我國(guó)家族企業(yè)權(quán)力代際傳承的績(jī)效研究

（蘭州理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 甘肅蘭州730050）

改革開(kāi)放以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)在擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，其中80%以上是家族企業(yè)，經(jīng)過(guò)二三十年的發(fā)展，我國(guó)家族企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入權(quán)力交接高峰。從權(quán)力傳承關(guān)系角度看，在家族企業(yè)中，80%不能傳給第二代，家族第三代成員依然控制企業(yè)的僅為13%，控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)引起企業(yè)績(jī)效的變化，企業(yè)權(quán)力繼承問(wèn)題已成為家族企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所面臨的重大課題。

一、已有研究及啟示

家族企業(yè)是“家庭”和“企業(yè)”相融合的“二元”組織結(jié)構(gòu)，對(duì)其研究包括公司治理、代際傳承、決策結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、資本結(jié)構(gòu)、人力資源等。當(dāng)前，對(duì)家族企業(yè)代際傳承的研究主要集中于以下領(lǐng)域：（1）傳承過(guò)程研究。Longenecker（1978）率先提出“家族企業(yè)的代際傳承是一個(gè)長(zhǎng)期的社會(huì)化過(guò)程”的觀點(diǎn)，后來(lái)學(xué)者發(fā)展地提出七階段接班模型（longenecker，1991）、 三層次代際傳承模型（Stvarou，1998）、家族企業(yè)三級(jí)發(fā)展模式 （Gersick，1998）、接力賽跑模型（Bruno，2002），“過(guò)程觀”思想得到廣泛認(rèn)同。 （2）繼承模式及路徑優(yōu)化研究。長(zhǎng)期以來(lái)，大部分學(xué)者（Barnes，1988；Kao，1993；Chrisman，1998；陳凌，2003；戴志強(qiáng)，2009 等）幾乎都認(rèn)為應(yīng)該“子承父業(yè)”，原因主要?dú)w結(jié)于儒家思想和“家文化”影響、法律環(huán)境因素、社會(huì)信用體系因素、職業(yè)經(jīng)理人因素、風(fēng)險(xiǎn)控制等因素，隨著研究不斷深入和制度不斷完善，有學(xué)者（Venter，2003；李新春、蘇曉華，2001；張兵、徐金發(fā)，2005等）認(rèn)為職業(yè)經(jīng)理人繼任模式更適合家族企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。（3）繼承人選擇標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)對(duì)研究成果（Royer，2008；應(yīng)麗芬，2005；王連娟，2010；和軒，2010 等）的梳理，繼任者選擇有四大影響因素，包括繼任者特征：知識(shí)、勝任力、性別、接班意愿等；人際因素：繼承者和傳承者的信任關(guān)系；企業(yè)因素：企業(yè)所需知識(shí)類型、企業(yè)成長(zhǎng)階段、企業(yè)規(guī)模等；環(huán)境因素：社會(huì)文化和制度因素。目前，有學(xué)者從利益相關(guān)者（趙瑞君、蘇欣，2013）、家庭結(jié)構(gòu)（郭萍，2014）、性別構(gòu)成（傅穎、王重鳴，2014）等新的角度對(duì)家族企業(yè)代際傳承進(jìn)行了研究。由此可見(jiàn)，傳承過(guò)程中，在任者在傳承時(shí)機(jī)、繼承模式、繼承者標(biāo)準(zhǔn)三個(gè)方面的選擇會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

二、假設(shè)提出

傳承時(shí)機(jī)的選擇既要考慮企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境因素 （企業(yè)的治理情況、利益相關(guān)者、企業(yè)規(guī)模），也要考慮外部環(huán)境因素（社會(huì)文化因素、行業(yè)現(xiàn)狀）。上市家族企業(yè)規(guī)模較大，在傳承過(guò)程中更加注重對(duì)企業(yè)的控制以及整個(gè)傳承過(guò)程的穩(wěn)定性，只有在通盤考慮的情況下才能進(jìn)行權(quán)力交接。另外，根據(jù)錦標(biāo)賽理論，當(dāng)傳承發(fā)生后，繼任者與原高管團(tuán)隊(duì)在經(jīng)營(yíng)理念、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面會(huì)產(chǎn)生沖突，這勢(shì)必會(huì)引起高管人事變動(dòng)，傳承時(shí)機(jī)越早，高管團(tuán)隊(duì)變更的概率越高，從而影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，提出第一個(gè)假設(shè)：

