監(jiān)管該不該管指數(shù)？

董少鵬

在股市嚴(yán)重動(dòng)蕩時(shí)期，政府維穩(wěn)不是“干預(yù)市場(chǎng)自身漲跌”，而是處置非市場(chǎng)行為對(duì)市場(chǎng)行為的干擾。

自6月末以來(lái)，中國(guó)股市圍繞該不該“救市”問(wèn)題再次展開(kāi)爭(zhēng)論。有人認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)對(duì)股市上漲和下跌都不應(yīng)該管。其實(shí)，這里混淆了兩個(gè)不同概念，即“市場(chǎng)自然漲跌”和“違法違規(guī)操作導(dǎo)致的異常波動(dòng)”。

近兩個(gè)月來(lái)的股市，不但經(jīng)常發(fā)生超過(guò)3%左右的單日下跌，而且千股跌停的市況也一再演繹，維護(hù)穩(wěn)定工作不應(yīng)放松。當(dāng)然，也應(yīng)該采取一系列措施，盡快回復(fù)市場(chǎng)常態(tài)，讓市場(chǎng)力量發(fā)揮決定性作用。

鑒于市場(chǎng)不穩(wěn)定情況，包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的管理層對(duì)股市穩(wěn)定運(yùn)行十分關(guān)注，對(duì)于涉嫌違法犯罪線索一旦發(fā)現(xiàn)，就一抓到底。這樣做的目的是維護(hù)正常的市場(chǎng)秩序。

7月9日公安部與證監(jiān)會(huì)會(huì)商之后，兩部門(mén)的精干隊(duì)伍在持續(xù)對(duì)惡意賣空股票與股指線索展開(kāi)排查，相關(guān)案件的偵查工作已取得進(jìn)展；8月25日晚間，公安機(jī)關(guān)就中信證券高管、財(cái)經(jīng)雜志記者、證監(jiān)會(huì)工作人員等11人因涉嫌違法被調(diào)查發(fā)布通報(bào)；隨后對(duì)海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券、方正證券等涉嫌違法違規(guī)立案調(diào)查。9月15日，中信證券總經(jīng)理程博明等人被公安機(jī)關(guān)立案調(diào)查。

針對(duì)股市劇烈異常波動(dòng)，為防止引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)證金公司入市購(gòu)買股票，一些大型投資機(jī)構(gòu)增持股票，穩(wěn)定了市場(chǎng)秩序和市場(chǎng)情緒。這種干預(yù)是必要的。

證監(jiān)會(huì)在8月14日發(fā)布的公告中明確表示，“今后若干年，中國(guó)證金公司不會(huì)退出，其穩(wěn)定市場(chǎng)的職能不變”；“當(dāng)市場(chǎng)劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用”。在股市嚴(yán)重動(dòng)蕩時(shí)期，政府維穩(wěn)不是“干預(yù)市場(chǎng)自身漲跌”，而是處置非市場(chǎng)行為對(duì)市場(chǎng)行為的干擾，屬于逆周期調(diào)節(jié)。

證監(jiān)會(huì)不會(huì)在市場(chǎng)秩序穩(wěn)定時(shí)，因?yàn)楣芍父叩投ジ深A(yù)市場(chǎng)；但一定會(huì)對(duì)違法違規(guī)交易行為采取監(jiān)管措施。并且，不但證監(jiān)會(huì)要管，公安司法機(jī)關(guān)等也會(huì)管。

2014年7月末啟動(dòng)的上漲行情是有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和改革基礎(chǔ)的。但與此同時(shí)，原有的追漲殺跌的投資習(xí)慣繼續(xù)存在，并在一定條件下發(fā)酵放大。此次暴漲過(guò)程中，各種形式的融資活動(dòng)也活躍起來(lái)。

不容忽視的是，一些長(zhǎng)期惡意做空中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的力量借機(jī)興風(fēng)作浪，制造了很惡劣的后果。所以，這一輪市場(chǎng)波動(dòng)既有合理因素，也有不合理因素。市場(chǎng)治理也就面臨多種矛盾。

維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的主要目的，是防止局部性風(fēng)險(xiǎn)蔓延為全局性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而不是死盯住某一個(gè)點(diǎn)位。不過(guò)，也不能反過(guò)來(lái)說(shuō)，維穩(wěn)完全不考慮點(diǎn)位，完全不考慮市場(chǎng)價(jià)值中樞。市場(chǎng)的穩(wěn)定性在不同形勢(shì)下、不同階段中，是與具體點(diǎn)位相適應(yīng)的。

股市劇烈波動(dòng)會(huì)在一定程度上影響金融體系的穩(wěn)定和安全，但如果處置得當(dāng)，迅速平復(fù)，其影響就是有限的。相反，如果處置不當(dāng)，局部風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限蔓延，甚至有可能導(dǎo)致發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)。所以要警惕，要積極應(yīng)對(duì)。