dòng)匯率制度，第五階段（2005年7月21日至今）實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

從短期來(lái)看，中國(guó)選擇有管理的浮動(dòng)匯率制度，一定程度上減輕了來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家施加的壓力和國(guó)家間的貿(mào)易摩擦，有效遏制了市場(chǎng)上游資力量投機(jī)和炒作，有利于中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立和發(fā)展。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，是人民幣匯率制度改革的一個(gè)重大歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。對(duì)于一個(gè)世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，選擇有單一的管理的浮動(dòng)匯率制度是受制于西方的結(jié)果還是中國(guó)結(jié)合國(guó)情做出的理性選擇深受學(xué)術(shù)界的關(guān)注，作者認(rèn)為人民幣浮動(dòng)匯率制度的改革更多的原因是來(lái)自于中國(guó)自身的理性選擇，文章就理性選擇的原因及對(duì)于人民幣匯率制度后續(xù)的完善機(jī)制進(jìn)行分析。

二、人民幣匯率制度改革是理性的選擇的原因分析

（一）“三元悖論”與人民幣匯率制度改革

談到人民幣匯率制度的變更，必然要提到“三元悖論”理論（圖1），當(dāng)前任何一個(gè)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體都必然面臨著三難選擇，所謂三難選擇即在匯率穩(wěn)定、資本流動(dòng)和貨幣政策的獨(dú)立性這三個(gè)目標(biāo)中，一國(guó)只能達(dá)到其中的兩個(gè)目標(biāo)。中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，為了確保我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，無(wú)論何時(shí)都要保持貨幣政策的獨(dú)立性，也就意味著貨幣政策獨(dú)立于外部因素，那么我國(guó)就可以根據(jù)貨幣的產(chǎn)出和價(jià)格水平進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。而選擇資本的自由流動(dòng)也對(duì)我國(guó)具有重大經(jīng)濟(jì)意義，中國(guó)自2001年加入世貿(mào)組織后，極大推動(dòng)了對(duì)外貿(mào)易和資本流動(dòng)，資本賬戶開(kāi)放后實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本的自由流動(dòng)，提高我國(guó)資本的國(guó)際配置效率。在堅(jiān)持貨幣政策獨(dú)立，資本完全流動(dòng)為目標(biāo)的情況下，對(duì)盯住美元的匯率制度改革勢(shì)在必行。

圖1 ?“三元悖論”三角定理

（二）我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)

經(jīng)歷了改革開(kāi)放，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)今非昔比，據(jù)世界銀行的排名顯示，中國(guó)2004年GDP達(dá)到1772724百萬(wàn)美元，位居世界第六，在世界的前二十大經(jīng)濟(jì)體中，實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家有10個(gè)，歐元區(qū)匯率制度3個(gè)，這表明，經(jīng)濟(jì)規(guī)模大的國(guó)家，絕大多數(shù)選擇獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度。因而采取有管理的浮動(dòng)匯率制度是符合我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況和進(jìn)一步與國(guó)際接軌的需要。美聯(lián)儲(chǔ)前主席沃克爾也認(rèn)為，是中國(guó)應(yīng)對(duì)復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境的現(xiàn)實(shí)選擇。選擇浮動(dòng)匯率制度的改革，是適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的理性選擇。

（三）外匯市場(chǎng)的擴(kuò)大和開(kāi)放程度的提高

中國(guó)的金融體制改革和利率市場(chǎng)化，推動(dòng)了外匯市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，進(jìn)而加快了浮動(dòng)匯率制度的改革進(jìn)程。從1995年到2004年，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模由原來(lái)的500多億美元增加到2004年的6000多億美元，10年間增長(zhǎng)了10倍。在2005年我國(guó)匯率制度改革后，外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)走勢(shì)基本圍繞臨界值波動(dòng)，波動(dòng)幅度較小，人民幣匯率制度的改革使得外匯市場(chǎng)的蜂學(xué)有所減緩。1995年至2004年，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度波動(dòng)上升，對(duì)外貿(mào)易依存度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界對(duì)外貿(mào)易依存度水平，對(duì)外貿(mào)易的作用日益擴(kuò)大，同樣說(shuō)明人民幣匯率制度改革是理性選擇的重要原因。

（四）避險(xiǎn)機(jī)制的支撐

在2005年以前，中國(guó)就已經(jīng)具備系列進(jìn)行浮動(dòng)匯率制度改革的制度支撐?！吨袊?guó)人民銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》確定遠(yuǎn)期結(jié)售匯的實(shí)需原則和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，匯率期貨、匯率掉期、匯率期權(quán)等各種金融衍生工具的推出，企業(yè)在金融市場(chǎng)上能更多的防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。

三、人民幣匯率制度后續(xù)的完善機(jī)制

人民幣匯率制度改革是理性的選擇，同樣也需要我們理性的采取后續(xù)的機(jī)制進(jìn)行完善。首先要繼續(xù)加快經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)化的改革，繼續(xù)推進(jìn)外匯市場(chǎng)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)規(guī)模的壯大;其次要繼續(xù)完善外匯市場(chǎng)的避險(xiǎn)機(jī)制，創(chuàng)新避險(xiǎn)方案和措施。再次，要加強(qiáng)我國(guó)金融體系的改革，加速與國(guó)際接軌的步伐。最后，促進(jìn)我國(guó)配套的相關(guān)法律法規(guī)盡快形成，為人民幣匯率制度的改革扎實(shí)法律基礎(chǔ)。

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