H1：傳承時(shí)機(jī)與上市家族企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

家族企業(yè)發(fā)展初期規(guī)模較小，尋找外部繼承人會(huì)付出較高的交易成本和委托代理成本。再加之我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于初創(chuàng)期，規(guī)則不健全、制度不健全，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不完善，尋找外部接班人會(huì)增加企業(yè)的監(jiān)督成本和信任風(fēng)險(xiǎn)。然而，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，制度的不斷完善，需要上市家族企業(yè)突破自身局限，以家族資本去融合社會(huì)資本，并與非家族成員共享剩余索取權(quán)、資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，這就要求選擇職業(yè)經(jīng)理人來(lái)保持家族企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。因此，提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：外部傳承與上市家族企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

作為一個(gè)管理者，其技術(shù)能力、管理經(jīng)驗(yàn)、管理者類型、教育背景、財(cái)務(wù)運(yùn)作等因素對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有非常重要的影響。每一個(gè)企業(yè)主都希望其接班人能夠?yàn)槠髽I(yè)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和適應(yīng)環(huán)境的能力，從而提高企業(yè)業(yè)績(jī)。因此，是否具備領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的能力成為家族企業(yè)遴選繼承人的重要標(biāo)準(zhǔn)，例如年齡、性別、學(xué)歷等。另外，錦標(biāo)賽理論指出，繼任者年齡越小，則意味著其可能有較長(zhǎng)的任期，會(huì)降低高管的晉升預(yù)期，增加離職率。因此，本文提出如下假設(shè)：

H3：繼承人學(xué)歷與上市家族企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

H4：繼承人年齡與上市家族企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從所有權(quán)（Chandler，1987）、經(jīng)營(yíng)權(quán)（Donnely，1964；孫治本，1995）、所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)（潘必勝，1998；栗戰(zhàn)書(shū)，2003）、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)（Hamilton，1991）等角度對(duì)家族企業(yè)進(jìn)行界定，根據(jù)已有研究，本文對(duì)家族企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)為：（1）傳承前由家族成員任董事長(zhǎng)/總經(jīng)理。（2）終極控制權(quán)能歸結(jié)到自然人或家族。（3）實(shí)際控制人直接或間接是該上市公司第一大股東。（4）家族控股比例高于20%。我國(guó)家族企業(yè)大部分為中小企業(yè)，所以本文選取我國(guó)深市中小板2005-2012年發(fā)生傳承的上市家族企業(yè)為樣本。以總經(jīng)理是否變動(dòng)作為上市家族企業(yè)是否發(fā)生傳承的依據(jù)，經(jīng)過(guò)篩選，最終確定63家上市家族企業(yè)為研究樣本?？紤]到業(yè)績(jī)的滯后性和傳承后繼任者對(duì)業(yè)績(jī)影響效果的顯著性，故采用繼任者繼任后一年的財(cái)務(wù)績(jī)效。本文數(shù)據(jù)樣本主要通過(guò)上市公司年報(bào)手工采集，來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)。

（二）模型構(gòu)建與變量定義。本文建立的原始模型如下：

業(yè)績(jī)的考察方面，本文選擇了兩類指標(biāo)，即成長(zhǎng)性指標(biāo)和盈利性指標(biāo)，其中每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)是證監(jiān)會(huì)制定上市公司一些有關(guān)政策時(shí)常用的指標(biāo)。本文自變量均采用的是虛擬變量，傳承時(shí)機(jī)采用全樣本離任者任期的均值（8年）作為代理變量，小于該均值為短期傳承，大于該均值為長(zhǎng)期傳承。按照離任者和繼任者有無(wú)血緣或親緣關(guān)系，將家族企業(yè)傳承方式分為內(nèi)部傳承和外部傳承?？刂谱兞坑闷髽I(yè)治理特征反映。如表1所示。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析。

1.在63家發(fā)生傳承的上市家族企業(yè)中，采取內(nèi)部傳承的企業(yè)有32家，采取外部傳承的企業(yè)有31家，上市家族企業(yè)選擇內(nèi)部傳承和外部傳承基本持平。從傳承時(shí)機(jī)的選擇來(lái)看，采取短期傳承的企業(yè)有38家，采取長(zhǎng)期傳承的企業(yè)有25家，可見(jiàn)，多數(shù)上市家族企業(yè)選擇短期傳承。繼承人的平均年齡數(shù)值約為3，主要集中于41-45歲，且平均學(xué)歷為2.2，以本科和碩士為主，說(shuō)明繼承者的受教育水平較高、社會(huì)閱歷較為豐富。

2.我國(guó)上市家族企業(yè)業(yè)績(jī)總體水平較好，但內(nèi)部差異性顯著。凈資產(chǎn)收益率（ROE）的最小值為-9.13%，最大值為25.83%，處于虧損狀態(tài)的企業(yè)有15家。每股收益（EPS）為負(fù)數(shù)的企業(yè)有2家，最小值為-0.25元，最大值為1.2元，其凈差額達(dá)到了1.225元，說(shuō)明獲利能力差異性較大。凈資產(chǎn)收益率的均值約為8%，每股收益均值為0.3577，說(shuō)明我國(guó)上市家族企業(yè)總體上處于盈利狀態(tài)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（OIGR）的最小值為-33.63，最大值為132.17；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（TAGR）最小值為-39.9%，最大值為93.95%，說(shuō)明不同家族企業(yè)的成長(zhǎng)性具有較大的、顯著的差距，有些企業(yè)具有極弱的發(fā)展能力，有些企業(yè)具有超強(qiáng)的發(fā)展能力。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的均值為18.39%，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的均值為17.84%，說(shuō)明我國(guó)上市家族企業(yè)總體上具有較好的發(fā)展力。

（二）因子分析。

原始模型中，被解釋變量有4個(gè)指標(biāo)，從任何一個(gè)角度都不能全面地反映企業(yè)的業(yè)績(jī)，且眾多被解釋變量間存在相關(guān)性，即存在多重共線性。因此，采用因子分析法，將原有變量綜合成少數(shù)幾個(gè)因子來(lái)反映企業(yè)業(yè)績(jī)水平。巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為91.477，相應(yīng)的概率P值0.000，小于顯著性水平 0.05，同時(shí) KMO值為 0.678，根據(jù)Kaiser給出的KMO度量標(biāo)準(zhǔn)可知適合進(jìn)行因子分析。采用主成分分析法提取因子并選取大于1的特征根，顯示出各因子特征值和方差貢獻(xiàn)率。從4個(gè)被解釋變量中提取出1個(gè)因子，可以解釋為企業(yè)綜合績(jī)效（用Perf表示），該因子解釋了原有變量總方差的62.713%?？傮w上，原有變量的信息丟失較少，適合做因子分析。

構(gòu)式搭配分析結(jié)果表明，出現(xiàn)在V槽位的實(shí)義動(dòng)詞原形詞素與“do/does/did+v.”構(gòu)式有直接的互動(dòng)關(guān)系。頻次在前100的詞素與目標(biāo)構(gòu)式的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度均大于3，即p<0.001，呈現(xiàn)強(qiáng)關(guān)聯(lián)度，即詞素與構(gòu)式具有吸引關(guān)系，且90% 的詞素與目標(biāo)構(gòu)式呈現(xiàn)無(wú)窮大關(guān)聯(lián)強(qiáng)度。此外，呈現(xiàn)強(qiáng)關(guān)聯(lián)度的詞素出現(xiàn)頻次均大于200，說(shuō)明該構(gòu)式實(shí)用性較高。

本文共有4個(gè)自變量，如果這些變量都參與數(shù)據(jù)建模，很容易造成多重共線性，因此，對(duì)解釋變量進(jìn)行因子分析。巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為21.505，相應(yīng)的概率P值0.000，小于顯著性水平0.05，同時(shí)KMO值為0.577，根據(jù)Kaiser給出的KMO度量標(biāo)準(zhǔn)可知適合進(jìn)行因子分析。從4個(gè)解釋變量中提取出2個(gè)因子，該因子解釋了原有變量總方差的68.653%。傳承方式、繼承人學(xué)歷及年齡在第1個(gè)因子上有較高的載荷，第1個(gè)因子主要解釋了這幾個(gè)變量，可解釋為傳承方式及繼承人選擇標(biāo)準(zhǔn)因子（F1）；第2個(gè)因子可以解釋為傳承時(shí)機(jī)因子 （F2）。根據(jù)表2可以寫出F1、F2的得分函數(shù)，并將F1、F2作為新的解釋變量用于和被解釋變量的回歸。因子得分計(jì)算公式如下：

表1 變量定義

（1）F1=0.498IW-0.11TT+0.336AGE+0.498EDU

（2）F2=0.033IW+0.823TT+0.391AGE-0.267EDU

表2 成分得分系數(shù)矩陣

（三）新模型的構(gòu)建。自變量和因變量進(jìn)行因子分析后，原模型轉(zhuǎn)變?yōu)閭鞒蟹绞郊袄^承人選擇標(biāo)準(zhǔn)、傳承時(shí)機(jī)2個(gè)自變量和企業(yè)業(yè)績(jī)水平進(jìn)行多元線性回歸，新模型如下：

（四）回歸分析。

表3 回歸結(jié)果

1.模型設(shè)置的合理性。模型的R2為0.276，模型的擬合優(yōu)度尚可，說(shuō)明模型建立合理。模型的F統(tǒng)計(jì)量值為5.719，且P值為0.000，小于顯著性水平0.05，說(shuō)明自變量和因變量之間的線性關(guān)系顯著?？傮w來(lái)說(shuō)，模型建立合理且具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

（1）關(guān)于傳承方式和繼承人選擇標(biāo)準(zhǔn)（F1）與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性。F1回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)的概率P值為0.000，小于顯著性水平0.05。說(shuō)明傳承方式和繼承人選擇標(biāo)準(zhǔn)與企業(yè)績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。這與假設(shè)H2、H3、H4相符。

（2）關(guān)于傳承時(shí)機(jī)（F2）與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性。F2回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)的概率P值為0.039，小于顯著性水平0.05，說(shuō)明傳承時(shí)機(jī)與企業(yè)績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這與假設(shè)H1相符。

五、研究啟示

衡量一個(gè)家族企業(yè)代際傳承是否成功，完全取決于企業(yè)家離任后，家族企業(yè)還能否持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展下去。實(shí)證研究顯示，選擇外部傳承，企業(yè)績(jī)效越好。家族企業(yè)在選擇接班人時(shí)，越來(lái)越考慮繼任者的能力。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和各種制度的逐步完善，企業(yè)面臨越來(lái)越大的壓力，要求其不斷創(chuàng)新。職業(yè)經(jīng)理人擁有較強(qiáng)的專業(yè)能力和管理技能，能為企業(yè)注入新的管理理念，拓寬企業(yè)原有的思維模式，開(kāi)發(fā)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，努力提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率，提高企業(yè)的社會(huì)知名度。同時(shí)，可以幫助企業(yè)建立新的關(guān)系網(wǎng)，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，可以促進(jìn)資本社會(huì)化的實(shí)現(xiàn)，從而提高企業(yè)的績(jī)效。

家族企業(yè)代際傳承的持續(xù)時(shí)間，短則需要3-5年，長(zhǎng)則需要10-20年，這就需要離任者選擇一個(gè)合理的傳承時(shí)機(jī)。實(shí)證研究顯示，長(zhǎng)期傳承與企業(yè)績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。離任者需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，處理好利益相關(guān)者的沖突，制定合理的繼任計(jì)劃，長(zhǎng)期傳承并不意味著傳承時(shí)間越長(zhǎng)越好，某些創(chuàng)業(yè)者陷入了權(quán)力陷阱，對(duì)權(quán)力懷有一種深深眷戀，獨(dú)裁和集權(quán)化傾向嚴(yán)重，這樣反而會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不良影響。